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FOR RELEASE ON DELIVERY
S u n d ay , J u n e 1 5 , 1969
8 :0 0 p . m . , E.D .T*




TOE LAST THIRD OF TOE 20TH CENTURY i
CHALLENGES TO TOE INSURANCE INDUSTRY

Karl R. Bopp
President, Federal Reserve Bank of Philadelphia

Before the
Fifth International Insurance Seminar
The Sheraton Hotel, Philadelphia, Pa.

On
Sunday evening, June 15. 1969

THE LAST THIRD OF THE 20TH CENTURY:
CHALLENGES TO THE INSURANCE INDUSIKY
By Kauri R. Bopp

I am v e r y h a p p y t o b e w i t h y o u to d a y .
i n t r i g u e d by t h e l o n g - r u n f o c u s o f y o u r s e m in a r .

I am p a r t i c u l a r l y
I t i s a re fre s h in g

d i v e r s i o n t o l o o k b ey o n d t h e p r e s s i n g p ro b le m s t h a t c o n f r o n t o u r f i n a n c i a l
s t r u c t u r e t o d a y i n o r d e r t o e x a m in e som e o f t h e m a jo r f o r c e s t h a t w i l l b e
s h a p i n g y o u r i n d u s t r y th r o u g h t h e r e m a in d e r o f t h e c e n t u r y .
A t t h e o u t s e t I s h o u l d w a rn y o u t h a t I am n o t a f o r e c a s t e r .

I

h a v e n e i t h e r a r e l i a b l e c r y s t a l b a l l n o r a h a n d f u l o f w is e t e a l e a v e s .
W ere I t o h a v e made s p e c i f i c f o r e c a s t s t h i r t y y e a r s a g o , I w o u ld h a v e m is s e d
ec o n o m ic a n d f i n a n c i a l c o n d i t i o n s p r e v a i l i n g to d a y by a v e r y w id e m ark i n d e e d .
Who w o u ld h a v e p r e d i c t e d i n 1939 t h a t o u r G ro s s N a t i o n a l P r o d u c t w ould jum p
fro m $90 b i l l i o n t o o v e r $900 b i l l i o n to d a y ?

Who w o u ld h a v e a n t i c i p a t e d t h e

d e v e lo p m e n t a n d s o p h i s t i c a t i o n o f t o d a y 's f i n a n c i a l m a r k e ts ?
R a th e r th a n a tte m p t t o p r e d i c t th e f u t u r e , t h e r e f o r e ,

I s h o u ld l i k e

t o a s k a few q u e s t i o n s — w h ic h I b e l i e v e y o u i n t h e i n s u r a n c e i n d u s t r y s h o u ld
c o n s i d e r a s y o u make y o u r l o n g - r u n p l a n s .

As I t r y t o v i s u a l i z e t h e c h a l l e n g e s

w h ic h w i l l c o n f r o n t y o u , I s e e them f a l l i n g i n t o t h r e e b o a r d c a t e g o r i e s :
(l)

t h o s e t h a t s te m fro m w h a t now see m s t o b e a n i n f l a t i o n a r y b i a s o f t h e

econom yj (2 ) t h o s e t h a t come fro m y o u r a t t e m p t s t o m e e t c o m p e t i t i o n ; a n d
(3 ) t h o s e t h a t a r e a s s o c i a t e d w i t h a c h a n g in g p o l i t i c a l a n d s o c i a l e n v ir o n m e n t.
I s h o u l d l i k e t o r a i s e q u e s t i o n s a b o u t e a c h o f t h e s e a n d e x p l o r e some o f t h e i r
im p lic a tio n s .




-2 -

Inflationary bias
When a s k e d t o p r e d i c t s t o c k p r i c e s , J . P . Morgan o n c e r e s p o n d e d ,
"T he m a rk e t w i l l f l u c t u a t e . "

We c a n u n d e r s ta n d t h e d ism a y o f M o rg a n 's

i n q u i r e r who lo n g e d f o r some p r o f i t a b l e t i p .
o b je c tiv e ly a s a c e n tr a l b a n k e r,

When I lo o k a t t h e f u t u r e

I , t o o , m u st c o n c lu d e t h a t t h e s a f e s t

a s s u m p tio n i s t h a t t h e economy w i l l f l u c t u a t e .

I f i n d no e v id e n c e t h a t

b u s i n e s s f l u c t u a t i o n s h a v e becom e a phenom enon o f t h e p a s t .

R a th e r, i t

a p p e a r s t h a t s o l o n g a s we e n jo y t h e fre e d o m t o make o u r own s p e n d in g an d
in v e s t m e n t d e c i s i o n s econom ic a c t i v i t y i s l i k e l y t o c o n t i n u e t o e b b an d f lo w .
B eyond t h i s n o t v e r y h e l p f u l c o n c l u s i o n ,
some o t h e r p o s s i b i l i t i e s .

W hat, f o r e x a m p le , i s t h e l i k e l i h o o d t h a t econom ic

f l u c t u a t i o n s w i l l be l e s s v i o l e n t th a n in th e p a s t?
b e made f o r t h i s p o s i t i o n .

h o w e v e r, l e t me e x p l o r e

Some a rg u m e n ts ca n

I f t h e y a r e v a l i d , th e y c e r t a i n l y h a v e g r e a t

s ig n if ic a n c e f o r th e f u tu r e o f th e in s u ra n c e in d u s tr y .
One i s t h a t t h e c o m p o s itio n o f t h e economy i s s h i f t i n g i n a way
t h a t w i l l p ro d u c e g r e a t e r s t a b i l i t y .

S e r v i c e s a r e b eco m in g a g ro w in g p a r t

o f o u r econom y r e l a t i v e t o g o o d s - p r o d u c in g i n d u s t r i e s .

In 1937» s e r v i c e s

a c c o u n t e d f o r 38 p e r c e n t o f t o t a l n o n -g o v e rn m e n t em p lo y m en t; th e y a r e now
r e s p o n s i b l e f o r a b o u t **8 p e r c e n t .

The i n s u r a n c e b u s i n e s s , o f c o u r s e , i s

i t s e l f p a r t o f t h i s tr e n d and w i l l p a r t i c i p a t e in any f u r t h e r s h i f t s .

A lth o u g h

e c o n o m is ts co m p reh en d l e s s th a n th e y w ould l i k e t o know a b o u t t h i s phenom enon,
th e y g e n e r a l l y c o n c lu d e t h a t t h i s s h i f t i n c o m p o s itio n w i l l h e l p t o le n d
s ta b ility

t o t h e econom y.
The f a c t t h a t G o v ern m en t a c c o u n t s f o r a l a r g e r s h a r e o f eco n o m ic

a c t i v i t y a l s o may t e n d t o a d d s t a b i l i t y

o f a s o r t , a l t h o u g h a t tim e s G o v ern ­

m en t e x p e n d i t u r e s f l u c t u a t e s u b s t a n t i a l l y .

C e r t a i n l y , t h e r e i s no e v id e n c e

t o i n d i c a t e t h a t G o v ern m en t w i l l r e a d i l y c u t p ro g ra m s o r p a y r o l l s i n t h e
f u t u r e a n y m ore t h a n i t h a s i n t h e p a s t .



-3-

And, f i n a l l y ,

i t may b e t h a t we h a v e l e a r n e d s o m e th in g a b o u t

how t o m anage t h e econom y.

S lo w ly a n d p a i n f u l l y , e c o n o m is ts a r e p u s h in g

o u t t h e f r o n t i e r s o f k n o w le d g e .

By t r i a l a n d e r r o r w ith m o n e ta ry an d f i s c a l

t o o l s , we a r e l e a r n i n g w h ich o l d m i s ta k e s n o t t o r e p e a t .

And a lth o u g h new

m i s ta k e s w i l l b e made i n com ing y e a r s , i t i s p o s s i b l e t h a t we s h a l l d o a
b e t t e r j o b i n s t a b i l i z i n g t h e econom y th a n we h a v e i n t h e p a s t .

I have

hopes, b u t n o t a g r e a t d e a l o f c e r ta in ty .
In c a l c u l a t i n g t h e o d d s f o r t h e com ing d e c a d e s , t h e r e f o r e , t h e
i n s u r a n c e i n d u s t r y m u st g i v e some w e ig h t t o t h e p o s s i b i l i t y t h a t i t w i l l
l i v e i n a n economy l e s s s u b j e c t t o t h e k i n d s o f f l u c t u a t i o n s e x p e r ie n c e d
in p a s t d e c a d e s.

I j o i n y o u i n h o p in g t h a t t h e s e o d d s p a y o f f .

B u t y o u m u st a l s o w e ig h t h e o d d s t h a t t h e econom y w i l l e x p e r i e n c e
p r i m a r i l y a o n e-w ay " s t a b i l i t y " — t h a t i t w i l l s u f f e r fro m a n i n f l a t i o n a r y
b ia s .

In c o n s i d e r i n g t h i s p o s s i b i l i t y , i t

is d iffic u lt,

d i v o r c e o n e 's t h i n k i n g fro m w h a t i s g o in g on r i g h t now.

o f c o u rs e , to
B eyond t h e c u r r e n t

s c e n e , w h a t c a s e c a n b e made f o r t h e i n f l a t i o n t h e s i s ?
B a s ic t o t h e a rg u m e n t i s t h a t o u r s o c i e t y h a s becom e i n t o l e r a n t
o f re c e s s io n s .

The Em ploym ent A c t o f 19^+6 was a la n d m a rk i n t h i s c o u n t r y 's

e c o n o m ic h i s t o r y .

I t w as t h e d i r e c t p r o d u c t o f t h e G r e a t D e p r e s s i o n .

It

p le d g e d G o v ern m en t t o t h e m a in te n a n c e o f maximum in c o m e , em p lo y m en t, an d
p u r c h a s i n g p o w e r.

B u t i t made n o m e n tio n o f t h e p r i c e l e v e l a s s u c h .

You may w e l l q u e s t i o n , a s I d o , why s o c i e t y s h o u ld p u t s o much s t r e s s
on t h e s o c i a l c o s t s o f unem p lo y m en t a n d s o l i t t l e
in fla tio n .

Ih e l a t t e r ,

on t h e s o c i a l c o s t s o f

o f c o u r s e , a r e l e s s a p p a re n t, b u t no l e s s r e a l .

I t may b e t h a t s o c i e t y w i l l s h i f t i t s v ie w o f t h e r e l a t i v e c o s t s , b u t I
w o u ld n o t a d v i s e y o u i n t h e i n s u r a n c e b u s i n e s s t o c o u n t h e a v i l y on i t .
E ven i f y o u w e re t o b e o p t i m i s t i c on t h i s s c o r e , t h e r e a r e o t h e r
a r g u m e n ts f o r t h e i n f l a t i o n h y p o t h e s i s .



One i s t h e r i g i d i t y t h a t h a s b e e n

-4-

b u i l t i n t o o u r wage s t r u c t u r e , a r i g i d i t y t h a t p e r m i t s w ages t o r i s e b u t
w h ich r e s i s t s d e c l i n e s .

A n o th e r i s t h a t t h e v e r y s h i f t fro m g o o d s - p r o d u c in g

i n d u s t r i e s t o s e r v i c e s t h a t may a d d s t a b i l i t y t o t h e economy may a l s o ad d t o
i n f l a t i o n b e c a u s e i t i s s o h a r d t o i n c r e a s e p r o d u c t i v i t y i n many o f t h e s e
s e r v ic e s .

S in c e W orld War

I I , p r i c e s o f s e r v i c e s h a v e i n c r e a s e d 1 .6 tim e s

a s f a s t a s p r i c e s o f c o m m o d itie s .
And, f i n a l l y , t h e r e i s t h e a rg u m e n t t h a t we, i n f a c t , h a v e h ad
r i s i n g p r i c e s m o st o f t h e tim e i n t h e p a s t tw e n ty y e a r s .

On t h e a v e r a g e ,

co n su m e r p r i c e s h a v e r i s e n a t a compound r a t e o f 1 .8 7 5 p e r c e n t a y e a r .
I t i s p o s s ib le t h a t t h i s w ill n o t be th e p a tte r n f o r th e n e x t t h i r t y y e a rs ,
b u t I w o u ld n o t recom m end t h a t t h e i n s u r a n c e i n d u s t r y p u t a l l i t s l o n g - r u n
p la n s in t h a t b a s k e t.
A ssu m in g , f o r p u r p o s e s o f a r g u m e n t, t h a t t h e i n f l a t i o n t h e s i s i s
th e c o r r e c t o n e, w hat a r e th e im p lic a tio n s f o r in s u ra n c e ?

In c re a s in g ly ,

o r d i n a r y l i f e p o l i c i e s a r e b e in g s h u n n e d by " s o p h i s t i c a t e d " i n d i v i d u a l s
who a ssu m e some r a t e o f i n f l a t i o n i n m ak in g t h e i r s a v i n g a n d in v e s tm e n t
d e c is io n s .

The f e a r t h a t i n f l a t i o n w i l l e r o d e b e n e f i t s o f o r d i n a r y l i f e

p o l i c i e s h a s p ro m p te d g ro w in g n u m b ers o f p e o p l e t o buy te rm i n s u r a n c e f o r
p r o t e c t i o n a g a i n s t d e a t h a n d t o c h a n n e l s a v i n g s t o o t h e r i n v e s t m e n t s w h ich
t h e y t h i n k w i l l b e l e s s a d v e r s e l y a f f e c t e d by i n f l a t i o n .
L i f e i n s u r a n c e r e s e r v e s h a v e becom e a d e c l i n i n g p r o p o r t i o n o f t h e
t o t a l f i n a n c i a l a s s e t s o f c o n su m e rs i n t h e U n ite d S t a t e s .
1967, l i f e

From 19^5 th r o u g h

i n s u r a n c e r e s e r v e s o f h o u s e h o ld s g rew by 193 p e r c e n t w h ile

c o r p o r a t e s t o c k a t m a rk e t v a l u e jum ped by n e a r l y

560 p e r

c e n t.

Of c o u rs e ,

much o f t h e l a t t e r r e p r e s e n t e d c a p i t a l g a i n s , n o t a m o u n ts o f new money* b u t
t h a t i s p r e c is e ly th e p o in t!
d u r i n g t h e sam e p e r i o d .




P e n s io n f u n d r e s e r v e s s o a r e d 1 ,7 3 7 p e r c e n t

-5-

I t i s c l e a r t h a t i n t h e i r f e a r o f i n f l a t i o n h o u s e h o ld s a r e
c h a n n e lin g l a r g e r p r o p o r tio n s o f t h e i r s a v in g s in to f i n a n c i a l a s s e t s
o t h e r th a n l i f e

in s u ra n c e .

Even i f c h r o n ic i n f l a t i o n i s a n i n a c c u r a t e

f o r e c a s t f o r t h e n e x t few d e c a d e s , how l o n g w i l l i t t a k e t o c o n v in c e
p e o p le t h a t th e y n e e d no l o n g e r p r o t e c t th e m s e lv e s a g a i n s t i t ?
I s i t n o t p o s s i b l e , t h e r e f o r e , t h a t w h e th e r t h e i n f l a t i o n
t h e s i s i s v a l i d o r n o t , we f a c e a f u t u r e i n w h ich f i n a n c i a l d e c i s i o n s
w i l l b e g r e a t l y d o m in a te d by a d e s i r e t o p r o t e c t o n e s e l f a g a i n s t i n f l a t i o n ?
T h is c e r t a i n l y seem s t o b e t h e b a s i s on w h ic h i n s u r a n c e c o m p a n ie s a r e
a c t i n g to d a y .
As i n f l a t i o n a r y p r e s s u r e s h a v e m o u n ted , i n s u r a n c e c o m p a n ie s h a v e
fo u n d th e m s e lv e s l e n d i n g m ore a n d e n j o y i n g i t l e s s .

C o n s e q u e n tly , th e y

h a v e p u t i n c r e a s i n g e m p h a s is on e q u i t y in v e s t m e n t s i n t h e i r p o r t f o l i o s —
n o t j u s t common s t o c k o f m a jo r c o r p o r a t i o n s b u t a l s o " p i e c e s o f t h e a c t i o n "
i n s h o p p in g c e n t e r s a n d o t h e r p r o j e c t s f o r w h ich th e y h a v e p r o v i d e d m o rtg a g e
fu n d s.
An i n t r i g u i n g q u e s t i o n i s w h a t may h a p p e n t o t h e b a s i c
f u n c t i o n o f i n s u r a n c e c o m p a n ie s i n a w o rld o f i n f l a t i o n - h e d g e r s .

R a th e r

t h a n s p r e a d e r s o f r i s k w i l l i n s u r a n c e c o m p a n ie s becom e c r e a t o r s o f r i s k ?
G r e a t e r e m p h a s is u pon e q u i t y - t y p e a s s e t s w h ic h te n d t o i n c r e a s e i n v a l u e
d u r i n g i n f l a t i o n a r y p e r i o d s may h e l p t o s u s t a i n t h e t o t a l v a l u e o f
i n s u r a n c e c o m p a n ie s ' a s s e t s a t a tim e o f i n f l a t i o n when p r i c e s o f f i x e d in co m e a s s e t s a r e d e c l i n i n g .

In t h i s c a s e , e q u i t y i n v e s t m e n t s m ay, i n

t h e f u t u r e , h e l p i n s u r e r s a s w e l l a s t h e i r c u s to m e r s t o f i n d a b i t m ore
s e c u rity .

B ut i s i t a l s o p o s s i b l e t h a t i f i n s u r a n c e c o m p a n ie s becom e

m o t iv a te d by t h e " c u l t o f p e r f o r m a n c e " t h e y w i l l h e l p t o make f i n a n c i a l




-6 -

m a r k e ts l e s s s t a b l e ?

I f s o , t h e y may b e c r e a t i n g a d d i t i o n a l r i s k a n d

u n c e rta in ty .
F i n a l l y , w h a t k i n d o f a n economy w ould we h a v e when e v e ry o n e —
sa v e rs,

i n v e s t o r s , m anagem ent, l a b o r — i s t r y i n g t o p r o t e c t h i m s e l f

a g a in s t in f la tio n ?
v e r y d im ly .

I c o n f e s s I c a n s e e o n ly some o f t h e o u t l i n e s o f i t

In t h e f i r s t p l a c e , w o u ld t h e r e n o t b e a g r e a t d e a l o f

u n p r o d u c ti v e tim e a n d e f f o r t d i v e r t e d t o t h i s p u r s u i t ?

S e c o n d ly , c o u ld

a n y o n e s u c c e e d e q u a l l y w e l l ) c o u ld e v e ry o n e w in t h i s g a n e o f m u s ic a l
c h a ir s ?

And, i f b y c h a n c e e v e ry o n e d i d s u c c e e d , w h a t w ould h a v e b e e n

g a in e d ?

Would a n y o n e b e b e t t e r o f f t h a n i f t h e r e h a d b e e n no i n f l a t i o n

in th e f i r s t p la c e ?
The i n s u r a n c e i n d u s t r y h a s a g r e a t s t a k e i n ec o n o m ic s t a b i l i t y .
And a l t h o u g h I c a n u n d e r s ta n d y o u r c o n c e r n a b o u t I n f l a t i o n a n d a t t e m p t s t o
p ro te c t y o u rs e lf a g a in s t i t ,
it.




I u r g e y o u t o d o a l l t h a t you c a n t o p r e v e n t

-7-

Competition
A s e c o n d m a jo r c h a l l e n g e f a c i n g i n s u r a n c e c o m p a n ie s i n t h e y e a r s
a h e a d h a s t o do w i t h c o m p e t i t i o n .
yet its

T h is c e r t a i n l y i s n o t a new c h a l l e n g e ;

n a t u r e may b e s u b s t a n t i a l l y d i f f e r e n t t h a n i n t h e p a s t .

In a d d itio n

t o c o m p e t i t i o n w h ic h h a s b e e n i n c r e a s i n g among i n s u r a n c e c o m p a n ie s , t h e
i n d u s t r y may w e l l f a c e m a jo r new s o u r c e s o f c o m p e t i t i o n fro m many o t h e r ty p e s
o f s p e c ia liz e d f in a n c ia l i n s t it u t i o n s .
T h is t r e n d to w a r d g r e a t e r i n t e r - i n d u s t r y c o m p e t i t i o n i s a l r e a d y
w e l l u n d e r w ay.

I n m o rtg a g e m a r k e t s , t h e o l d c o m p e t i t o r s a r e h a r d a t i t .

In

a n e f f o r t t o c o m p ete m ore e f f e c t i v e l y , m u tu a l s a v i n g s b a n k s , f o r e x a m p le , a r e
e n g a g e d i n a s t r u g g l e t o s e c u r e f e d e r a l c h a r t e r i n g , t h u s o p e n in g new g e o g ra p h ­
i c a l f r o n t i e r s f o r e x p a n s io n .
I n t h e c o n su m e r l e n d i n g f i e l d , e f f o r t s a r e u n d e r w ay b y o r g a n i z a ­
t i o n s o f s a v in g s b an k s and s a v in g s and lo a n a s s o c ia ti o n s t o s e c u re s t a t u t o r y
a n d r e g u l a t o r y p e r m i s s i o n t o make co n su m er l o a n s .

M o re o v e r, l i f e

in s u ra n c e

c o m p a n ie s i n v o l u n t a r i l y á r e m ak in g m ore l o a n s a g a i n s t c a s h v a l u e o f p o l i c i e s
a n d t h e r e b y c o m p e tin g i n t h e c o n su m e r l o a n m a rk e t a s w e l l a s i n t h e m o rtg a g e
m a rk e t.
C o m m e rcial b a n k s a r e a c t i v e l y p r e p a r i n g t o move i n t o many new k in d s
o f b u s i n e s s — t h e s p e c i f i c k i n d s d e p e n d in g o n t h e o u tco m e o f C o n g r e s s i o n a l
d e l i b e r a t i o n s now u n d e r w ay— th r o u g h o n e - b a n k h o l d i n g c o m p a n ie s .
The l i f e

in s u ra n c e a r e a i s n o t s a c ro s a n c t e i t h e r .

M u tu a l s a v i n g s

b a n k s i n New Y o rk , M a s s a c h u s e t t s , a n d C o n n e c t i c u t h a v e l o n g b e e n a c t i v e i n
t h e f i e l d , a n d c r e a t i o n o f t h e S a v in g s B ank L i f e I n s u r a n c e Company o f Con­
n e c t i c u t h a s m ade p o s s i b l e t h e e x t e n s i o n o f s a v i n g s b a n k l i f e

in s u ra n c e to

o th e r s t a t e s as w e ll.
M u tu a l f u n d s , l o n g t h e p r i n c i p a l i n s t i t u t i o n a l v e h i c l e th ro u g ja w h ic h




-8 -

i n d i v id u a ls c o u ld p a r t i c i p a t e i n e q u ity in v e s tm e n ts , i n c r e a s i n g l y w i l l be
f e e l i n g t h e h e a t o f new c o m p e t i t i o n fro m v a r i a b l e a n n u i t y p o l i c i e s , fro m
fu n d s s p o n s o r e d b y i n s u r a n c e c o m p a n ie s , a n d fro m com m ingled t r u s t fu n d s a t
s a v i n g s a n d l o a n a s s o c i a t i o n s a n d c o m m e rc ia l b a n k s .
What i s t h e b a s i c f o r c e b e h i n d t h i s b r o a d e r s c o p e o f c o m p e titio n ?
P r im a r ily , I b e l i e v e , i t i s th e d e s ir e o f th e v a r io u s i n s t i t u t i o n s t o b re a k
o u t o f c o n tr a c tin g o r c o n f in in g s p e c ia liz e d m a rk e ts .

M an ag ers o f f i n a n c i a l

i n s t i t u t i o n s f e a r t h a t i n a r a p i d l y c h a n g in g econom y t h e i r a r e a o f s p e c i a l ­
i z a t i o n may n o t a lw a y s c o n t i n u e t o grow a d e q u a t e l y .

T hey b e l i e v e t h a t a s

m u l t i - c e l l e d i n s t i t u t i o n s t h e y may b e b e t t e r a b l e t o a d a p t t o c h a n g e s i n t h e
e n v iro n m e n t t h a n a s u n i - c e l l e d i n s t i t u t i o n s .
l e s s d a n g e r t o t h e w h o le i n s t i t u t i o n .
a m ore co m p lex s t r u c t u r e .

Damage t o a s i n g l e c e l l p o s e s

S e c u r i t y , s t a b i l i t y an d g ro w th r e q u i r e

T h e r e f o r e , f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s a r e b e c o m in g

m ore co m p le x t h r o u g h d i v e r s i f i c a t i o n i n t o new a r e a s a n d e x p a n s io n o f t h e i r
b ase o f o p e ra tio n s .
A m a jo r q u e s t i o n f o r t h e f u t u r e w i l l b e how f a r a n d how r a p i d l y
t h e i n s u r a n c e i n d u s t r y w i l l move i n r e s p o n d in g t o t h e c h a l l e n g e o f g r e a t e r
c o m p e titio n by s te p p in g up i t s

own e f f o r t s t o d i v e r s i f y .

A su rv e y o f l i f e

i n s u r a n c e c o m p a n ie s c o n d u c te d b y F i n a n c i a l R e s e a r c h A s s o c i a t e s l a s t f a l l
r e v e a l e d t h a t a b o u t 1*0 p e r c e n t o f t h e r e s p o n d e n t s w e re o f f e r i n g o r p l a n n i n g
t o o f f e r m u tu a l f u n d s h a r e s , a n d a s m a l l p r o p o r t i o n w e re o f f e r i n g o r p l a n n i n g
t o o f f e r v a r ia b le a n n u ity p o l i c i e s .*

T h is may b e j u s t t h e b e g i n n i n g o f

d i v e r s i f i c a t i o n e f f o r t s o f i n s u r a n c e c o m p a n ie s .

P erh a p s th e tr e n d w i l l

a c c e le ra te in th e y e a rs ahead.

* " E q u it y R e l a t e d P la n s o f L e a d in g L i f e C o m p a n ie s” p u b l i s h e d a s
a s u p p le m e n t t o L i f e I n s u r a n c e S to c k L e t t e r , D e n to n , T e x a s :
F in a n c i a l R e s e a rc h A s s o c i a te s , O c to b e r, 1 9 ^ 8 .




-9-

A s e c o n d q u e s t i o n i s t h e v e h i c l e w h ic h i n s u r a n c e co m p an ie s w i l l
use fo r d iv e rs ific a tio n .

Among i n s u r a n c e c o m p a n ie s , a s among c o m m e rc ia l

b a n k s , t h e h o l d i n g com pany d e v i c e a p p a r e n t l y i s i n v o g u e .
o f th e le a d in g l i f e

A bout a q u a r t e r

i n s u r a n c e c o m p a n ie s a r e r e p o r t e d t o h a v e h o l d i n g com­

p a n i e s i n o p e r a t i o n an d a n o t h e r 15 p e r c e n t a r e p l a n n i n g t o s e t u p s u c h
c o m p a n ie s .

The r e m a in in g t h r e e - f i f t h s a r e e q u a l l y d i v i d e d b e tw e e n t h o s e

s t u d y i n g t h e v e h i c l e a n d t h o s e h a v in g no p r e s e n t p l a n s t o e x p a n d v i a t h e
h o l d i n g com pany r o u t e .
A lth o u g h t h e k i n d o f c o m p e t i t i o n I h a v e d e s c r i b e d i s n o t new t o
y o u , t h e i n t e n s i t y a n d v a r i e t y o f i t i n co m in g d e c a d e s w i l l , I b e l i e v e ,
s u rp ris e us a l l .

As a n e c o n o m is t, I lo o k f o r w a r d t o i t a s a m eans o f

b r o a d e n i n g m a r k e ts a n d p r o v i d i n g b e t t e r s e r v i c e s .

A lth o u g h i t w i l l b r i n g

y o u many p r o b l e m s , t h e s e a r e t h e k i n d s o f p ro b le m s y o u s h o u ld w elco m e.
P o l i t i c a l a n d s o c i a l e n v iro n m e n t
A n sw ers t o t h e q u e s t i o n s I h a v e r a i s e d w i l l d e p e n d g r e a t l y on
t h e a n s w e r t o a s t i l l m ore d i f f i c u l t q u e s t i o n :

w hat w i l l be th e p o l i t i c a l

a n d s o c i a l e n v iro n m e n t i n w h ic h i n s u r a n c e c o m p a n ie s w i l l b e o p e r a t i n g ?
W i l l s o c i a l p r e s s u r e s c o n t i n u e t o s t r e s s t h e c o s t s o f u nem ploy­
m en t o v e r t h e c o s t s o f i n f l a t i o n ?

W i ll p o l i t i c a l e x p e d ie n c y e m p h a s iz e

ec o n o m ic g ro w th e v e n th o u g h much o f t h a t g ro w th i s m e r e ly an i n f l a t e d d o l l a r ?
Y our a s s e s s m e n t o f t h e s e p o s s i b i l i t i e s w i l l b e i m p o r t a n t i n w e ig h in g t h e
l i k e l ih o o d o f c h r o n ic i n f l a t i o n in th e d ec ad es a h e a d .
As f o r c o m p e t i t i o n , w i l l G overnm ent p r o v i d e a n e n v iro n m e n t i n w h ic h
f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s w i l l b e f r e e r t o move i n t o new k i n d s o f b u s i n e s s ?
T he d e c i s i o n s w h ic h C o n g re s s m akes o n o n e - b a n k h o l d i n g c o m p a n ie s may so o n
g iv e you a c lu e .




-10-

I w is h I c o u l d g i v e y o u o p t i m i s t i c a n s w e rs t o t h e s e q u e s t i o n s , b u t
my v i s i o n o f t h e f u t u r e i s b l u r r e d ; my o b s e r v a t i o n o f t h e p a s t d o e s n o t g iv e
me r e a s s u r a n c e .

B ut t h e f u t u r e i s s o m e th in g y o u c a n h e l p t o s h a p e , an d

p e rh a p s t h i s i s th e b ig g e s t c h a lle n g e you f a c e .

You c a n h e l p t o b r i n g a b o u t

t h e k i n d o f p o l i t i c a l a n d s o c i a l e n v iro n m e n t c o n d u c iv e t o b r o a d a n d v i g o r o u s
c o m p e t i t i o n a n d t o ec o n o m ic g ro w th w i t h o u t i n f l a t i o n .
One f i n a l q u e s t i o n :
im p ro v in g t h e q u a l i t y o f l i f e

w h a t r o l e w i l l i n s u r a n c e c o m p an ie s p l a y i n
f o r t h e d is a d v a n t a g e d i n o u r s o c i e t y ?

r e c e n t y e a r s we h a v e e x p e r i e n c e d m o u n tin g c o n c e r n w i t h human v a l u e s .

In
Unem­

p lo y m e n t s t a t i s t i c s a r e n o l o n g e r j u s t n u m b e rs ; t h e y r e p r e s e n t u n f u l f i l l e d
l i v e s a n d w a s h e d -u p d re a m s .

I n r e s p o n s e , b u s i n e s s — w i t h t h e i n s u r a n c e in d u s ­

t r y i n t h e f o r e f r o n t — i s c o n s i d e r i n g a new s e t o f p r i o r i t i e s .
Can t h e i n s u r a n c e i n d u s t r y a f f o r d t o e m p h a s iz e s h o r t - r u n p r o f i t a t
th e ex pense o f lo n g -ru n s u r v iv a l?

T h is i s w h a t y o u h a v e b e e n a s k i n g y o u r ­

s e l v e s a s y o u c o n f r o n t t h e m ess i n o u r c i t i e s a n d t h e c o n f l i c t s among g ro u p s
o f our s o c ie ty .

Y our a n s w e r i s a r e s o u n d in g " n o . ”

I am c o n f i d e n t i t w i l l

b e a n e v e n m ore v i g o r o u s " n o " i n t h e d e c a d e s t o com e.