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NELSON ALDRICH
/




-a e to y Con„u—
.............. .

........................................................................................................................................................

I

54.

\
•-ours ou in te r n e d ! a ir e s do p a r e i l l e s “ n s a c tio n s s e ro n t nourtra
s u iv is comd.0 a g io te u r s ou co m p lice s, o t punis do la poino p o rte e
p a r l a l o i du 15 f r u c t i d o r an I I I .
4. " Attendu quo lo s marches h terrno ou a prim e ont de
.ja e te in to r d i ts p a r do p reced en tes l o i s ,

tous ceux c o n tra c te s

an terleu rom on t au p re sen t d e c r o t son t annulus, o t i l

e s t defendu

d y donner aucuno suit-o sous lo s infernos poinos p o rte e s c o n tre lo s
in fr a c t o u r s do 1 *a r t i c l e p re ced en t.
ART. 8.
tr o s do change,

Aucuno d e c la r a t io n sur quolquo negocj.ati on do l o t b a lle t s a o rd ro , ou au tros o f f o t s de commerce, no

se ra rogue on J u s tic e quo c e l l o

dos v in g t agents do change c h o is is

o t aucuno n 6 g o c ia tio n no so ra roconnuo v a la b le quo c o l l o qui aura
l i e u p ar lo u r m in is te r© .
42.

Cos documents, lo ig

do l 'a n I I I ,

do I 'a n IV , nous montront

dos d is p o s it io n s b io n opposeos a c e l l o s de 1791.

A la lib e r t e

absoluo a succede uno p e rio d o de re g lo m en ta tio n e t r o i t o ,

severe,

to r r ib lo m o n t monaganto,G , o s t quo la Bourse e t a i t ronduo resuonsa—
b le dos p e rtu rb a tio n s dans lo s p r i x dont l a cause 6 t a i t dans lo s
tro u b le s p o lit iq u o s o t 6c onomiquos de I'e n o q u e t
En I ’ an I I I ? . on 1 'an IV , lo s p r in c ip e s fondanentaux du
d r o it p u b lic no com ptaiont p lu s gu ero.

Si la v i e ,

la l i b e r t y

dos c ito y o n s n 'e t a i o n t pas ro s p o c t6 o s , a l l a i t - o n r o s o o c t o r lo
p r in c ip o do la l i b e r t y du commerce?

(1 )

(1 ) V o ir au surplus Ch. Gomel. H fs t o ir o fin a n c r ^ ro do l a ~ I g f s l a ^
t io n o t do la con von tion t . 2 ch X I.
I I y a d 'a i l l o u r s l i o u do c i t o r lo pr6ambT&lo do la l o i du
28 vondem iairo an IV .
Los c o n s id e r a tio n s qu i vio n n on t d 'e t r e oxposOos rapproch6os du pr6ambulo do c e t t e l o i on fo n t nottom ont aup a r a it r o lo s causes.
La C onvention r a t i o n a l e , su r lo ra u o o rt do ses com it6s do
s a lu t p u b lic o t dos fin a n c e s .
Consid6rant quo 1 'o r d r o e t la l i b e r t y , q u i on o s t l a s u it e
d o iv o n t reg n or dans l 'e n c o i n t o do la Bourse; quo la s tire te du
cimmorco o x ig o quo lo s fo n c tio n s dos agen ts do change o t c o u r t ie r s
do marchandisos s o io n t c la s s e o s o t detorm ineos.






(su ite

du r e n v o i

de

la

page

54;)

Que c e t t e l i b e r t e e t c e t t e s flre te n e c e s s a ir e s au commerce,
ne peuvent $ tr e confondues avec l a lic e n c e e t l e t r a f i c de I 'a g i o
t a g e ; que l e n e g o c ja n t honn^te a reclam e e t obtenu, dans to u t pa^ss
eommergant, des l o i s p r o t e c t r i c e s sur la l e g a l i t e de ses op era­
t io n s , ^et qui en a s su ren t 1 f execute on, ta n d is que l 'a g i o t e u r a
cherche p a rto u t a le s v i o l e r e t a s 'y s o u s t r a ir e .
Que c e l u i - l a e s t a g ic t e u r c r im in e l, q u i, p a r c h o ix , met
son i n t e r s t en compromis avec son d e v o ir , en fa js a n t des op era­
t io n s d ’ une natu re t e l l e q u 'e l l e s ne peuvent lu i r a p p o r te r
quelque b e n e fic e qu'au d etrim en t de la chose p u b liq u e; que t e l
eBt l e cas de c e lu i qu i a ch ete a terme des m a tie re s ou esp eces
m e ta lliq u e s dans la coupable esperance, que l e jo u r ou l e mar­
che se r e a l i s e r a , le s especes auront hausse de v a le u r e t que la
monnaie n a tio n a le aura perdu la sie n n e ; que t e l e s t encore l e
cas de c e lu i q u i, sans b e s o in de commerce, a c h o te , acoapare
des 1 e t t r e s de change su r I 'e t r a n g e r , dans l 'e s p o i r de le s r e ven dre avec b e n e fic e lo rs q u e l 'a s 3 i g n a t se ra d e p r e c ie ; que
c e lu i qu i vend a term.e, sans a v o i r des in t e n t io n s bl&mabibes,
s * expo Be p a r son imprudence, a p ro d u ire l e s m&nes e f f e t s , s a v o ir
1 *a v ilis s e m e n t de 1 'a s s ig n a t, l e ren ch £rissem en t de to u te s le s
m archandises e t de tous le s o b je t s de prem iere n e c e s s i 6e.
C on sideran t e n fin que 1 'in d u lg e n c e tro p p ro lo n g e e a pu
Beule le s en cou rager dans le u r s coupables a t t e n t a t s c e n tre la
chose p u b liq u e, d ^ c re te ce qui s u i t .




A in s i so tro u v en t e x p liq u e e s lo s l o i s dracon ienn es do
1 'a n I I I
fic ilo

o t do 1 'an IV ,

Cos l o i s

ont e t e d'une a p p lic a t io n d i f -

o t lo rsq u o lo s circon sta n n os 1 'o n t porm is, lo rsq u o lo

calm© o s t revenu^une n o u v e lle l e g i s l a t i o n

ost in te rv e n u e , plu s

humaine o t p lu s cbuce.
En aoUt 1796 (th e rm id o r an IV ) la q u a n tite d 'a s s ig n a ts on
c ir c u la t io n r e p r e s e n t a it 45.578.810.040 l i v r o s .
bes a 0,56

o t mfeio a r io n du to u t

(1 ).

Ils

e t a io n t tom-

Une l o i du 28 Vent6s©

an IV (1 8 Mars 1796) p r e s c r i v i t lo u r echange con tro dos mandats
t o r r it o r ia u x dans la p r o p o r tio n do 00 con tro 1.

I I f u t ©change

24 m illia r d s d 'a s s ig n a t s co n tro 800 m illio n s do mandats ( ou a plu s
oxactomont o a r lo r do urom.ossos dos mandats, au pai ©merit dosquols
E ta io n t a f f e c t e s l o p ro d u it do l a vent© do 0785 m illio n s do l i ­
v r o s on p r o p r ie t e s t e r r i t o r i a l e s .

M algre l a c o n v e rs io n , lo s

a s s ig n a ts c c n tin u e re n t do r o s t e r dans l a c ir c u la t io n s .jusqu'au
.jour ou l a l o i

du 22 p lu v io s e an V (10 f e v r i o r 1797) prononqa 1*

a n n u lation d e f i n i t i v e de deux qui n ’ a u ra io n t pas e te p re so n tes

a 1 *©change au l o r Germinal s u iv a n t.
(1 ) V o ic i lo s o s c i l l a t i o n s o r in c ip a le s do la v a lo u r e f f e c t i v e dos
a s3 ig n a ts d 'a p r e s M. Paul L ero y B ea u lie u , (T r a it© do l a s c ie n c e
dos fin a n c e s , t . 2 6 ° e d it io n p. 6 8 0 ).
"En novombro 1789, 100 l i v r o s a s s ig n a ts v a la ie n t 95 l i v r o s
on ©specos; on .ja n v ie r 1790, i l s v a la ie n t 96 l i v r o s ; on . j u i l l o t
do la irifene ann6e, 95; on .ja n v ie r 1791, i l s no v a la ie n t p lu s quo
91 l i v r o s ; on . j u i l l o t 87; on .ja n v ie r 1792, i l s v a la ie n t 72 l i v r o s
on .ju illo t- 71; on .ja n v ie r 1795, i l s no v a la ie n t plu s quo 51; on
j u i l l o t 25; on .ja n v ie r 1794 i l s e t a io n t romontes a 40; on . j u i l l o t
i l s e t a io n t doscondus a 54; on .ja n v ie r 1795, i l s no v a la ie n t plu s
quo 18; on j u i l l o t do l a m&ne annee 100 l i v r o s on a s s ig n a ts no
v a la ie n t p lu s qu'une l i v r o on monnaie fh e ta lliq u o ; on 1796 on v i t
lo s b i l l o t s de 100 l i v r o s no plu s v a l o i r quo 4o k 50 c e n tim e s .”
Los paysans r o fu s a io n t 1 'a s s ig n a t , "Nous csi pron drion s
d i s a i e n t - i l s , s i lo s cbevaux v o u la io n t on m anger." Co mot a v a it
6te c it 6 a la C onvention p a r G iraud, l o 25 O ctobro 1795, (Jou rn al
l o G lobe, 1J mai 1903, V iou x papi ers f i n a n c i o r s ) .

56.

♦
"Les mandats t e r r i t o r i a u x e t a ie n t eux aussi du p a p ie r
"m onnaie, i l s

a v a ie n t cours fo r c e du jo u r de lo u r

c r e a tio n .

"Lou r avantage sur le s prem iers a s s ig n a ts c o n s i s t a i t en o e o i

:

M s b ie n s n ation au x r e s ta n t a l a d is p o s it io n du fou vem em en t,
le
"d e v a ie n t £ tr e d e liv r 6 s , sans yento aux en cberes e t su r sim p le
" p r o c e s - v e r b a l, a quioonque r o p r ^ s e n t e r a it en mandats t e r r i t o "r ia u x 22 f*ois pour le s t e r r e s e t 18 f o i s pour l e s u s in e s , m.ai"son s,

oours e t ja r d in s , la v a le u r du revenu n e t en 1790, e t c .
" P e n d lit e s s e v e re s c e n tre " l e s fa b r ic a t e u r s e t d is t r ib u

"to u r s " de fa u x mandats, p r o h ib it io n du num eraire en o r e t en
" a r g e n t, to u te s le s d is p o s it io n s p r is e s a u t r e fo is pour im poser
" l e s a s s ig n a ts , tou s le s p r i v i l e g e s dont on le s a v a it en tou r6 s,
"on le s r e n o u v e lle en fa v o u r de l a n o u v e lle monnaie n a tio n a le q iil
" d o v a it <^tre seu le v a la b le dans le s paiem ents ( l e i du 7 germ in al
"an IV , 27 mars 1796).
"Le jo u r mfene de 1 'E m issio n ,

en d e p it des p r e s c r ip t io n s

"p en a le s qui en ten d a ien t en m a in te n ir le co\irs au p a ir ;

l e s u ro -

"messes de mandats tombent d r 100 l i v r e s a 18 l i v r e s .
"La l o i du 29 M essidor (17 j u i l l e t 1796) rend aux tra n s a c " t io n s lo u r l i b e r t y e t supprime l e cours fo r c e des mandats, dont
;u tena.it du r e s t e f o r t peu de compte.

f

Le gcuvernem ent l u i —
m^me

"no le s a ocep te quo v a la u r au cours (a r r $ t6 du 22 th erm id or 9 a o flt)
j




"Les promesses tombent en a ofit a 1,84.

I*es rem ises de biens n a t io -

"naux e n tre 1 < mains de p o rte u rs r e in v e n t momentanement le s cours,
3
s
"qu i retom bent d 6 fi n itiv e m e n t en decembre, a va n t m&ne quo I 'o n a i t
"eu le temps de c o n v e r t ir le s promesses de mandats en t i t r e s d e f i "n itifs .

La l o i du 16 p lu v io s o an V (4 f e v r i e r 1797) lo s r e t i r e

"de l a c i r c u l a t i o n " .
(

(1 )

^ P a c t an. H is to r iq u e de la Rente fr a n q a is e .




57„

Ton 31

J

Pour a v o i r uno id e o do l a hausso do I ' o r p a r ra o p o r t aux
a s s ig n a ts ? V o i d quolqu es oxomplos.
v a l a i t 1020 l i v r o s

En aotit 1795 l o lo u is d 'o r

on papi o r ; on soptom bro, 1200; on o o to b ro ,

3000; on deoembro 5100; on j a n v i o r 17965 o t on f e v r j o r 8600.

D o n m iic s^ n ^ tk m ^ u ix .
.A s s ig n a t

d e^ tju in sse^ scA s,
payabie^-cLU^portenr.

68

t 69V

■




A

58.

Pendant quo la C onvent!on p r o c e d a it aux mesures qui r o s s o r t is s o n t au domaine do 1 ’ h i s t o i r e p o l i t i q u e o t a u ssi aux mesures
fin a n c i& r e s qui vio n n o n t d 'e t r e exam inees,

o lio i n s t i t u a i t lo

Grand L iv r o do la P o tto P u b lia u o .

0b6iB3ait—o l i o surtout a I'idee do fonder l o credit outlie
sur uno baso n o u v o llo , a uno id e o d 'e r d r e , do bonno c o m p ta b ilite .^
On 1 a c o n te s t6 .
quo ( 1 ) .

On lu l a a t t r i l u e uno co n cep tion ouremont p o l i t i —

Cambon q u i f u t ra p p o rteu r du pro j o t , a v a l t expose a la

Convention quo le s r o n t io r s c o n s o rv a ie n t soigneusem ent lo s t i t r o s
do L o u is X I I I , L ou is XIV, L ou is XV, L ou is XVI, osperant o o u v o ir
se f a i r e rem bourser par lo p o u v o ir r o y a l, s ' i l r e s s u s c i t a i t ,
"t
>

(s ic ).

1la i w done r 6pu o j i can i s or 1a d ot to pour lo u r o n lo v o r c o tt o
.

esperan ce.

%

Tous lo s t i t r o s s o r a io n t echanges contro do nouvoaux.

Q^flplqu'ii

(3i s o i t do la co n ce p tio n qui a anim6 lo l e g i s l a -

to u r, la l o i du 24 aotit 1793 a i n s t it u e l o Grand L iv r o do la P o tto
Pu b liq u o , €o document p r^ son te 1 ' ensemble dos engagements do I 'E t a t
qui c o n s titu e n t la P o t to jL n s c r it e . Lo voou do Cambon ou t e t e quo
to u to s le s d e tt e s do 1 'E ta t pussont $t r e i n s c r it o s au Grand L iv r o .
Co p r o jo t £ t a i t in c o m p a tib le avec la v a r i e t e dos engagements quo
1 'E t a t a e t e amone a c o n t r a c t o r .

Aussi

quand on p a r le a u jo u rd 'b u i

du Grand L iv r o n 'o n ten d -o n p lu s p a r lo r quo lo l i v r o o u v e rt a
1 #in s c r ip t io n dos r e n te s
( 1)

Cb. Gomel.

(2).

H is t o ir e fin a n c ie r o do la C onvention, t .

2,

(2 ) Un Grand L iv r o fu t i n s t i t u e egalem ent pour 1 'i n s c r i p t i o n dos
r e n te s v ia g e r e s ( l e i du 23 f l o r e a l an I I )
mais c o tto mosuro fu t
ra p p e rte o p a r la l o i du 8 f l o r e a l an I I I .







59.

Laa^»fiH»rj-*yte>» .
oRo e-t&Hyv&reRfr.^

^ ^ * ^ ‘ ^ kkl ^

l i

rJi rj& "qneT'
ry’

•.- r r r n t a l . ---- CiaAdAi-Qi

w

i

s

s

'do rotftes

*u-r•••le.{Shnem ISTTtTgr'gT "TOn
d
-^^ ^ ^ ^ ^

-4 e e r € m -fr a n o s .

Jusqu'au 28 p lu v ic s e an IV (17 f e v r i o r 1796) le s re n te s fu r-ont payee on a s s ig n a ts m l our nominal e .! Encore la r e n te e t a i t - e l l e
sou m se an p r in c ip a l do la

c o n tr ib u tio n fo n c ie r e .

r e n t i e r qui a v a it a r e o e v o ir une re n te de

10 0

fr a n c s to u o h a it une

v a le u r p a p ie r re p re s e n t a n t ,en 1795/ l a v a le u r de
n° n d 6 d u ± t J
d ic ity .

En s o r t e quo l e

0

, 5 0 ^ de numeraire

L © r e n t i e r de l 'E t a t en e t a i t r e d u it a la men­

En 1 'an IV ; a s 3 im ile s aux employes de l 'E t a t ,

ils

roqu-

r e n t pendant un c e r ta in tem ps, une r a t io n j o u m a l i e r e de pain et
de v ia n d e .
A p a r t i r de l a l o i du 28 p lu v iS s e an IV , le paiem ent en
num eraire fu t r e p r is mais jusqu'n, concurrence d'un Quart des ren ­
t e s , l e paiement des t r o i s

a u tres qu arts d t a i t renvoyd a une euo-

que m d e te rm in e e, quand la p a ix s e r a i t r e t a b l i g !
en num eraire n ' e t a i t lui-m&ne que th e o r iq u e .

Mais l e paiement

On p a y a it en a s s i ­

gn ats v a le u r r e e l l e .
l^Plus 1 'a s s ig n a t b a is s a ijs , p lu s la d e tt e d e v e n a it lou rd e
puisque l 'E t a t r e c e v a it le s a s s ig n a ts pour le u r v a le u r nom inale
ot

1 0 3

H v r a i t pour le u r v a le u r e f f e c t i v e .

Le T rd sor Be m o tta it

l u i mfrne dans une s it u a t io n i n t o le r a b le dont la banqueroute seu le
pouvai t le f a i r e s o r t i r .

,

La d d tro s se du T rd sor e t a i t t e l l e

que l e Oouvemoment du

D ir e c t o ! r e se rdaigma a la banqueroute, l e

9

Vend& niaire an V I

(50 septembre 1797).
Aux term es de l a l o i du 9 vend 6 m ia ir e an V I , cbaque in s c r ip wlon do r e n te fig u r a n t au Grand L iv r e de la D e tte P u b liq u o fu t
rd d u ite des deux t i e r s .

Le t i e r s in s e r t t p r ifc l e non de t i e r s

60.

d e i i e r :v in g t c 'e s t - a - d i r e a

—-r ,:-id e .
—Q

L 'i n t e r ^ t en f u t f i x e au

5

e s t 1 'o r i g i n s de la r e n te fr a n g a is e

T e lle

quo des con­

5

v e r s io n s s u c c e s s !ves ont f a i t r e n t r d r depuis dans la masse des ren ­
te s em ises dans l e cours du XIXe s i e e le .
Les deux a u tre s t i e r s de la d e tt e e ta i ent rembourses en
—— ^ ..aP.JlQ. t e u r l i b e l l e s
r

"D e tte pu bliqu e mobi H e r e " .

Ces td tre s

n * eurent aucune v a le u r e t tom berent presque a u s s itftt a neant.
L o p e ra tio n f i n a n c ie r e de 1 'an V I so t r a d u i s i t p a r une in s ­
c r ip t io n de 40.216.000 fra n c s de r e n te 5
s io c le ,

le t o t a l

A l a f i n du X V IIie

de la D ette C on solid ee fr a n g a is e , se m on tait a

46 mi ,i lio n s de r e n t e s ,

en c b i f f r e s ronds, r e p re s e n t ant un c a p it a l

de 920 m illio n s de fra n c s ( 1 ) .
Rapp e l ons que ces in s c r ip t io n s e t a ie n t n o m in a tives .
t r e s de r e n te au p o rte u r n 'e x i s t e n t que depu is

1

Les t i -

'ordonnance du 29

a v r i l 1831.
Personne ne sau ra.it f a i r e l 'a p o l o g i e de l a banqueroute.

On

ne peut cependant s'emp<*cber de const a t e r q u e lle e t a i t in e v i t a b l e ,
que l e D ir e c ts i r e ,

en somme, p r o c e d a it a un a c te qui e t a i t en g o m e

s.u s le s regim es a n t e r ie u r s , que le s fa u te s passees a v a ie n t en q u e lque s o r t e p re p a re , e t que l e s plu s lo u a b le s e f f o r t s on t e te f a i t s
pour a tte n u e r le s e f f e t s de la mesure de I 'a n V I.

"Une l o i du 9

Germinal an V I I d ^ tera in a q u els bien s des domaines n ation au x pourr a ie n t S tre a cq u is moyennant un p r ix p a yab le en t o t a l i t y
deux t i e r s .

Aux term es de la l e i du 30 VentSse an IX

( 2 1

en bons des
mars 1901)

. es p o rte u rs de bons des deux t i e r s eurent la fa c u lt y de le s con verwir en ren tes p e r p e t u e lle s dans la p ro p o rti on d'u n q u a rt pour cent
de la somme apport^e en e change.
(1 )




L^on Say.

I I f u t , a c e t e f f e t cre£ un m illio n

D ic t io n n a ir e des F in an ces.

Au mot D e tte P u b liq u e.

61.

4

do re n te s p e r p e t u e lle s a 5

Lo 22 f e v r i e r 1806 lo dep$t o t

1 'in c in e r a t io n dos bons dos deux t i e r s fu r e n t ordonnes.
d a tio n on f u t achevee p ar lo u r c o n s o lid a t io n on 5
15 soptombro 1807)

La l i q u i ­

( omprunt du

(1 ).

P ar l o t r a i t e do P a r is du 20 Novembre 1815, la Pranco/d 6 p c u ille o dos conq\i£tes do la R e v o lu tio n , o t p lu s p e ti t o quo sous
1

'ancienn e monarch i e s 'e n g a g e a it a p a yor aux a l l i e s une c o n trib u ­

t io n do gu erre do 700 m illio n s , payab le on cin q ans o t r e p re s e n te e
p a r des bons du T re s o r.

Or en plu s de c e t t e c o n tr ib u tio n de g u e rre

on dut r e g l e r dos indem nites s p e c ia lo s , a p p eleos creances anpclaisos
o t creances c o n tin e n ta l o s .
Los creances c o n tin e n ta l os r o p r e s e n ta io n t notamment lo s
f*ou rn itu res o t p r o s ta tio n s de to u te s s o r te s imposeos pendant le s
g u erres de

1

'Empire au pays onnomi, o t compreaqi ont to u te s lo s r e ­

cla m ation s dos s u je t s e tr a n g e r s .

V o ic i on quoi c o n s is ta io n t le s

creances anp:la 1 s e s .
L 'A n g l e t e r r e , re fu s a n t de re c o n n a ttro l e s l o i s de l a p e r io d e
r 6 v o lu t io n n a ir o qui a v a lo n t r e d u it lo s c re a n c lo r s do

1

'E t a t o x ig o a

quo lo s s u je t s a n g la is fu s s e n t rornis en p o sse ss io n dos re n te s qu '
ils

p o s s e d a ie n t au 1 0 T J a n v ie r 1795, avoc lo s a rr^ ra g o s connus do

c e tt o d o r n ie r o d a to a 1816.
.




La Prance a
banquercute.

6

t a b l i a nouveau son c r e d i t quand o l l e a f a i t

Ce propos somble parad oxal e t copondant r i e n n 'e s t

plus v r a i •

(1 )

V. Pachan. H is to r iq u e de l a Rente F ran ga ise e t dos V alou rs
du T r 6 s o r , p. 152.

62.

rA
V
\

Un© l o i du 21 f l o r e a l an X, pour © ffa c e r l e s o u v e n ir d o . la
f&oheuse o r ig in © du T ie r s oonso 1i d 6 , disp osa quo lo s in s o r ip t io n s
do r e n te a in s i denommees s o r a io n t appoleos Cinq pour cen t C onsolide.
On pout v o i r p ar oo qui p reced e quo 1 'a g io t a g o qui s e v i t a

47.

I'e p o q u o tro u b le© do la R e v o lu tio n no f u t pas ©ngendre p a r l e defaufc
d * o r g a n !s a tio n du marche f i n a n c i e r , mais p a r

1

9 6 t a t dos fin a n c e s

pu bliqu os o t lo s tro u b le s do tout© naturo qui v in r o n t gravom.ent
6

b r a n le r l o c r e d it p u b lic .

L

La grand© oouvro l e g i s l a t i v e du Consulat- s 'e x e r g a sur la
o t nous dovons a l a l e g i s l a ­

Bourso comm© su r bion dos i n s t i t u t i o n s
t io n do c o tto epoquo la l o i
du 28 VentSse an IX .

fondam entale dos bourses do commerce

Tfrois c o n s id e r a tio n s p r in c ip a lo s s ©mblent

a v o ir anime la? l e g i s l a t o u r do 1 ' an IX . 1° Pair© re g n e r 1 'o r d r o au
s o in dos Boursos.

2

° G o n c ilio r lo s p r e s c r ip t io n s do natu ro a assu­

r o r I 'o r d r e p u b lic avoc lo r o s p o c t du p r in c ip o do la l i b e r t e du
commerce; Z ° P r e s e r v e r 1 'i n s t i t u t i o n
quos do la s p e c u la tio n o t do

1

dos agonts do change dos r i s -

' a g io ta g e .

Lo p r o j e t do l o i , q u i . e s t dovenu la l o i

du 28 ven tS se an IX

f u t depose au Corps L e g i s l a t i f l o 19 VentSs© an IX (1 ) p a r Regnaud
do S a in t Joan d 'A n g e ly .

II

f u t a u s s itS t communique au T r itu n a t,

conformemont a la c o n s t it u t io n do l ’ an V I I I ,

le

2 1

VentSse ( 2 ) .

Uno commission f i t nominee, compose© dos Tribuns Fabre (do l'A u d o );
Pore© , L o b ro to n , B o u t t o v illo o t A lexa n d re.
Lo trib u n A lexan dre f u t nomm. 6 ra p p o rte u r; i l deposa son rap ­
p o r t l o 26 von t3 so ( o ) .
La d is c u s s io n out lie u

l e 28 VentSso ( 4 ) .

Lo p r o jo t v o te au T rib u n a t f u t ronvoye au Corps l e g i s l a t i f
ou i

1

f u t vo£e lo 28 vontSs o ( 5 ) .

(1 ) A rc h iv e s P a r lo m o n ta ir o s , tome I I ,
(5 )



I M d p ; . * t i a e i v ! I b i d - PP5e

6 0 8

pp. 52" q t 522.
h 610-

( 4 > r id PP-

6 2 7

a 652

L 'e x p o se

dos m o t i f s

d it

:

s u f f i t pas d 'o u v r i r au ooM iorco lo s lio u x ou ceux

C^ '

qui s ' y l i v r o n t so r assam bient pour t r a i t o r do lo u r s in t e r ^ t s on
^ serva n t ceux dos consoimnatours o t do lo u r pays.
t Entro lo

vondour o t 1 'd c h e to u r, i l

o s t b e s o in d 'in to r m e -

^ d ia ir e s qui f a c i l i t e n t , p rop oso n t, consomment, p a r a n tis s o n t
^cution du o o n tr a t qui so f a i t
i

1

' o ie -

ontro eux.

f&utr QUO cos in t e r m e d ia ir e s , qui sen t lo s aponts do

1 1

^chanpe o t c o u r t ie r s , o f f r o n t , p a r lo u r m o r a lit e , lo u r s con n ais—
^ saneos, o t m^mo par

' enpapomont d'u ne p a r t io do lo u r o r o o r i d t e ,

1

/ une p a ra n tio a 1 'a d m in is tr a tio n pu bliqu o coinme a
tt io u lio r .

II

'i n t e r ^ t p a r-

fa u t done q u 'i l s s o io n t desipnes p a r lo G ouvem e-

t mont a la c o n fia n c e p u c liq u e , o t quo
t qui

1

1

'E t a t , com .o l o n ^pocian t
m

io s em p lo ie, tro u vo dans un cautionnom ent l o papo do lo u r

(/bonne con d u ito ou do

1

' e x p ia tio n do lo u rs orrou rs ou do lo u rs

c fa u to s , s ' i .1 lo u r on £chappe. ^




Lo trib u n A lexan d re p re sen ta son rapport l o 26 VentSso au
nom do la commission.

Co ra p p o rt c o n tio n t la c o n s id e r a tio n s ip n i-

fic a ^ iv o quo nous a v)n s expose au L iv r o I I I

o t quo nous rap u olon s.

"Sans douto r io n n'emp^che doux c ito y o n s qui on t c o n fia n c e
" I 'u n dans

1

*a u tre do c o n tr a c t o r on tro eux o t sans in te r m ^ d ia ir e

uno a f f a i r o qui
"c o n n a ltr e
cu ro

1

1

io u r co n vio n t m utuollom ont.

Mais co s o r a i t mal

'e s p r i t do co q u 'on a p p e llo lo s a f f a i r o s quo d 'on r >n-

in u t - ilit e dos aponts do chanpe.

I I a r r i v e prosque

t u.jours quo c o lu i q u i, pour dos ra is o n s do c o n fia n c e , ou p a r
n e c o s s it e , so determ in e a vondro , ' o f f e t ou la marchandiso
1
dont i l

o s t p r o p r i 6 t a i r o , no v e u t pas <$tre connu, o t quo c o lu i

qui a dos funds a p la c e r no vou t pas 1 '^ t r o davantapo.
s o r a it la n6 c o s s i t 6 d'un in to rm ^ d ia iro pour f a c i l i t e r a

D'ou
1

'un la

64.

"von to o t a 1 ’ a u tre l ’ a ch a t.

E n fin i l

" 1 ’ e tr a n g o r, au c it o y e n qu i v i t dans
t i o n s do commerce,

1

1

c o n vio n t

do d e s ig n e r a

'e io ig n o n o n t dos tra n s a c ­

'homm.o su r lo q u o l i l p ou t, on cas do b e s c in ,

" f a i r o r op os o r uno oon fian ce q u i, d 'a p r e s lo s sagos p re ca u tio n s
" n r is o s par lo Oouverneinent, no p ou t, dans aucun ca s , 3 t r e tromp 6 o" •
E n fin , l o pro J o t apres a v o i r e te adopte p a r l o Trib u n at
f u t envoy© au Corps L e g i s l a t i f ou Bognaud (do S t. Joan d 'A n g e iy )
A loxandro o t F ab ro(d o I'A u d e ) furent- ch arges do l o d e fo n d re.
Rognaud (do S t. Joan d 'A n g e ly ) y p r i t sou l la p a ro l© .

Il

montra lo s dangers r e s u lt a n t do c o t t o c irc c n s ta n c o quo l a p r o fe s s io n
d *in term 6 d ia ir o e t a i t l i b r o o t n ' o f f r a i t aucuno s e c u r it e .
sans avou I ’ e x e r c e n t.

Ils

Dos gons

s 'in t o r p o s o n t on tro l o v e r i t a b l e vondour

o t l o v e r i t a b l e a ch eteu r o t d is p a r a is s o n t do l a bourse t r e s aisem ent
l o r s q u 'i l s

on t i n t e r ^ t a manquer a lo u rs engagements.

d i t - i l p lu s do s ix c e n ts .

I l y on a

C 'e s t c o t t o c la s s o d 'a g o n ts sans m o r a lite

q u ' i l fa u t o x p u ls e r.
"L& c o n fia n c o , a j o u t o - t - i l ,

t i o n t au tan t a la m o r a lit e dos

"in to r m e d ia ir o s q u 'a l a s o l i d i t e dos vondeurs o t dos a ch eteu rs.
" lo s in to r m e d ia ir o s son t trom peurs, ou m$m.o, s ' i l s

Si

no so n t pas r e -

"connus pour ^ t r o sttrs o t f i d o le s , r i on no so f a i t par I ’ hommo o n i ­
t o n t ot a is e ."
Do co qui precodo resulto^. a 1' ev id e n ce l a p reoccu p a tion do

f a i r o re g n o r l , ord ro a la Bourse p a r la c r e a t io n d'uno c a t 6 g o r io
d 'in t o r m e d ia ir o s p r i v i i e g i 6 s, to u t on r o s p o c ta n t l o p r in c ip o : No
urond c o u r t ie r qui no vo u t.

c e n tre l a s p e c u la tio n , c o n tro

Mai s q u o llo s m.esuroB e t a io n t p r is e s
1

*a g io ta g e ?

Lo p r c j o t do l o i du 28 VentSse c o n te n a it un a r t i c l e 11 (qu i
fu t ad ep td ) a in s i congu :




65.

ART. 11. " L o gouvernsnient f o r a , pour la p o l l eg des B ourses,
" e t en g^n dral pour

1

' e x e c u tio n do la p re s e n ts l o t ,

le s r^glem ents

Mqui s e r o n t n e c e s s a ir e s .,f
Aude) annongant au Trib u n at 09s r 6 glem ents

Pabr- (d e

a v a it enumere le s o b lig a t io n s a u x q u elles s e r a ie n t soumis le s agents
[

d< 3

dhane° *

1 1 8

<isvrcnt t e n i r un l i v r e jo u r n a l, le u r s l i v r e s d e -

v r e n t * t r e c o te s e t paraphes p a r .le P r e s id e n t du T rib u n a l de Com­
merce; l l s

ne pou rron t f a i r e ni commerce ni banque pour le u r p rop re

compte; nul ne pourra S tre admis a o x e r c e r la fu n c tio n d 'a g e n t de
change s

1 1

a f a i t f a i l l i t e ; )e t Fabre term ine p a r ces mots : "Ces

d is p o s it io n s , n 'e n doutons p o in t, s e ro n t ra p p e le e s dans l e r e "glem en t que l e Gouvernement demande d 'e t r e a u to r is e a f a i r e .

1 1

y in s e r e r a de plus to u te s le s mesures qui peuvent c o n c o u rir a une
H
bonne p o lic e dans la Bourse, sans g$ner NEANMOINS LA LIBERTE DU

O

"COMMERCE ET SANQ PORTER ATTEINTE A LA PREROGATIVE QUE LES NEGOCIAJTS
/ LOIVENT AVOIR DE SE REGIR CHEZ EUX COM E BON LEUR SEMBLE."
.
___
M
48’

° 9S r S g l ements fu r e n t c o n s ig n ^ dans l ' a r r £ t 6 du 27 P r a i r i a l
an X‘

0n

rem arquer notammebt 1 'a r t i c l e

p a r a ly s e r l'o p ^ r a t io n a terme ch ez
C et a r t i c l e
ART. 13.
( cj ieriwS le s

1 h
i

00

'a g e n t de change.

13 e t a i t en e f f e t congu comm.e s u it :

Chaque agen t de change devant a v o i r regu de ses

e f f t s q u ' i l vend, ou le s 3oirmi.es n e c e s s a ire s pour payer

L C0UX q u M l aoh®t o »

d*

1

13 qui e s t d e s tin e a

o s t rosp on sab le de la l i v r a i s o n e t du paiem ent

qu i 7. aura vendu e t a ch o t 6 , son oautionnem ent se ra a f f e c t s

0 f3tt0

s a r a n tie e t sera s a i s i s s a b l e on cas do non c o n s e rv a tio n ,

dans 1 'i n t e r v a l l e d 'u n e Bourse a 1 'a u t r e , s a u f l e

d^lai n e c e s s a ir e

' au tra n s f,° r t dos re n te s ou a u tres e f f e t s p u b lic s dent l a rem ise
, e x ig e des f o i m a l i t 6 s.




^




66;

^Lorsque l e cautionnem ent aura e t e entame, 1*agent do
^change so ra suspendu do sos fo n c tio n s .lu squ 'ace q u ' i l a i t
t

00

!nP 1- e ‘te en tio rem en t, conformement a I 'a r r ^ t e du 29 go r h in a l

c an IX .
^ Los noms dos agonts do change a in s i suspondus do lo u rs
^ .fo n c tio n s soront a f f i c h e s a la bourso.
C o tto p r o s c r ip t io n n 'a e te le v e e q u 'en 1885.
Lo marche a term e e t a i t - i l i n t o r d i t aux p a r t i c u l i e r s ?
N u olen en t.

Mai s nul no pouvant a v o ir rec o u rs r e g u lie ie

mont a un agent do change pour pxocedor a des o p e ra tio n s a
term e^ces s o rto s d 'o p e r a t io n s no p o u va ien t b e n e f i c i e r de la
s e c u n t e a tta c h e e aux o p e ra tio n s dos i n t e r m e d ia t e s in s t it u t e p ar la l o i .
A ce moment l e champ d 'a c t io n dos a gen ts de change o s t
b ie n e t r o it . J

La c o te o f f i c i e l l e

di t l e D ic t io n n a ir e des F i ­

nances do Le on Say (1 ) t i e n t” to u te en ti ere sur l o re&t(J d*une
f e u i l l e do l a dim ension d ’ un in - o c t a v o , e t le s cours dos ma~
t i e r e s d 'o r e t d 'a r g e n t on o ccu p a ien t la plu s grande p a r t ie ;
qu elqu es lign .es e t a ie n t consacreos aux e f f e t s p u b lic s qui comp r ona:te n t ia r e n te 5 f i ,

la r e n te de N a p les , le s a c tio n s de la

Banque de France, des compagnies d 'a s s u r a n c e s : la E o y a le , la
O en era le , l e P h en ix, le s a c tio n s des p o n ts, le s o b lig a t io n s de
la H inl e , de la c a is s e de la b o u la n g e r ie , de la c a is s e de s o r v ic o ,

on to u t d ix v a lo u r s .
I:

n 'y a pas do co te a terme - puisque l ' a r r ^ t 6 du 27

P r a i r i a l an. X rend I 'o p ^ r a t io n a term e im p r a tic a b le .
n

qu ’ '3n -8 4 4

"fce

c o te prend sa form e a c t u e lle avoc le s

colon n es du comutant, du term e, des r e p o r ts e t des u rim e s ."

(1 )

Au mot Cote _des_V alou rs.




Ii

n 9y

a plu s do n e g o c ia tio n s do v a lo u rs e tr a n g e r o 3 .

n o ta tio n o s t in t o r d i t o par I 'a r r ^ t du C on soil du

7

Lour

aotit 1785.

La p r o h ib it io n no sora le v e e quo p a r 1'crdonnance r o y a lo du 25
Novombro 1825.
Los agents do change no p o u vaion t a v o i r d 'a s s o c i^ s
10 do l ’ a r r $ t 6 du 27 P r a i r i a l an X ).
lo v e o p ar la l e i du

Ginqui^uie Li v i si on

2

(a r t .

C otto p r o h ib it io n a e te

j u i l l e t 1862.

/Lo XIX 9 s i e c l o .

L 'h i s t o i r o du marche f i n a n c i e r fr a n g a is a e te occupeo dans
lo cours du XIXo s i e c l o par t r o is or dr os do f a i t s d'u no im portan­
ce in e g a lo
1 °- Lo fonctionnom ont m£me do la Bourse.

Lo marche fin a n ­

c i e r a b e n e f ic ie du mouvomont du c r e d i t p u b lic e t a a c t i v e a son
to u r l o mouvomont dont i l p r o f i t a i t .
2

lite

° - Un f a i t s p e c ia l, l a recon n aissan ce on 1885, do l a I 6 ga-

dos marches a t o m e , a m a n ifesto uno tendance du l ^ g i s l a t e u r

fr a n g a is n f a i r e r o n t r o r lo s n e g o c ia tio n s do v a lo u rs m o b ilie r o s
dans lo g ir o n dos o p e ra tio n s com m ercialos on d r o i t commun.

5 °- Un a u tr e f a i t s p e c ia l : l a l u t t o dos agents do change
co n tro le s

c o u l i s s i e r s ^ c 'e s t - a - d i r e du p r i v i l e g e c e n tre la l i ­

b e r ty , du monopolo con tro la concu rrence, apres dos v ic is s it u d e s

i

d iv o r s o s , au cou rs d o s q u e lle s , lo p r in c ip e du m ain tien do la
c o u lis s e avai t p re v a lu ^ ja abou ti a un mouvement r ^ g r o s s i f , on
1898, c * e s t - a - d ir o au ren forcem en t du monopole dos a gen ts do
change.

i

68.

<
52.

Los b 3 so in s d 3 s Ebabs onb pousse l o gouvememenb
&PP*3l au c r e d i t .
a

1

Pour fa ir © appel au c r e d ib i l s

6,

f& ir©

onb ©u rec o u rs

Em ission de v a lo u rs m o b ilio r e s , b ib r e s do renbes ou d *©mprunts

sous form es d iv e r s o s .
t io n s ,

ils

donne le

Pour a ssu rer l a reu ssib© de le u r s op era ­

ont ©u b e so in d 'un march© la r g e .

Et l e march© le u r a

o ie n f a ib resulbonb de l , exisban ce d ,une sorbe de fo y e r

consbanb de c r e d ib .
Toub p ro g ro s dans l^ o r d r e in d u s b r ie l a necessairem.enb Dour
o rig in © une in ven b ion , sim ple perfecbionnem enb ,ou b ra ib de g e n ie .
Mais l e

n ie de 1'infrenbeu r ne se s u f f i b pas a lui-m&ne.

La

fo r c e s o c ia l© "in v e n b io n " a b e so in d ’ une aubre fo r c e q u i, en q u e lque s o rb e , lu i donne l 'e s s o r e b lu i f a i b qu ib b er l e domain© p u remenb s c ie n b ifiq u e .

Cebte aubre fo r c e c 'e s b

1

*o rg a n is a b i on.

E lle

comprend .l a reunion des capibau x, la deberm inabion des d ro ib s de
le u r s p r o p r ie b a ir e s ,

1

*admin is b ra b io n l a g esb ion des d e n ie r s ,

in sv^allabion de 1 , out-i llap*© .

Cependanb

1

*o rg a n is a b io n , on l e

comprend a m e r v e ille , a b e s o in , en ce qui concerne
fo r c e s c a p ib a lis b e s , de l o i s l i b ^ r a l e s sur le s

1

' appel au®

soci^ b es eb de

marches fin a n c ie r s bien o u b ille s ©ux-m^mes, ou le s n e g o c ia b io n s
de vaj. eurs m o b ilio r e s soien b a is e e s , ra p id e s eb s flre s .
Quand un pays a con scien ce de l'e x is b e n c e de de march6 ,
1

'e c lo s io n d 'une e n b r e p ris e donb le s acbions onb c ir c u le en bour­

se en s u sc ib e une aubre eb a in s i s e v e r i f i e cebbe l o i que l* o n
consbabe dans l 'o r d r e nabu rel comm© dans I 'o r d r ©
fo n c b io n creanb

1

* organ©, eb

1

s o c io lo g iq u e ,

la

’ organ© acbivan b la fo n c b io n .

A in s i le d^veloppemenb des v a le u r s m o b ilio r e s en France a
et6

l f e x p res sio n du developpemenb du c r e d ib p u b lic , speoialem enb

du c r e d ib de l'E b a b fra n c a is ^ d e s deparbemenbs eb du commerce, du
mouvemGnb p a r a lle l© qui s 'e s b produib a l'^ b r a n g e r eb qu i s 'e s b



69

tr& d u it s u rto u t pendant la deuxieme m o it ie du X IX ° s i e o l e par un
a f f l u x c o n s id e r a b le do v a le u r s etr& ngeros en F ran ce, de c o n s titu ­
t io n en s o c ie t e s anonymes d 'im p o rta n te s In d u s tr ie s e t de n u is san tes e n tr e p r is e s com m erciales en France e t a l'E t r a n g e r , f a c i l i t e e s de p lu s en p lu s p a r des l e g i s l a t i o n s de p lu s en p lu s l i b e r a le s sur le s s o c ie t e s p ar a c t io n s , p a r la c o n s t it u t io n de grandes
s o c ie t e s de c r e d i t ,
53.

II

3

e t le developpem ent des marches a term e.

9e s t tenu a P a r is en 1900, a 1 •o cca sio n de 1 •E x p o s itio n

u n iv e r s e !le un congres in t e r n a t io n a l des v a le u r s m o b llie r e s .

On

nous saura g re de d e ta c h e r du ra p p o rt sur 1 • o r g a n is a tio n du Con­
g r e s p re s e n te p ar M. A lfr e d Neymarck le s c o n s id e r a tio n s qui s u ivent :
"Depuis l e commencement du XIX 3 s i e e le e t plu s p a r t i e u l l e r e "ment dans sa seconds m o itiS , i l

a StS orSS e t mis en c i r c u l a t i o n ,

"en Europe seulem ent, p lu s de 400 m illia r d s de morceaux de p a p ie r
appe:Ss t i t r e s de r e n te s , a c tio n s e t o b lig a t io n s , p a r ts d ’ in t S -

. r ^t s > v a ie u r s a. l o t s , e t c , d S sig n S s sous l e t i t r e gS n eriq u e de
" v a le u r s m o t il ie r e s .
"Ces v a le u r s ra p p o rten t annuellem ent 15 a 20 m i l l ia r d s e t se
"r S p a r t is s e n t e n tr e l e s mains de 15 a.
" t i t r e s , cap! t a lis te s

et r e n tie r s .

20

m illio n s de p o rte u r s de

Or l'e n s e m b le des e s p ic e s mS-

t a x liq u e s e t b i l l e t s de banque en c i r c u l a t i o n
s 'S l i v e a p ein e a 5

dans l e monde

s o i t a l a 20° p a r t i e de ce c h i f f r e de 400

" m illia r d s , s o i t 20 m i l l i a r d s . '

Au 31 dSoembre 1899, l e montant

" t o t a l de la c ir c u la t i o n f i d u c i a i r e , dans to u te s l e s barques
"dSSm ission eu rop ien n es, s 'S l e v a i t a 15 m illia r d s en c h i f f r e s ropds
"(ex a ctem o n t 14 m illia r d s 992 m i l l i o n s ) ;

I 'e n c a i s s s m S ta lliq u e

" o r que c e s barques p o s s id a ie n t s 'S l e v a i t a
" lio n s ,



7

1 -e n c a is s e m S ta lliq u e a r e e n t S t a i t de

m il l i a r d s 859 m il2

m il l i a r d s

5 8 5




70.

m illio n s , s o i t un t o t a l do

1 0

m illia r d s

4 4 4

m illio n s .

L'ensem lllo

do la c ir c u la t io n f i d u c i a i r o o t dos e n c a is s e s s 'b l e v a i t a 25
" m illia r d s .
"Dopuis l a db cou verte do l'A m b riqu o ju s q u #a nos jo u r s , la
" v a lo u r t o t a lo au p a i r do to u t

1

'a r g e n t o t do to u t I ' o r quo lo s

hommos o n t o x t r a i t s dopuis qu atro s i o c l o s dos o n t r a i l l o s do la
" t o r r o pout $ tr e b valu ee on tro

10 0

ot

1 1 0

m illia r d s

: pros do

"50 m illia r d s d ’ o r o t pres do 60 m illia r d s d 'a r g o n t , a lo r s quo lo
" t o t a l dos v a lo u rs m o b ilie r e s creeo s o t c ir c u la n t on Europe depas-f
"s o 400 m illia r d s .
C otto

c re a tio n do t i t r o s n b g o c ia b lo s , lo u r r e p a r t i t i o n

"dans tous lo s pays du g lo b e ,
" r is t iq u o s do 3

o s t assurbment uno dos c a r a c te -

temps m odem es.

La c r e a t io n o t la mi.so on c ir c u la t io n s u c c e s s iv e do c o t t o
masse do v a lo u rs tou j’ours f a c i l e s a a c q u b rir o t a vondro a l a
boursoont e te un h e r it a b le epanouissement pour lo c?-bdit.
P^rmi s d a cco m p lir do v e r i t a b le s m o r v o illo s on
"1 'E t r a n g e r .

E lio s

Prance e t a

A mesuro quo la fo rtu n e m o b ilie r e a grandi , on

" s 'o s t appliqu b a ron d re lo s ecbangos f a c i l o s ,
_i.o moins cotiteuses p o s s ib le

lo s tra n sm ission s

: lo s t i t r o s m o b ilio r s , p a r lo u rs

cuupuros, lo u r form o, lo u r mode d'echeanco pour lo paiom ont dos
’ i n h e r it s ,

lo u rs c o n d itio n s do romboursoment, lo u rs f a c i l i t e s

do

" n e g o c ia t i on, ont e te mis a la p o rtb e do to u to s lo s bourses o t ont
" a in s i dbvoloppe l ' e s p r i t d 'e p a rg n o .
" L 'a s s o c ia t j on dos c a p ita u x , sous formo do s o c ie t e s anonymos
"qu i ont bmis dos a c t io n s o t dos o b lig a t io n s quo to u t l o mondo
"pou t a c q u b r ir , en sorre

do tou to s p a rts lo s pouples c i v i l i s b s .
'

.

r




71

"Nous pouvons d i r e avoo Paul L e ro y -B o a a lie u quo m aintonant, p ar
" l o s c a p ita u x groiipes sous form e de t i t r e s n e g o c ia b le s , c 'e s t la
" s o c ie t e anonym.e qui nous tra n s p o rts en v o y a g e , c 'e s t o i l s
"qu l nous b e b e rg e , o i l s

qui nous vsnd la h o u i l l s

3cuvsnt

e t l a lu m ie re,

"qu i nous f a i t I s v&tement s t m£me nous Is vsnd; qui nous dorms
" I s s n o u v s lls s e t q u i i i n s p i r s nos jo u m a u x ; c ' e s t o i l s

sn cors qu i

"assu re n o trs v i e e t nos m aisons; c 'e s t s i l o qui n o u r r it I s P a r i" s i on modeste dans i s s B o u illo n s s t qui r e g a le I s P a r i s i on e le g a n t
'dans I s s ca b a rets a l a mode.
"La d if fu s io n do tous css t i t r e s a a id e puissammont a la
" c o n s t it u t io n dss p e t i t s p a trim o in e s .

E l l s a i n f l u e sur I s d eve-

"loppem ent des in s t i t u t i o n s do p r 6 voyan ce, s o c i^ t e s do sscou rs mu"tu s l,

c a is s s s do r s t r a i t s f a ssu ran ces, s t e l l s a rendu a in s i

" s e r v ic e s in a p p r 6 c ia b le s o a r I s r 6 l s s o c ia l q u 's l l s a rom pli
"grS.cs a e l l s ,

dss
:

css s o c ie t e s so m u lt ip lie n t s t grandi sssn t au f u r

" s t a mssurs q u ' i l e s t p lu s f a c i l e do f a i r s l a c a p i t a l i s a t i o n do
" lo u r s fonds*
" E lls a eu un a u tre r e s u lt a t : e l l s a montre q u ' i l n *y a plus
"do p lo u t o c r a t io , mais uns v e r i t a b l e d em ocra tie fin a n c ie r s
"q u 'o n decompose p a r Is menu css m illia r d s do t i t r e s ,

: io r s -

on s 'a p s r -

" g o i t b ie n tS t q u ' i l n 'y a quo do la p o u s s ie re do t i t r e s s t do la
"p o u s3 io re do rsvsn u s, te n e m e n t I s nombrs dss c a p i t a l i s t s s s t
" r e n t ie r s qui

so p a rta g s n t css t i t r e s

s t css rsvsnus d iv e r s e s t

"devenu c o n s id e r a b le .

"Au commencement do 1 'ann 6 e 18010, I s s t i t r e s n e g o c ia b le s a
" l a bourse do P a r is so com posaisnt dss in s c r ip t io n s do r e n te s dss
t i e r s cunso :.id e3 , dsB t i t r e s ds la c a is s s dss r e n t i e r s , dss ao—




72.

" t io n s do la Banque do Franco o t dos 3
" s o it

7

ou

8

con sol id e s a n g la is ,

v a lo u r s re p re s e n ta n t uno qu aran tain e do m illio n s

"do r e n te s o t moin s do deux cen t m i l l i o n s do c a p it a l ou au tros
" v a lo u r s .

La orom iere co to do l a bourso dato du

"an IV ( soptorri.bro 1795).
"s tr a n g e r s

2

ven dem iaire

E l i o p u b l i a i t lo s cours dos changes

: Amsterdam, Hambourg, M adrid, C ad ix, G^nos, Livou rno

"B A lo; p u is sous lo s t i t r o s ponpeux do " E f f e t s p u b lic s o t ma" t i e r o s d 'o r ot d 'a r g o n t " ,

lo s cours do lo u is ,

ecus, o r f i n ,

" l in g o t s d *a rg e n t, in s c r ip t io n s , bons au p o rto u r .
"Los lo u is

6

t a io n t c o te s 1165 l i v r o s ,

lo s au tros monriaios,

" in s c r ip t io n s o t bons au p o rto u r e t a io n t mentionnes "sa n 3 cours".
"O r, au 28 f e v r i e r 1900, l a c o to o f f i c i o l l o no ccm prenait
"oas moins do 442 s o c ie t e s , dont i e s a c tio n s o t lo s o b lig a t io n s ,
"an nombro do 90.909.250, r e p r e s o n ta io n t au cours du jo u r , un
" c a p it a l do 42 m i l l i a r d s , o t 203 omprunts d 'E t a t s , do d^parte?*
"monts ou do v i l l o s ,

s 'e le v a n t an c a p it a l ■

06

1

:.lia r d s .

"Bn ajout-ant a co r o lo v e lo s re n te s fr a n q a is e s , 26 m illia r d s
" l o c a p it a l dos v a lo u rs admises a la

coto a f f i c i o l l o

au 25

" f e v r i e r 1900, no s 'e l o i g n a i t gu ere do 125 m i llia r d s .
"Sur lo march6 on banque, d 'a p r e s lo s B u lle t in s o f f i c i o l s
"du S y n d ica t dos ban qu iers on v a lo u r s a tormo o t du s y n d ic a t dos
"b an qu iors on v a lo u r s au comptant p re s la bourso do P a r is , a uno
"d a to co rresp o n d a n to, 15 Mars 1900, on c o t a i t

: a torm o, 4 fonds

d 'E t a t , 3 v a lo u rs do chomins do f o r , 47 minos o t v a lo u rs d iv o r s o s ;
"au com ptant, 386 v a lo u r s dont 38 do Fonds d 'E t a t s , 57 minos d 'o r ,
38 au tros m inos, 26 do chomins do f o r o t tr a n s p o r ts , 35 v a lo u rs
"m ^ ta llu rg iq u o s , l o
" o b lig a t io n s dont

2 2

surplus on v a lo u r s d iv o rs o s compronant 77
o b lig a t io n s do chomins do f o r ,

" d 'in d u s t r io du gaz o t d ' e l o c t r i c i t e .

2 2

o b lig a t io n s

73.

”( n P
” 3

clone

lie

que l e nombf’ - t o t a l des v a lo u rs m o r l l i e -

es co to e e k l a bourse de P a r is e t su r le a d iv e r s marches do

Prance s ’ dl&ve a en viro n 3000, pour un c a p it a l qul no s 'd lo ig n e
Ouore de 135 ml 115 rd s .

3ur ces 135 m i l l i a r d s , 30 h. 35 m illia r d s

"a p p u rtie m ie n t en prop re a nos c a p it a l! s te s e t r e n t ie r s fr a r g a i a ,
"s o c id te B d*asG uiances,
"an m^l an, un

1

oompagnles d iv e r s e s , e t fo u r n is s e n t, bon

evenu da 4 a 5 n i l H a r d s .

" T e l e s t dano sea grandes l i g n e s , I 'e m p lo i des v a le u r s no—
"b l l i o r e s dans l e cours du :CIX© s i e c l e .

r>, . A
• f.. V
v

I
.J

34.

La c i t a t i o n qul preced e enprunt^e a in s i qu ’ i l v i e n t d ’ e t r e

f

? v

” d it ,

au r a p p o r t de M. Neymarok,ne nous n on tre p o in t 1 *E v o lu tio n

cu c r e d i t .

Ce n '^ t a i t pas d 'a i l l e u r s ce que se proposal t l e sa­

va n t econ om ists.

I I nous m o n tra it

o o in t do d dp art e t l e p o in t

d 'a r r iv d e .
Si nous prenonn p lu d e u r s opoques dans l e
s io c le

en m ontrant qu el e s t & t e l l e

courn du XTXe

d a te I ' e t a t des v a lo u r s mo-

b1 l i t r e s , nous au rolls f a i t unc etude s t a t i s t i c s

vl. 1 >3 r^ n u l-

t a t o nous fe r o n t c n o lu r e a l a p ro g re s s ion eviden t© des v a le u r s
_
•
m o D ilie re s e t a une r c r i e do c n s ta ta tio n s du f a i t a cco m p li. Nous
p ref^ ron s v o i r n a it r e chaque ph^nomone im portan t l e vo i
v e lo p p e r ,

s 'e p c n o u ir pour a D o u tir d l ’ 6poque a c t u e lle .

1

oe <6 1
C e tte me-

tnode noua f a i t en quelqu o « o r t e t r a c e r le p la n d'u ne d i s t a l re
do

la,

bourse aos v a le u r s m o b ilid r e s e t aes i n s t i t u t i o n s fln u n -

c io r e s , au XIX© s i j e l e . ^ P a r i on 3 d 'a b o rd du c r e d i t p u b lic p ro p re mont a i t , des omprufcto d 'S t a t .
0; .

Nous no noun a tta c h e runs pas uur c o n s id e ra tio n s r e l a t i v e s
a la ld g l t i m l t ^ des ono r u n ts .

Ils

on t pour caur a doe besoin o

e x tr a o r d in a lr e s , engen r6o p a r des r a l a n i t c s , t o l i o s quo s u it e s de
g u o rre s , c a ta s tro p h e s , c,rr1 r-'s provenant le d e f i c i t s bu ’ * ‘ rJ r e s .
la n e o e s s lt e d * o r g a n is e r
'
ou par des en treor-’ oen d ’ E tn t; 1I s p r o c r r e n t ' l'om p ru n teu
loo






74.

re s so u rco s dont lo s charges p eso n t on d e f i n i t i v e sur lo s nontr ib u a b lo s p re s e n ts o t fu t u r s , n a is quo componsent d 'a u t r e p a r t
dans uno c e rta in © moBure l e b i e n f a i t do I ' u t i l i s a t i o n

A

omprunteos^

I_os b ion s

t io n s in d u s t r io l i o s ,

dos soimnes

do l * E t a t , lo s p r o d u lts do sos e x p l o i t a ­

lo s c o n v e rs io n s ^! Prague l 'E t a t e s t on me-

suro do c o n tr a c t o r dos omprunts o c o n d itio n s p lu s doucos oour
romboursor lo s p r^ tou rs aux c o n d itio n s a n te r io u r e s p lu s onerou ses , o t e n fin

1

*am ortisserr.ent.

On d iv is o ord in a irom en t lo s d e tt e s pu bliqu os on quatro
grandos c a t e g o r ie s /
1 ° - La P o tto n o r u e t u o lle .
t r a i n t d 'e n
i

1

L *empruntour no pout ^ t r e con-

romboursor l e c a p i t a l .

II

on d o i t l ' i n t e r ^ t .

Mais

a la f a c u lt e d *o p e ro r lo romboursoment du c a p it a l non e x i g i ­

b le .
2 ° - La P o tto a m o rtis s a b le .
o u tro i * in t e r ^ t une f r a c t i o n

L*empruntour s'en ga ge^ a s o rv ir

du c a p it a l Jusqu'a l i b e r a t i o n in ­

t e g r a l o.
3 ° - £»a P o t t o F lo t tan to ■ compronant dos omprunts a tormo
r e la tiv o m o n t c o u r ts ,

c o n tra in ts p a r dos b o soin s do T r 6 s o r o r io .

4° “ La P o tt o V ia g e r o composes dos r e n te s qui s 'e t o ig n e n t a
i.a

mort du b e n e fi c i a i r o , provonant pour l a ma.ieure n a r t io dos

r o tr a ito s

a u x

an 3 ie n s

m i l i t a i r o s , aux fo n c tio n n a ir o s dos s e r ­

v ic e s c i v i l s .
Cos deux d e m io r o s c a t e g o r ie s dans l a d o tto p u b liq u e
fr a n g a is o no nous roga rd on t pas, c a r nous no nous occuuons quo
do la p a r t io do la d o tto qui tro u v o son e x p re s s io n
t i t r o s circu.i.ant on b ou rso.

dans dos

Sans doute lo s bons du T re s o r s ont

c o te s a la bourso, do m$me quo lo s o b lig a t io n s du T re s o r a
—

^ ,tormp.

Mais on pout d ir o q u 'i l s y fig u r e n t nominal oment.




75.

Dos b a n qiiiers le s s ^ u s c riv e n t e t le s gard en t pour un emp.loi tempor a ir e

d 'a r g e n t.

term e a t e l l e

L 'E t a t rem et des o b lig a t io n s a lo n g ou a cou rt

ou t e l l e

ca iss e p u b liq u e en ^change d 'ava rices ou

de Bons a r r iv e s a echeance, ou c o n tr e r e v is e s de r e n t e s .

Mais

l e march 6 p u b lic n ’ e s t p o in t in flu e n c e par l e s t i t r e s di t s Bons
du T re s o r o b lig a t io n s a lo n g ou a cou rt term e.
I I en e s t d i f f e r eminent de la D e tte p e r p e t u e lle e t de la
ren te a m o rtis s a b le .

C e lle la e s t 1 'a lim e n t du marche des rentes

»
-

f r a n c a i s e s . __ Voyons en l ' h i s t o i r e , soinmairement.
•

La Banqueroute des deux t i e r s ,

en 1 'a n V I de la R 6 pu bliqu e

n 'a v a i t pas r^ s o lu dans son ensemble l e problem e fin a n c ie r .
"Dos ia c r e a t io n des a s s ig n a ts ^ on a v a it c e s s 6 d 'e t a b l i r
des budgets.

Chaque mois la balan ce en tre le s r e c e t t e s e t le s

d^penses e t a i t a.jout 6 e au moyen d 'u n pr^lovem ent sur la r e s e r v e
en a s s ig n a ts .
"Quant a la c o m p ta b ilit e ,

1 1

n 'e n a v a i t pas

6

t e tenu d e-

p u is l a C on ven tion ./ C e lle q u 'e s s a y a de t e n i r le D ir e c t o ir e e t a i t
rendue b ien d i f f i c i l e
admises au p a l ament

e t com pliquee p a r la d i v e r s i t y
des c o n tr ib u tio n s

de v a le u r s

: l i n g o t s , g r a in s , fo u r r a -

g e s , a s s ig n a ts , in s c r ip t io n s de la d e tt e p u b liq u e .

L es in s p e c -

te u rs ne p o u va ien t v o i r c l a i r dans le u r s comptes e t l e s rec eve u rs
en p r o f i t a i e n t pour se l i v r e r a des con cession s de to u te s o r t e ( 1 )
Quand le s

Consuls p r ir e n t p o sse ss io n du gouvem em ent a la

chute du D ir e c t o i r e ,

ils

tro u v e re n t dans le s c a is s e s du T r 6 s o r,

une somme de 177.000 fra n c s ( 2 ) .
(1 )
(2 )

P r e c is d 'h i s t o i r e de la Finance F ran ch ise p a r V ic t o r Canon.
ib id .

1
76.

T e l a v a i t e te lo chaos a d e b r o u ille r quo co no fu t qu*on
1801 q u ' i l f u t p o s s ib lo d ’ e t a b l i t un bu dget.

r

rf
o

Los fin a n c e s s^ ve-

romont a d m ln istreo s d 6 sorm ais fu r o n t p ro sp ero s jusqu^a l'd p o q u o dos
d e s a s tro s qui m iren t f i n a 1 •Empi.ro .j

La Cour dos Comptos fu t

in s t it u e o l o 16 soptombro 1807. La Banquo do Franco a v a i t e t e
,
(1)
reorga n ise© on 1806.
Sa fo n d a tio n rom on ta it a 1800. Mais do
c r e d it p u b lic i l n *y on ou t pour a in s i d ir o pas.
L* Empire no put r e a l i s o r d •omprunt p u b lic .
m^mo pas son gor.

/
v,

Lo marche fin a n o io r o rg a n is e on I 'a n IX n 'o u t

pu so p r a t e r , par l o fonctionnom ont auquol i l
par la l o i ,

I I n *y p o u v a it

e t a i t a s t r o i n t do

aux o p e ra tio n s qu i accompagnent in e v ita b lo in o n t un

omprunt.
n -




Suivons done lo s etapos do la D otto p o rp e tu o ll© dopuis co
commoncemont du XIXo s ib c lo a nos ;jo u rs . Chomin f a is a n t on v o rr a
quolquos e t a ts s u c c o s s ifs do l a D otto F lo t t a n t o , on v o rr a so
c r^ o r la D otto amor t i ssab 1 o .
sio n s dont la

Nous vo rro n s

Q u -Ju t( f

lo s co n ver­

dotto p o rp etu o ll© a f a i t l ' o b j o t , nous obsorvoron s

l o phenomeno do la d^m ocrati s a ti on do la r o n to , to\it sp ecialom en t
on vo y a n t par q u ols proced^s o lio a

6

t e em iso.

(1 )
En 1796 s ' e t a i t form e a P a r is une c a is s o dos Comptos courants
s o c i e t e on command!to au c a p it a l do 5 m illio n s d i v i s e on 1000 a c - j
t io n s do 5000 f r s chacune.
En 1797 so fonda la C aisso d 'E scompte du Commerce au c a p it a l
do 24 m illio n s ro p re s o n te s par 2400 a c tio n s do 10.000 fr a n c s .
E lio du t so d issou d ro on M ossidor on X o t so reform a a u s s it $ t sous
l a mSmo r a is o n s o c ia lo .
Cqm ptoir _Commpr c i.a .1 d a t a it do 1800.
I l e t a i t plu s connU
so\^s la d e s ig n a tio n do c a is s o Jabao>.
Cos in s t it u t io n s l i b r o s , a in s i quo la S o c ie t e General© du /
Com^greo do Rouen, fondeo on 1798, la F a c to r o r io o t quolquos aut r o s do moindr© im portance m e tta io n t dos b i l l o t s on c i r c u l a t i o n ,
C otto fa c u lt e lo u r f u t r e t ir e © p ar 1 'a t t r i b u t i o n e x c lu s iv e do 1
A
Banqup do Franco du p o u v o ir d 'e m o ttro dos b i l l o t s a vuo o t au i n ­
to u r.
. La Banquo do Franco f u t fondeo l o 24 p lu vifts© an V I I I ( I f
) C© fu t a I 'o r i g i n o uno s o c ie t e l i b r o do c r e d it ©t
d em ission do b i l l o t s forme© p ar uno reunion do norsonnagos du
ta u t mondo p o lit iq u e au nombro dosquols fig u r o n t Lucion Bonapprtfy




( s u i t o du r e n v o i

do l a

page

76)

H ortonso do B eauharnais, D ubois, p r ^ f e t do p o l i c e , Si e y e s , l o
Genera.! S e r u r io r , a in s i quo do no ta b ! os c om orQants o t fin a n c ie r s
m
Mai l o t , P o rrega u x, P 6 r i o r , Reoam ier, D a v i l i e r , E n fa n tin , Fould
’
uOUin , Goudchaux, H o ttin g n o r, S e i l l i e r e s , o to .
Lo c a p it a l 6 t a i t
do 30 m illio n s on monnaio m ^ ta lliq u e , d i v i s 6 on 30.000 a c tio n s
I l 9 0 0 fra n o s •
C aisso d ’ am ortissem ent f u t a u to r is ^ e o a r un
a r r ^ t e du 28 N ivS so an V I I I a sousc r i r o 5000 a c t io n s .
Lo p la c e ­
ment in t e g r a l dos 30.000 a c tio n s f u t assoz lent- o t no fu t te r m ine qu 'on 1802.
^
Aux tormos do sos s t a t u t s p r i m iWiJs du 24 P lu v ifls e a n V iliI
_
Jf
t U.„
an V I I
( io f d v r i s r .;.800), o l i o a v a it pour o b jo t d i s t i n c t : 1 ° lo s 0 0 6 r a t io n s do banque t o l l o s quo I'o s c o m p te , lo s recouvrom ents, lo s
avances o t j.os d e p o ts ; 2 ° o t 1 *em ission do b i l l o t s au o o r to u r o t
a v u o ; devant $ tr e 6m i s dans une. p r o p o r tio n t e l l e qu’ au moyon
du num eraire r e s e r v e dans sos c a is s e s o t dos ^cbeancos du p a p ie r
®?n P o r t o f o u i l l o , o l i o no p u t, dans aucun ca s, £ tr e exoos 6 e a
d i f f e r o r lo p&yomont do sos engagem ents.
, , ^L&. l o i du 2 f
I (14 a v r il- 1803 a c o n fe re a sos
s t a t u t s :.e c a r a c te r e l e g a l o t a f a i t do la banquo la sou lo a sso ­
c ia t io n formbe a P a r is ayant lo p r i v i l e g e e x c l u s i f d ’ em ettre dos
o i a .le ts , on r o t i r a n t co p r i v i l e g e a la C aisse d 'escom oto du com­
m erce, au Com ptoir com m ercial, a l a F a c t o r e r ie o t a u tres a s s o c ia ­
t io n s qui jusqu a * o rs on 6 t a io n t in v o s t is concurromment avoc o l i o .
4
Sos a t t r ib u t io n s , son o r g a n is a tio n ot son fo n c t i onnoment
ont- e te m o d ifie s o t com pletes p a r l a l o i du 22 A v r i l 1806, mar lo
d e c r o t du 16 J a n v ie r 1808 qui a a r r ^ te d e fin it iv e m e n t sos s t a tu ts
f . ndamentaux, par coux dos 18 mai o t 3 sou tomb r e .1808, o a r la l o i
du 17 mai 1834, lo s ordonnances dos 15 ju in 1834 o t 5 mars 1841.
o t lo s d e c r o ts dos 26 mars 1848, 28 Mars 1852; 20 J u i i l e t 1857
5 J a n v ie r 1869 o t 17 Novembro 1852.
_
c a p it a l do la Banquo do Franco e s t a o tu e lle m e n t do
-i82.o00.000 fr a n c s .
Sos a c tio r m a ir e s sont au nombro do 31.249.




77

Lo t o t a l do l a D otto o o n s o lid e o e t a i t au 18 Brumalre an
V III

(11 novombre 1799) do 46.1302.000 f r s do ro n to s .
SI 1 *on t i ont oompte dos in s c r ip t io n s r e s u lt a n t do I ' e -

change dos bons dos deux t i ors opere on 1801, on. pout d ir e qu*
au commencement du XIXg si feci n j Ha D otto o o n s o lid e o ropreson/tt,
t a i t 50 m illio n s do ro n to s 5 ^ ,ro p r £ s e n ta n t un c a p it a l nominal
d *un m i l l i a r d . j c o n s titu e n t la p a r t do l a d o tto rem ontant a la
u6 r i ode a n te r io u r e a la R e v o lu tio n o t a la p e r i ode r e v o lu t io n n a ir e .
Au l o r a v r i l 1814^la d o tto p e r p e t u e llo e t a i t do 65.507.657
f r do ren tes ^ )

La p a r t du C onsulat o t do

1

*Empire a e t e do

1 7 .0 0 5 .6 5 7 .f r s .
Sur c o t to sommo

r o o r e s o n ta io n t la
‘
d o tto do pays re u n is a la France (B e lg iq u e , d^partomonts do la ri
6

m illio n s do ron tos

)

r i v e gauche du Rhin, Piem ont, L ig u r io , Parmo o t P la is a n c e e t c ) .
Lo r o s t o r e p r e s e n t a i t dos ron tos rem ises on paiem ents a c e r t a in s
fo u r a is s o u r s , aux communes dont I 'E t a t a v a it p r i s , l e s bions pour
lo s a lie n o r .
Co no sent p o in t la lo s seu les charges la is s e o s p a r
r e aux gene r a ti ons s\ iiva n tes.

1

*Empi­

Lo T re s o r so p r o c u r a it dos re s s o u r-

cos p a r l a n e g o t ia t io n d 'o b l i g a t i o n s quo lo s rocevou rs g^neraux
lu i s o u s c r iv a ie n t .

L ’ a r r ie r e ,

lo s ch arges do; to u te s n atu res cau-

s^os p ar lo s guorros do 1* Empire rotom berent sur lo Gouvemement
do la R o s ta u ra tio n .
Du r e to u r dos Bourbons (20 a v r i l 1814) a lo u r chute ( f i n
j u i l l o t 1850) i l a

6

t e c re e 159.075.545 f r do r e n te s .

Dans c e t t e

somme fig u r a io n t lo s a r r i e r e s do la p e r i ode r e v o lu t io r m a ir o , lo s
indom nites duos a I 'e t r a n g e r p ar s u it e du t r a i t e do 1815, lo s
f r a i s d 'o c c u p a ti on du t o r r i t o i r o par lo s a l l i e s ,
sen t an t e n v iro n 85 m illio n s .

lo to u t r op r e ­

78

L ’ indem nity aux em igres a absorbed 26 m illio n s do ronfco
°

e x p e d itio n s do Greco o t d'Espapno

10 8

m illio n s .

8

En sommo, an 51 J u i l l o t 1850, l o montant do la L o t to
p o r p ^ tu e lle e t a i t on r o n to s do 202.581.180 f r s .
La D otto f lo tta n t e r o p r e s e n ta it 570 m illio n s dont 100 m il­
lio n s rom ontaiont aux budgets ou aux oomptos sp^oiaux du p re m ie r
Empire

o t 270 a ceux do l a R o s ta u ra tio n .
La —

- ? . i
d in

1 1

ot e l ova la d o tto

dos annula t ion s) do 41.906.086 f r s

(d e d u ctio n f a i t o

do r o n to s ,

on s o r t o qu'au

moment do la R e v o lu tio n do 1848 l a d o tto p o r p e tu o llo <§tait do
244.287.266 f r s do r e n t e s .
S ;| s
I&

d ^ t tg f l o t t a n t a , an ra is o n d 'a va n ces damandeas par

la s tra va u x da oh®-,ins da f o r 6ta.it oon sid^r& b ld.

a 630 m illio n s .

E lio s ’ e ld va

Au momant ou Id R oi L o u is P h ilip p a q u i t t a i t Id

p o u v o ir, d lld e t i i t do 872 mi l l i o n s .
59.




Durant la seconds R6 pu bliou a la c r e d i t p u b lic f u t a x trS mamant tr o u b le .
Du 24 f e v r i o r au 7 mars 1848 la bourso r o s t a form es.

E lio

so r o u v r it au m ilia u d ’ uno tourmonto qui so p ro lo n g o a durant un
m ois, au p o in t quo du 20 f e v r i o r au 5 a v r i l ,
do

6 6

l a b a is s o a v a it a te

^ , j.5 su r la ra n ts 5 fa , do 40f50 su r la ra n ts 3

da 2130

3ur ids a c tio n s da l a Banqua da Franca.
Un amprunt da 350 m illio n s da fra n c s an ra n ta s 3 ft a v a it
^t® t o l s ®n ’- 847.
v n a r 1848

1 1

Au momant oil e c la t a la R e v o lu tio n du 24 Fe-

n ’ « v a i t 4 te v o r a 6 qua 64.449.443 fr a n c s .

f u t a r r S te a t annul4.

L 'a ip ru it-

Un a u trs amprunt da 100 m illio n s on ran ­

ta s 5 $ 6 m is an v a rtu da l a l o i du 9 mars 1848 echoua.
S

✓

79

T r o is c ir c o n s ta n c e s ayant donne
ro u te s

\5

7$

.leu

cl

j.a c r e a t io n do

se n t a s ig n a le r . 1 ° La c o n s o lid a t io n des l i v r e t s des

C a is 3 es d 'e o a r g n e .

Les versem ents f a i t s aux cal sees d epargne

fo rm a ient une creance e x i g i b l e de 555.087.717^*52.
7

j u i l l e t 1848 ordonna quo leB m ontantsdes

Un decree du

i v r e t s des c a is e e s

1

d ' 6 pargne a t t e ig n a n t un minimum de 80 fr a n c s s e r a ie n t t r a n s fo r ­
m s on r e n t e s 5

L bs r e n te s r e s u lt a n t de c e t t e c o n s o lid a t io n

s ' e l e v e r en t a 19.619.118 fr a n c s . - 2 ° - l e Raclnat des chemins de
f e r de P a r is a Lyon(qu i fu t concede a^nouveau a une Compagnie en
.1852) en v e r tu du d e c r e t du 17 aoftt 1848 qui donna l i e u a l a

O

'

7 0

c r e a t io n de 6.817.£48 de r e n te s e t
son de

1

'a b o l i t i o n de

1

6

iridemnlt e c o l q.nl.ale en r a i ­

'e s c la v a g e dans le s c o lo n ie s fr a n g a is e s

(27 a v r i l 1848) I I f u t a llc u e
lo n s d ep ossed es,

1 1

m illio n s

1 2

m illio n s d 'in d e m n ite s aux co­

en nu m eraire,

6

m illio n s en re n te s

5 /£
•
Le t o t a l des Em issions de r e n te durant l a second

Repub.l i .-

qu 9 fu t de 65 .5 2 7 .2 4 8 . f r s .
Mais d i v e r ses an n u lation s de r e n te s p ar s u it e d ' o p e ra tio n s
s p e c ia le s avec la C a isse d ' amor t i s s ement, l e s a n n u lation s des
r e n te s apparten an t aux C a is 3 es d ' 6 pargne s * 6 le v & re n t
En s o r t e que l e

65.040.0^6

t o t a l de l a D e tte p e r p ^ tu e lle S t a i t au 51 decem-

b re 1851 de 242.774.478 fra n c s de r e n te s .
60.




•

Pendant l e second Empire l a D e tte p erp 6 t u e l l e s '© le v a p a r
des Em issions s u c c e s s !ves e 4 0 2 .977 .5 :6 (51 deeemore '870^ J
I I y eu t done un a ccroissem en t de 160..205.0.58 ,
le s r e n te s c r^ e e s fu r e n t de 501.954.458.
ram.ene l a d e t t e p e r p ^ t u e lle au cb 1 f f r e

.

Mais

Les a n n u la tio n s ont done

cj —
desr
,.us.

80

Cos e v a s io n s fu r e n t rendues n e c e s s a ir e s p ar l e s gu erres
do 1 'E m pire; gu erre do Crim^o (750 m illio n s do fr a n c s on c a p i­
t a l o f f o c t i f ) ; gu erre d ' l t a l i e

(520 m illio n s do fr a n c s ) gu erre

du Moxiquo (450 m illio n s do francs^) o t m£me la g u erre do 1870,
c a r pendant la g u e rre a va n t la chute do
d e c id e .

1

*Empire un omorunt f u t

Co d e r n ie r fu t do 805 m illio n s do c a p it a l o f f o c t i f .

Deux co n ve rs io n s dans l e cours du Second Empire a l i e g e r e n t c e pondant lo s vh a rg es do la D o tto .
Mais

9

nA e

temps q u ' i l augmontai t la r e n te p e r p e t u o llo ,

l e Second Emui re u s a it largem ent do moyons a c o o s s o ir o s , notamment dos emprunts in d ir o c t s p ar

1

' in te r m ^ d ia ir e dos grarides com-

pagni.es do chomins do f o r .
61.




Nous v o i d

a r r iv e s au regime a c t u e l, a la tr o is ie m o ra\~>u-

b liq u o .
L 'o e u v r e fin a n c ie r s do la Troisierne R6 nub1iqu e o s t c o n s i­
d e r a b le .

E lio so d i v i s e on deux p a r t i e s .

La p rem iere rep resen ts

la liq u id a t io n du Second Empire, la deuxieme^1 'o e u v re qu i l u i
e s t p ro p re .
Les charges t o t a l e s de la gu erre ont r e p r 6 sen te 9 m illia r d s
boo, mais l a

t o t a l i t y de c e t t e somme n 'a pas passe p ar la D etto

p e r p e t u o llo .

L'om prunt Morgan, le s somm.es dues b la Compagnie

des Chomins de f e r de 1 'E s t r o p re s e n te ro n t des sommes dues par
a n n u ite s; on a li^ n e lo s re n te s de la C a isse d 'a m ortissem en t, on
em it dos o b lig a t io n s t r o n t e n a ir o s .

Les souls emprunts on r e n te s

p e r p e t u o llo s quo la g u e rre a i t n e c o s s ite s sont le s emprunts do
750 m illio n s

(lo i

du 12 aoftt 1870); de 2 m illia r d s

ju in 1871); de 5 m i l l i a r d s

(lo i

( l o i du 20

du 15 j u i l l e t 1872).

Le t o t a l dos re n te s p e r p e t u o l i o s credos ju sq u 'a u l o r Jan­
v i e r a909 a e t e de 1.212.051.709.

Mais le s a n n u la tion s ont r e -

81.

duit- 09 c h i f f r e a 258.726.802.
C 'o s t In lo c h i f f r e den t la Troisi&m e R epubliquo a aocru
la o b 'if f r o do la P o tto C o n s o lid e o .
Mais oo n ’ e s t la qu*un dos c o te s do 1 *oeu vre f i n a n c i e r e /on
ta u t q u 'a p p e l au c r e d i t p u b lic .

Dos em ission s do ro n to s amort i_s-

s a b le s . on vue d* e x ecu to r dos grands travau x p u b lic s dent M. do
F r o y c in o t a v a it expos 6 lo programme l o 2 ja n v i o r 1878, o t pour
d iv e r s o s o p era tio n s

(c o n s o lid a t io n dos fonds do c a is s o d #6 pargne,

liq u id a t io n d 9 engagement^ du T r 6 s o r v i s a v i s do la C in sse N a t io fa its
n a lo dos r e t r a i t e s pour l a vi o i l l o s s o e t c , fu ro n t on 1878, 1881,
1882, 1884, 1890.

Cos em prunts^ropr^sontent 127.624.395 fra n c s

do r e n te n r o d u is ir o n t 3.459.559.545 fra n c s o ffe c tiv e m o n t , pour

)

uno d o tto do 4,254.146.500 fr a n c s .
Dos em ission s d* o b lig a t io n s a
eurent l i e u
iorip: tormo (q u in z e n a ir e s ) on 1873; on 1877, on 1885, 1889. Dans
cos t r o i s d o m ie r o s anneos lo s em ission s b lo n e tormo e t a io n t
t r e n t e n a ir e s .
lie u

Dos em ission s a co u rt tormo (so x o rm a iro s ) ourent

on 1875, 1876, 1877, 1878, 1884, 1885, 1887, 1888, 1890,

1894, 1898, 1900, 1902, 1905.

Cos o b lig a t io n s no d o iv o n t pas

£ tr e confonduos avoc lo s Bons du T re s o r emi s dans lo s lim it-os
tr a c e o s p a r lo s l o i s do fin a n c e s pour lo s besoin.3 do la T r 6 so-

L

62.

r o r io .
En d e f i n i t i v e

:

Au 1®** J a n v ie r 1909 l o nontant do l a D otto p e r p e t u e lle
s ' 6 l e v a i t a 657.673.515 f r s do r e n t e s , ro p re so n teo s uniquoment

r




p a r dos t i t r o s do ren te 3

porp e t u o l.

A cos sommos do r e n te s i l

c o n v io n t d 'a jo u t o r a)

a m o rtis s a b lo ; b) lo s P o tto s s p ^ c ia lo s du T r 6 s o r.

la d o tto

82

//




La d o tto am orti s s a b le f ig u r e pour 107.629.800 ( 1 ) .
Los d o tto s s p e c ia l os du T re s o r sont
Los d e tt o s du T re s o r v i s a v i s do la C&isse dos
d 6 p$ts e t Consi eolations ( a n n u ity s to rm in a b les on
1923) on c a p i t a l ........................................................

589.000.000

O b lig a tio n s du T re s o r a c o u rt terme

173.430.000

La D otto P lo t t a n t o

p o rta n t in t e r ^ t s

947.989.200

La D otto P lo t t a n t o

sans i n t 6 r $ ts

170.677.000

L #ensemble de cos d i v e r s e s d e tto s a t t e i n t a in s i une
somme do p re s de 27 m illia r d s 1/2 du c a p i t a l nom inal.
Dans ces c l i f f res no fi g u r e n t pas 1° la D otto v ia g e r e qriii
so t o t a l i s e p a r une annu ity do 825 m illio n s 1/2. 2 °- le s avari­
ces do la Banque de Prance; 3 ° - l e s g a r a n tio s d 'i n t e r ^ t s a c c o rd6 os aux grandos compagnies de chemins do f o r ,

ayant l e c a ra c te ro

(1 )
Los Em issions do r e n to s a m o rtis s a b le s so so n t 6 lo v e o s depuis
lo u r c r e a t io n (1 8 7 8 ), au d e r n ie r emprunt (1890) a 127.624.395
fr a n c s do r e n t e s , ayant rep r^ sen te un c a p i t a l nominal do
4.254.146.500 fr a n c s o t ayant p r o d u it e ffe c t !v o m e n t 5.459.359.
545f,4|j,
on quo lo p r ix de la re n te a m o rtis s a b le s o i t c o t 6 par
u n it 6 do 3 fra n c s de r e n t e , lo minimum i n s c r i p t i b l e o s t f i x e a
15 fra n c s e t p a r m u ltip le s do c e t t e somme. La re n te 3
amor­
t is s a b le d e v a it , dans la pens 6 o de ses c r ^ a te u r s , so rap p roch er
l o plu s p o s s ib le du ty p e dos o b lig a t io n s de chernin do f o r .
L ee- o onvent i on«^andos
ea -da.. diemixi. do
f o r ont eu pour r e«u4.^t---d^«ub€Hti-t\*»r-X<^-Gum:pagiii os a 1 'E t a t
pour 1
pla n Fr e y o in o t - do 1878 r- en.s o r t s . .quo l e s
Mais l e s sommes avano4e» p a r I 'E t a t au.t i t r a . d a l a g a r a n t ie
d e v e n a ie n t une avanee de 1 *E ta t aux
.
e s , ddsormai e d e b it r i c o s , m j 2£ # p te .




d 'a v a n o ea ; 4° l e s g&ranti es e t su bven tion s p ar annul M s aux
VonpagnJas seoon d a ires da ohsmins da f a r , da tramways, d ' i r r i gat? ons, qui d o iv a n t « t r ® pay 6 as ju s q u 'a f i n

da co n ce ssio n ;

5° la s pensions v ia g e r a s ayant pour o r i g i n s das dvenamants P0i- 3 t iq u a s ( t e l l e s qua la s pensions aux victim .es du Coup d ’ E ta t
du

Decanbre 1851) qui ne sa r a t t a c b a ia n t a auoun s e r v i c e pu­

2

b lic .

La t o t a l da cas q u atra d e m ie r s s ch a rges, r e p re s e n ts

envi ron uno tr e n ta in e do m illio n s *
Uno mention s p e c ia ls aux co n ve rs io n s d o i t 3 tre f a i t e i c i
J

non seulem ent pares que cos o p e ra tio n s f i n a n c i e r s
t ^ r is t iq u e s de 1 'a m e lio r a tio n dans la s it u a t io n

sont oarac

de l 'E t a t empmn-

te u r , mais encore p a res q u 'e l l e s ne peuvent $ tr e e ffe c t !v e m e n t
r ^ a lis e e s que s i I ' e t a t du march6 f in a n c ie r l e perm et.

Ls mar~

fin a n c ie r e s t t e l que l e r e n t i e r p u iss s aisem ent tr o u v e r en
bourse un placem ent sem blable o f f ra n t le s m&nes p a r a n tie s que
l e fonds mis en c o n v e r s io n ,il dsmandera l e remboursement de sa
ren te n l 'E t a t e t p la c e r a son a rp en t a la Bourse.
tra frrs l e lo # s r de I 'a r r s n t a f a i t monter

Si au eon-

le s t i t r e s

s im ila ir e s ,

l e rent? e r a c c e p te ra la co n ve rs io n ( 1 ) .
V o id

done l ' £ t a t des co n versio n s e ffe c t u ^ e s sur l a Rente

fra n g a i s e .
( 1 ) V. sur le s c o n v e rs io n s . ~
— --------------Ch Ll^ r o y ~Boau 11 • T r a it s de l a s c ie n c e des fin a n c e s t . 2
Labour?e.
t o
A J.A 3

Th6 o r i e e t h i s t o i r s des C onversion s de r e n te s .
L3B oonvor8jonB <*e W orlds d 'E t a t en France au
s? o c ie .

Colson.
Fachan.

C ou rsd'E cononie p o lit iq u e t . V.
H is t o r i que de la r e n te fr a n g a is e ,




84

Conversi on do 1825 -

La co n v e rs io n a u to ri see p a r la l o i

du l 9r mai 1825, oonnue sous le nom de "C on version V i l l e l e " a
e t e une c o n ve rs io n f a c u l t a t i v e .
r e n t la f a c u lt y ,

s o i t de g a rd e r le u r t i t r e ,

la c o n v e rs io n , ou en un t i t r e
un t i t r e

4

1 / 2

Les p o rte u rs de re n te 5 / eu£

ft au p a ir ,

3

s o i t d 'e n a c c e p te r

au cours de 75 fr a n c s , ou en

avec g a ra n ti e de non remboursement

ju s q u 'e n 1835.
Sur 179.350.000 fra n c s de r e n te 5 *0 e x is t a n t a l o r s ,

la

co n versio n f u t e ffe c t u ^ e pour un t o t a l de 31.724.000 fr a n c s , qui
fu r e n t c o n v e r t is en 24.459.000 fra n c s de re n te s 3

e t 1.035.000

fra n c s de r e n t e 4 1/2
C on version de 1852 -

Un d e o r e t du 14 Mars 1852 (M in is te r e

Bineau) ordonna la co n v e rs io n de ce qui r e s t a i t de re n te s 5 J
S
en une r e n te 4 1/2 s t ip u le e non rem boursable pendant d ix arm ies.
La co n v e rs io n e t a i t f a i t e au p a ir .

E l l e donna lie u au

remboursement de 3.685.000 fra n c s de re n te s aux p o rte u rs qui
n 'a v a ie n t pas a ooep te la c o n v e r s ion#175.664.000 fra n c s de re n te
fu r e n t p r 6 sen tes
typ e 4 1/2

0

la c o n v e rs io n , e t p a r la s u b s tit u tio n du

au ty p e 5

fu r e n t ram.en^s au ohi f f r e de 158

mi 1 lio n s *
C on version de 1862 s io n f a c u l t a t i v e .

E lle a

C e tte c o n v e rs io n
6

te

f u t encore une conver­

d e c id e e o a r la l o i

sous l e m in is te r e Pou ld, e t a p o r te sur l e 4 1/2
e t le s o b lig a t io n s t r e n t e n a ir e s
revenu pour revenu

du 12 f e v r i r r
l e 4 fi

dont on p r o p o s a it l * 6 change,

c e n tre d u 3

moyennant l e paiem ent

par le s p o r te u r s , d'uns s o u lte de 5 f,4 0 p ar 4^5o de r e n te 4 1/2^
e t de i f ,20 par 4 f r s de r e n te 4
o b lig a t io n s t r e n t e n a ir e s .

e t sans s o u lt e pour le s




85.

Sur 175.510.000 f r s de re n te 4 1/2 f t ,
a la c o n v e rs io n pour 155.617.000 fr a n c s ;
de r e n t e s 4

il

i

1

on f u t p re sen te

sur 2.112.000 fra n c s

f u t p r^ 3 en te a la co n ve rs io n nour

1.652.000 fr a n c s ,

e n fin su r 675.145 o b lig a t io n s 604.106 fu r e n t

c o n v e r t !e s .
La s o u lt e procu ra au T re s o r 157.760.000 fr a n c s .
CilQVprsion de 1875 -

C 'e s t l a co n versio n de l'em p ru n t

Morgan, co n tra ct© en 1870 au taux de

$S.

6

La c o m p lic a tio n de

1 operation, s *e x p liq u e par l a n ^ c e s s ite ou e t a i t
c© de s e p ro c u re r de

1

c lo r s la Fran

' a rg e n t pour le ren ou vellem en t de son ma­

t e r i e l de g u e rre , sans e v e i l l e r le s s u s c e p t ib il i t e s de 1 'A U em a • gne.
L'em prunt Morgan a v a it donne l i e u n l f Em ission (^ o b lig a t io n s
au p o rte u r rem boursables au p a ir en 54 ans e t p ro d u isa n t 50 fra n c s
d 'i n t e r ^ t s .

Le s e r v ic e e x i g e a i t une annuity de 17 1/2 m illio n s .

Voi c i comment on f i t

la c o n v e rs io n .

Le gouvem em ent p r^ le v a une

somme de 14.541.780 f r s de re n tes 5 J sur l e p o r t e f e u i l l e de la
6
C aisoe des D6p3ts e t C o n s ign a tio n s .

Les p o rte u rs de

1

' emprunt

Morgan fu r e n t i n v i t e s a echanger le u r s t i t r e s de 500 f r s c o n tre
des t i t r e s de 50 f r s de r e n te 5 f> en payant une s o u lt e de 124 f r s .
Quant v la C a isse des D6 p$ts e t C on sign ation s on lu i prom ett a i t , en

6

change de la

somme de r e n te s

une a n n u lt 6 de 17.500 fra n c s pendant

59

5

f 9 q u 'on lu i

dem andait,

ans.

C ette o p e ra tio n ra p p o rta une s o ix a n ta in e de m illio n s au T r 6 so r.

Le c h i f f r e de la d e t t e n * 4 t a it pas change.

On p a y a it

seulem ent, pendant quelques ann6 es de p lu s , une annu ity qui
6

t a i t a peu p res

1

' emprun t conve r t i .
L* a n n u l a

6

g a le a o e l l e qui e t a i t con sacr 6 e au s e r v ic e de

a te re d u ita

nances du 26 decembre 1892.

h 16.400.000 f r s




86.

C on version de 1885 a v r il)

La co n ve rs io n do 1885, ( l o i du 27

e f fe c t u e e sous l e m in is te r e T ir a r d , a port© sur l e t typ es

5 f i c re e s en 1871 (2 m i l l i a r d s ) ,

e t en 1872 (5 m illia r d s )a u x q u e ls

on s u b s t it u a it un ty p e 4 1/2 ft c'aranti pendant 10 ans c o n tre l e
rernboursement.

B ile a

6

t e f a i t e au p a ir .

1/o p e r a tio n r e u s s it p lein em en t.
ment fu r e n t i n s i^ n i f i a n t e s .

Les demandes de rembourse—

Les r e n te s 5

q u i se m on traien t a

540.182.000 fra n c s fu r e n t ramen^es au c h i f f r e de 506.164.000
fr a n c s ,

ty p e 4 1/2

C onversion de 1887 -

En v e r tu de la l o i du 7 novembre

(sous l e m in is te r s R o u v ie r, l e 4 ^ e t l e 4 1/2 J5, anoi en fo n d s ,
c * e s t a d ir e a u tre que l e 4 1/2 ^ 1885, ont e t e co u v erts eh 5 f t .
Comme la co n ve rs io n Pou ld , c e t t e co n v e rs io n a v a it pour but
de p ro c u re r un c a p ita l
nom inale.

au T r 6 s o r; n a is sans augmenter sa d e tte

La l o i a u t o r i s a i t en e f f e t 1 *em ission d*une somme de

57.652.997 fra n c s de re n te 5

c h i f f r e e g a l au t o t a l des re n te s

a rem bourser (37.186.901 f r s en 4 1 / 2 e t 446.096 f r s en

4

£ ).

Pour la somme de r e n te ty p e nouveau r e s ta n t d is p o n ib le apres
l'^ c h a n g e des t i t r e s

o o n v e r t is , un d r o i t de p r e fe r e n c e pour la

s o u s c r ip tio n e t a i t accord^ aux p o rto u rs qui a c c e p te r a i ent la
c o n v e rs io n .
La co n ve rs io n en 3 ^ e t a i t e f fe c t u e e a ra is o n de 0,833 de
r e n te

pour 1 f r de ren te 4 1/2 *$, e t de 0,937 de ren te 3 f

pour 1 f r .

de ren te 4

Les p o rte u rs de 4 1/2 e t de 4 ^ qui

v o u la ie n t u ser du d r o i t de p r e fe r e n c e e t o b te n ir en

3

.^ l a somme

de r e n te dont le u r in s c r ip t io n e t a i t r e d u it e , d e v a ie n t a c q u it t e r
au taux de 80 f r s

1 0

p ar 3 f r s de r e n te l e montant de la re n te

com pl&nentaire (d ^ c r e t efc a rr S te des 7 e t 24 Novem bre).




87.

Sur une somm© t o ta l© de C7.6CJ2.997 fr a n c s de rant© a con­
v e rt!, r ,

le s demandes da ramboursement p o r t e r e n t sur 5.604.029

f r s da r a n ta s .
28. 58 2.095 f r s da rant© du riouvaau fonds ay ant e t e employes
a la c o n v e rs io n , su r la montant da

1

' em ission au t o r i sea i l

da­

rna u r a it d i s p o n ib la 9.250.902 f r s da ran ta s dont 1.792.886 f r s fu
ra n t a t t r ib u 6 s aux s o u s c r ip tio n s p r i v i l 6 g l e s ;

.0

6

0 0 .0 0 0

f r s aux

C a is 3 es d * 6 parpna, la res t© f u t n ^ p o cie an bou rse.
Le p r o d u it n e t da 1 *o p e r a tio n a

6

t e pour l a T r e s o r , da

175 m illio n s e n v ir o n .
C onversion da 1894 -

La l o i

du 17 J a n v ie r 1894, sous la

m in ister© Burdaau, a a u t o r is e l a c o n ve rs io n au p a ir da la re n te
4 1/2 fo 1885, dont l r montant e t a i t de 505.540.276 fr a n c s ,
une r e n t e 5 1/2 po%

en

'

I I n *y aut qua 455 demandes da ramboursement pour 62.692
fra n c s da r e n t e .
L 'o p e f& tio n s 'a s t sold4© fin a le m e n t p ar

1

*Emission da

25 7 .6 5 9 .501 \p~ancs da ren te an remplacement das 5Q5.540.267
fra n c s q u 'i l V a v a it l i e u da o o n v o r t ir ; d*ou una

6

conomia

a n n u alle de 65.900.966 f r s .
C on version da 1902 - La l o i du 9 J u i l l a t 1902, sous l e
m in ister© R ou vier^ a a u t o r is e la co n v e rs io n da

5

1 / 2

ft an

5

p*

On su sp en d ait pour una du r 6 e d© h u it ann^as a p a r t i r du 2f*r
J a n v ie r 1905 la f a c u lt y de ramboursement de I 'E t a t ,

ta n t pour

la nouveau 5 po qua pour 1 'a n c ie n .
Las p o rte u rs qui a c c e p ta ie n t la c o n ve rs io n d a v a ia n t r e c e v o i r an m£me temps qua 1© trim e str©

6

ch 6 ant a 5 1/2 l a 16 Novem­

ber© 1902, 1° une b o n i f i c a t i o n da 1 fra n c pour ohaque f r a c t i o n da
5,50 de ren te 5 1/2 c o n v e r t !a;

2

°

1

© montant p a r a n t ic ip a t io n

/




88

d^s in t e r ^ t s o, c o u r ir au taux do 1
3

ju s q u *au

j a n v i o r 1903.

Et le s t i t r o s ^ ta le n t c r e e s jo u is s a n c e do c e t t e d e rn ier© d a te .
La co n ve rs io n , c o t t o f o i s

encore, r e u s s it p lein em en t.

domandos do rernb ours ©ment fu r e n t in s i c -n ifia n te s .

Los

Sur 237.638.000

fra n c s do r e n te s 3 1/2, 237.577e000 fra n c s fu r e n t c o n v o r t is ,
donnant lie u a la c r e a t io n do 203.638.000 fra n c s do r e n te 3 fa
m
I:

fa u t a jo u t o r a co c h i f f r e la sonme do r e n te Zfi re p re s e n ta ­

t i v e du c a p it a l do 69.604.000 fra n c s q u ' i l f a l l a i t s o i t pour
e f f e c t u e r le s remboursements dom andos,soit pour payer le s bo­
n i f i c a t i o n s v is ^ e s c i-d e s s u s *
A joutons quo en vue des co n ve rs io n s fu tu re s do h o tre fends
n a t io n a l, a u jou rd 'h u i u n ifi^ en 3 £5, un d e c r e t du 9 o c to b re 1902
d is p o s e quo l e nonbre des s e r ie s do ce fe n d s , sera determ ine par
un a r 3 l$te du m in is t r e d © 3 fin a n c e s , a la v e i l l e
p a r t i r du l 9r J a n v ie r 1911, et pour

1

du jo u r , ou a

*ex ecu tio n d'u ne l o i , i l y

aura lie u do p r o c 6 d e r au t i r a g o au s o r t d 9une s e r i e a renbou r-

89.

Un d esph&ionenes qui p e rm e fte n t de m e£tre an oeu vre le
c r e d i t p u b lic , c ' e s t la d& nocrati s a tio n de la v a le u r m o b ilie r e .
Plus e l l e

e s t a i s 6 ment a c c e s s ib le a to u s , plu s l e

c r e d it P u b lic

a d 'a s s is e s e t p lu s la bourse ©tend sa c l i e n t e l e .
Bonaparte s , e t a i t certa in em en t s o u c i 6 du s o r t des r e n t ie r s ,
mais i l r e d o u t a it I ' e f f e t des s p e c u la tio n s de bourse sur l e o r i x
des r e n te s .
I I t e n a it f o r t a r e l e v e r l e c r e d i t de I 'E t a t , mais
/
se ^ p ro d u is a it
^e marche p u b lic ou la d is c u s s io n qui s e r v a it d*£preuve au c r e ­
d i t lu i e t a i t f o r t a n ti path iq u e .
La 1 'i &t&urA t ^on a n e t a b lis s a n t dans le s T r e s o r e r i es un Grand
1
L iv r e A u x i l i a i r e ,

le gouvernement de L o u is P h ilip p e en a u to r is a n t

.ia c r e a t io n de t i t r e s au p o r te u r , p a r une ordonnance du 29 a v r i l
1 8 o l, l e second _Empi re e t la T roi sieme R6 pubi ? ou eT en. a b a is s a n t
le s c h i f f r e s du montant minimum des coupons ( i l
pures

de

3

fra n c s de r e n t e )

e x is te

des cou-

e t s u rto u t en a yan t eu reco u rs

mode d ^nussion p a r s o u s c r ip tio n p u b liq u e ont

6

au

tendu sin gu lior© --

ment l a c l i e n t e l e de la ren te fr a n g a is e .
En 1848 i l e x -1 nt e .it 291.8>08 in s c r ip t io n s de r e n te s ;
1/070.801; a n 1870, 3.1580.805

en 1860

; en 1900 4.601.857.

M. A. Chaperon, d ir e c t e u r de l a D e tte i n s c r i t e au m in is te r e
des fin a n c e s , dans un m jm oire au Conp-ros in t e r n a t io n a l des V aleu rs
^2k.\l i t r e s , de 1900
(

6

v a lu a it,

a, c e t t e

6

poque, a 1.500.000 l e nom-

b re des r e n t ie r s .

6g. f

La q u e s tio n de s a v o ir p a r q u e ls proc6d6s l e s r e n te s ont e t 6
emises r e n tr e in con testa b lem en t dans l ’ etude des c o n d itio n s de
fonctionnem ent d'un inarch6 fin a n c ie r .

Outre que dans c e r t a in s cas

i t e s t f a i t imm^diatement appel a l a >jfcurse en ce sens que le s




90.

r e n te s creep s sont immediatement o f f e r t e s en v e n te au marchft,
11 se crfte souvent en bou rse, des n ftp o cia tio n s s p ftc ia le s avant
1 ’ Em ission p ro p rem a it d i t e ,
• ta a * 198 n < e o o ia tio n s de
a

s a v o ir l e s n e p o c ia tio n s a
Une f o l s

1 E m is s io n r e a ­

l i s e s , de p ro s s o u s c r ip te u r s , des s y n d lc a ts de p a r e n tie nftme
se l l v r a n t ft des o p e ra tio n s d lv e r s e 3 au marcbe.
titr .s

E n fln le s

P lu s ou ^ o ln s cla sh es devlen n en t en qu elqu e s o r t e le s

m erchandises du rrarche d es v a le u rs mobl l l o r e s .
La R e v o lu tio n n 'e u t pas reeou rs aux emprunts p u b lic s dans
l e sens que l 'o n

a tt r ib u e ft, oe mot a u jo u r d 'h u i.

Ses e s s a l 3 d '

emprunts p a t r io t lq u e s , d*emprunts fo r c e s ftchouorent com plbteinent.

B ile se p rocu re des res so u rces e x tr a o r d in a l res au moyen

du p a p ie r monnale pape sur le s b le n s n a tion au x, a s s ip n a ts , man­

r




d a ts t e r r i t o r i a u x e t c .
L ’ Empire ne put pubre u t l l i s e r l e marcbe fin a n c i e r pour ses
b e s o in s ,
L ' e u t - i l vo u lu , d l t M. Claudio Jannet ( 1 ) ,
r a i t pas pu r e c o u r l r a des emprunts p u b lic s .

1 ’ Empereur n 'a u - ‘ /

La bourse fu t to u -

,1ours In c e r ta in e sous son rbpne, e t quelques Jours avan t l a bat a i l l e d ’ A u s t e r l i t z , une panique causes p a r l e s embarras d'une
rrande s o c lft te de fo u rn is s e u rs appelfte l e s n e p o c ia n ts reu n is
a v a lt compromls l e cours des b i l l e t s de banque.
moms que c e t t e v i c t o i r e pour le s r a f f e r m i r .

I I ne f a l l u t r ie n

Le Trftsor n 'a v a i t

pas non P lu s sa o le i n e independence v i s ft, v i s des fo u r a is s e u r s
m ilita lr e s
W

T :

e t Ouvrard (un de ceux 1ft) en p r o f i t a

larpem ent (2 )

P8




91.

© ta t de guerre c o n tin u a l emp^cfca le s banqu iers p a r t i cu­
l l e r s , g en evo is ou a u tre s , qul a v a ie n t pu t r a v e r s e r l a T e rre u r,
de o o n s t itu e r des maisons p u is s a n te s ;

en s o r t e que l a Prance se

t r o u v a it au debut de l a R e s ta u ra tio n non seulem ent appau vrle o a r
v in g t cin q ans de r e v o lu t io n s e t de g u e r r e s , mais en core deoour—
vue cie l ' o u t i l l a g e f in a n c ie r qui pendant la m
fcrne p ^ rio d e s ' e t a i t
developpe en A n g le t e r r e . "
Le p reced e d 9emi s s ion e t a i t ru d im en ta ire .
c r^ e r le s r e n t e s ,

e t de le s d e l i v r e r a

1

L 'u s a g e e t a i t de

'a m ia b le , d ire c te m e n t par

f r a c t io n , aux p a r ti c u lle r s qui le s dom.andaient ( S ).
Sous la R e s ta u ra tio n , C o rv e tto eut reco u rs pour le s emprunts
de 1817 en r e n t e s 5 ^aux banqu iers B arin g de Londres e t Hope
d*Amsterdam.
5 J

Le p rem ier emprunt fu t de 9.090.000 f r s de re n te s

au p r ix de 52,50; l e second de 8.620.689 f r s de r e n te s 5 ft

au p r ix d e 5 5 f,2 0 , l e t r o is ie m e de 9 m illio n s de r e n te s

5

J

a

<

61,50, le qu atriem e de 2 m illio n s de r e n te a 64,50.
Sans doute un emprunt p a r s o u s c r ip tio n o u b lia u e eut mieu
mai 1818.

Le T re 3 o r em it 14.600 f r s de re n te s

5

en

Jo a 66,50.

M 3 la s o u s c r ip tio n pubdique e t a i t soumise a c e r ta in e s condi
r^i

/

ons

t e l l e s que, s e u le s , de g ro s s o u s c rip te u rs p o u va ien t y prendre p a r t
A in s i le minimum de s o u s c r ip tio n e t a i t de 5.000 f r s ,
p r e s e n te r des guaranties.

B r e f on e t a i t l o i n , a c e t t e

souscr i p t i o n pu bliqu s t e l l e

il
6

fa lla it
poque, de

qu 'on l'e n t e n d a u jo u rd 'h u i.

Un emprunt de 9.585.220 f r s

en r e n te s 5 Jo f u t p la c 6 $ en 1821,
L

nar a d ju d ic a tio n a 85,55 a un consortium dans le q u e l f ig u r a ie n t
le s maisons Hope, H o ttin g u e r e t C ie , Bapue-nault , D e le s s e it e t C ie .
(1 )

V. Jus^t. H a ris to y : le s modes d'& ni a a i o n “des ren ta s ^ 7 h T T n i^ «
commerce de q
—
—LQdu3.t r i_e .dot j l e la Banque N° de mars 1909.
.

92.

Lo 10 j u i l l e t 18213, un emprunt do 20.114.516 f r s do re n tes
5

f u t adju ge a la maison R o th s c h ild fr o r o s au o r i x do
M. do V i l l o l o ,

5 ^1820, o b t in t ,

8 9

,5

5

.

on s ’ a d ressa n t aux R o th s c h ild pour 1 ,samorurt

d i t M. C laudio

'Jannofc ( 1 ) , dos c o n d itio n s b ie i

su p erieu ro s a c o li o s dos Hope o t a c e l l o s q u 'a v a ie n t pu f a i r e
lo s banqu iors fr a n g a is

(2 ).

Besormais l e s R o th s c h ild eurent

jusqu*au second Empire l o monopole do cos em issions do ro n to s (5 )
(

I l3 y a s s o c ia io n t p lu s ou moins lo s m ai 3 0 ns fr a n g a is o s .

Ils

in -

t r o d u is ir o n t on m&ne temps a Londres o t a P a r is dos emprunts
n a p o lit a in s ,

a u tr ic h io n s , p o rtu p a is , p ro c s.

Los emprunts qul fu ro n t adjupes u l t e r i ourement a la mai son
R o th s c h ild furont- on Janvi er 1850, en r e n te s 4 J5 a 102,75;
avr11 18^1 on r o n to s 5

a 98 f . 5 0 .

en

T r o is emprunts on ro n to s

5 f fu r o n t adjup6s a 78,52 1/2, 84,75, 78,25 on 1841, 1844;
o
1847.*
2
L




()

Lo c a p it a l la s p e c u la tio n o t la fin a n c e au XIXr s i e c l o :
*
p . 490.
'

(2 ) B 'a p re s C ap efipu e ( H i s t o i r e dos prandos o p e ra tio n s fin a n c lo r o s t . I l l p. 1 1 5 ).
J
V i l l o l e fu t a u s si p o r te a s 'a d r o s s o r a l a maison
Rothsohi d pour eohapper b, l a f o i s a l a banquo lib e r a l©
re p re s e n td e p a r L a f f i t t o o t C asim ir P e r io r o t a l a banquo
t-imido ot oxip ea n te do Genov© ot N o u fc h a te l ropresen te© c a r
B o le s s o r t , M a lle t o t H o ttin p n o r.

95.

66.




Lv

u tilis e

p reced e de la s o u s c r ip t io n p u b liq u e a e t e r 6 e llem e n t
en Prance a p a r t i r de 1854.

u s it6 en A n c le t e r r e .

Des l e XVII® s i c c l e 11 e t a i t

En Prance un e s s a i tim id e en a v a i t e te

f a i t en 1818.
Napoleon I I I

o b ^ is s a lt a des c o n s id e r a tio n s d 'o r d r e p o l l t l -

qua, i l v o u la it d e m o c ra t!s s r l e c r e d it , s 'ap p u ysr sur la masse
q u 'U

o o n s id e r a it nomas plu s f o r t s quo lo s b an qu lsrs ( 1 ) .
Bmprunt 1854 ds 250 m illio n s :
Cet eapntat a 6 te a u t o r is e p a r l a l o i du 11 mars 1854 s t Is s

c o n d itio n s ds n s t t s l o i

on t e t6 r e p l i e s p a r I s d e o re t s t 1 ’ a rr S te

m in is t e r !s i du 11 mars 1854.
Em ission ds r e n t e 4,50 f , a 92,50, ou en 5 f , a 65,25.
Nombrs des s o u s o rip ts u rs

: P a r is ,

71.522; d eeartsm en ts,

27.902; t o t a l 99.224.
Montant des s o u s c r lp tlo n s
rnents : 242.546.900 f r s ;
En r e n t e 5

to ta l

: P a r is ,

225.968.500 f r s ;

d e p a rte -

: 468.515.400 f r s .

: 508.562.600 f r s , en r e n te 4,50

159.752.800

fr s .
Enprunt 1854 de 500 m illio n s ;
Cst smprunt a e te a u t o r is e p a r la l o i du 50 d^osmbre 1854,
3 t 193 ° 0 n d lt ions d 'sx ^ n u tio n ds n s tts l o i on t e t e r e p l i e s par I s
d<5erst s t 1 ’ arr3t<5 m i n is t e r is l du 51 deosmbre 1854.
Emi S3 ion en r e n te 4,50 f i a 92 f r s , ou en r e n ts 5 J a 65,25.
S
Nombrs des s o u s o rip ts u rs
126.000; t o t a l

: 177.000.

re s (p Z r fs " n a t l ^

: P a r is ,

5 1

.0

0 0

; departsm ents
.

8on l l v r » A - ^ . b ,1upsq, ma v i e e t mss a f f a l -

.

94

Montant des s o u s c r ip t io n s

: P a r is 1•598.000.000 d© f r s ;

d e p a rt ©merits, 772.000.000 d© f r s .
Bn rent© 0 ^ 85.000.000 d© f r s ;

T o ta l

: 2.170.000.000 d© f r s

©n ren t© 4,50 ft : 18.000.000 d©

fr s —
Bmprunt 1855 d© 750 m i llio n s !
C©t emprunt a e t e a u to r is e p a r l a l o i du 11 J u i l l e t 1855,
©t le s c o n d itio n s d*© x6cution d© c© tt© l o i ont e te r e p le e s par
1© d e c r e t ©t l* a r r $ t 6 m in is t e r !© ! du 14 j u i l l s t 1855.
Em ission ©n r©nt© 4,50 fo a 92,25 ©t ©n rent© 5 JS a 65,25.
Nombre des s o jis c r ip te u r s
tm e n ts ,

: P a r is ©t S tra n g e r 80.287; depar­

256.577; t o t a l 516.864.

Montant des s o u s c r ip tio n s
f r s ; departem ents

: P a r is

: 1.118.705.555 f r s ;

©t e tra n p e r, 2.555.888.450
t o t a l 5.652.591.985 f r s .

Les s o u s c r ip tio n s e tra n p e re s d e p a ss a ie n t 600 m i l l i o n s . —
Bmprunt d© 520 m illio n s ©n 1855!
Cet emprunt a e te a u to r is 6 p a r la l o i du 2 mai 1859, ©t le s
c o n d itio n s d *e x e c u tio n d© cett© l o i

ont e te r e p le e s par un d e c r e t

©t un a rr$ t6 m in is t ^ r ie l du 5 mai 1859.
©t ©n r e n t e 5 fo h 60,50.

Em ission en ren t© 4,50

a 90 f r s

Nombre des 3ou scrip t© u rs

: P a r is 245.025; departem ents,

445.165.

Ao t a l

: 690.100.

Montant des s o u s c r ip t io n s
toments 961.922.140 f r s ;

: P a r is 1 .5 4 7 .0 5 7 .6 5 6 fr ,65; depar-

t o t a l 2.509.559.776 f r , 6 5 . —

Emprunt 1864 d© * 500 m i l l i o n s ’
.
C et emprunt a e t e a u to rj se p ar la l o i du 50 decembr© 1865,
©t 1 ©s c o n d itio n s d #ex ecu tio n d© c© tt© l o i ont e t e r e p le e s par
un d e c r e t e t un a r r ^ t6 m inis t £ r i e l du 12 j a n v i e r 1864.




Em ission en r e n te 5 ^ a 66,50.

95

Nombre des s o u s crip teu rs
407.956; t o t a l

: P a r ts , 154.105; d e p a rtm e n ts

: 542.061.

Montant des s o u s c r ip tio n s

: 219.521.556 f r s de ren te.-—

Emprunt 1868 de 440 m i llio n s !
C et em.prunt a e te a u t o r is e p a r l a l o i du l® r aoOt 1868, e t
le s c o n d itio n s d * e x e c u tio n de c e t t e l o i ont e t e r e p le e s par un
d e c r e t e t un a r r $ te m in is t e r ia l du 2 a oflt.
Em ission en re n te 5 ft a 69,25 - S o u s c rip tio n o u v e rte du 6
au 15 aotit.
Nombre des s o u s c rip te u rs
584.092;

: P a r is

: 197.200; departem ents,

t o t a l 781.292.

Montant des s o u s c r ip tio n s

: 660.184.270 f r s de r e n t e , s o i t

un c a p it a l de 15 m i l l i a r d s . —
Emprunt de 1870 de 805 m illio n s !
C et emprunt a e te a u to r is e p a r la l o i du 12 aotit 1870, Jusqu*a concurrence d*un m i l l i a r d ,

e t

le3

c o n d itio n s d ’ ex ecu tio n

de

c e t t e l o i ont e t e r e ^ le e s p a r l e d e c r e t e t I 'a r r ^ t e m i n is t e r ia l
du 19 aoOt.
Em ission en r e n te 5
.




a 60,60 - S o u s c rip tio n o u v e rte l e

25 aoflt e t c lo s e l e 25.
Montant des s o u s c r ip tio n s
m ents, 241.741.000 f r s ;

to ta l

: P a rts ,

565.566.000 f r ;

d e p a rte ­

: 807.507.000 f r s . __-

Emprunt 1871 de 2 m i l l i a r d s !
C et emprunt a e te a u t o r is e p a r la l o i du 21 ju in 1871, e t
l e s c o n d itio n s d ' ex ecu tio n de c e t t e l o i ont e t e r e p le e s par un
d e c r e t e t un a r r $ t 6 m in is t e r ia l du 25 .juin.
Em ission en r e n te 5

^ 82,50.

S o u s c r ip tio n o u ve rte l e 27 .juin 1871 e t devant $ t r e irlose
a u s s itftt que 1 * emprunt s e r a i t c o u v e rt, sans p o u v o ir d6passer l e

96

>
Go Juin.

E lio f u t c lo s e des l o p rem ier Jour.

Nombre des so u s crip teu rs
Montant des s o u s c r ip tio n s

: GG4.906.
: 296.8G1.760 f r s s o i t un c a p it a l

de 4.897.559.040 fra n cs..—
Emprunt 1872, de G m i l l i a r d s .
Cet emprunt a ete a u to r is e par l a l o i du 15 J u i l l e t 1872, e t
le s c o n d itio n s d *e x e c u tio n de c e t t e l o i ont e t e r e p le e s par un
d e c r e t e t un a r r S t e m in is t e r ! e l du 20 J u i l l e t .
Em ission en ren te 5 ft a 84,50 - S o u s c rip tio n o u v e rte le s 28
e t 29 J u i l l e t .
Nombre de3 so u s crip teu r3
Montant des s o u s c r ip tio n s

: 9G4.276.
: 2.5 9 2 .6 6 8 .4G5 f r s de r e n t e , s o i t

un c a p it a l de 4G.816.096.55.1 fr a n c s . —
Emprunt .1881 de 1 m i l l i a r d !
Cet emprunt a e t e a u to r is e p ar le d e c r e t du 7 mar3 1881, en
v e rtu de l a l o i

du 11 Juin 1878, e t le s c o n d itio n s de c e t t e l o i

ont e te r e g le e s p ar un a r r ^ t e m i n i s t e r i e l du 7 mars.
Em ission en r e n te G fo a 8G,25.
Nombre des s o u s c r ip te u r s

: G15.445.

L*emprunt f u t c o u v e rt p re s de qu in ze f o i s . —
Emprunt .1884 de G50 m i l l i o n s !
Cet emprunt a 6te a u to ri s6 par l a l o i

du G J a n v ie r .1884,
O

e t le s c o n d itio n s d 'e x ^ c u tio n de c e t t e l o i ont e t e repMees par
un d e cret e t un arr1$t6 l i n i s t 6 r i e l du 2 f ^ v r i e r .




S o u s c rip tio n o u v e rte l e 12 f 6 v r i e r 1884.
P r ix d ' 6m.is3i.on : 76,50 p ar coupure de G f r s de r e n te , ou
G8G f r s p ar t i t r e de 15 f r s de r e n te .
Rente o f f e r t e

: 1G.706.745 f r s - Sente demand6e : 44.204.145

f r s , s o i t p lu s de G f o i s la somme de r e n te o f f e r t e .

.__




97

Emprunt 1886^de 504 m i l l i o n s !
Cot emprunt a e t e a u to r is e p a r la l o i du l© r mai .1886, e t
le s

co n d itio n s d* ex ecu tio n de c e t t e l o i ont e t e r e p ie e s par de-

c r e t e t a r r ^ t e minis t e r i e l des l er mai e t 7 a oflt 1886.
Em ission en Z f a 79,80 - S o u s c rip tio n o u v e rte l e 10 mai.
o
Nombre des s o u s c rip te u rs

: 248.407.

Montant des s o u s o rip ti ons : 401.819.515 f r s de re n te s r e d u ite s a 18.947.468 f r s . _
Emprunt 1891^de 869 m i llio n s !
Cst emprunt a e t e a u to r is ^ p a r l a l o i

du 24 decembre 1890,

e t le s c o n d itio n s d *e x e c u tio n de c e t t e l o i on t e t e reprlees p a r un
d e c r e t e t un a r r ^ te m in i s t e r ! e l du 2 J a n v ie r 1891.
Em ission en ren te 5 f a 92,55 - S o u s c rip tio n oufrerte l e
o

10

J a n v ie r 1891.
Nombre des s o u s c rip te u rs
225.452; t o t a l

: P a r i3 , 56.608; d^partem ents,

: 260.060.

Montant des s o u s c rip tio n s

: P a r is , 414.186.917 f r s de

r e n te ; d6partem ents, 55.675.575 f r s ;

to ta l

: 469.860.290 f r s . —

Emprunt de 1901^de 265 m illio n s '.
Cet emprunt a et5 a u to r is e p a r l a l o i du 6 decembre 1901,
e t le s c o n d itio n s d *e x e c u tio n de c e t t e l o i

ont e t e r 6 p le e s p a r in

d e c r e t e t un a rr$ t6 m i n i s t e r e l du 8 decembre 1901.
Em ission en re n te 5 f a 100 f r s - S o u s c rip tio n o u v e rte l e
o
21 d6combre.
Nombre de so u scrip teu rs
Montant des s o u s c r ip tio n s

: 100.557.
: 196.559.900 fr 3 de r e n t e .

98

On la v o i t , to n s la s amprunts a p a r t i r da la deuxieme mo 1t i e du XIX® s i.e o ls on t ete ©mis p ar s o u s c r ip tio n p u b liq u e.

II

en a e te diff^ram m snt pour 1 ' em ission da 1 * amprunt co n tra ct^ an
1870 avao

l a r a is o n Morgan and Co, p ar l a Oouvamamant da la

Defans e N a tio n a ls /

L* amprunt e t a i t da 10 m illio n s da .liv r e s

s t a r l i n g ou 250 m illio n s da fra n c s a 6

La maison Morgan

m it a son to u r I'em pru n t q u / s lle a v a it p r is farm e an s o u s c rip t io n pu bliqu e an F ran ce a t an A n g la te r r a a 85 fr a n c s .

L*sm-

pru nt p r o d u is it 208.899.770 fra n c s dont la T r6 sor fr a n g a is anc a is o a 202.024.770 fr a n c s , l a

3

omma da 6.875.000 fra n c s ay ant

6 te ratanua par MM. Morgan a t Cia pour la u r commission.
Las amprunts en rra ita amorti sseibla
6mis au moyan da n e g o c ia tio n s f a i t a s
d ia ir a

cr^ es an 1878 ont e te
a Boursa p ar I 'in t a r m e -

du s y n d ic a t das agants da change, p a r la s t r e s o r i e r s

nayeurs generaux dans la s d ep a rtem en ts.

On appal la ca system s "

" l a vanta au r obi n e t " .
La 16 j u i l l a t 1878, d i t M. Ju st H a r is t o y (l)^ la m in is tra das
fin a n c e s

(2 ) f i t annoncer q u ' i l f a r a i t vsndre la lendfcm.ain

1.013.460 fra n c s da r e n te s , a t l a s p e c u la tio n s 'a n eta n t smpares
l a 3 fc a m o rtis s a b le c o ta 85,86 a t 87 fr a n c s . Cas cours n o ta b le nent tro p e le v ^ s aval ant p r o d u it l a p lu s f&cheuse im pression
su r l a p u b lic , a t des la 18 j u i l l a t ,
t e mbs r la l 0r aoftt a 81 f r s .

ils

s 'a f f a i s s e r s r r t pour ra­

Las cours b a is s e r a n t ta lla m a n t qua

la m in is tr a dut d e c la r e r c lo s e l a p rem iere Em ission.
v a r au placem ent com plat da I'e m p ru n t, i l

Pour a r r i -

assaya da m ettre la s

r e n te s b. la d is p o s it io n du p u b lic aux c a is s a s du T r^ so r, d 'a b ord
au cours da 80^*50, a n su ita au cours moyan du jo u r qui a v a it
preced e la s demandas.
(£ ) M.Leon
Say.




C *e t a i t une au tre forma du "system s du ro

b in s t".
Du 12 aoflt au 5 septem brs, i l fu t p la c e saulament
(T )
Las modes d ’ Emission das r e n te s p u b liq u e s . Ravua in t a m a tio n a l# du oormieroo, do. l 'i n d u s t r i e a t da la banque s i m r s l9 0 9 .




99

80 m illio n s de t e ll©
te s 3uspendues.

s o r t e quo l e m in is tr y dut d e c la r e r le s ven~

En fa r e de ces deux ech ecs, I 'E t a t se trou va

dans la necesui te de r e c o u r ir b des maisons de banque.
Ces o p e ra tio n s p r o d u is ir e n t. 1 'une^un c a p it a l de 409.878.545
fr a n c s , - 1 1a u tre un c a o it a l de 999.967.065 fr a n c s .

L es a u tres

emprunts en r e n te s a m o rtiss a b le s fu r e n t d e s tin e s b , con3o.lider la
d e tte f l o t t a n t e

(emprunt de 1880) b la d o ta tio n de la

r e t r a i t e s pour la v i e i l l e 3 3 e

ca i3 s e des

(1 8 8 4 ), a l a C ai3se de3 D^p^ts e t

C on sign ation s en ^change de 5.560.777 fra n c s de c a p it a l en r e n te
p e r p 6 tu e lle 0

(1891)

Mai3 l e 12 f e v r i e r 1884, une Em ission de re n te s 0

amor-

t is s a b le eu t lie u p a r v o ie de s o u s o r ip tio n pu bliqu e au taux de
76,60.

E lle p r o d u is it 049.978.889 f r s

en c a p i t a l ,

s o i t 1 'i n s ­

c r ip t io n de 10.706.745 fr 3 de r e n te s .
I I e3t d*autres d e tte s que c e l l e de I ' E t a t qui ont le charac­
ters de dettes publiques; ce sont cel le s des dep artements et de3
v i l i e s qui

donnent l i e u ,

3ur le march6, a une la rg e c irc u la tio n

de t i t r e s .
A un double p o in t de vue l e s emprunts communaux e t d e p a rte mentaux se d i f f e r e n c i e n t de ceux de I 'E t a t .

Ils

sont d 'a b o rd »

dioins im portan ts p a res que l e s departem ents e t le s communes ne
sont pas o b lig e s , comms 1 'E ta t , de p o u r v o ir aux r e p a ra tio n s de
dommagss causes par l a g u e r r e .

En second l i e u ,

le s emprunts ds3

departem ents e t communes ne so n t a u to ris 6 s q u 'a la c o n d itio n que
1 'am ortiseem ent s o i t pr6vu dans un d ^ la i determ in e.
Le departem ent ne Joue pas un r $ le t r e s a c t i f dans la h ie r a r c h ie a d m in is t r a t iv e ;

e 'e s t ce qui e x p liq u e que le s d e tt e s d6~

partem .entales a ie n t 6te longtemps in s i g n i f i a n t e s e t q u ’ e l l e s
s o ie n t a d jo u rd 'h u i beaucoup moins im portan tes que 1 * ensemble des

100

d i t t o s communalos.
lo s c ho mi ns

^eu r developpom ent d a te do la l o i do 1865 sur

do f o r d 'i n t e r ^ t l o c a l e t do l a l o i do 1868 in s titu a n t

la c a i3 s o dos chomins v ic in a u x .
Los omprunts dos departom ents, con clu s sous l a form e d ir o c t o ,
sont ©values a 700 m il l i o n s ; mais co c h i f f r o no correspond pas au
p a s s if r6 o l dos departom ents,pou r 1 'e x t i n c t i o n duquol 11 fa u t
t o n i r compto dos enpapements c o n tra c tu s pour p a ra n tio s d 'l n t e r ^ t s
au p r o f i t do s o o ie t e s qui ont f a i t on lo u r l i e u
au c r e d i t .

©t p la c e , appel

M. Colson ostim e a 50 m illio n s 1 ' ensemble des cbarpes

a n n u olles qui incombent au t o t a l aux departom ents ( 1 ) .
La d e tte dos communes ©st boaucoup plu s im port ante quo c e l l o
des departom ents.

E lio s ' e l e v e au t o t a l au c h i f f r o do 4.095

*

m illio n s , dans la q u e lle la v i l l e

do P a r is fip u r o a © lie s e u le pour

2.545 m illio n s .
Com © pour lo s d e p a rto m e n ts ^ d 'a illo u r s i l
m

s 'e n fa u t que ce

c h i f f r o re p re s e n te lo s charpes t o t a l e s des communes.
do t o n i r coftipto, eh e f f e t ,

II

c o n vio n t

dos omprunts c o n tra ctu s p ar lo s v i l l e s

aupres du C r e d it f o n c io r q u i, on r e p re s e n ta tio n ©3t a u to r is e par
la lo i

du 6 J u i l l o t 1860 a em ottrodos do3 o b lip a t io n s communal os.

La d ern ier© o p e r a tio n do ce penre f a i to p a r l a V i l l e do P a r is r e monto a 1906; © lie a eu pour o b jo t do p ro c u re r a l a v i l l e

uno

somme do 105 m illio n s n e c o s s a iro pour la liq u id a t io n de la Compapnio du Qaz.1

(1 )




Cour d'Econom io P o l i t i q u o ,

t.

5 p. 94.

Lo 31 d6combro 1869, 11 y a v a it a la co te o f f i c i e l l o a P a r is
14 v a lo u rs d 'omprunts do v i l l e s

0

1 departem ents re p re s e n ta n t un

c a p it a l do 808*600.000 fr a n c s .
Le 1r'T J u i l l o t 1880 on on com p ta it 28 re p re s e n ta n t
1*971.400.000*
Le 31 deoo^bro 1899, on on compta: tr 56 re p re s e n ta n t
2.151*600.000 f r s .
Lour nombre e s t actue31oment( on 1909) do 58 o t represen t©
2300 m illio n s .
Co s o n t 1 0 3 o b lig a t io n s do la V i l l e
m a jo r it e dos o b lig a t io n s dos v i l l o s

do P a r is qui form ent la

f i g u r a t a la o o to .

Dans la p 6 rio d o qui s 'o s t- etondue do 1806 a 1830 l a v i l l o
do P a r is omprunta 132*276.000 fr a n c s ,
a pou p res e q u iv a lo n t o .

o t o l i o ronboursa uno sommo

E 3830 sa d o tte no s ' e l ova: t q u 'a uno
ty

quarantaino do m illio n s , qui oorrospondant aux p o rto s o t f r a :

3

do

placem ent dos omprunts.
Do 1831 a 1840, l a vi l l o

omprunta 36.316.000 fr a n c s o t pen­

dant 1 os d lx annees su iva n tos 35.635.000 fr a n c s .

Ma: s c ’ e s t do

I'E m p iro quo d a te l a c o n s t it u t io n do sa d o tto .
Bn 1851, emprunt do 50 m illio n s , do3 o b lig a t io n s do 1.000
fr a n c s , on vue du porcomont do l a r\ao do R i v o l i ; on 1855, omprunt
do 60 m illio n s , rem.boursable on 40 ari3; on 3860, n o u v o llo Emission
do 287.618 o b lig a t io n s do 500 fr a n c s .
Tous cos omprunts 3ont a c tu o llo m e n t a m o rtis , comm.o lo se ra
n6co33airom.ont c o lu i do 1869, dont i l

no res t© plu s on c ir c u la t io n

qu'unnnombro in fim o do t i t r o s .
B ib lio g r a p h io : Cadoux "L os fin a n c e s do la Vi31o de P a r is "
Auguste L6vy " L 0 3 omprunts do l a V i l l o do P a r i s " .




102.

*

Les omprunts a etu ellem erit on oours de la v i l l a

de P a ri3

sent ceux d9 1860, 1865, 1869, 1871, 1875, 1876, 1892, 1894,
1896, 1898, 1899, 1904 e t 1906.
A ctu allam en t i l r e s t© 3ur cos d iv e r s emprunts on c ir c u la t io n
4.618.205 t i t r o s

rep re so n ta n t un c a p it a l nominal do 2.090.L07.200.

La p lu p a rt do cos t i t r o s

sen t dos o b lic a t io n s a l o t s .

Dopuis la l o i du 21 m.ai 1836 1 ' em ission dos b i l l o t s do lo t © r io

ost in to r d ito .

II

fa u t done pour quo l a v i l l a

do P a ri 3 p u is -

3© c r o ffo fc un© l o t o r i o sur sos omprunts qu'une l o i s p e c ia l© l * y
autor iso.

I I on ost do n$me pour d'autro3 v i l l o s ,

m£mo pour c e r ta in e s o n tr o p r is o s p r iv e o s comma i l

il

on ost do

on Put pour l a

compapnie du Canal do Panama on 1888.
Specialom.ont pour lo e r t d a ta n t do 1852
d i t fo n c io r , son s t a tu t s p e c ia l l'a ia to r is © a em ottro dos o b l i ­
g a tio n s a l o t s sans q u M l s o i t b o soin d'uno l o i .
69.




Nous avons p a r le Jusqu'a p r ts o n t do I ’ appol au c r e d i t f a i t
par t r o is c a t t e r i e s
a t communes.

Il

de porsonnos p u b liq u o s, E ta t, departomonts

o x is t o une quatrierne c a te ^ o r io dont la d o tto

s * ©31 c o n s t it u t e d ep u is quolquos armeos seulom ent, c * o s t c e l l o
dos C o lo n ie s a t P r o t o c t o r a t s .
En r a is o n m5mo do sa n aissanoe tou to r t c o n t e ,
a pas d 'h i s t o i r e .
r a p i d i t t o lio

Il

c o n v io n t seuloment do n o te r avoc q u e lle

s ' o s t d tv o lo p p to depuis une q u in za in e d 'an n eo s.

Lo p lu s an cion dos
o s t lo T iin isio n 1892.
I 'A l p t r i o ,

c o tto d o tt o n*

omprunts qui fip u r e n t a la cot©
Dopuis l o r s dos omprunts ont e te emi3 par

la Guadeloupe, I'ln d o - C h in o , Madagascar, la M a rtin iqu e

l o Gouvomomont do l 'A f r i q u o Occi don t a l a ,

la R tu nion, l o P r o to c -

t o r a t d'Annam o t Tonkin; la T u n is ia .
Los nombros do t i t r o s

on c i r c u l a t i o n s 't l e v o a c tu o lle m en t a

2.286.573, ro p r ts e n ta n t un c a p it a l nominal do 816.166.500 fra n c s

Aoros a v o ir p a r le du c r e d i t p u b lic de l 'E t a t ,

70.




de3 deparfe

torrents, des cpmm.une3 , des c o lo n ie s , nous devons mentionriS^que
la France a fa v o r !s 6 l e c r e d i t e tr a n g e r dan3 une p ro p o r tio n
a s 3 ez c o n s id e r a b le .

Mais l e pheriomene a e te t a r d i f .

I / a r r ^ t du consol 1 de 1785 d e fe n d a it aux a gen ts de change
de c o t e r d ’ a u tres e f f e t s que l e s e f f e t s royau x.

C e tte i n t e r ­

d ic t io n paru t a v o ir eu v i gueur lo rs q u e le s a gen ts de change
fu r o n t r e c o n s t it u t e en 1 'an IX de la Repub li. que, c a r c 'e s t une
ordonnance r o y a le du 12 noverr.bre 182b qui le v a c e t t e i n t e r d i c ­
t io n .

Jusqu’ a lo r s o 'e s t p a r 1 ’ i n t erm td ia ire des c o u lis a ie r s

que se negodJiaient l e s v a le u rs ttr a n g e r e s au marche de P a r is
(1 ) .

Nous avons vu que en m^me temps que la rnaison R o th s c h ild

se f a i s a i t a d ju g e r un emprunt fr a n g a is en 182b, e l l e
s a i t quelqu es va leu r3 e tr a n g o re s .

Au 51 d6cen.bro 1850 i l y

a v a it 11 fonds d 'E t a t s S tra n g ers i n s c r i t s a la
Sous le
fu r e n t le s

3

in t r o d u i-

co te

!

second Empire, le 3 M is s io n s le 3 p lu s imp o r tan te s
u iva n te s

: l e s emprunts tu rc s de 200 m illio n s en

1862 e t en 1865, e t de 555 m illio n s en 1869; l e s emprunts aut r ic h ie n s de 200 m illio n s de f l o r i n s

en 1860 e t de 250 m illio n s

de fr a n c s en 1865; 1 ' emprunt espagnol de 250 m illio n s de fra n c s
en 1869; l'e m p ru n t h o n gro is de 150 m illio n s de f r .

en 1868; le s

emprunts e g y p tie n s de 142 m illio n s en 1864 e t de 297 m illio n s
en 1868, le s

emprunts rus3e3 de 578 m illio n s

m illio n s en 1867, de 277 m illio n s

en 1862, de 500

en 1869 e t de C02 m illio n s en

1870; le s emprunts i t a l i e n s de 714 m illio n s en 1861, de 700
m illio n s en 1865 e t de 425 m illio n s en 1865.

(1 )

C lau dio Jannet (C a p ita l s p e c u la tio n e t fin a n c e s au XIXo
s i e c l e , page 522).

104

/




L e 3 em issions do fond3 p u b lic s sen t devenues encore plu s
nombreuses dan 3 la p ^ rio d e qui s ’ e s t ©coulee depui.3 1870 Jusqu* r
nos Jou rs.

Nous mentionnerons le s p r in c ip a le s .

L 'E p y p te a r e a l i s e , en 1880, 1 *u n ific a t io n de sa d e t t e , qui
s ' e l e v a i t .? en viro n 2 m illia r d s e t demi de fr a n c s , e t e l l e e
c r e e , en 1890, sa d e tte p r i v i l ^ i e e

pour 7C5 m illio n s .

En 1881,

la H onprie a e f fe c t u e une c o n ve rs io n de 1.062 m illio n s ;
eiLl© a emi s un emprunt de ICO m i l l i ons de couronnes.
a emi3 d e 3

en 1900,

La R u ssie

emprunts de 500.700 e t 1242 m illio n s en 1889, de 400

m illio n s en 1896, de 424 m illio n s en 1901, de 800 m illio n s en
1904, de 2250 m illio n s en 1906, de 1220 m illio n s en 1909.
L * A n p le te r r e a em is, en .1900, l e
CO m illio n s de l i v r e 3 s t r l i n p ,
m illio n s de l i v r e s s t e r l i n g .

"N a tio n a l war lo a b " qui fu t de
e t,

en 1901, un emprunt de 60

En 190C, l e pouvemement ottoman

a c o n v e r ti une p a r t ie de 3a d e t t e , pour un montant de 744 m illio n s
il

a v a it precedemment c o n tr a c ts de nombreux emprunts.

Le Japon

a emis des om.prunts de 22 m illio n s de l i v r e s s t e r l i n g en 1904,
de 25 m illio n s de l i v r e s s t e r l i n g en 1905, e t de 20 m illio n s de
l i v r e s s t e r l i n g en 1907.
Les emprunts m entionnes c i-d e s s u s n*ont pas tous e t e emis en
Prance.

C e r t a in s d ' en tre eux comme 1 ' emprunt a n g la is ont e t e

6mis e x c lu s ivem ent en A n p le te rr e *

D’ a u tres on t e t e emis sur

d iv e r s e s p la c e s e t coneu r r eminent su r la p la c e de P a r is .

C e r t a i-

nes n a tio n s , comme la Suede, l a Norwepe, l e Dan©mark, le P o rtu g a l
on t proc6de a des em issions en Prance, tan d is que la C ie des apents

de chanpe a d m e tta it d * o f f i c e a l a c o te o f f i c i e l l e

a n p la is e , b e lp e , s u is s e .

le s re n te s

L 'A r p e n t in e , le B r 6 3 il ont emprunts au

march6 de Londres e t le s c o te s o f f i c i e l l e s a in 3 i que le 3 co te s en
banque ont m entionrieles t i t r e s de le u r s d iv e r s emprunts.

105

Dans quelle proportion

l^g t it r e s des fonds d 'Etats btran-

per3 et m m le s valours etranperes autres que le s fonds d*Etat3
%e
fip u re n t~ ils dans les p o r te fe u ille s fran gais J
?
Dans une communication au Conprbs In tern atio n al des Valeur3
m ob ilieres, in t itu le s : Les Valeur3 m " H i ore 3 en France, M
.o
*
Thery d is a it :
"Mais nous pouvons a f f inner 3ari3 crainte d 'e t r e dementi, quf
" i l est impossible do dresser avec p recision le nombre e t le capi
" t a l des valeur3 etranperes possbdees par le s c a p ita lis te s fran " g a is •
"Ce qui rend ce problerne in solu b le, c 'e s t que toutes le s
"valeu r 3 etranperes in scribes a la cote o f f i c i e l l e sont a la fo is
"nepociables a l a Bourse de P a ris, dan3 1 vxr pays d 'o r ip in e et 3ur
"un ou plusieurs des <rrand3 march es in te m a ti onaux de 1 'Europe;
"Londres, B e rlin , F ran cfort, Vienne, B ru xelles, Anvers, Amsterdam
"Geneve, e tc ,
"Le mouvpment incessant de3 d ite s valours entre ces d iverses
"places et le marclb fin a n c ie r fra n gais, provoqub a la fo is par le
"jeu de l*a rb itra p e e t par le s demande3 ou le s o ffr e s r e s ile s du
"c a p ita l fra n g a is ; bclappe d'autant plu3 facilem ent a toute es"pbce de control®; que le s coupons de3 fonds d 'E tat etranper3 _
" comme ceux des fonds d 'E ta t frangais *- ne sont soumis a aucun
"des impSts annuals qui pbsent sur le s autres valours m obilibres.
"Bien mieux : le s 24 3ccibtbs de c re d it ou maisons de banque
"p a rtic u lib re s qui sont d a rp e e s d 'e ffe c tu e r , en Prance, le p aie"ment des coupons des valours btranperes nepociables a P a ris,
"d re s s e ra ie n t-e lle 3 , claque annbe - ce q u 'e lle s ne fo n t pas "un in ven taire pbnbral e t d b ta illb des coupons rep les par e lle s ,




"que c e t in ven taire ne fo u m ir a it que des in d ication s r e la tiv e s ,

106 •

"pare© quo, s o i t pour echapper a l^im^djc fra n g a is, s o it pour pro" f i t e r d'un m eilleu r change, l©s porteur3 peuvent a v o ir in te r^ t a
"toucher leurs coupons sur un© autr© p la c e ".
" I I ne faut pas o u b lier, en © ffe t, que, sauf qu©lqu©s rar©s
"exceptions; l©s coupons d© toutes c©s valeurs etrangeres sont
"payables ©n or sur plusi©urs marches intem ationaux a la fo is ,
" ©t q u a ils su biss© n t - p ar c© la m%ne - 1 *in flu e n c e a t t r a c t i v e ou
" r e p u ls iv e des

changes.

"L es coupons des fonds d 'E t a t ru3s©3, p ar exem ple, q u i sont
"p a y a b le s ©n fr a n c s a P a r is , ©n l i v r e s s t e r l i n g a Lon d res, ©n
" f l o r i n s d© Holland© a Amsterdam, ©n marks a B e r lin ©t ©n ro u b le s
"a S t. P ^ ters b o u rg , c o n s titu e n t d© la monnaie in te r n a tio n a l© au
"p rem ier o b e f ©t le s grand©3 s o c ie t e s d© c r e d i t ou maisons d©
"banqu© ay ant d©3 suocur3al©B ou des correspondants dan3 ces d i "v e r s e s v i l l e s ,

peuvent l e s u t i l i s e r comm© d© v e r i t a b l e s lin g o t s

" d 'o r , s©Ion la p o s it io n r e s p e c t iv e des changes de ces p la c e s .
"Ces quelques c o n s id e r a tio n s s u f f i s e n t , pensons-nous, pour
" f a ir ©

comprendr© 1 * im possibi li.t6 m a t e r ie ll© dans la q u e ll© on 3©

" tr o u v e ,

GFrance e t a i l l e u r s , d ^ e t a b lir un in v e n ta ir© ta n t s o i t

"peu e x a c t, des v a le u r s e tra n g e re s possedees p a r l e s c a p i t a l i s t e s
"n ation a u x.
"On l ' a

cependant essay6.

"En 1875, M. L6on S a y e s tim a it a 10 ou 12 m illia r d s de fra n c s
1© c a p it a l des v a le u r s e tra n g e re s possedees p a r des F ran gais avant
l a gu erre de 1870-71.
Pour 1880, - M. Paul L ero y -B o a u lie u p o r t a l t ce c a p it a l a 12
ou 15 m illia r d s ;
En 1888, M. de F o v i l l e o a l c u l a i t q u ' i l y a v a it en France 2
m illia r d s de fr a n c s , en c a p it a l de v a le u r s e tra n g e re s soumises a






1 * i.mp31 de 3 ft

3

ur 1 e revenu, e t 16.500 m illio n s d© fr a n c s do

v a lo u rs non t a x 6 os, fonds d 'E ta ts ou autr© 3 , s o i t au t o t a l
18.500 m illio n s .
En 1888, M. Neymarck, dans uno communination a l a s o c ie t e
do s t a t is t iq u o do P a r is (q u 'a v a i t provoque© pr^cisem en t I 'e t u do c i-d e s s u s do M. do P o v l l l o )

a v a n g a it l o o h i f f r e do 20 m il­

lia r d s .
En 1908 l o m&ne e c r iv a in , M. A lfr e d Neymarck e v a lu a it a . 0
10
m illia r d s do fra n c s l a v a lo u r dos t i t r o s m o b ilio r s poss 6 d © 3 par
la Franco dont 20 a 22 m illia r d s do fonds d 'E t a t ,
do t i t r o s

8

a 10 m illia r d s

S tran gers (1 ) a u tros que lo s fon ds d 'E t a t .

C o r ta in s e c r iv a in s

ont recommont con 3 id e r e c o tto p ro p o r­

t io n com .o exageree e t ont f a i t un g r i o f aux s o c i^ te s do c r 6 m
d itd o n t nous p a rlo ro n s tou t a labour© d f a v o ir donne lo u rs p r e fe ­
ren ces aux Em issions do v a le u r s © tra n geros, au grand d e trim en t
do

1

* In d u s tr ie fr a n g a is o ( I$ron

co n tro l 'o b l i g a t i o n fin a n cier© ).

Mais on p a r a it o u b lio r quo ^jusqu*a uno epoqu© assoz avance© Francf o r t , Amsterdam, Londros ont dfl lo u r supremati© fin a n c io r o a l a
fa c ilite

avoc la q u o llo lo u rs marches a c c u o illa ie n t lo s v a le u rs

e tr a n g e r o s , quo lo marcbe do P a r is a vu so p rod u iro son e s so r
precisem ont a la period© c o n t orporain© des em ission s do valours
etra n g e ro s en Franco, que amres la g u erre do 1870, l a Franco
a pu fa c ile m e n t so p ro c u re r do
1

*j.ndsennite do g u e rre ,

1

'o r sur

1

*e tra n g o r pour mayor

|gr&oe a c o tto c irc o n s ta n c e qyo l a

ir
__________________________________________
( 1 ) V o ir "a .l'a s s a u t dos e t a b li ssements de c r e d i t " , a r t i c l e s
do M. Emmamaol V id a l parus dans lo s Nos do la Cote do la Bour­
se e t de la Banque dos 6 , 8 , 13 f e v r i o r e t 13 mars 1909.




108

n a tio n p o s s e d a it des v a lo u r s e tra n g e re s dont la vent© sur
p la c e s e tra n g e re s l a c o n s t itu & it c r e d it r ic © d " o r .
1. 6.
j

pou

ls s

Au surplu s

p rop ortion dos Emissions fr a n g a is o s o t e tra n g e re s 1moor to
s i , p a r a i H o u r s , lo s i n s t i t u t i o n s d'u n pays son t on me—

3urr do s a t i s f a i r e aux demandos in d ig e n e s o t s i oos domandos
in d ip on es ont s a t i s f a c t i o n .
C 'o s t sous l a Res tau r a t i on qu * on v o i t a p p a r a itr o a la
Coto o f f i c i o l i o

dos agen ts do change do P a r is lo s a c tio n s dos

compagnios d 'a ss u ra n c es.

La p rem iere on d a te f u t a u to ris e ©

par ordonnance du 22 a v rj

1818 sous l o nom do Comuagni o r o —

y a lo d 'a ssu ra n ces marl tim e s , ddvenue dopuis la compagnie d 'a s ­
surances g e n e ra lo s m a r itim o s .(C * ©st dans lo s bureaux do c e t t e
compagnie quo f u t c r e e o , lo 15 novembre 1818, la p rem iere
c a is s o d ^pargno f r a n g a is o ), p u is v i n t la compagnie general.©
d 'a ssu ra n ces c e n tre l 'i n c e n d i e ,

ordonnanco du 14 f e v r i e r 1819,

o t l a compagnie d'assu ran ces g e n e ra lo s sur la v i e ,
du 22 deoembre 1819, e t c . . . .

ordonnanco

Au 31 decembre 1830, nous on

trouvons 7 in s c r ib e s a la c o to .
Los compagnios d 'a s su ra n ces ont s u iv i dans l o cours du
XIXf;J s i e e l o lo s p ro g re s dont a b 6 n e fic ie 1 'assu ran ce on gene­
r a l,

o t lo s l o i s

sur lo s s o c ie t e s par a c tio n s .

II

e s t a n o to r

quo 1 a r t . 66 do la l o i du 24 j u i l l e t 1867 dont nous p a rle ro n s
p lu s l o in o t q u i,

p a r la l i b e r t y

r e l a t i v e q u 'e l l o a accord^

aux s o c ie t e s anonymes, on no lo s soum ettant p lu s a l 'a u t o r i s a tio n p r e a la b l© p o rt& a l ' a r t .

66, l a d is p o s it io n su iva n te :

Los assoc j a ti ons do la n atu re dos to n tin e s o t lo s s o c ie t e s
d assurances aur la v i e , m u tu ellos ou a prim es f i x e s ,

r e s te n t

109.

/




"soum ises \ 1 Lautori 3ati on e t

l a su rvei 1la n ce du p o u vem em eit.

"Les a u tres s o c le t e s d *assurances pou rron t
" a u t o r is a t io n .

3

e fo rm e r san3

Un r^plem ent d *a d m in is tra tio n p u b liq u e d e te rm i-

nera le s c o n d itio n s sous le s q u e lle 3 e l l e s p ou rron t ^ t r e von 3 -" t it u e e s .
Le reglem en t d *a d m in is tr a tio n p u b liq u e auquel i l

est fa it

a llu s io n dans la d is p o s it io n ci~ d essu s e s t l e d e c r e t du 22
J a n v ie r 1868.
D 'a p res un memoirs rem.is au Congros In t e r n a t io n a l de 3 va le u r s m o .illa r e s de 1900,

( le 3 v a le u rs mo" i l i o r e s d *a 3 3 u ran ces,

en Prance, au cours du XIXS s i e o l e )

1 * au teu r M. l e C b a r t ie r , e s -

tim e que 103 compagnies d 'a ssu ra n ces c o n tre 1 ’ in c e n d ie on t e te
fon d ees en Prance pendant l e XIX° s i e c l e .
Pour le s as ;uranees 3ur la v i e ;
I I en 3 e r a it rest© 17.

en r e s t e r a i t 32.

34 compagnies a u ra ie n t oper6.

Pour le s assurances m a ritim es, i l y en.

a u r a it eu 128, dont 81 a u ra ie n t d is p a ru .
ayant

II

Sur 48 compagnies

eu pour o b je t 1 *a 3 3 uran.ee co n tre le s a c c id e n ts 30 au­

r a ie n t ces36 le s a f f a i r e s .

Enfin^ sur 14 compagnies «? prim es f i ­
.

xes ayant p ra tiq u e I ’ assurande co n tre l a p r ^ le , 4 s u b s is te n t,
ce qui f a i t que, en d e f i n i t i v e sur 327 s o c ie t e s , 209 a u ra ie n t
cess6 d 'o p e r e r e t l e s ca p ita u x di3parus s e r a ie n t evalu ^s a
692.825.000 de fr a n c s , ta n d is que 118 s o c ie t e s e x is ta n te s en
1900 a u ra ie n t un c a p it a l g lo b a l de 485.840.000 fr a n c s .

Bi en

entendu i.: ne 3 * a g it que du c a p i t a l s o c i a l ; l e s r e s e r v e s ne
sont pas comptees dans le

decompte c i-d e s s u s .

D’ apres le ra p p o r t de M. A. Neymarck h 1 'I n s t i t u t I n t e r ­
n a tio n a l de S t a t i s t i qu & (reu n io n de 1907) le s v a le u r s d 'a s s u rances fig u r a n t ?, la C ote o f f i o i e l l e

au 31 deoembre 1906

e t a ie n t re p re s e n te e s p ar 402.930 t i t r e s re p re s e n ta n t un c a p i­
t a l nominal de 4.643.618.100 fra n c s e t un c a p i t a l , au cours

no.

du 01 dtcem bre, de 4.447.055.200 fr a n c s .

L* annual r e de la Clam

b re syndic a le des agents do change pour 1907 f a i t m ention de 42
s o o i e t 6 s.
N°us avons r e l e v 6 au marohe en banque ’au commencement do
1909/ s e p t v a le u r s d ’ assurances r e p r ts e n ta n t un c a p it a l nominal
de 54.000.000 de fr a n c s .
L ’ e t a b li ssement dea cbemlns de f e r a e t t en fra n c o conma
dan. tous le s pays l e s ig n a l d'un mouvement tconomique p r o d lp ie u s a re n t e x p a n s lf.

si la machine c. vapeur tra n s p o r ts l e s hom-

mes e t l e s M a n s io n Peut d ir e du c a p it a l q u ' i l a c r t e l a machine

a vapeu r qui a accom pli l e p r o d ip e .
pour 1’ t l e o t r i c i t e .

II

en sera de mtee P lu s tard

Le marche des o a p ita u x a t t e l e c r e u s e t ou

s ’ e s t c o n s t it u t e l e c a p i t a l qui a perm is la fo rm a tio n des compar n io s do chemins do f o r .
72.

Quand on e tu d ie le
f o r au

s ie o le ,

cfcveloppement p r o d ifie u x des ohornins do

i l fa u t to u t d 'a b o rd rondro aux Saint-Sim onions

hommage qui lo u r es t dti.
qu" f u t e ‘4'b o r®

19

C * o sfc prSl0 9 a lo u r a c ti on

-Dlan P e n era l des chemins do f o r fr a n g a is v e r s

lo q u o l lo u rs d lr ip e a n t s , l e s B n fa n tln ; le s M ich el C h e v a lie r ,
a v a ie n t des le d 6 but p o rte le u r s reoh erohes e t le u r s e f f o r t s
p e rs ^ v e ra n ts .

r
m-




(1 )

C 'e s t en 1832 que la Compapnie de S a in t-E tien n e \ byon f i t ,
oour la p rem iere f o i s , o i r c u l e r s u r ses r a i l s une lo c o m o tiv e .

A

ce moment on oom prit l ' i n U r S t p o s s ib le des con cession s de v o le s 2
2 e t 4- m f r u g j~ j ~l i *Eu°
la a J l M m i n s d e f e r .

1

^ de^

m 9ncsa P ° i ^ q ^ a T T w & . Mbi~T7~~
r o l l o n su r X e Q jnTt-S

Ill

f e r r e e s , e t de nombreuses s o o ie t e s
de P a r is a Sain t-G erm ain .

30

Apros b ie n des

quo

tout© co n cessio n d e v r a it

e t q u 'e l l e ne p o u r r a it £ t r e que te m p o ra ire .

te r g iv e r s a tio n s ,

s u rv in t

l a l o i du 11 Juin 1842

qui d 6 t e r r l n ^ l e s h u it prandes lip n e s dont la
3

c e ll© notamment

De son c3t-e l e p o u v o ir l ^ p i s l a t i f pour

r e s e r v e r l e s d r o it s de l 'E t a t , d e c id a
r ^ s u lt e r d ’ une l o i

fo rm o re n t,

c o n s tru c tio n

u rto u t au pays a in s i que l e s c o n d itio n s dans le s q u e lle s se feral t

c e t t e c o n s tr u c tio n ,
Ce fu t a lo r s une v e r i t a b l e f i o v re .

Ep s i x ans on conc6d£

plus de 5.000 k ilo n & tr e s de v o ie s f e r r i e s ,
plu s de 1250.

e t on en c o n s t r u is it

La s p e c u la tio n d e v in t s i f o r t e qu’ une l o i du 15

j u i l l e t 1845 i n t e r d i t la v e n te de3 promesses d 'a c t io n s de oh end ns
de f e r .
75.

La period© qui 3 u it e s t to u te de d i f f i c u l t i e s pour l e s e n tr e p r is e s ; la r e v o lu t io n de 1848$ notamment, cause une d im in u tion
im portant© d © 3 r e c e t t e s .

L 'E t a t d o i t i n t e r v e n i r pour r a c b e te r l e

cbemdn de f e r P a r is -L y o n ; p lu s ie u r s oompapnies son t m ises sous
3

e q u e s tre ; d 'a u t r e s o b tin r e n t des avan tap es le u r p erm etta n t de

'

p o u rsu ivre le u r s tra va u x .
Cependant le s ca p i taux a v a ie n t p r is peu r.

E ffr a y e 3 o u tre

rriesure des even events qui s 'e t a i e n t p r o d u its depuis l e 25 f e v r i er^
d e m o litio n p ar la popu lace d ’ un prand nombre de par©3 sur

1©3

li­

pnes du Nord, de S t. Germain e t de Rouen ; in o e n d ie de p lu s ie u r s
ponts de cbemins de f e r , Usmm ponts d 'A s m ie re s , de Bezons, de Rouen
au H&vre, e t c . - e t re d o u ta n ty p ar dessus to u t , l e s in t e n t io n s qu*
on o r ^ t a i t au pouvemement p r o v is o ir e a 1 '6 p ard de la r e n te e t
des oompapnies de chemins de f e r ,

l e s b an qu iers e t le s o a p i t a l i s -

te s de to u t o rd re cb erob oren t n vendre le u r s v a le u r s , a n 'im p o rte qu el p r ix ,
la




e t comme la p la c e 6 t a i t enpap4e a la bausse e t que

c o n t r e - p a r t ie f i t

d e fa u t sur tou te la lip n e , le s cours s 9e ffo n -

112.

d ro re n t sans auoune espoce de r e s is t a n c e .
Quelques exemples donrieront une id e e de la b a is s e qui so v it

sur le s a c tio n s de chernins de f e r fr a n g a is a c e t t e epoque.

Du 2b f e v r i e r 1848 au 5 a v r i l ,

le s a c tio n s duShem in de f e r de

P a r is a S ain t Germain b a is s o r e n t de 210 f r s ,
de f*er d ’ 0 rl6 a n s , de 780 f r s .

c e l l e s des fenemin.,5

c e l l e s du C en tre de b l l fr a n c s , c

c e l l e s de ParisGEouen de 578 fr a n c s ,

c e l l e s d ’ Avi g n o n -M a rs e ille

de 566 fr a n c s , c e l l e s du Nord de 225, c e l l e s d ’ Amiens-Boulopne
de 205 f r 3 •

C’ e s t .a c e t t e Epoque que deux comp&gnies, c e l l e s

d 'O rlea n s e t du C en tre fu r e n t p la c e e s sous l e 3 equ estre de
1 ’ E ta t e t que I e o h enin de f e r de P a r i 3 a Lyon, fu t ra c h e te .
La tou rnente des chernins de f e r ne f i t -a 'uaal it& apaise£que
ea
-i
sous l e second Empire, epoque ou f u t r e a l ! s e e la fu s io n des prand e s lip n e s en s i x prands r63eaux d ’ in t e r ^ t p e n e ra l.
74.




En 1852, le s chernins de f e r e t a ie n t d i v is e s e n tre 27 compa
g n ie s ,

b e n e f ic ia ir e s de con cession s de durees d iv e r s e s .

II

s'

a p *iss a it de r e a l i s e r dans la mesure du p o s s ib le *. 1 ’ u n i f i c a t i o n
%%H/ pro up Qy dona le s

s o c i6 t e s p a r r e g io n , on provoqua

j .. eur

fu ­

s io n , on le u r donna des concessions d ’ une duree onaforme
de 99 ans.

Dos c e t t e epoque fu r e n t form ^es le s Compapni es du

N ord, de l* 0 r l6 a n s , du M id i;
o e l l e de l ’ E st; en. 1857 c e l l e

en 1852 o e l l e de l^O u est; en 1855
de P a r is b, Lyon e t b, la M ^ d ite r-

ran6e.
En 1859, le s co n ce ssio n s d e f i n i t i v e s com prenaient 14.756
k ilo m e tr e s e t le s co n cessio n s 6 v e n tu e lle s 1.685.

A l a m&ne

d a te , leschemirB de f e r en e x p l o i t a t i o n c o u v ra ie n t 9074 k i l o ­
m etres.

M ais a la

s u ite de la c r is e oomzr.eroiale qui s 6 v it en

1857, le p u b lic s ’ e ffr a y a de 1 9im portance des oa p itau x enp,ap,6s.


Federal Reserve Bank of St. Louis, One Federal Reserve Bank Plaza, St. Louis, MO 63102