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Jan Ciechanowski Dead at 85;
Wartime Polish Envoy to U.S.



Special to The New York Times


WASHINGTON, Apr11 17 Jan Ciechanowski, Polish Am-



bassador to the United States
from 1941 to 1945, died yesterday at his home. He was 85



years old.

leaves his wife,





Gooreynd; two sons, Stanislau

and John, and six grandchil-





Wrote 'Inside Story'
When the Soviet Union took


control of the Warsaw Government








Ciechanowski was forced out
es of his post as Ambassador, he
b- wrote "Defeat in Victory," the



air inside diplomatic story of what
he called "the betrayal of Poky- land."
:he The book detailed the pattern

of power politics and showed
how Britain and the United

in States yielded

to the Soviet
Union in recognizing the new

nd Warsaw Government.



Jan Ciechanowski




Mr. Ciechanowski, a disciple


of Ignace Jan Paderewski, the As
At one
s's voy wrote:point the former en- Polish patriot, statesman and delft
concert pianist, had served his
"On Feb. 22 he [Prime Minis- country for many years in
e, ter Churchill] delivered his mo- Washington. He was Poland's
mentous speech in the House Minister here tram- 1920 to
of Commons in which he blunt- 1929.


k ly stated his attitude on the Re was a graduate of the
He declared
d that a compromise on the ter- University of Karlsruhe in Gerritorial issue was necessary; many and the University of

&Polish problem.

that the British Government
was pressing for it, and regarded it as indispensable that
Poland should make territorial
concessions to Soviet Russia.


"In this way,

Birmingham, England. He corn
pleted his diplomatic studies in

Warsaw and began his career
in 1918 as chief of the British
section in the Polish Foreign

openly, Mr. Office.

Churchill very definitely broke

Mr. Ciechanowski was chief

with his own previously de- secretary to Mr. Paderewski
,clared principles. Britain was and head of the Polish secretarnow committed to press the iat at the 1919 Paris Peace Con-

Polish Government to yield to ference. He was also counselor
all Soviet demands."
to the Polish Legation in LonThe book made headlines in don for five years before his

newspapers and was appointment to Washington.
serialized by the King Features A son, Ladislaus, was killed
Syndicate through
 the publish- in 1942 while flying with the
er, Doubleday & Co.
Royal Air Force.
















AuEuat 21,


iank Polski,

Wareaw, Poland.

We have siEneu agreement with Dr. "qynarski today giving

you *10,000,000 gold credit against (10,600,000 gold to be deposited
our account at Funk of England.

Term three months with three renewals

three months each, rate for firat three months 4 1/2%, rate for each
renewal to be fixed each time.

hank of Fngland advised and aEreeable.

Credit effective upon your cable confirmation and r'zceipt gold at
bank of England.
Federal F,.eserve Bank of New York.


August 280 1925

The Federal Reserve Bank of New York to-day
confirmed that they had granted to the Bank Poleki (the
central bank of issue of Poland) a credit for ten million
dollars against gold.



v. /9
z_ 3



ZIT 2-0 a
/. / 0 a














March 27th, 1926.

2640 -18T, STREET, N. W.


My dear Governor Strong:
I am sending you enclosed three

letters of recommendation for yourself, as well as
Oscar Ernest Moore and 7:.r. Jay E. Crane, for the Customs

and other Polish authorities, in case you should go to

Please insert the respective passport numbers

under the wording marked (x).

I need not say, how much

I should like you to go to my country.

I take this opportunity to thank
you once more for all your kindness and the very pleasant
conversation which I had with you yesterday, when you had
me to luncheon at the Federal Reserve Bank.
Yours very sincerely,

Jan Ciechanowski
Minister of Poland.
3 encl.

Benjamin Strong, Esq.,
Governo4 Federal reserve Bank,
15 Nassau Street,
New York City.

I am,










Ya-.7:cheater, MaBs.,

A.ugast 13th,

2640-10*Y STREET. N.W.

N o.-

My dear Ben,
hind person.
You really are the most
me the greatest
the tenth of Au7;st gave
and your lottor of
last a tangible proof tIlat
Above all i' vas at
I can look foraard to
2eturne:, an(f a yromise that
you %ave
seein:- you soon.

Gladys ard I missed you

ton; stay abroa3
and I hope that this


forw,..rE to the

your absence,

hclped to restore

pleasre of conefrinc

Harri2On on
as that of Yr.
upon yol, as ::ell
the decofation
7e,'efal T?eserve
of P:a.)st at the
'rim or the
to !!r. FarriQon
I am writinP. at t'-.e


nIs matter.

I send you our ver:
meantire bon Gladjs an3
In ne

I a-1,

Yours ever,

7,3eni&lin 2tron.
"Feera", Heservc, Bank,


York Oit;j.

'T-.4991 82/617 j.)
Press Department
Loc;aion of Poland

September 5, 1928


President of Poland has conferred decorations upon

Strong, Governor of the Federal Reserve Bank of New York


uty Governors J. Herbert Case and George L. Harrison, and

stant Deputy Governor J.

E. Crane, it was announced today,.

highest rank of the Order of Polonia Restitutal The

ss with Star, was conferred upon Governor Strong.


s Case and Harrison received the Knight Commander's Cross

of the same Order, and Assistant Deputy Governor Crane

icer's Cross of the Order.

Ciechanowski, the Minister of Poland to the United States,
presentations at the Federal Reserve Bank of New York.











L'analyse, article par article, de la nouvelle

loi qui vient de vous etre si clairement exposee,
par votre Vice-President, Mr. Raphael-Georges Levy,

nous entralnerait au-dela des limites de temps que
vous avez bien voulu m'accorder. Je m'appliquerai
donc a ne mettre en lumiere ce soir que les cotes de
la question que je crois susceptibles de vous interesser
plus specialement.

La nouvelle loi a cela de complexe qu'elle est
essentiellement une loi de superposition et, pour en
bien comprendre la portee, it est opportun de rappeler
en quelques mots l'organisation bancaire et le systeme

fiduciaire sur lesquels elle vient se greffer.
Systeme Bancaire actnel.

II existe aujourd'hui aux Etats-Unis, en dehors
des banquiers particuliers, 23.035 Banques, en trois

types distincts, a savoir 7.509 Banques Nationales,
1.515 " Trust Companies " et 14.011 Banques
d' Etats.

Cette allocution fut prononcde le 5 Fevrier 1914, par le Pea

Poniatowski, au diner mensuel de la "Societe d'Economie Politique."
Cette reunion, que S. E. l'Ambassadeur des Etats-Unis honorait de

sa presence, dtait presidde par M. Leroy-Beaulieu, Membre de
1 ' Institut.



The analysis, section by section, of the

new law which has been so clearly outlined to you
by your Vice-President, Mr. Raphael-Georges Levy,

would carry us beyond the limits of time which you

are good enough to grant me.


will therefore

confine myself to only bring forward this evening
such aspects of the question which I consider more
especially worthy of your attention.
The new law is particularly complex to understand

in reason of its necessary interference with existing
conditions, and to permit of a better appreciation of

its purpose, you will allow me to remind you in

Present Banking System.

a few words of the Banking and Currency systems
as they now exist in the United States.
As far as the Banks are concerned, they may be
divided, besides private Bankers, into three distinct
types : 7.509 National Banks, 1.515 Trust Companies

and 14.011 State Banks.
* This allocution was delivered on February 5th, 1914, by Pee
Poniatowski, at the monthly dinner of the " Socitte d'Economie
Politique," His Excellency the American Ambassador being the
Guest of Honour, M. Leroy-Beaulieu, Member of the Institute, in
the chair.

Les Banques Nationales seules jouissent d'un
droit d'emission de billets de banque, dont la circulation actuelle est d'environ $750.000.000, ayant sa
contrepartie en obligations 2 % du Gouvernement
des Etats-Unis dont it sera parle plus loin. Ces
Banques sont sous le controle federal, assujetties a
des inspections periodiques et a une serie de reglementations dont la principale vise le maintien d'une
reserve permanente proportionnelle a leurs depots.

Les " Trust Companies " et les Banques d'Etats
ne relevent que de la legislation des divers Etats
dans lesquels elles fonctionnent, les " Trust Companies," en vertu de chartes speciales, assumant les
fonctions de fidei-commis, executeurs testamentaires,

etc., les Banques d'Etats etant, en principe, des
Banques locales, en regle generale de moindre importance que les Banques Nationales.
Ces trois categories de Banques, malgre la diversite

de leur objet statutaire, remplissent en somme des
fonctions a peu pres identiques. Elles constituent
une oligarchie bancaire en concurrence constante

sur tous les points d'un territoire egal aux trois
quarts de l'Europe, sans autre idee directrice que
leur profit et leur sauvegarde individuels.





3° Manque d'elasticite absolu.

En ce qui concerne les Banques et sans entrer
dans les objections d'ordre secondaire, bornons-nous
a signaler deux points :

Reforme fidnclaire de nom,
bancalre de fait.

legales concentrees, en
La fixite des
temps normal, par les Banques provinciales sur les
Banques metropolitaines et dont le retrait, a l'approche d'une crise, n'avait d'autre effet que d'en
accelerer la marche.
Le second point, et celui-ci d'importance primordiale : une absolue inelasticite due a l'absence de
rouages permanents permettant de reescompter le
papier commercial, d'oa emploi exagere comme
nantissement des avances, de valeurs mobilieres et
immobilieres, irrealisables en cas de crise.
Il est evident que pour remedier a ces imperfections, une reorganisation simultanee des deux sys-

temes fiduciaire et bancaire etait necessaire. Toute-

fois, l'attente, depuis six ans, d'un " Currency Bill "
avait prepare notre esprit a autre chose qu'a

une loi dont la majeure partie de ses 25 articles
porte en fait sur une reorganisation complete du
systeme bancaire.
Il semble, en effet, regrettable que, dans une reforme
aussi profonde que celle lentement elaboree au cours



de ces six dernieres annees, le Gouvernement des
Etats-Unis n'ait pas cru devoir envisager l'unification definitive de son systeme fiduciaire ou n'ait
prepare les voies pour son unification eventuelle ;
evidemment, ses categories de billets de banque
circulent aujourd'hui dans le pays sans soulever la
moindre discrimination de la part des porteurs et
it en sera ainsi tant que le credit, actuellement
excellent, de l'Etat restera au-dessus de toute

Le probleme eilt ete difficile, mais pas insurmontable, l'encaisse metallique actuelle pouvant
constituer un gage initial uniforme de plus de 70% de

la totalite des billets en circulation. Nous ne mentionnons toutefois cette question que pour memoire.
En ce qui concerne le principe meme de remission

directe des billets par l'Etat, le Gouvernement a
evidemment considers qu'engage dans cette voie,


etait trop tard pour revenir sur la question de
etait toutefois permis d'esperer que la
tendance de la legislation nouvelle aurait ete de ne
plus laisser la responsabilite de l'Etat s'engager


l'avenir que sur un type de billet de banque de
creation normale, c'est-a-dire a amortissement auto-

matique. A une masse fiduciaire fixe et rigide,




s'agissait d'adjoindre une rallonge elastique, sus-

ceptible de suivre, dans ses expansions et ses
contractions periodiques, Pactivite commerciale du
Reescompte du
papier commercial, seul pro-

gres reel.

Le droit d'emission par les " Reserve Banks "
de billets de banque ernis en representation de
reescompte de papier commercial, et ayant comme
supergarantie une affectation de 40 % en numeraire,
remplit ce but et, empressons-nous de le dire, c'est
la le progres considerable realise par la nouvelle loi.

A notre avis, ce seul droit d'emission suffisait
amplement a donner Pelasticite necessaire.

Il est a regretter que le Gouvernement ait cru
devoir conceder a ces memes " Reserve Banks "
deux autres droits d'emission de billets.
Le Probleme des
National Bank

L'un en vertu de l'Article 18 qui, pour permettre
aux Banques Nationales de faire rentrer graduellement

circulation fiduciaire emise en contre-partie

d'obligations 2 % du Gouvernement des Etats-

Unis, repasse automatiquement cette fonction aux
" Reserve Banks " par lesquelles la meme erreur
pourra donc se perpetuer a raison de $25.000.000
par an pendant 20 ans. Theoriquement, au bout de
20 ans, les Banques Nationales se seront debarrassees

et les " Reserve Banks " se seront embarrassees de



reform has an outward rather than inward trend
and Washington's closest angle of vision carries
well beyond the boundaries of

As far as the principle itself of the direct issue
of Notes by the State is concerned, the Government evidently came to the conclusion that with
the enormous mass of existing Currency of that
character already in existence, it was too late to
now amend its ways.
One could expect however that the tendency of
the new legislation would have been to at least
prevent the State from committing its credit in the
future back of any other note than a Bank-note of
unquestionably sound origin, that is one carrying in
itself its own amortization. All that was needed was
to add to the rigid mass of the present Currency an

entirely new medium of circulation susceptible of
following in its periodical expansions and contractions the commercial activity of the nation.
of commercial

This purpose will be fulfilled by the power granted

paper only serious improve

the Reserve Banks to issue Bank-notes upon prime
commercial paper re-discounted by them, and let


us hasten to acknowledge that thereby this most
important progress has been accomplished.


the district

$500.000.000 d'obligations 2 % acquises au pair ;
rien n'est prevu pour les $250.000.000 restant.
Evidemment, dans le meme Article 18, it est stipule
que si les " Reserve Banks " le preferent, au lieu
d'emettre a nouveau des billets de banque contre
ces obligations 2 % ainsi acquises au pair, elles
pourront echanger ces obligations 2 % contre des

3 % a 30 ans,


comportant pas

de privilege de circulation. La question est de
savoir s'il ne sera pas tentant pour les " Reserve
Banks " d'avoir l'usage de billets de banque leur
rapportant, outre leur rendement en taut que
medium de circulation, un interet de 2 % pergu sur
les obligations qui lui servent de gage, ou si elles
prefereront les echanger contre des obligations 3 %.
Quel prix vaudra une obligation 3 % du
en 1930 ?

Dans ce dernier cas, l'on peut se demander quel
sera le cours des obligations 3 % des Etats-Unis
dans 15 ou 20 ans, alors que les " Reserve Banks "

echanger contre des obligations 3 %; une perte con-

siderable en pourra ressortir pour les " Reserve
Banks " si, ce qui est fort probable, une politique
intense d'imperialisme au dehors et de socialisme
d'Etat au dedans, caracteristiques des grandes



democraties modernes, ramene le credit des EtatsUnis au niveau de celui de la France, de l'Angleterre et de l'Allemagne, dont les fonds d'Etats 3 %
sont considerablement au-dessous du pair.
L'on pourrait arguer, toutefois, qu'il etait difficile
d'eviter un tel expedient, mais alors que dire
l'Article 4 qui,





"Reserve Banks" le droit d'emission de billets de
banque en contre-partie d'un depot de meme montant d'obligations 2 % du Gouvernement des EtatsUnis, selon la formule employee par les Banques
Nationales, obligations 2% que les "Reserve Banks"

auront le droit (esperons qu'on n'a pas voulu dire le
devoir) d'acheter, soit sur le marche, soit directement
du Gouvernement, si celui-ci considerait plus &ono-

mique d'emettre des obligations 2 % munies du
privilege de circulation, plutot que de simples
obligations 3 %.

est regrettable qu'en creant aujourd'hui de

toutes pieces un rouage nouveau, on lui ait inflige
des fonctions tellement en contradiction avec les
principes de sagesse et de reforme economique que
la nouvelle loi semblait devoir inaugurer.

Que le Gouvernement ait hesite a faire une
refonte de son systeme fiduciaire dans son ensemble,



c'est fort comprehensible, mais qu'il ait donne au
type le plus contestable de ses billets de banque
la possibilite de se multiplier dans l'avenir, cela
semble inexplicable ; it est possible et meme probable

que l'idee qui a guide le legislateur a ete de munir
les " Reserve Banks " de tous les engins susceptibles de les liberer a jamais de " Wall Street " ;
quand on prend de l'elasticite, on n'en saurait trop
prendre et it ne faut pas oublier que, aux Etats-Unis,
le terme " elasticite " impressionne l'imagination par

ses qualites d'extension plutot que par ses qualites
de contraction.

Toute source de circulation fiduciaire ne portant
pas en soi le principe de son propre amortissement,
aurait du etre irremediablement tarie.

Avec un meilleur rendement des reserves en temps

normal et la faculte de les mobiliser presque entierement en temps de crise,



allemande, avec les disponibilites considerables du
Tresor transferees dorenavant de Washington dans
les differentes " Reserve Banks," enfin et surtout

avec la mobilisation, maintenant rendue possible, du
papier commercial, le danger n'est plus la contraction,

mais bien l'inflation du credit. (*)
En ne tablant que sur les Banques Nationales, le reescompte
du papier commercial permettrait une circulation supplementaire de
pres de $900.000.000 et ceci en maintenant les reserves metalliques
des " Reserve Banks " au maximum fixe a 40 %.




Cette hypothese n'a pas manqué d'être discutee
a Washington pendant les trois mois qui ont
precede la promulgation de la loi ; toutefois, loin
d'effrayer le legislateur, elle s'est transform& dans
son esprit en un mirage d'abondance d'argent et de
democratisation du credit.

New-York allait restituer a Cesar ce qui appartenait a Cesar ; la situation n'avait dure que trop
longtemps, elle etait anormale, une decentralisation
du pouvoir bancaire vers les origines memes de la
richesse allait enfin donner aux grandes regions de
production l'autonomie financiere qui en ferait des
rouages complets.

Recemment, dans un journal populaire, un
symbole ne manquant pas de pittoresque representait

le passe par une vache dont le corps couvrait un
kilometrage considerable ; sa ttte broutait dans les
plaines vertes du Texas, tandis qu'a l'autre extremite,

ses mamelles gavaient Wall Street de la richesse de
son lait. Avec la nouvelle loi, la vache lentement

faisait un demi-tour, sa tete dans Wall Street se
nourrissant des tresors accumules, tandis que la
fecondite de ses mamelles, maintenant tournees vers

l'ouest, eparpillait an loin son lait, embleme d'un
courant nouveau.

lo )


Decentralisation utopique.

C'est l'attrait de la decentralisation en perspective

qui, en quelques mois, a permis de reunir sur une
reforme aussi complexe les suffrages des factions
politiques les plus adverses et, a votre point de vue,
Messieurs, j'imagine que vous trouverez un inter&
special a suivre, dans les trois annees qui viennent,
la fawn dont ce probleme va se solutionner. Il sera,

en effet, curieux d'observer l'effet qu'aura, dans la
pratique, le decret d'un Parlement enjoignant a
toute la trame economique d'un pays d'avoir a se
desagreger et a se reformer sur de nouvelles bases.

centre de

New -York,





industriel du pays, tete de ligne ou aboutis-

sent toutes les grandes arteres des Etats-Unis et
toutes les lignes de navigation de l'Europe, NewYork, point de concentration de la majeure partie du

commerce exterieur du pays, New-York, par conse-

quent, marche du change, doit, selon le legislateur,

renoncer a sa suprematie et les voies et moyens
d'arriver a ce resultat ont ete et demeurent l'objet de
la sollicitude du Comite d'organisation actuellement

charge de diviser les Etats-Unis en huit vases com-

municants dont le contenu, en numeraire, devra
constamment affluer vers celui des vases d'ou it
tendrait le plus a disparaitre.



Ce nombre de huit est purement fatidique. II
s'agissait de depecer New-York et d'en diviser les
morceaux en autant de parts que possible. Les

conseillaient de commencer avec un

maximum de quatre " Reserve Banks," la Chambre

des Representants ne voulait entendre parler que
d'un minimum de douze ; a la derniere heure l'on
transigea pour huit.
Puisque, pour des considerations d'ordre purement

politique, une Banque Centrale, avec de multiples
succursales, etait systematiquement ecartee, la loi
aurait dil laisser la latitude au Comite d'Organisation de fixer le nombre des districts apres et non
avant l'enquete a laquelle ce Comite procede en ce

Nous sommes persuades que, dans quelques
semaines, de retour a Washington, les membres
du dit Comite seront les premiers a deplorer la
rigidite du chiffre huit qui, probablement, sera le
seul a ne repondre a aucune subdivision normale.
Le nombre de quatre etait base sur le fait que NewYork, pour l'Atlantique, Chicago pour l'interieur,
Saint-Louis pour la vallee du Mississippi et le Sud,
et San-Francisco pour le Pacifique, constituaient
des bases logiques pouvant servir de points de

( 12 )




outward transportation,

New - York, which

handles half the external trade of the country and
thereby controls its foreign exchange, New-York,
according to legislation, must surrender its supremacy, and this remains the motto of the Organization Committee, whose arduous task it is to apportion

the whole banking credit of United States into eight

communicating tanks, the contents of which must
automatically flow towards the one tank from which

it would tend the most to disappear.

This number of eight is purely fatidical. The
object was to carve up New-York in as many slices

as possible. The Bankers' suggestion was to begin
with a maximum of four Reserve Banks ; the
House of Representatives specified a minimum
of twelve ; at the last hour, the various factions
compromised on eight.

As long as for purely political considerations the

principle of a Central Bank, with a number of
branches, had to be discarded, the Bill should at
least have given the Organization Committee the
latitude of determining the number of districts
after, not before, their transcontinental tour. I am
convinced that, after having obtained at this late
date the information without which the determina-

( 12 )

concentration regionale an moyen de succursales.

Au fur et a mesure qu'une succursale, par son
rayonnement, aurait demontre son aptitude a servir
de point de centralisation a un district, elle aurait
ete transform& en une " Reserve Bank."
C'est ainsi que, dans les dernieres 50 annees, le
developpement des Banques Nationales a suivi le
developpement economique du pays et que, dans
l'ensemble de cet immense territoire, 47 villes sont
devenues des "Reserve Cities" et trois villes, NewYork, Chicago et Saint-Louis, des " Central Reserve

et doctrines

La decentralisation, telle que Washington la
comprend, est impraticable. La structure economique du pays remonte a des causes et repose sur
des fondations qu'un acte legislatif ne saurait alterer.

Pour se conformer a cette injonction de la loi,
huit " Reserve Banks " vont etre organisees ; celles
constituees dans les trois "Central Reserve Cities"
conserveront vis-à-vis d'elles-memes et vis-a-vis des
cinq autres l'importance relative dont les groupements de Banques destines a les composer jouissent
respectivement aujourd'hui.

Le district qui ne peut manquer d'être alloue a
New-York representera un capital bancaire d'environ

( 13 )


tion and therefore the number of districts could not

be arrived at, the members of the Organization

Committee will be the first ones to deplore the
rigidity of the figure eight, which probably will be
the only one answering no practical purpose. The
number four was based upon the fact that New-York

for the Atlantic States, Chicago for the Interior,
Saint-Louis for the Valley of the Mississippi and the

South, and San-Francisco for the Pacific States
were the logical units from which regional subdivision could be accomplished through the medium of

branches. Then, as fast as any one branch would
have proven its aptitude to become a point of centralisation over a sufficiently large area, a new district
would have been created, of which said branch would

have become the Reserve Bank. There could be
no mistake in the immediate designation of NewYork, Chicago, Saint-Louis and San-Francisco, and

it would have been for the branches in Boston,
Pittsburgh, Philadelphia, New-Orleans, Saint-Paul,
etc., to gradually qualify as Reserve Banks on the
strength, not of previsions, but of results.
It is through such experimental methods that,
during the last 50 years, the growth of the National
Banks has followed the economical development of

( 13 )

$450.000.000, contre $250.000.000 pour celui de
Chicago, et environ $112.000.000 pour celui de
Saint-Louis. Ces proportions ne changeront guere.
De plus, New-York, par sa situation strategique,
conservera le marche normal du change et sa
Bourse des Valeurs restera la seule permettant, par
son systeme de reports quotidiens, un remploi de
sommes considerables sous une forme constamment

La flexibilite du papier commercial permettra

aux Banques de ne pas exclusivement dependre
du " call-money " pour la composition de la partie
mobile de leur portefeuille, mais it serait pueril de
contester le role de toute importance qu'il continuera a occuper, contribuant en cela a maintenir
a New-York son incontestable superiorite financiere.
Centre. le a


Quelles qu'aient ete les intentions du legislateur,

d'ici trois ans, la " Reserve Bank" de New-York
aura tout d'une Banque Centrale, excepte le nom.
Et le Parlement, ayant acquis, par la methode
experimentale, la conviction qu'aucun phenomene
economique ne peut etre indefiniment subordonne
a une doctrine politique, une transformation definitive pourra s'effectuer, la " Reserve Bank " de


d'armature a
( 14 )




the country and that, over the whole of that immense
territory, forty-seven Cities became in time Reserve

Cities, and three Cities, New-York, Chicago, SaintLouis, Central Reserve Cities.
Drastic as Washington wishes it to be, the expected

Economic, viz.:


decentralisation is materially impossible. The Banking tendency of the country derives from causes and
rests on foundations that no legislative body should
have overlooked.

To conform with the law, eight Reserve Banks
must be organized ; those organized in the three
and the five others, wherever

they are, will retain the relative importance towards

each other that the groups of Banks merged into
them enjoy to-day. The district which must logically

be allotted to New-York represents now a Banking
capital of approximately $ 450.000.000, compared
with $250.000.000 for the Chicago district and about
$112.000.000 for the Saint-Louis district.
These proportions will hardly be altered. New-

York, in reason of the international character of
necessarily will control the foreign
exchange, and its Stock-Market will remain the
only one in the States affording the Banks, through

its call-money system, a most useful adjunct for

( 14 )


Centrale dont les sept autres " Reserve Banks "
deviendront les succursales.

Nous sommes convaincus que ce changement
s'operera a la requete et sous la pression de toutes
les Banques de l'Interieur qui, a la seule lecture de
la loi, se rendent déjà compte que l'allegement
des reserves qu'elles devront maintenir dans la
" Reserve Bank " de leur district, ne saurait leur
avec leurs corresrelations
faire modifier leurs
pondants de l'Est, relations de longue date, souvent
personnelles, qui, aux Etats-Unis comme ailleurs,

sont le ferment le plus productif de la prosperite
d'un etablissement.
Le Taux de
1'Escompte et la
question de l'Or.

C'est a dessein et afin de ne pas etendre indefiniment le champ de nos critiques que nous
n'avons pas eifieure la question delicate de la
fixation des taux de reescompte sur un territoire
a peu pres egal a celui de 1'Europe, et celle encore
plus delicate du mouvement de l'or, problemes dont
seule une Banque Centrale peut etre l'arbitre. De
tels problemes exigent, en effet, une unite d'action,
une vision des interets nationaux et non des interets
regionaux, et les mesures a prendre,


efficaces, doivent etre prises souvent a l'insu meme

des parties les plus interessees.

( 15 )



the difficult handling of short-time money.
Of course, the newly obtained flexibility of commercial paper will enable the Banks not to exclusively rely upon
but it call-money,
would be
childish to minimise its important function, a
function it is bound to retain in the future, thereby
helping New-York materially to retain its present
financial supremacy.
Central Bank,
a question of

Politics or no politics, in a very few years, the
Reserve Bank of New - York will have every-

thing of a Central Bank, except the name, and
let us hope that then the Government having
acquired, through a rather risky experiment, the
conviction that no economic phenomena can indefinitely yield to a political doctrine, a final trans-

formation may be effected, the framework of the
Reserve Bank of New-York being used for that
of a Central Bank of which the other seven will
become branches.

Mind that this ultimate modification, infinitely
less difficult to bring about than the application of
the present law, will impose itself not under the
pressure of the New-York Banks, but of all the
Interior Banks which, at the very reading of the
present Bill, already realize that the concentration

( 15 )

Nous ne voyons pas bien comment huit " Reserve
Banks " necessairement guidees par les besoins respectifs, presque toujours contradictoires, des regions

qu'elles desservent, pourront etre amenees a agir,
dans un but commun, avec la cohesion et la rapidite

de decision dont, seul, serait capable un organisme
imbu des interets superieurs de la collectivite.
"The Federal
Board" et "The
Federal Council," embryon
possible d'nne
Banque Centrale.

Si, pour des raisons qui nous echappent, la trans-

formation de la " Reserve Bank " de New-York en
Banque Centrale soulevait eventuellement des objec-

tions fondees, une autre alternative serait d'obtenir
la fusion des huit membres du " Federal Council "

avec les Sept membres du " Federal Board " en
Conseil de Regence d'une Banque Centrale dont
le capital serait constitue au prorata par les huit
" Reserve Banks " transformees en succursales.


serait une pure question de forme. Imaginez la
Banque de France ayant son siege social a Versailles

et ses rouages k Paris.

Tout cela ne prendra une forme definitive que
dans les deux ou trois annees qui viennent. Heureuse-

ment, l'excellente situation dans laquelle toutes les
Banques des Etats-Unis se trouvent en ce moment
reduit a leur minimum les risques que comporterait

( 16 )


of their legal reserves in their own particular district

will hardly modify the size of their balances in the

East nor the nature of their relations with their
correspondents, old-time relations of

a personal

character which, in United States as elsewhere,

are the real driving power to which prosperous
Discount rates
and the Gold

Institutions mostly owe their growth.
It is on purpose and not to apply a limited space

of time to anything but the principles involved,
that I have not referred to the delicate question of
the fixation of rates of discount upon a territory
almosst equal in area and diversity to that of
Europe, and its bearing upon the maintenance of
the magnificent stock of gold now in the country,
a problem that alone a Central Bank can efficiently
handle. Such intricate problems call for a unity of

thought, a vision of national and not
interests, and the measures to adopt to be success-

ful must, most of the time, be taken outside the
knowledge of the very parties whose interests are
at stake.
We do not see how eight " Reserve Banks " necessarily identified with different sections of the country,

the needs of which will not always harmonize, can
be ever brought about to act for a common purpose

( 16 )


autrement la periode de tatonnements dans laquelle
on les oblige a s'engager.

En terminant, je crois de mon devoir, Messieurs,

de vous dire que les observations que je vous ai
soumises ne sont le refiet d'aucun groupe special de

Banquiers aux Etats-Unis. J'ai suivi la question sur
place cet automne et, depuis la promulgation de
la loi,

je me suis adresse aux sources les plus

impartiales, m'appliquant a baser mes conclusions,

non pas tant sur les vues obtenues a New-York,
que sur celles revues des Banquiers des districts au
est censee etre

faite, ceux du Sud, de l'Ouest et du Nord-Ouest.
Vous pouvez faire credit au sentiment qu'ils ont
aujourd'hui de leurs droits et de leurs devoirs.
Le nouveau
bancaire fonctionnera forcement selon le
gre de sea adherents.

La nouvelle loi n'est qu'une armature qui ne
pourra faire autrement que de s'adapter aux besoins
des 7.500 Banques Nationales qu'elle est appelee a
personnifier. Si celles-ci, conscientes de l'extreme
puissance que leur donne aujourd'hui le groupement meme de leurs interets, agissent sans passion,
mais sans crainte, aucun Conseil Federal et aucun

Parlement ne sauraient resister a la pression de
leurs recriminations, pression qui ne sera plus, comme
la veille, le resultat d'efforts individuels, mais celui

( 17 )



with the discretion and quickness of which alone
would be capable a central organism acting for the

The Federal
Board and the
Federal Council,
possible embryo

If, for reasons we cannot foresee, the transforma-

tion of the " Reserve Bank " of New-York into a

for a Central

Central Bank was technically objectionable, another


way might be a merging of the Federal Council and

the Federal Board into a Board of Regents of a
Central Bank, the capital of which would be furnished, prorata of their respective resources, by the
eight " Reserve Banks " transformed into branches.

This would be a mere matter of form, something
like the Bank of France locating its legal seat at
Versailles and retaining its organization in Paris.

It will take two or three years for this problem
to reach its final phase.

Luckily, the excelle

dition in which are all the Banks in the United
States just now, reduces to a minimum the risks
of the experiment in which they are now forced
to go through.

To close, I consider it my duty, Gentlemen, to

specify that the observations thus submitted do not
reflect the views of any one group of Bankers in the
United States. I have followed the question on the
spot last Fall and, since the enactment of the law,
( 17 )

d'une determination commune. Si l'ordre politique
ne s'inclinait pas alors devant l'ordre economique,
'Incompetence devant la competence, ''opinion publique se chargerait de mettre un terme a ce conflit
dont depend, non pas la prosperite d'une classe ou
d'une section de la Nation, mais bien la prosperite
nationale elle-meme.

Paris, le 5 Fevrier 1914.










Federal Reserve Bank of St. Louis, One Federal Reserve Bank Plaza, St. Louis, MO 63102