Full text of Nelson W. Aldrich Papers : Monetary Commission : Miscellany, Reel 56, Box 81, Folder 1

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Melson W. AI due,h
Series/Volum e

Shelf/Accession IMo.
LC 7 7 - 3 8

(I/70)







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tank i.ji-sonri n

In ?nu»f**anoo of
datioM

for

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the rciorm of * • national W W J B B l y , “fha Rational Monetary Ooa&lealcn

io seeking information ooncer nine the proportion of payments made on an average
"nrouchout the country Irom day
of credit.

to day by means of checks and other instruments

On several occasions in the pant the
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Comptroller hae made requests

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of this kind which have bren generally and courteously answered by the banks'^

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[. io ae^ired on this ocoaoion to get a response from

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ranking institut iorgnfi the nmintry
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t*ie monetary Connies ^on^in 2ngland, France, Germany and various countries of
'urope for purposes of comparison with the practice in our own country.

For

reason and on account of the inporatnace of the present inveotigation and of
the rur> ooe for which it is to be used, it in earnestly requested that the re­
cipients of thin blank will kindly give it their best attention and fill it
out with oare and return it promptly to the Comptroller.
Information is also desired
Hm-qoirlBi V'&»wnig«lo« rnrcerrpn^

to. supuJLsnent the pthoy inouipjeg-^f
ft8 the number of de­

positors, methods of payment of wages, etc., as indicated in the questions relating
thereto on the accompanying blank.

The statistics ask<3d for in all the questions

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on the blank "t »

tn a 1rl In nrn^ng-

thmr— tlnno ghly compl^ ei
Thj-ci req uest ia na4»p ne t only ef the1banks which o»o sonumuting. business
undfir ton nn firm*.
l i n k ing wet, hnt r1nn nf all eth-cr banking institutions of -a ll




In tho ewitijt

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e m ' a9* '1 nnr' r r n pints few— S»r»n tho ea ■oonneirtecUnj** tho Ci.iBptPOllnr«b effioe.
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courtesy y^il b*Tgreatly W e t t e d

npft only* by the Com4trol/|br but

l y tne members of the Monetary fl&omniss i >n, and ]L gre i1
the vork/of this commission as poll as a
thf^ cou

able impo

/
Trusting that your institution will be able and willing to give us all

the information r eked for and that you will find it possible to transmit your
report promptly after Kerch 6th, I am,
Respectfully yours,
Comptroller.

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Deposits made in this bank for the week Maroh 1 to 6 inolusive,1909,
D epo sits.

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" e labove stafremeilt show about uhe usual\propoV tion o f pheoks*
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17 - L ’ impftt su r le s o p e ra tio n s de bou rse.

Timbre de q u itta n c e . D r o it

d * I n s c r ip t io n des numeros des t i t r e s sur le s bordereau x.
18 - D r o its de t r a n s fe r t e t de tra n s m is sio n .
19 - B e la i3 de li v r a i s o n des t i t r e s n o m in a tifs .
20 - Du d r o i t d 'e x e c u tio n .
21 - Del&Ls de l i v r a i s o n des t i t r e s a u ,p o rte u r.

Du d r o i t d ' e x e­

c u tio n ,
22 - Des liv r a is o n s e t des e x e c u tio n s au marche en banque?
Tr o i s i e me D iv is io n .
25 - O p eration s a term e.
son des t i t r e s .

Les o p era tio n s a term e.
D e f in it io n .

L evee des t i t r e s .

L iv r a i­

D iffe r e n c e s .

24 - Les r e p o r ts .
25 - O p era tion s a 1 ' em ission .
26 - Des o p e ra tio n s a prim e.
27 - O p era tion s a prim es, i s o l e e s .
28 - O p eration s a prime ce n tre ferm e.
29 - O p eration s ferm e c o n tre prim e.
50 - O p era tion s prime c o n tre prim e.
51 - De 1 ' u t i l i t e

des combinaisons precedemment exposees.

52 - Du s t e l l a g e .
55 - De3 liq u id a t io n s . Reponse

des prim es.

La liq u id a t io n c e n t r a le .
54 - Mecanisme de la liq u id a t io n c e n t r a le .
Le cours de com pensation.
55 - Quelques c o n s id e ra tio n s p r a tiq u e s .
56 - Duree des o r d re s .
57 - Des c o u v e rtu re s .
58 - Des quantities n e g o c ia b le s .



Nature des o rd re s .




De la fa c u lte d'escompte.
Des p e tite s primes,
in d ica tio n s de la cote.
Liquidations de quinzaine e t de f i n de mols.
Conditions des l i t r e s liv r e s en liq u id a tio n .
D efaillan ce des receveurs d'ord re ou des donneur d 'ord re.
Les f r a is .

T ra n sfer!.

Courtages.

Iinp$t sur le s operations de bourse.
D ivisio n .

Du change.
le tir e s

De la n e g o c ia tio n des

de change e t des metaux p re c ie u x

General it e s .
Fonotion de la le t t r e de change, sa mlse dans le commerce
Fluctuation du change; gold p oin t.
Comment eat fo n g ib tlts e e la le t t r e de change.
Cotation des changes.
Papier court e t papier long.
Fonctlons sp eciales du papier long; sa mise en pension.
D ifferen t^ mode de cota tion ; unites cotees.
F ixation de la cote.
Comment se fon t le s negociations de change.
N egociation des metaux precieux.
Cinquieme D iv ia 1on.

Des Bourses Departementales.

G en eralites.
Bourses a parquet et bourses non pourvues de p a rqu et.

"

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\

A

PREMIERE DIVISION,

B ourses.

C o u lis s ie r s .

1 -

C o u r tie r s , Agents de Change

N atu re des t i t r e s n e g o c ie s .

La Bourse e s t un marche p u b lic de m arcliandises e t v a le u r s in o b ilie r e s .

E lle e s t le

rendez-vou s de ceux qu i ont a

n e g o c ie r des marchandises ou des v a le u r s s o i t pour le u r compte
p e rso n n el s o i t pour le compte de le u rs comm ettants.
Quand i l s ' a g i t des marchandises proprem ent d i t e s ,
f a r in e s , a lc o o ls e t c , l a Bourse e s t u su ellem en t e p p e le e
Bourse de Commerce.

b le s ,
:

Quand i l s ' a g i t des v a le u r s in o b ilie r e s ,

la Bourse e s t d it e Bourse des V a le u r s .
A la Bourse de commerce op eren t des c o u r t ie r s en mar­
ch an d ises; la p r o fe s s io n de c o u r t ie r e s t l i b r e , mais e l l e ne
l 'a

pas to u jo u rs e t e .

reg im e.

E lle

e t a i t m onopolisee sous l 'a n c i e n

E lle f u t rendue l i b r e

en 1791, m onopolisee a nouveau

en T e n IX de la R epu bliqu e, c 'e s t - a - d i r e

a l'e p o q u e ou l e

l e g i s l a t e u r e t e h l i t le s bourses de commerce (28 V e n t ^ s e ), en
&’ a i l l e u r s
m*me temps, q u 'e t a ie n t in s t it u e s le s a gen ts de change, pu is
a nouveau
rendue ilib r e par la l o i du 18 j u i l l e t 1866.
2 -

A la Bourse des v a le u r s op eren t le s a gen ts
dont la p r o fe s s io n e s t m on op olisee.

de change f

E l l e e t a i t m onopolisee

sous l 'a n c ie n regime^comme la p r o fe s s io n de c o u r t ie r avec l a q u e lle e l l e

f u t confondue longtetnps.
E l l e fu t rendue l i b r e par
et
la l o i du 17 Mars 1791 m onopolisee a nouveau par la l o i du
28 Vent^se an IX .

Mais ta n d is q u 'en 1866 la l o i r e n d it l i b r e

le cou rtage des m archandises, la p r o fe s s io n d 'a g e n t de change
r e s ta m o n o p o lise e•
Z -




E lle

l ' e s t e n c o re .

Les agents de change ne son t paq seu ls a o p e re r en Bourse
comme c o u r t ie r s , a in s i q u 'on l e v e r r a plu s l o i n .

V o i c i en quoi

V




c o n s is te n t le s a t t r ib u t io n s des agents de change.
1 ° - En tau t que c o u r t ie r s ,

ils

on t l e d r o i t e x c l u s i f de

n e g o c ie r le s e f f e t s p u b lic s e t autr^s s u s c e p tib le s d 'e t r e co ­
te s

(a r t.

76 du Code de Commerce)

(1 ).

2 °- En ta u t que c o u r t ie r s , de n e g o c ie r le s l e t t r e s de
change, b i l l e t s

e t tous p a p ie rs commerQables ( a r t .

76 du Code

de Commerce);
K°~ C o n s ta te r l e cours de ces v a l e u r s ; ( ( a r t . 7 6 ^ .
4 ° - Avant la l o i du 18 J u i l l e t 1866, i l s

de Com.)

p a r ta g e a ie n t

avec le s c o u r t ie r s de commerce le p r i v i l e g e de n e g o c ie r le s
m atiehes m e t a lliq u e s .

Le cou rtage e ta n t devenu l i b r e en mar

t i e r e de m archandises, l e d r o i t des a gen ts de change a disparu
de ce f a i t ,

Mais i l s

ont se u ls l e

des v a le u r s m e ta lliq u e s ( a r t .

d r o it de c o n s ta te r l e cours

76 du Code de Commerce);

5 ° - Les agents de change d e liv r e n t le s c e r t i f i c a t i o n s
gees pour l e

ext -

t r a n s fe r t des r e n te s , dans le s c o n d itio n s prevues

par 1 'a r r ^ t e du 27 P r a i r i a l an X, l'o rd o n n a n c e r o y a le du 14
A v r i l 1819, e t le s d e c r e ts du 12 J u i l l e t 188C e t 10 Juin 1884.
(D e c r e t du 7 O ctobre 1890, a r t i c l e

7 6 .)

( 1 ) I I e s t a remarquer que le s a gen ts de change ne d o iv e n t pas
r e v e l e r le s noins de le u r s donneurs d 'o r d r e s ( a r t i c l e 19, a rr^ te
du 27 P r a i r i a l an X) . Des l o r s , a la d i f fe r e n c e du c o u r t ie r
proprem ent d i t ,qui met le s p a r t ie s en ra p p o rts p erson n els e t
s_Lefface, l 'a g e n t de change le s met en ra p p o rt mais le s dissim ule
L agent de change e s t done, a plu s exactem ent p a r le r .u n coinmis- - onna i r e . Aux termes de l ' a r t i c l e 94 du Code de Commerce, e s t
com m issionnaire c e lu i q u i s 'e n g a g e en son propre nom e n tre le s
p a rti e s .
—




6° — I l s

£ jc i e 1

sen t charges

de

la

pu b licatio n

du B u l l e t i n

O f-

dee o p p o s itio ns a l a n e g o c ia tio n des t i t r e s au p o rte u r .

(L o i du 15 Juin 1872, a r t .

1 1

).

7°~ I l s peuvent %tre commie par j u s t i c e a l ' e f f e t de negdtc i e r c e r ta in e s v a le u r s , notamment le s e f f e t e
(a r t.

rem is en gage

95 du Code de Commerce, a r t . 70 du d e c r e t du 7 O ctobre

1890);
8

° - Ils

d o iv e n t £ tr e commie par j u s t i c e pour 1 ’ a lie n a t io n

des b ie n s des m ineurs, dans le s c o n d itio n s prevu es par l a l o i
du 27 F e v r ie r 1880.
Les agents de change sen t a P a r is au nombre de 70.

(il

s e ra p a r le plus lo i n des agents de change d ep a rtem en tau x).
Ils
c e tt e

fo m e n t une compagnie, e t une emanation e l e c t i v e de

Compagnie, la Chambre s y n d ic a le ,

composee d'u n Syndic e t

de h u it membres^est ch argee des a t t r ib u t io n s d i s c i p l i n a i r e s e t
generalem ent de to u t ce qui co n cem e l e s in h e r it s c o l l e c t i f s
on t
Les agen ts de change nommes par d e c r e t
ils
*
du P r e s id e n t de la Repub 1 iq u e ,' son t p la c e s dans le s a t t r ib u t io n s

de ^etrte c o r p o r a tio n .

d i s c i p l in a i r e s du M in is t r e des fin a n c e s .

(L es agen ts de

charge des bourses d 6 p a r fern er t a le s so n t dans c e r ta in s cas p la * 3 Q.it dan3 le s a t t r ib u t io n s du m in is tr e des F in an ces, s o i t
ces/dans le s a t t r ib u t io n s du m in is tr e du commerce).
Les agen ts de change o n t seu ls le d r o i t ,
la l o i , d e f a i r e

aux termes de

le s n e g o c ia tio n s des e f f e t s p u b lic s e t a u tres

s u c e p tib le s d ’ e t r e c o t^ s .

On co n sid ere t o u t e f o is que l e s

t i t r e s qui n 'o n t pas f a i t l ' o b j e t d'une adm ission ex p resse a
le u r cob e, s o i t que le s agen ts de change n ’ a ie n t pas cru d e v o ir
le s a d o p te r, s o i t que le s t i t r e s ne re u n iss en t p o in t le s




4.

c o n d itio n s

r e q u is e s , peuvent %tre n e g o c ie s libfcement ( 1 )

XI e x is t e done des in te r m e d ia ir e s l i t r e s

.

a p p eles banciuiers f

9

plu s souvent c o _ u lis s ie r s ^ n e g o c ia n t au marche en banoue, ( 6 ga ■
lenient a p p ele £Q.Ul.i.jjii© ^des v a le u r s j d i t e s v a le u rs en banoue ou
v a le u r s de c o u lis s e .
Frequeinment on entend a. la bourse opposer ces deux mots )
l e P a rq u et, la C q q lis s q .

On d esign e p ar le P a rq u et,

des agen ts de change a cause de
qu el i l s
,

s t a tio n n e n t .

9 & * ^ * x p ± * * i tie

1

l e marche

’ emplacement pa rqu ete sur l e -

La C oulis s e ,
%
@st denommee a in 3 i ;
en banoue,,en a*.'son a e ce qu<* j a d i s y

3es b an qu iers se te n a ie n t dans un e t r o i t c o u lo ir a p p ele l a
Couli s s e .
Le nombre des c o u lis s ie r s n 'e s t pas l i m i t e .
3

i e r qui veu». s e t a b l i r ,

E st c o u lis -

r e u n ir un c a p i t a l pour se m ettre en

mesure de s a t i s f a i r e aux e x ig e n ce s de la p r o fe s s io n , p a yer pa<ente e t s ' i n t i t u l e r banciuier »
c e r t a in nombre

1

Mais^parmi le s b a n q u iers, un

'nn til’s mm: se r e u n is s e n t, se syn d iqu en t,

v ie n n e n t de r e g ie s communes e t v e i l l e n t ,

con-

sous I 'a a c o r i t e d'une

Chambre s y n d ic a le e l e c t i v e , a 1 * a p p lic a t io n d*une d i s c i p l in e

Qlaa'Aa

p r o f e s s io n n e lle .

XI e x is t e t r o i s

i]

r e p e te r ,

fa u t en core l e

i t ..S y n d ic a t

groupes en dehors d e sq u e ls,

la p r o fe s s io n r e s t e

lifc r e .

Ce son t

,des_banQ_uiers en va leu rs au coinptant, l e X / n d ic a t

des banquier,»._en v a le u r s a term ef e t l a C o u lis s e do l a r e n t e
fr a n g a is e .
(1 ) A rr S t de la Cour de C assa tion du l© r J u i l l e t 1885.
de S ir e y 1885. 1. 257.

R e c u e il

i
5.
I I e a t a remarquer que, b ie n que ls s n e g o tia tio n s en
ren te fr a n g a is e s o ie n t a t t r ib u t e s par la l o i au monopole des a­
gen ts de cnange, bien que l e f a i t de se l i v r e r aux actea r e s e r ­
v e s aux agents de change s o i t un d e l i t pur.i d ’ une amende ( 1 )
on t o l e r e que, k c 3 te des agents de change, des c o u lis s ie r s n e­
g o t ia n t des r e n te s fr a n g a is e s comme le u rs p u issa n ts co n cu rren ts.
On n 'e x e r c e cor.tre eux aucune p o u rs u ite pour im m ixtion dans le a
fo n c tio n s d 'a g e n ts de change/mais le u rs o p e ra tio n s r.e so n t pas
reconnues en j u s t i c e .
e lle

pas l e t i t r e

Aussi la c o u lis s e des re n te s ne prend -

de S y n d ica te

En e f f e t le s s y n d ic a te p r o fe s ­

s i o n a l s so n t reconnus par la l o i e t ces s y n d ic a te peuvent p r o ce d e r e t a g ir en j u s t i c e ,
lite

,A




de s y n d ic a te a des groupements de personnes exergan t un

m e tie r i l l i c i t e .
des r e n te s
1

on ne peut done rec o n n a itre , la qua-

La to le r a n c e dont j o u i t l e marche de la c o u lis s e

precede de c e t t e c o n s id e r a tio n que l e C r e d it de

E ta t e s t in t t r e e s e a ce que le s n e g o c ia tio n s su r le s ren tes

s o ie n t l i t r e s

e t aussi la r g e s que p o s s i b l y nonobstant la l o i

qu i c o n fie aux se u ls agents de change la n e g o c ia tio n des e f f e t s
p u b lic s .
(1 ) A r t . 8 de la l o i du 28 VentSse an IX^
C ette p ein e e s t t r e s g r a v e .
C 'e s t une amende ou i ec«t
minimum, du douzieme du cautionnem ent, e t , au'm^ximS^ du s i
c e l u i ‘ d e Ql ' l n e ?x r 6 0 °nnni ?nneme? t qUi s e r v lr a de b a s e ’ ? B s t-c e

M air i90 6?nnec e ^ te 1,y0? ?? MarS 19° 6* Journal 1 * INFORMATION du 9
Commercial n S i ? ° l ? tl0 n * S t aP*>u^
Pe r M- B o is t e l (Droit;
' V > ritl!q u ^ ea l * V] A s* l t da o h a S o ^ i a ) ? ' ^ L i ^ e l l e ^ a ^ v i v l O p tra U o n e ^ ^
^
1^
1 ^
^
^
D r o it Commercial, t . tv n ° qha
■“ “■■••Tie ue
N° 1 > 5 _ n « n - , .
ii„ „
9 0 4 - Mol l o t ,
Bourses de Commerce.
Du N o t a r ia t , v® Bourses d e ^ o l e r c e ' - ^ J b e r t B r o ^ o i ^ T '

“ ^ r e s s i o n , P* 88) ”

6.

5 -

E n fin une a u tre c a t e g o r ie de banqu iers s 'o c c u p e de la neg o e la t io n des l e t t r e s de change e t des Bans du T r e s o r .

4

La l o i

A

r e s e r v e egalem ent aux a gen ts de change la n e g o c ia tio n de ces e f ­
f e t e , mats le s agen ts de change^ en presen ce du developpem ent
des v a le u r s m o b ilie r e s e t de c e t t e
t io n des e f f e t s

circonsfcance que l a n e g o c ia ­

de commerce e s t peu rem u n era trice , abandonnent

c e t t e p a r t ie de le u r s a t t r ib u t io n s au commerce l i b r e .
n e g o c ie n t jam ais une l e t t r e

de change; i l s

I l s ne

se b o m e n t a r e c e v o ir

la c o te to u te f a i t e par le s banquiers e t a l 'i n s e r e r a le u r
c o te o f f i c i e l l e .

7

•,

On a p p e lle ces n e g o c ia te u rs l i b r e s des ban­

q u ie r s , v o ir e des cour t ie r s de change.
/v-itA V i i
^
b, IfTwr
/du v o c a b le ,1 c o u l i s s i e r .

On ne se s e r t ja m a is,

S ign a lon s que ces b a n q u iers, n e g o c ia te u r s de l e t t r e s
change, endossent p a r fo is la l e t t r e
t i o n »eua- p i of

1 1

- de

1

' acho-teur^

ils

de

de c h a n g e ,o b je t de l ’ o p era -

n e g o c ie n t a lo r s la l e t t r e

de

change p ar eux-m£mes e t pour eux monies, devenant p a r t i e au
c o n tra t.

Quand i l s

l ’ en dosser, i l s

se b o m e n t a la p a s s e r a l'a c h e t e u r sans

a g is s e n t p o s itiv e m e n t comme c o u r t ie r s , n ego -

c ia n t pour comnte d ’ au tru i .
6

-




Nous a llo n s me in te n a n t rapidem ent v o i r la natu re des v a ­
le u r s que n e g o c ie n t le s agen ts de change e t le s c o u l i s s i e r s .
(S u it e du r e n v o i de la page 5)
24 Juin 1859 e t su r a p p e l, P a r is 2 aoClt 1859, S. 1860. 1. 481.
- M o H ot Bourses de Commerce, N° 16 - Ruben de Couder, D ic tio n n a ir e de D r o it com m ercial, N° 115 - Buchere, T r a i t e des
O peration s de Bourse, N° 119*

%

65

communes aux c o u r t ie r s d*assurances e t aux c o u r t ie r s in t e r p r S te s e t conducteurs de n a vi r e s ,
A jou fon s que, dans tou te compagnie ayant une chambre synd ic & le i l e s t in s t it u e une c a is s e commune dont 1 'a d m in is tr a tio n
D ec ret
e s t c o n fie e a l a chambre s y n d ic a le ( , du 7 o c to b re 1890,
a rt.

2 6 ).
Mentionnons en core que dans le s bourses a p arqu et l e decre t

du l e r O ctobre 1862 j o i n t aux c o n d itio n s d 'a p titu d e s e x ig e e s des
can d idate aux fo n c tio n s

d 'a g e n t de change, la p ro d u ctio n d'un

c e r t i f i c a t d 'a p t it u d e e t d 'h o n o r a b ilit e s ig n e par l e c h e f de
p lu s ie u r s maisons de banque

ou de commerce,

E n fin d iv e r s d e c re ts a v a ie n t c o n fe re aux agen ts de change
pres des bou rses a parqu et le d r o it de c e r t i f i e r le

tra n s fe fc t

des in s c r ip t io n s n om in a tives de ren ted es d i f f e r e n t s

typ es a ssig n e es

p a yab les a la T r e s o r e r ie du departem ent ou i l s

e x e r c e n t,

lorsq u e

ces t r a n s fe r t s a u ra ie n t pour o b je t d 'a u tr e s in s c r ip t io n s nomina­
t iv e s

(V . notamment pour la ren te

Z fo ,

l e d e c r e t du 28 Mai 1896).

Un d e c r e t du 24 Decembre 1896 a etendu le u r competence a to u te s
le s

re n tes n om in a tives sens d i s t i n c t io n ,

e t qu el que s o i t l e de­

partem ent sur le q u e l le s a rre ra g e s son t ordonnances.




7.

%

Nous examinerons le mecanisme des o p e ra tid n s au comptant, e t le
mecanisme des o p e ra tio n s a te n n e.

A propos des unes e t des

a u tre s , nous v e rro n s le s d iffe r e n c e s dans la inaniere de le s
n e g o c ie r , s o i t au parqu et (marclie des agen ts de change) s o i t en
c o u lis s e

( marclie en banqu e), dans la maniere de c o te r le s

sours, le s d if fe r e n c e s dans le s c o n d itio n s de reg lem e n t, e t
nous examinerons e n fin le s n e g o c ia tio n s des l e t t r e s de change.

Les o p era tio n s de bourse sont des achats e t des v e n te s .
E lie s ont pour o b je t 1 ° - le s
le s E ta ts ,

/t-rfc*




le s v i l l e s ,

t i t r e s des emprunts c o n tr a c te s par

le s departem ents e t le s c ir .c o n s c r ip tio n s •

t e r r i t o r i a l e s des pays e tra n g e rs a y a n t p e r s o n n a lite d i s t i n c t e de
l ’ E ta t,

t e l l e s que le s P ro v in c e s e t le s E ta ts reu n is p a r un

]ie n f e d e r a l,

2 °-

le s

titr e s

des e n tr e p r is e s p r iv e e s ou p u b li-

ques c o n s t itu t e s sous la forme de s o c ie t e s par a c t io n s , c , e s t a - d ir e le s p a rts s o c ia le s d it e s a c tio n s o r d in a ir e s ,

a c tio n s

p r iv ile g ie e s ,

a c tio n s de jo u is s a n c e , p a rts b e n e f i c i a i r e s , p a rts

de fo n d a te u r,

e t le s t i t r e s

de cre a n c e, o b lig a t io n s , bons, e t c .

Les r e g ie s des o p e ra tio n s so n t, le s unes g e n e r a le s e t r e le v e n t
des c o n d itio n s o r d in a ir e s du commerce; le s a u tres s p e c ia le r

au

commerce des v a le u r s m o b ilie r e s en Bourse. Nous prendrons pour
guide le s r e g ie s du marche fin a n c ie r de P a r is .
Les t i t r e s sont l i b e r e s in te g ra le m e n t ou p a r t ie lle m e n t .
Ils

sont in te g ra le m e n t li b e r e s quand l e p r o p r i e t a i r e f q u ' i l

s o it s o u s c r ip te u r ou c e s s io n n a ir e ,n*a p lu s aucun versem ent a
f a i r e a f f e r e n t au t i t r e .

Exeihple : Une a c t io n de 100

d'une S o c ie t e e s t d*ite i n teg ra le m en t l i b e r e e, quand le s 100
d e num eraire q u M ls r e p re s e n te n t dans le

c a p it a l enonce

8.

on t e t e en tie re m en t v e r s e s .
b e res quand i l

Les l i t r e s

son t p a r tie lle m e n t. l i -

r e s t e un ou p lu s ie u r s versem ents a f a i r e

que la v a le u r s o i t In te g ra le m e n t l i b e r e e .
de 100 fra n c s e a t l i b e r e e de 25 fr a n c s .
de v e r s e r

7 5

fr a n c s a f f e r e n t s a ce t i t r e ,

avant

Bxemple: une a c t io n
C 'e s t q u ' i l y aura l i e u
en un ou p lu s ie u r s v e r ­

sem ents.
7

_

Les v a le u r s m o b ilie r e s so n t n o m in a tiv e s # m ixtes ou au
p o r te u r .
Le t i t r e n o m in a tif p o r te l e nom de son p r o p r ie t a ir e e t le s
in te r% ts ou d iv id e n d e s son t payes sur p r e s e n ta tio n du t i t r e
m^me.

lu i-

Le t i t r e m ixte se d is tin g u e du p reced en t en ce que le s cou

pons d 'in t e r & t ou de d iv id e n d e peuvent S tre detach es du t i t r e

/




so n t payab les au p o r te u r .
nom

du p r o p r ie t a i r e ;

Le t i t r e

au p o rte u r ne p o r te pas

et
le

l e p o rte u r en e s t presume p r o p r ie t a ir e e t

le s coupons sont, comme dans l e cas preced en t^p ayes au p r e s e n ta te u r.
Les t i t r e s n o m in a tifs ou m ixtes ne peuvent £ tre v a l a b l e ment l i v r e s a l'a c h e t e u r que lo rsq u e c e l u i - c i a e t e im m atricu le
comme t i t u l a i r e

sur le s r e g i s t r e s du debi t e u r a u ..t itr e e t qu'un

nouveau t l t i e a e t e d e l i v r e par s u ite d e c e tte o p e r a tio n .

G ? tte

o p e ra tio n e s t a p p elee t r a n s f e r t .

i
•

O n d i s t i n g u e t r o t s s o r t e s de t r a n s f e r t , le t r a n s f e r t reel,
le t r a n s f e r t d ’o r d r e et le t r a n s f e r t de gara n t i e .
L e t r a n s f e r t r e e l est c e l u l qui s ’o p e r e p a r
1 e f f e t d une
r e q u i s i t i o n d u t i t u l a i r e d u t i t r e n o m i n a t i f a d r e s s e a l ’e t a b l i s s e m e n t d e b i t e u r , t e n d a n t k l ’a n n u l a t i o n d u t itre e x l s t a n t
et a
la c r e a t i o n d ’u n n o u v e a u ti t r e a u n o m d * u n e tirece p e r s o n n e . Le
t r a n s f e r t se s u f f l t k l u i —raSme, il p e u t $ t r e l a c o n s e q u e n c e , soit
d ' u n a c t e & t i t r e g r atuit, s o l i d ’u n a cte k titre o n e r e u x . Il
e st p a s s i b l e d u d r o i t de 0 , 7 5
Le t r a n s f e r t d ’ordre, o u de forme, est celui qui a p our obJet t o u t e m o d i f i c a t i o n de 1 *i m m a t r i c u l e d * u n titre f a i t e en e x e ­
c u t i o n d *un acte d i s t i n c t de l a d e c l a r a t i o n de t r a n s f e r t , soit
que le titre r e s t e a u n o m d u m d m e t i t u l a i r e avec une m o d i f i c a ­
t i o n de son etat civil, soit que le t i t r e soit
i m m a t r i c u l e au
n o m d * u n n o u v e a u t i t u l a i r e (donation, r e n t e par a c t e n o t a r i e ) .




9.

CeB transferts sont exempts d'imp&t. car ils sont effectues en
execution d'actes qui en sont eux-memes exempts, ou d ’actes pour
lesquels 1'imp^t a ete paye.
#
On appelle encore transfert Md*ordreH une operation aujourd ’hui tombee en desuetude, qui avait pour but de garantir 1*ob­
servation du secret professionnel par les agents de change; l*agent de change signait un premier transfert au nom de son con­
frere acheteur, lequel operait le transfert au nom de son client;
le transfert intermediaire est appele transfert d ’ordre, et il
est exempt d ’impftt.
/
Ce dernier transfert, comme le transfert reel, est devenu
tree rare; les agents de change ne se livrant entre eux que des
titres au porteur ( B. de 1890 art, 47 ).

Le ' r & n s r t

de g & r a n tie ,( prevu par ] ' a r t i c l e 91 du Code

de Commerce^ a pour o b je v d * e t a b l i r le gage des t i t r e s

dont la

tra n sm ission s ’ opere par un t r a n s fe r t sur le s r e g i s t r e s de la
S o c ie t e ;

il

e s t exempt de d r o i t l o r s q u 'i l n 'em p orte pas m utation

de p r o p r ie t y .
On a p p e lle con v e rs io n le f a i t de f a i r e
n o m in a tif ou m ixte en t i t r e

tra n sform er un t i t r e

au p o rte u r ou an t i t r e

au p o rte u r en

t i t r e m ixte ou n o m in a tif.
Le t r a n s fe r t apres n e g o c ia tio n
s u iv a n te :

est opere de la m aniere

Le vendeur sig n e une f e u i l l e

i l p r ie le d e b it e u r au t i t r e

de t r a n s f e r t Tpar la q u e lle

(B ta t ou B n tre p r is e p r iv e e ) de trans

p o r t e r sa q u a l i t e de r e n t i e r ou d ' a c tio n n a ir e a son acqu ereu r.
De son cS te ,

1 ' acquereur s ig n e une a u tre f e u i l l e

li&tton_de__transf ertfr

Le vendeur remet done a la CidLsse

pu bliqu e ou p r iv e e 1° sa f e u i l l e

de t r a n s f e r t ,

K° la feu1119 d 'a c c e p t a t io n de t r a n s f e r t .
ten n in ee par le s

a p p elee f e u i l l e

2° le

titr e

et

Quand l 9o p e ra tio n e s t

e c r it u r e s au s e in de 1 *4ta b 1issem ent d e b ite u r ,

le t r a n s fe r t e s t e ffe c t u e #

>

Un

_

veau t i t r e e s t rem is a l'a c q u e r e u r p o r te n t son nom e t sa q u a lit e .

10.

Bn p ra tiq u e c ’ e s t

1

’ in t e r m e d ia t e du vendeur (a g e n t de change

ou b a n q u ier) qu i r e q u i e r t le

t r a n s f e r t au nom de son c l i e n t .

Beaucoup de s o c le t e s ne v e u le n t p ro c e d e r au t r a n s f e r t que l o r s qu’ un a gen t de change a c e r t i f i e le s s ig n a tu r e s , m%me quand l a
veI1t* a e t e f a i t e sans l e concours d 'u r agent de change. Speven e a e
v de3 t i t r e s nop.inati.fs
c ia lem e n t en m a tie re de t r a n s f e r ^ de re n te s fr a n q a is e s des l i ­
t r e s n o m in a tifs 1a sig n a tu re d'ur. a gen t de change e s t to u jo u rs
n e c e s s a ir e •




Les t i t r e
tr a d itio n .

au p o rte u r e s t l i v r e a l ’ acquereur p ar sim ple

L 'a r t 2279 du Code C i v i l d it. : En fa it_ d e _ m e u b le s
va u t t i t r e . ,

Ces mots s i g n i f i e n t que l a d e te n tio n

d ’ ur. t i t r e m o b ilie r f a i t presumer que l e d eter.teu r en e s t p r o p r ie ta ir e .

La mise an p o s s e s s io n d ’ un t i t r e

p ar sim p le l i v r a i s o n

au p o rte u r par

en transm et done l a p r r p r i e t e .

n 0n v tfc .n e TV!v i s i o n .

O p eration s au comptant.

Les o p e ra tio n s de bourse se n t f a l t e s au qomptan t ou a
term e.

L 'o p e r a t io n au comptant e s t ur.e o p e r a tio n r e g la b le im-

m ediatem ent ou dans un d e la i t r e s c o u rt,

titr e

c e n tre a rg e n t,

a rg e n t ce n tre t i t r e .

L 'o p e r a t io n a terme e s t r e g la b le dans un

d e la i f i x e d ’ avance.

Nous a llo n s nous occuper to u t d 'a b o rd des

o p e ra tio n s au comptant.
On comprendra t r e s fa e ile m e n t l e mecanisme des o p era tio n s ,
en s u iv a n t, dans l ’ o rd re lo g iq u e ou i l s se p ro d u is e n t, le s phenomenes q u i le s consomment.

Comment d on n e-t-on un o rd re de

bourse ? Sulvons c e t o rd re au marche e t voyons comment i l
e x e c u te .
le

Dhe f o i s 1 ' e x e c u tio n f a i t e ,

c o n tr 8 1 e r a - t- il,

comment

1

s e ra

comment l e donneur d o rd re

’ o p e r a tio n s e r a - t - e l l e

r e g le e ,

q u e ls s e ro n t le s f r a i s que devra su p p o rte r l e donneur d ’ o r d r e ,
le s d e la is qu’ i l

d evra s u b ir , q u e lle s seron t le s v o le s de r e -




11.

cours en cas d6 r e t a r d ou d© d e f a i l l a n c e du re c e v e u r d *o rd re ,
a qu oi s 'e x p o s e le donneur d 'o r d r e co n treven a n t &ux c o n d itio n s
inhe re n te s au contratX.

A to u te s ces q u estio n s le s e x p lic a t io n s

su iva n tes rep on dron t, en inline temps q u 'e l l e s fe r o n t c o n n a itre l e
fo n c tio n n e jie n t du marche fi n a n c i e r .
Les o rd re s son t passes aux a gen ts de change so i t a cours
f i x e , s o i t au mieux, s o i t au cours moyen.
a cours f i x e

Exemple, d'un o rd re

: "Ve u i l l e z in' ache t e r 1 o b lig a t io n du C redi t Fon-

o j e r ,.1895,_.a_465 fr a n cs " ou b ien "Vendez g a c tio n s de l a Gompe—Ediso.n_a lJ^QQ
fr a n q a is e _ _ 3 a

r s 11 ou b ien MA c h e te z 3 -f fanps de re n te

98 fra n c 3 .

Un ord re au inieux s e ra l i b e l l e
ne s e r a i i x e ,

de m&me; mais aucun cours

puisque 1 *a gen t de change a c h e te ra ou vendra au

p r ix auquel i l

tro u v e ra s o i t a a c h e te r s o i t a v e n d re .P o u r un o rd re

au cours moyeny

,

I ’ in d ic a t io n du p r ix

s e ra rem placee par le s mots cours moyen , ou to u t sim plem ent par
le s l e t t r e s

c m.

On a p p e lle .cours_jnoyenp c e lu i qu i est a e g a le d is ta n c e du
p lu s haut cours e t du plu s bas cours c o t e s .

A tan t bourse c 'e s t

a d ir e avant l'o u v e r t u r e de la sean ce, le s a gen ts de change e t £
le u rs commis, s e s o n t reu n is dans une s a l l e
o f f r e n t des l i t r e s

s p e c ia le .

Les uns

au cours moyen, le s a u tres en demandent.

leB uns n i le s a u tres ne sa ven t qu el se ra ce co u rs;
seance q u i le d e te rm in era .

Quand une o f f r e

ce se ra la

e t une demand© se

son t r e n c o n tre e s ,

le marche e s t co n clu .

p r ix .

clo ch e annonce l'o u v e r t u r e de la Bourse;

I *1

Un coup de

Ni

I I n ’ y manque que l e

a gen ts de ou&nge e t le u rs cominis q u it t e n t la

le s

s a l l e s p e c ia le e t

se rendent dans la s a l l e pu bliqu e autour des ratnpes en c o r b e i l l e .
La seance commence.

/
I

*

12.

Au ^ur e t ^ mesure que le s n e g o c ia te u rs on t t r a i t e ,

11s

donnont le u rs ccurs a un e n r e g is t r e u r dont le s r e le v e s s e r v i ro n t a l ’ S ta b lissem en t de la c o t e .

Quand la cote s e ra e t a b lie

t l s u f f i r a aux p a r t ie s qui ont t r a i t e au cours moyen de prendre
le plu s haut e t l e plu s bas cou rs, d ’ en d eterm in er l a moyenne
pour d eterm in er l e p r l x de le u r n e g o c ia tio n .
S 11 n ’ y a qu'un se u l cours c o t e , ce seu l cours tie n d ra
l i e u de cours moyen.
S ’ i l n ’ y a pas de co u rs,

le s o p e ra tio n s s e ro n t c o n sid eree s

comme non f a i t e s .
II
ex e c u te .
tie .
10 -

peut a r r i v e r q u ’ un. o rd re au cours moyen ne s o i t pas
Uh agen t de change a pu ne pas tr o u v e r de con tre p a r-

Le donneur d 'o r d r e ne peut recla m er de ce c h e f.
Au marche en banque c ’ e s t - a - d i r e en c o u lis s e ,

so n t regus s o i t

k C2 .u r s _ fix e ,

le s ord res

s o i t au mleux.

precede^en banque, aux o p e ra tio n s au cours moyen.

n

Le donneur

d 'o r d r e e t le b sn qu ier peuvent t o u t e f o i s cor.venir qu’ une op era ­
t io n s e r a ex ecu tee au cours moyen; mais en t e l ca s, l e banquier
aura c o n tra c ts une o b lig a t io n p e r s o n n e lle e t l 'o p e r a t i o n q u ’ i l
aura c o n tra c te e

au reg a rd de son c l i e n t s e ra d i s t in c t e de o e l l e

qu ’ i l aura c o n tra c te e au marche p u b lic ( 1 ) .
(1 ) 1/ agent de change ne peut c on t r a c t e r ~ p erson n elie men t au
reg a rd de son c l i e n t .
L ’ a r t . 85 du Code de commerce l u i defend
} e com™e rc e pour son prop re compte.
I I en re s u lt© que
inves..,i d un ordre de bourse, i l ne peut p a ss er pour son execu ­
t i o n une con ven tion p a r t i c u l i e r e avec son donneur d ’ o r d r e s .
o r l a r t . 85 du Code de commerce e ta n t s p e c ia l a 1 ’ agent de
^ a n qu ier c o u l i s s i e r peut p a sser une con ven tion e t
a g i r par in t e r v e n t io n p e r s o n n e lle .
Dans la p r a tiq u e , i l d evra .
b i l in t e r v ie n t p erson n el lenient au c o n tr a t p r e v e n ir son c l i e n t
^
n B oances.
t I r &inS CaS 1 i n t e r v e n t i °n p e r s o n n e lle r e s u lt e r a des c i r - *
cons




n ’ est

Comme on le v e r r a plu s l o i n # quand nous nous occuperons des

11-

o p e ra tio n s a ten n er le s n e g o c ia tio n s a terine p o r te n t sur une quan­
t ity

minima, 25 t i t r e s ou une c e r ta in e q u a n tite de fr a n c s de re n ­

te s d'une n a tio n .

Or i l e s t a n o t e r qu 'on peut n e g o c ie r au cornp-

ta n t, au minimum, une c o u tu re f c 'e s t - a - d i r e une a c t i o n , ou une
o b lig a t io n , un Bon, e t c .
o b lig a t io n s de l a V i l l e
en Q u arts, en cinqu iem e.

C e rta in e s o b lig a t io n s - notamment le s
de Par i s ou du C r e d it F o n c ie r se n t d iv is e e s
C 'e s t a lo r s que le s coupures p o r te n t l e

nom de q u a rt d*ob l i g a t i o n, cinouiem e d * o b l i g a t i o n .

Ce*,to otpeona--

ta a c e- n *i r f i rme p o in t noingL_-obe e m o t i on-.—

-■ b ^ i t

t r a i l * e '. ....R r fS fi- A n - p f t U t , n o p o n - i o v -rin

rndjoimnni

1a

^ n p nno

La duree des o rd re s depend de 1 'a c c o r d des p a r t i e s .

le s

Un o r -

dre peut © tre donne v a la b le pour la duree de l a b ou rse, ou a r e v o ­
c a tio n o 'e s t - a - d i r e ju s q u 'a 1 ' epoque ou l e donneur d 'o r d r e aura
d e c la r e l e r e t i r e r s ' i l n* e s t pas e x e c u te .
des e r r e u r s ,

T o u te fo is pour e v i t e r

le s agents de change e t banqu iers s t ip u le n t sou vent

que, sau f a v is c ont r a i r e , tou t o rd re e s t consider© comme e ta n t a
r e v o c a tio n .

Mais le s o rd re s a r e v o c a tio n eux-m©mes ne peuvent

a v o ir une v a le u r durant un temps i l l i m i t e .
entendu que^ jpasse

II

e s t done souvent

la semaine dans la q u e lle l 'o r d r e a r e v o c a tio n

n ' aura pas e te e x e c u te ,

1 ' o rd re s e ra consider© comme revoqu e, de

faqon que, au s e in de chaque maison de barque ou de chaque o f f i c e

b^

d* agen t de change, on ?part

a nouveau ses nouveaux o rd re s to us

le s 1and,! s .

Ce+te c o n d itio n se trou ve m entionnee souvent sur le s
agents de change e t banquiers
imprimes des
;, qUi se m etten t a in s i a c o u v ert
c e n tre to u te s u r p r is e .
Lorsque le s agen ts de change e t banqu iers aprfcs l a ferm etu re
de la bourse r e n t r e n t dans le u rs bureaux, 11s p ro ced en t au d b pou il


14.

lem ent .

Ils

re le v e n t. le s o p e ra tio n s q u a ils ont f a i t e s avec le u rs

c o lle g u e s e t s 'a d r e s s e n t reciproqu em ent des engagements c o n fir m a tiv e
des o p e ra tio n s q u 'i l s

on t c o n tr a c te e s , pour e v i t e r to u te e r r e u r .

On comprend a m e r v e ille
se p ro d u is e n t.

que dans l a m§lee e t l e b r u it , des e rre u rs

L ’ un e a ch ete au l i e u d 'a v o i r verdu ; un au tre a

tro p a c h e te ou tro p vendu.

A d v ie n t au ssi qu*un c h i f f r e a e t e mal

entendu ou mal t r a n s c r it su r le

c a rn e t.

B r e f le s o p e ra tio n s ayant

e t e c o n tr a c te e s verb alem en t en bou rse, i l

im porte que ce regim e

f i d u c i a i r e fa s s e p la c e a un a u tre plu s p o s i t i f .

Le d e p o u illem e n t

comporte egalem ent in s c r ip t io n ^ s u r le s liv r e s ^ d e s o p e ra tio n s f a i t e s ,
a i r s i que des noms des donneurs d 'o r d r e s pour l e compte de qu i e l l e s

C v ^ ^ lUf
1 2

'

ont e te
-

.

.

c o n tra c te e s .

.

,

.

A v is le u r en e s t a u s s it . t donne.

Le donneur d ’ o rd re s c o n tr b le r a son a v is au raoyen de la . co.te ±

I I d e vra a v o ir e te a v is e a des cours dans le s lim it e s poses par
le s cours i n s c r i t s .

Sans doute i l

pourra se p ro d u ire des cas ou i l

aura le g itim e m en t f a c u l t e de demander

des cours plu s fa v o r a b le s

que ceux ququels i l aura e t e a v is e , b ie n que le s cours qu i l u i au—
ron t 6 te a p p liq u es a ie n t e te r e e lle m e n t p r a tiq u e s .
son m andataire aura e t e i n d i f e l e .

Dans ce cas

On comprendra que, dans c e t o r -

dre d ' i d e e s , i l s o i t im p o s sib le de p r e v o ir l a natu re des d iscu sion a
qu i se p r o d u ir o n t.

Lc.

donneur

d ’ o rd re s s ’ a d res sera aux Chambres

s y n d ic a le s des agents de change ou b a n q u iers, e t s i b e so in e s t , a
l a J u s t ic e .

Toujours e s t i l que dans 1 ' immense m a jo r it e du cas,

1 ’ Instrum ent du c o n t r S le ^ c ’ e s t l a c o te .
Les cours des v a le u r s admises a l a co te des agents de change
sen t p o rte s sur un b u l l e t i n d i t Cote O f f i c t e l 1e_j.
Les cours des v a le u r s de c o u lis s e admises par le S y n d ica t des
b&n c u ie r s au comptant sont p u b lie s dans une p u b lic a t io n s p e c ia le




Cote du S yn d ica t des banqu iers en v a le u rs

_au compta n t.

15.
Les cours des v a le u rs en c o u lis s e qui n *ont f a i t

l 'o b j e t

d aucune d e c is io n d*un s y n d ic a t q u elco rq u ej qu i sen t n e g o c is au
marche en v e r tu du phenomene n a tu re1 qu i f a i t co n verg er o f f r e s
e t demandes de v a le u r s sur une m&me p la c e son t r e le v e s par le s
co te s l i b r e s .
le s v a le u r s ,

C e l l e s - c i p u b lie n t en o u tre ,
c e l l e s du marche o f f i c i e l ,

de l a c o u lis s e ,

l e cours de to u tes

e t c e l l e s des s y n d ic a te

Les plu s connues sont : le cours de la Banque

e t de la Bourse (C ote D e s fo s s e s ) e t la ccrte_de__la Bourse e t de
la Banque (C o te V i d a l ) .
A ^a

^iel.le._,bes agents de c h a n g e ,le s cours

in s e r t t s dans l 'o r d r e des n e g o c ia tio n s .

3

ont

La Cote du S y n d ica t

dujban q u ie r en v a le u r au compt a r t p o rte seulem ent le plu s baa
e t le plu s_h au t cou rs.

Les c o te s l i b r e s in s c r iv e n t , ^toutefois,, en

o u tre ^ le cours de c lo tu r e des v a le u r s de c o u lis s e .
•




L^rsque l'a g e n *

de change ou ban qu ier ach eteu r pour cbmp-

te d'un donneur d 'o r d r e a requ le s l i t r e s , l e reglem en t s 'o p e r e
par la

d e liv r a n e e e t la r e ­

mise d 'e s p e c e 3 .

I I en e s t de m£ine chez 1 'agen t de change ou
dan3 ses ra p p o rts avec r“
oan qu ier vendeur,
l e donneur d 'o r d r e . [_ L ea t i t r e s d o iv e n t § t r e

r e g u lie r s ,

l i b r e s do t oute o p p o s itio n a n e g o c ia tio n , e t de la

jo u is s a n c e s t ip u le e .
L 'a g e n t de change ou 3e banqu ier qui l i v r e r a i t des t i t r e s
fau x, ou des t i t r e s perdus ou v o le s sur le s q u e ls i l e x i s t e r a i t
une o p p o s itio n a n e g o c ia tio n s e r a .it i n f a i l l i b l e m e n t expose a se
v ° i r r e fu s e r la li v r a i s o n ou condamne a re m e ttre des t i t r e s

i

16.

r e g u lie r s e t l l b r e s

(1 )

.

par a p p lic a t io n du m£me p r in c ip e ,

1 a gen t de cnange ou le ban qu ier ne peut l i v r e r des t.itr e s s o rA
remboursement ou
is a un t ir a g e a t t r i b u t i f T d e c e r ta in s d r o i t s ( 2 ) .
efetle d r o i t aux in t e r s t s
E lle

p a r t de la date du d e rn ie rp a ie m e n t.

ou aux d iv id e n d e s .

Exeinple ; l e

l£ Oc-

to b re 1908, la re n te S f> fr a n g a is e e t a i t c o te e au comp tan t
95^40 J cu4Bsance_o cto b re 1908.

Ces d e m ie r s mots s i g n i f i e n t

que 1 ’ a ch eteu r a d r o i t au coupon d 'in t e r ft t s ou i s u it
d 'O cto b re 1908.

c e lu i

Ce d e r n ie r a e te detach e p ar le p r o p r i e t a i r e

qui a jo u i de sa p r o p r ie t y , £pour le s a c tio n s des s o c i e t e s ,
coupons son t num erotes.

On n e g o c ie done

lea

ex coupon 6 ou 7, par

exetnple, ce qu i veu t d ir e que 1 'a c h e te u r aura d r o i t seulem ent
aux coupons de d iv id e n d e s p o s t e r ie u r s -ex coupon 6 ou ?ex Coupon
7.

p r o p r ie t a ir e depossede de t i t r e s au p o rte u r a f a c u l t e
d e f a i re o p p o s itio n a l a n e g o t ia t io n e t au paiem ent des i n t e r § t s e t d iv id e n d s e t du c a p it a l e x i g i b l e en rec o u ra n t a une
f^vrier^'^Q n p60^ t i 6 p re™ e p£tr le s
du 15 Juin 1872 e t du 8
36H1116^ donc ains:l en tnesure d 'o b t e n ir dans
un c e r ta in d e l a i un d u p lic a t a de ses t i t r e s .
Malheureusement
c e t t e procedure n 'e s t pas a p p lic a b le aux v a le u r s n e g o c ie e s dans
un marche e tr a n g e r .
I I s e r a i t a s o u h a ite r qu'un C o n g a s L t ^ !
e t 6 a q u ^ T &rat
liq u id & tio n sem blable dans tous le s pays
Ip
la P r o t e c t io n des p r o p r ie t a ir e s c e n tre la p e r te e t
le v o l des t i t r e s au p o r te u r .
&

®v i, : e f t ?u te d i f f i c u l t . 4 c e t ega rd , l a n e g o t ia t io n
3“ " mls a t*1 t i r a g e e s t f a i t e en bourse ex d r o i t
'
au .ir a g e quelques jo u r s avar.t le t i r a g e ( a r t i c l e 45 du r e r l e m0n t des a gen ts de change du 50 J a n v ie r 1899) c in q jo u r s avant
n o m in a t ifs !trSS
p o r t e u r » 8ePt J °urs
pour le s t i t r e s ‘




17.

Les t i t r e s
r e fu s e s .

i r r e g u l i e r s quant a la Jouissance peuvent £ tre

T o u te fo is dans le mois qu i precede ^ © ch ea n ce , s i le

p r o p r ie - a ir e a d eta clie l e coupon, 11 peut vendre e t l i v r e r v a la b lem e n t, mais l , a ch eteu r
tie n d ra 4fompte ,dans l e r e g le m e n t.
du coupon manquant.
C ette f a c u lt e n 'e s t r e s e r v e e qu 'en fa v e u r des t i t r e s fr a n q a is .
15-

B n fin le s t i t r e s n e g o c ie s so n t censes £ t r e en r e g ie au
rega rd du f i s c pour 1 ' a c q u it des d r o it s de titnbre qu i frappent.
le s t i t r e s .

16-




Les £ r a is que devra payer l e donneur d 'o r d r e s son t le s
d r o it s de c o u rta g e , 1 * imp51 sur le s o p e ra tio n s de bou rse,

l 'i m -

p?.'t de q u itta n c e , e t dans c e r ta in s cas seulem ent, le d r o i t
d in s c r ip t io n des numeros des t i t r e s
de t r a n s f e r ! sur le s
Le c - ju i^ g t des

sur le bordereau ; l e d r o i t

t i t r e s n o m in a tifs .
agents de change e s t de 0,10 Jo du mon-

ta n t n e t de la n e g o t ia t io n avec minimum de 0,50 c par b ord e­
reau.

Le d r o it e s t p o rte a 0,25 % du montant des n e g o c ia tio n s

e g fe c tu e e s en v e r tu des p ie c e s c o n te n tie u s e s .

Ce t a r i f e s t

o b l i g a t o i r e pour le s agents de change ( 2 ) .

(1 )
On n e g o c ie a la bourse de P a r is la ren te fr a n g a is e en cons id e r a n t le s coupons comme
d etach es qu in ze .jours avant le u r
echeance. A in s i la ren te fr a n g a is e b t e s t munie de coupons
echeant le s 1er J a n v ie r , l e r A v r i l ; l e r J u i l l e t , l e r O ctob re.
On n e g o c ie Jou issance J a n v ie r des l e 16 Decembre qui p reced e,
Jou issan ce a v r i l des le 16 Mars, Jou issance J u i l l e t des l e 16
Ju in ; Jou issance o c to b re des le 16 Septetnbre.2
(2 )

I I a e te f i x e par a rr& te m i n i s t e r i e l du 22 J u i l l e t

18.

Le t a r i f du cou rtage en c o u lis s e e s t l i b r e .

T o u te fo is

dans l a p lu p a r t des cas, 11 e s t perqu 0,25 c par t i t r e pour le s
v a le u r s d'un p r i x i n f e r i e u r a 250 fra n cs ,*? ! 0 f o pour le s
d'une v a le u r in f e r ie u r e .

litr e s

Le minimum de p e r c e p tio n e s t de 0 ,5 0 °

Deux o rd re s execu tes dans une mfcme bourse, 1 , un d 'a c h a t,
1 'a u tre de v e n t e , ne do m e n t d r o i t q u 'a u n (eu l co u rta g e ,
que 1 ' on a p p e lle le ^ fr a n c o ).

(c e

Le cou rtage e s t compte sur le s

n e g o c ia t lo n s . s o i t du c o te de la ve n te s o i t du c6 te de 1 *achat
qui dom e lie u a la p e r c e p tio n la .plus f o r t e .
Mais pour q u ' i l y a i t l i e u a fr a n c o . i l

/

,

fa u t que 1 'opera

,

tio n s o i t a ffe r e n t e au m£me marche .

Bn d 'a u t r e s termes l e f n

fra n c o n 'a pas l i e u e n tr e v a le u r s n e g o c ie e s par le s agents de
change e t v a le u r s n e g o c ie e s par le s b a n q u iers.
*

Lliinp^t. sur le s o p e ra tio n s de bourse est^ pour chaque
p a r t ie

c o n tr a c ta n te .d e 0^10 p a r 1000 f r s ou f r a c t io n s de m il-

le fr a n c s ; ce d r o i t e s t r e d u it au q u a rt (O fr 0125 par f r a c t i o n
de 1000 fr a n c s ) pour le s n e g o c ia tlo n s su r le s re n te s fr a n q a is e s
(LoiSdu 28 A v r i l 1890 e t du 01 Decembre 1907).
Les bordereau x con ten an t decharges des l i t r e s

ou q u it t a b -

ces des sornmes, s o n ! p a s s ib le s du tim bre s p e c ia l des q u itta n c e s
de 0^10, e t a b l i par la l o i du 25 AoCtt 1871.
II

6 sloisib le

a to u t acquereur de l i t r e s

de demander

a son a gen-, de change 1 ' in s c r ip t io n des numeros sur l e bordereau
de 1iv r a is o n f C ette mention e s t a s s u j e t t i e a une rem uneration
de cin q centim es par t i t r e
et a rt.




—

(a r t .

IS de la l o i du 15 Juin 1872

11 de la l o i du 10 A v r i l 1875).
transfer ts df

L tres i

mLi.

:

i

. .

as

ile it is h




Lo t r a n s f e r t d ’ un t i t r e

n o m in a tif ou m ix te, l a co n ve rs io n

d un u itr e n o m in a tif ou m ixte en un t i t r e au p o r te u r son t as :uj
o is a un impdt s p e c ia l,

d i t d r o i t do tra n s m is s io n .

Co d i o i o e s t de O fr 75
s u p p le m e n ta ire .

fo

n e t,

c 'e s t - a - d i r e sans echeance

( L o is des 13 Ju in 1857, 16 Juin 1871,

23

Ju in 1872 e t 26 Decembre 1908)
Le d r o i t de t r a n s fo r t e s t a l a charge de l'a c h e t e u r .

II

e s t pergu pour l e compte du T r e s o r, p a r l e s s o c ie t e s au moment
de 1 ’ o p e r a t io n .

V erse p a r l e b a n q u ier ou 1 'a g e n t de change

poui l e compue de l'a c h e t e u r ,

il

d o i t § t r e n ecessa irem en t rem-

bourse p ar ce d e r n ie r .
Les t r a n s fe r t s de re n te s fr a n q a is e s p roven an t des negoc la t io n s son t exempts du d r o i t de 0,75 ^ . ( 1 )
Les fle l.a is de l i v r a i s o n son t d i f f e r e n t s su iv a n t q u ' i l s 'a g i t de t i t r e s n o m in a tifs ou de t i t r e s au p o rte u r .

( -^)

o x is t e m di’o i t de tra n s m is sio n su r l e s t i t r e s au p o rte u r
i l^ f » ^ .^ rg,v,r- lo r p riu-pwioment don- eoupons d 1i n t 6r $tr~gt

.Oe d r o i t de tra n s m is sio n s\;r le s t it i* e s au p o r te u r e s t
v e r s e p a r le s compagnies, e ta b lis s e m e n ts d iv e r s , sa u f recou rs
de c e l l e s - c i ce n tre le s d e te n te u rs de le u r s t i t r e s au moment
du paiemenu des in te r& ts e t d iv id e n d e s . Co d r o i t e s t v i n g t —
cin q centim es % sans decim es ( a r t . 3 de l a l o i du 29 Juin°1872
e t du 26 Decembre 1908) d ' e s t une taxoe a n n u elle e t o b l i g a t o i r e
c a lc u le e sui’ l e c a p it a l de tous l e s t i t r e s .evalu es p a r lo u r
cours moyen pendant l'a n n e e p re c e d e n te , ou, a d e fa u t do cours ,
p a r e s tim a tio n s e lo n le s r e g ie s prevues p ar 1 ' a r t i c l e 16 de l a
l o i du 22 f r im a ir e an V I I .
I I n 'y a p o in t de d i* o it de t i ’ansm ission sur l e s t i t r e s au
p o it e u i de re n te s fr a n q a is e s e t e tr a n g e r e s . ''La c o n v e rs io n de
t i t r e s au p o r te u r en t i t r e s n o m in a tifs e s t exempte de d r o i t s .
^n v e r tu de la l o i du 26 Decembre 1908.

20.

Les t i t r e s n o m in a tifs ach etes d o iv e n t £ tre

a la d is p o ­

s i t i o n du donneur d 'o r d r e des le lendem ain du jo u r ou i l s
en tres dans la C aisse de l 'a g e n t de change.

sont

S i apres la vingfc

■ieine bourse qui s u it c e l l e ou la n e g o c ia tio n a e t e f a i t e
t i t r e s n 'o n t pas e te rem is au donneur d 'o r d r e ,

le s

c e l u i - c i peut

m ettre l'a g e n t de change en deineure d 'e x e c u t e r le c o n tr a t e t
n o t i f i e r c e t t e mise en demeure a la Chambre s y n d ic a le des agents
de change qu i prend le s mesures p ro p res a a ssu rer 1 ' ex ecu tio n
du marche, aux ris q u e s e t p e r i l s

de 1*agen t de change.

A P a r is

la Caainbre s y n d ic a le ne peut se r e fu s e r a o p e re r c e t t e execu­

)/ I/

tio n (On d i t d 'a lo r s que 1 *a rg en t de change
e lle

20-




e s t e x e c u te X d e v ra it

en su p p o rte r le s consequences
L agent de change a ch eteu r qui n 'a pas r e q u le s t i t r e s

de son c o n fr e r e vendeur p eu t, a la quinziem e bourse qui s u it
c e lle

de la n e g o c ia tio n , a f r ic h e r son c o n fr e r e ^vendeur /e t r e -

q u e r ir de la chambre s y n d ic a le des agents de change de r a c h e te r
le t i t r e pour compte d u d it vendeur e t aux ris q u e s e t p e r i l s de
ce d e r n ie r .
Les f^nds provenant de la v e n te des t i t r e s n o m in a tifs d o iver.t. ^ ir e a la d is p o s it io n du donneur d ’ o rd re des le lendem ain
de la consomme,tio n du t r a n s f e r t .
Passe l e d e l a l de l a v ln g tie m e
,
vendeur
bourse qui s u it la n e g o t ia t io n , le donneur d 'o r d r » peut reco u nou3 avons vu que
r..r aux tnesures au xqu eY les^l * ach eteu r peut r e c o u r ir , c 'e s t - a d ir e provoquer 1 ' ex e c u tio n de 1 'a g e n t de change.

De son c5 te

1 'agent de change vendeur peut a la quinzi^tne bourse qui s u it
c e l l e de la n e g o t ia t io n ,

r e q u e r ir 1 'e x e c u tio n de son c o n fr e r e

par le s so in s de la Chambre s y n d ic a le .
Les d e la is

ci-d es su s so n t augmentes de 8 jo u rs pour le s

t i t r e s dont le s t r a n s fe r t s so n t soutnis a l'a g r e m e n t des Cons e i l s d ' a d m in is tr a tio n .

\

21.

Les t i t r e s

au p o rte u r d o iv e n t %tre inis a la d is p o s it io n

des ach eteu rs des l e lendem ain de la l i v r a i s o n e f fe c t u e e par
le ven deu r.

Dans le u r s ra p p o rts e n tr e eux le s agen ts de change

d o iv e n t l i v r e r le s
c e lle

titr e s

de la n e g o c ia tio n .

avant la dixiem e bourse qu i s u it
I l s d o iv e n t, passe ce d e l a i ^ re q u e rir

l e ra ch a t pour compte de 1 *agen t vendeur, p a r l e s s o in s de
le u r Cnambre s y n d ic a le .

De son c 6 te ^ le donneur d 'o r d r e peu t,

apres la quinziem e bourse qui s u it c e l l e cu la n e g o c ia tio n a
,
de l i v r e r
ece f a i t e , aj)res a v o ir inis 1 'a g e n t de change en deineure, par
a c te e x tr a j u d i c i a i r e *

!

• n o t i f i e r en la in§me form e

dans le s v i n g t qu atre heures c e t t e mise en demeure a l a Chambre
s y n d ic a le des agents de change.

C e l l e - c i prendra le s tnesures

n e c e s s a ir e s e t au b e s o in a ssu rera par e l l e m&ne l a bonne f i n
du c o n tr a t ( a r t .

55 du d e c r e t du 29 ju in 1898).

Les fon d s provenant des ve n tes d o iv e n t S tre a l a d is p o ­
s itio n

desdonneuis d 'o r d r e s des l e surlendem ain du jo u r ou i l s

ont e t e rem is a 1 'agen t de change.

A no t e r en core que lifiagent

de change vendeur en fa c e d'u n c o lle g u e q u i ne prend pas l i ­
v r a is o n , peut r e q u e r ir l e rach a t par le s s o in s de la chambre
s y n d ic a le pour compte de son c o n fr e r e a ch e te u r, passe l a d i xierne bourse qu i s u it la n e g o t ia t io n .

Le donneur d 'o r d r e

vendeur qui n e s t pas r e g ie passe la quinziem e bourse pourra
s a d re s s e r a la chambre s y n d ic a le des agen ts de change comme
il
22 -

a 6 t e d i t c i-d e s s u s a propos du donneur d 'o r d r e s a ch e te u r.
Les n e g o c ia tio n s en banque ne 8 ont pas soum ises, quant

aux l i v r a i s o n s , aux mftmes d e l a i s .

Bn t h ^ o r ie , on peut con ce-

vo ^ r qu'un a ch eteu r ou un vendeur au comptant p u iss e e x ig e r
ses t i t r e s

e t son a rg e n t a u s s it $ t apr&s la n e g o c ia tio n , pou r-

vu q u ' i l s a t is fa s s e in c o n tin e n t aux o b lig a t io n s de l * a ch eteu r

>






22.

ou du vendeur le s q u e lfte s se n t de payer le p r i x d ' achat e t de
1i v r e r le a

<.ttre s vendus s u iv a n t l e cas ; cependant un c e r ­

ta in d e la t ea t n e c e s s a ir e a l 'e g a r d du b a n q u ier, qui a g i t coinme in te r m e d ia ir e e t q u i ae tro u v e , en f a i t ,
k

dea d e la is *

aoumia lui-in£me

Lea banquiera syndiques du marche de P a r ia

reu n is en s y n d ic a t p r o fe s s io n n e l dans le a c o n d itio n s de la
l o i du 21 Mara 1884, ont e t a b l i que le a t i t r e s au p o rte u r
d o iv e n t %tre l i v r e s par le vendeu r avant la septiem e bourse
qui s u i t c e l l e de 1 'o p e r a t io n .

Ce d e la i e x p ir e ,

l'a c h e t e u r

pou rra m ettre en demeure son vendeu r par l e t t r e reepmmandee,
en a v is a n t la chambre s y n d ic a le de ce s y n d ic a t.

C e ]]e - c i

o p erera le ra ch a t pour l e compte du d e f a i l l a n t a l a dixiem e
urse qui s u iv r a le jo u r ou e l l e

aura re§u l ' a v i s .

Le donneur d 'o r d r e a u ssi peut S tre e x e c u te .

Un agent

de change n 'e s t p o in t tenu d 'a c c e p t e r un ord re a M l n 'a regu .
avant bcute n e g o c ia tio n le a e f f e t s a n e g o c ie r ou le s fonds
d e s tin e s a en a c q u it t e r le montant.
arnene a f a i r e

Mais i l peut a v o ir e te

c r e d i t a son donneur d 'o r d r e .

Or dans le cas

.-U apre .

v e r tis s e m e n t par le t t B recommardee, l e donneur d 'o r

dre n ' a

paa, dans l e d e la i de z jo u r s a p a r t i r de 1 ' en vo i

de la

l e t t r e donne s a t i s f a c t i o n a l a demande de t i t r e s ou

^ , _____ _

d a rg e n t,

_
/ _
’ _ _
($r -** f ■*1•<(*
an^oiapagnBa—^g-:, e&o dcLuaul^-do oon CBOoeptirtlCo!^, i l

peut £ tre preced e iinmediatement au ra c h a t dea t i t r e s vendus
ou a la v e n te dea v a le u r s a c q u is e s .

23.

I
T ro i

23-




d lT .i s i o n ,

Dos o p e ra tio n s a Toime^

L op ei-ation a t o m e e s t o e l l e qui engage le s p a r t ie s depu is
lo jo u r du c o n tr a t, mais dont 1 * e x e c u tio n e s t renvoyee a une
echeance f i x e e d 'ava n ce ( 1 ) .
p re m ie r du m ois^cent t i t r e s

Bar exem ple: P ie r r e a ch ete 1«

/

au 15 courant a 100 fra n c s

(2).

Le 15 du m ois, jo u r de 1 'ech ea n ce, done du reglem en t, l a l i ­
q u id a tio n de 1 'o p ei’a t io n s 'e f f e c t u e r a .
l i v r a i s o n e t p a y er l e p r i x ,

P ie r r e devra prendi-e

10.000 fr a n c s ( 3 ) .

Au c o n t r a ir c , a - t - i l vendi;. cen t t i t r e s a 100 fr a n c s ? En
liq u id a t io n ,
100 t i t r e s

e 'e s t - a - d i r e l e 15 du m ois, P ie r r e d evra l i v r e r

e t r e c e v o ir 10.000 fra n c s

(4).

D 'ou p rem iere s o lu t io n a in t e r v e n ir a l a s u ite des op era ­
tio n s a tonne:

l a l e v ee des t i t r e s a c h e te s , p a r 1 'a c h o te u r,

l a l i v r a i s o n dos t i t r e s vendus, p ar l e ven deu r.
11 so p e i;t que l 'a c h e t e u r a tem en n o v e u i l l e pas prendre
liv r a is o n .

En ce cas,

ance, e t i l

r e s s o r tir a ^ de ces deux o p era tio n s .u n o d if f e r e n c e

dont i l

il

s e ra , s u iv a n t l o

revendi-a l o s t i t r e s a l a mdme ecte-

cas, d e b ite u r ou c r e a n c io r .

Exemple: P ie r r e a ch e te u r de cent t i t r e s a 100 fr a n c s l e s

1 ) A r t . 1185 du Code C i v i l .
2) Dans l^ s exemples donnes, i l n 'e s t
tenu compte n i dos imp 6 ts , n i dos c o u rta g es , poui* s i m p l i f i e r 1 l e s e x p lic a t io n s .
(3 ) A r t i c l e 1650 du Code C i v i l
(4 ) A r t i c l e 1603 du Codo C i v i l .




24.

revend a 110. D e b ite u r de 10.000 Francs, c r e a n c ie r de 11.000
fr a n c s , i l

r e s s o i’b on b a la n ce ,

c r e a n c ie r de 1.000 fr a n c s .

Au c o n t r a ir o , a - t - i l revendu a p e r t e , p a r exemple a 90 f r e s ?
D e b ite u r de 10.000 fr a n c s ,

c r e a n c ie r de 9.000 fr a n c s ,

il

ressort

d e b ite u r de 1.000 f r a n c s .
A c h e te r en vue de reven d re plu s ch er, e 'e s t s p e c u le r a l a
h au sse.
S p e c u le r a l a b a is s e ,

e ’ est fa ir e

1 'o p e r a tio n in v e r s e ,

e 'e s t

vendre d'abord^dans l'e s p e ira n c e de r a c h e te r , a p r i x m oindre,

t ; *n ( 1 ) .

Tj '*■

'

t-’U:
b ctu
.

(a i

ft-

t y t i i ' j

f

t'j i .

■

/

■' j

M'- /

9 r r.

ctl f

*

vt

.
t ■ tM t

' Quand P ie r r e a a ch e te pour reven d re e t quand i l
ou b ie n quand i l a vendu pour r a c h o te r e t quand i l
il

t f. t •

>

a revendu^

a ra c h e te j

r e s s o r t , en b a la n ce, c r e a n c ie r ou d e b it e u r , p ar s u it e de l a

com pensation de sa d e tte e t de sa creance ( 2 ) .
Exemple : Compte de liq u i d a t i o n de P ie r r e ,a y a n t a ch ete 100 t i t r o s
a 100 fr a n c s q u ' i l a revendus 110 fr a n c s .
Achats

D o it

100 t i t r e s a 100 F r s ....1 0 .0 0 0
S old e c r e d i t e u r ................ 1.000
1 1 -0 0 0

JB l to / 1>Oi.

!

Ventes

»
!
J

A v o ir

100 t i t r e s a 110 F r . . . . 11.000

1 1 .0 0 0
i Ct $■' / "4.

(3).0n a souvent pein e a compbendre l a Vente a d ecou vert^ q u i e s t l ' o p e
r a t io n o r i g i n a i r e de l a s p e c u la tio n a l a b a is s e fs o u v e n t au ssi oi
l a co n sid ere comme i 11 e g it iia e .L 9anecdote su iva n te 1 ' e x p liq u e r a j e t
l a le g itim e ia .M .B o s c a r y de V i l l e p l a i n e , a d jo in t au Syndic de l a
Compagnie des Agents de Change, c o n v e r s a it avec Napoleon au ° u j e t
de la d is c u s s io n au C o n s e il d 'E t a t de 1 ' a r t . 422 du Code P e n a l(
a u jo u rd ’ hui a b r o g e )" S ir e , d i t M .Boscary de V i l l e p l a i n e lo r s q u e
mon p o r te u r d 'e a u e s t a ma p o r t e , c o m m e ttr a -t-il un s t e l l i o n a t
en me vendant deux tonneaux au l i e u d ’ un q u ' i l a? C ei’tain em en t non
parce q u ' i l e s t to u jo u rs c e r t a in de tr o u v e r a l a r i v i e r e c e lu i
qui l u i manque. Fh b ie n ! s i r e i l y a a l a Bourse une r i v i e r e ffe
r e n t e s . " ( Memoiro des agen ts de change au M in ist& re des F in an ces
1843,p . 44, a l a n ote ) .
(2 ) A r t i c l e s 1289 e t 1290 du Code C i v i l .
*

25
24

Los o p e r a tio n s a terme fo n t l ’ o b j e t de r e p o r t s .
d

II

im porte

r e x p liq u e r sommairement l e but e t l e mecanismo.
0n suppose, dans l'e x e m p le c i-d e s s u s , que P i e r r e , a ch eteu r

j .\i

15 courant^de cent t i t r e s a 100 f la n es ,

se tro u v e d e s ire u x ,

l e 15 courant e ta n t a r r i v e , de p r o lo n g e i’ son echeance au 30 du
m o is .
Me c a n i s m c I I




roven d ia done, ce m§me jo u r , 15 cou ran t, l e s t i t r e s a un

cours s p e c ia l^ a p p o le cours do compensation (1 ) e t ra c h etera en
m6me tsmps a 1 ' echeance de f i n

courant, a ce mSme cours de com­

p e n s a tio n , augmente d ’ une somme a p p elee p r i x du im p ort.
pose l e

On sup­

cours de 110 fra n c s comme cours de compensation e t l e

p r ix du r e p o r t a 1 fr a n c | y o i c i l 'o p e r a t i o n sur deux comptes :
Donnons d 'a b o rd lo p e n n ie r compte :
P i o i ’r e ; son compte de liq u id a t io n au 15 cou ia n t .
Achats

D o it

100 t i t r e s a 100 f r . . . 10.000
Soldo c r e d it o u r .............. 1 »0Q0

Ventes
j
]

i 0 0 t i t r e s a 110 f r .
(co u rs de com pensation) . .11.000

1 1 -0Q0 \
Du ’**,.* j * It 1 * # (I />*w H

T 1 .000
-----------

V o ic i m aintonant l e second compte a f i n

cou ran t.

P ie r r e ,

coufrant.

son compte de liq u i d a t i o n a f i n

Achats
100 t i t r e s a l l l F r ----(110 f .4 1 )

D o it

Ventes

ll.tfo o

A v o ir

A v o ir

Neant
j

!

A tn s l deux comptes on t e t e e t a b l i s : l 'u n ,

comportant une o -

p ei*ation liq u id e e , fa is a n t r e s s o r t i r l 'o p e r a t e u r c r e a n c ie r ou deb it e u r su iv a n t l e cas, d'u ne somme h tou ch er ou a v e r s e r ; 1 ’ autre
p o ita n t une n o u v e lle o p e r a tio n , q u i, a l a liq u i d a t i o n s u iv a n te ,
fe r a l ’ o b j e t d ’ un reg lem en t, e 'e s t - a - d i r e d'une a u tre liq u id a t io n
( -^) ko cours de compensation e s t un p roced e do c o m p ta b ilite en
vuo d u n i f i e i ’ le s o p e ra tio n s de r e p o r t. I I e s t f i x e p a r une en ten ce&cours?he pu fcllc Les °hambres sy n d ica tes des a s s o c ia tio n s f ix e n t

26.

'jo lt p ar i a le v e e des t i t r e s , s o i t p a r une r e v e n te , s o i t par un
a u tre r e p o r t ,

Le i^epoi't a done eu ej:actem ent le s e f f e t s

d*un

ren ou vellem en t d 'ech ea n ce.
Dorj c a p it a li 3 t e s desireu ?: de p la c e r tem porairem ent le u r
a rgen t l e p la c e n t

en r e p o r U

En liq u id a t io n , i i s

a ch e te n t en

bourse de3 t i t r e s aue: a ch e te u rs de3ireuc: de p r o lo n g e r le u r s ope­
r a tio n s ij.3 le s le u r revendent a I'e c h e a n c e su iv a n te au cours
de compensation augmente du p r ij: du r e p o r t .
En liq u id a t io n ,

le s o p e ra tio n s 3ont f a c i i e s en r a is o n de

1 abondance 4es ca p ita u j: r e p o r te u r s .
capital*?:, s i xe3

S ' i l tf*y a m m beaucoup de

engagements a la .hausse

3

ont ^lombreuj.:, le s

r e p o r ts sont bon marche.

Awn ‘
S i x es ca p !ta iu :

3

on t t *.' oa-

n

si

pas nombreuc:, l e r e p o r t e 3 t an p a i r .
Dans l e cas ou ce son t le s

titr e s

j/

I 0 3 a c )ia t 3 ne son t

^

■>^ CAr-v it ■ *•.t.A

)

qui manquent, ttfik ce sont

le s venderr3 qu i p a ie n t une prime pour ne pas l i t f r e r J i l y a depor t .
Exemple : P i e r r e V enderr de 100 t i t r e s a 100 ne p e r t l i vrer.

I I p a i era par ej:emple 1 f r . p a r t i t r e de d e p o r t , son

compte de liq u id a t io n p o r t e r a un rach at au cours de compens a t io n .
Son compte a 1 1<§cheance su iva n te p o r t e r a v e n te au cours de
compensation diminue de 1 f r .

25 —C e/tain es o p era tio n s a terme se fo n t a une epoque non fi.r e e ,




quoique 1 ec.heance s o i t p re v u e .
s io n .

Des 3 p ecu la teu rs

3

T e lle s l e 3 o p e ra tio n s a l*em i% -

'en ga gen t a l i v r e r ,

ce de3 t i t r e s d'une em ission en cou rs.

l o r 3 de la d e liv r a n -

Done on a p p e lle ojqej^atipns

iL^J^jypip ipn , le s n e g o c ia tio n s s u je tte 3 au r^ glem en t a 1'epoque
ou o e r ta in e s f o m a l i t e s s e ro n t accom pH es, e t ou l a d e liv r a n c e
des t i t r e s

sera m a t e r ie l lenient p o s s ib le .

C artain aa Aniasdons da t l t r e a .font 1 'o b ja t da E d u c tio n

ifid L S ?

° - ’ un'’ r ° i3 l a 3 o u s o rin tto n clo -ja .
c ° nbem U a
° p e is U o ”
s p ^ c ia le a ap p aU as van tab da

27.

On ven d , on a c h e te le a r e 3 u lta t3 de 3 0 u 3 c rip tio n de 3.000
fra n cs d4 r e n te ^ p&r exem ple, ou de 100 t i t r e s ,
26-

Parmi l e s o p e ra tio n s a
le e s o p e ra tio n s a prim e.

to m e ,

il

e tc .

on e s t de s p e c ia l os appo-

Co son t des achats au s u jo t d esq u els

l'a c q u e r e u r so r e s e r v e l a f a c u l t e d'abandonner lo marche moyennant
uno soirnne, f i x e e d 'a v a n c e .

Exemple: P ie r r e a ch ete au 15 courant

cent t i t r e s a 120 f la n e s , don t 5 fra n c s

(1 ) L ro p e r a tio n e s t in s -

c r i t o 120/5.
A un moment f i x e pendant l e s o p e ra tio n s de l iq u id a t io n ,

appc-

l e reponso dr s p ilm es ( C ' c s t l e jo u r de bourse qui precede c e lu i
----------------- _ _
d o v ie n t
con sacre aux r e p o r t s . ) P ie r r e d evra f a i r e s a v o i r ,ou q u’ i l
ach eto u r f e m e ,

a 120 ffcancs,

ou b io n q u ' i l

lenonce au marche,on aban-

donnant 5 fra n c s par t i t r e a son vondeu r.
En r e g ie generale^ le s cours des o p ei’a tio n s a prime sont d ’ auta n t plu s e l eves quo l a prime a abandonnei’ e s t p lu s p e t i t e
emple: Uno v a le u r va u t couramment 100 fr a n c s .

3




. Ex­

U©

(i

On im agine l e cours d e ..................................... -ibftQ

f r e s . dont 5 ”

On im agine m aintenant l e

coui’s

d e ..................125

De m&me on im agine l e cours d e ........................ 127

f res.

dont 2 £0

f r e s . dont 1 "

I I n 'y a pas de r k g le absolu e pour cos e c a r t s , comme i l
n 'e s t pas de r e g ie absolue de p r ix ,

en g e n e r a l.

L'offre

e t la

demande le s fo n t v a r i e r . j L 'ech ea n co jo u e aussi un r 6 le sur
1 * e c a r t des p rim es.

A in s i uno o p e r a tio n a prime a l*e c h e a n c r

d ’ un mois ou de s i x semaines ou do deux mois c6ute p lu s ch er qu ’ uno

t

o p e r a tio n a 1 1 echeanco

Ct>

(1 ) L * expression,, dont^va in d iq u o r l a somjne a abandonner.
E lle
s y n th e tis c 1 ’ engagement a in s i congu : P ie r r e achfete des t i t r e s
a 120 f r a n c s , dont i l abandonne?*5 fr a n c s , s ’ i l no le v e pas l e
m arche.

v

28.

On con sid ers que 1® marches a prim es ont e t e p ra tiq u e s on
France a l a s u ite d'u ne o p e r a tio n s p e c ia le f a i t e pai*
1718 pour fr a p p e r l e s
tio n s d

oa Banque.

Law

en

im a g in a tio n s o t d e te rm in er des achats d ’ ac­
I I ach cta deux cen ts a c tio n s a 6 mois pour

un- 3omme si^ e^ ieu i-e do 40.000 l i v r e s au p r i x q u’ c l l e s v a la ie n t
a lo r s

( 300 L )

e ta n t ontendu que s i dans s ix mois le s a c tio n s ne

v a la ie n t pas 500 l i v r e s ,
vendeu r.

il

abandonnerait le s 40.000 l i v r e s a son

C ' e t a i t un v e r i t a b l e marche a prim es et. Law en l e

tr a c ta n t a f f i i m a i t sa f o i dans

Ip

haussc des a c t io n s .

con-

Dos achats

c o n s id e ra b le s so p r o d u is ir e n t a lo r s dans l e p u b lic ( V o ir Edmond
G u i l la r d , , l e s o p e ra tio n s de B ourse, page 24 )
27-

L' 3 o p e ra tio n s a prime donnent l i e u a des combinaisons m u ltip le s
au g r e do l'o p e r a t e u r .

On en in d iq u e i’a l e s p r i n c i p a l s : a) ope­

r a tio n s a primes i s o l e e s ; b) o p e ra tio n s a prime co n trc f e m e ’ c)

operations

te rm *

oontre prime; d) o p e ra tio n s a prime con tre prina•

O peration s a pidmes i s o l e e s . - L 'o p e i-a tio n a prime i s o l e e e s t
1 o p e r a tio n a p i’ime r e d u ite a sa p lu s sim ple e x p re s s io n .
Un o a p i t a l i s t e , un s p ec u la te u r ve u t a c h e tc r des t i t r e s ; mais
il

red ou te la b a is s e e t p r e fe r s , pour l e

r a i t t i ’op c o n s id e r a b le ,

cas ou l a d e p r e c ia t io n s t ­

so r e s e r v e r l a f a c u l t e de rehoncci au

mai che moy nnant uno c e r ta in e somme.

Il

a ch et^ ra comme on 1 *a

vu dan3 l'o x e m p le c i-d e s s u s , pai* h yp oth ese, a 120/5.
S i l ’ on r e s te dans c e t t e h yp oth ese, i l

se p ro d u ira c e o i;

Dv‘ m^me que 1 in t e r ^ t de c e t a ch eteu r peu t d tr e de ren on cer a son
marche moyennant 5 fra n c s p a r t i t r e ,
t r e de le v e l* son marche.

do m6me son in t e r S t peu t $-

En ce d e r n ie r cas comme on l ' a

son o p e r a tio n d ^vien d ra uno o p e r a tio n f e m e .

Uv> tv\*Ah u

"

V o ic i l r s

Exemple d ’ une o p ei’a tio n ou l a prime e s t abandonnee.

d e ja d i t
2 cas i ,
Le cours

de reponse des prim es ayant e te p a r hypothes o, de 114 fra n c s

s
X

I

V




29

P ie r r e :

son compte de l i q u id a t io n au 15 cou ra n t.

Achats

D o it

100 t i t r e s a 120/5
Prim es abandonnees

Ventes

A v o ir

Neant
Sold^ d e b it e u r .

. .neant
.
500

.

500

TWr
Au co n tra il*^ ,

f e e /f

s i l ’ on imagine que l e

e te t e l quo P ie r r e a eu in t e r d t

cours do l a reponse a

a le v e l* son o p e r a t i o n a l o s t

devenu a ch e te u r f e m e , * t J l pent natu rellem ent^ prendre l i v r a i son de ses t i t r e s ,
va de s o i .

ou lo s rev en d re , ou se f a i r e

L 'o p e r a t io n e ta n t on d f f e t ,

re p o rte r,

devenue f e m e ,

c e la

sera r e ­

g ie p a r l e s p r in c ip e s generaux ra p p e les c i-d e s s u s pour l e s ope­
r a tio n s f e m e s . T e l e s t l e

second c a s .

R e sto n s -y un in s ta n t en­

core ; porn' v o ir dux* un compte l ' e f f e t d ’ une v e n te f e m e r o s t e r ! e u re .
S i 1 'on suppose 1 ' o p e r a tio n a prime le v e e e t 1 *o p e r a tio n l i qu idee pai* imo v e n te a un cours que l ' o n e t a l i t pai* hypotheso a

J~e\j

-

---- ——

*- ~

l j ^ ) fr a n c s , l e compte de P ie r r e
P ie r r e ,

s ’ e t a b lir a commr s u it :

son compte de liq \ ;id a tio n au 15 coui*ant:
Achats

D o it

100 t i t r e s a 120/5
Sold^ c r e d it e u r

V en tes

Avo i r

lj.eoo

100 t i t r e s a

12.000

t 000

!

1^ .0 0 0
I
!2> e u , / - u I M O

g jo c f
f

A u s s i,D a n s to u t l e cours de l a q u in za in e , l ’ o p e ra te u r a prime a
f a c u lt e de vendre f e m e

eu,

s i l e s evenements ont pu l'a m e n e r a f a i r o

une o p e r a tio n a va n ta gnuse .
L ’ o p e r a tio n c i-d e s s u s f a i t e t a t d'un^ v e n te f e m e survenue
apr&s un ach at a prim e.

M ais, au l i e u d'u ne v e n te f e m e , i l peut
En c e cas
v
&t r e proedde a une v e n te a prime .
1 ’ o p e r a tio n r e s s o r t C & l a
com binaison prime co n tre prim e, examinee p lu s l o i n

^t>tO'-'v:

son d , prim - co n tre prime )
i

i

W .M d t *




lu j/i.ii

u >
l

[ a T*.

, - ................... — -..........
l)u

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i.

(a l a com binai-

V

U, f

1

st.O. t l f
■

6

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*

t<

'■*-*.

it.

t i c

V

30

I I y a l i e u de p a sser m aintenant a 1 1 examen de l a v e n te a
prime i s o l e e .
On a d i t quo 1 *o p e r a tio n a prime e t a i t un ach at auquel l ' a c h e te u r, p o u v a it ren o n ce r.

L ’ in v e r s e ne se produ.it pas.

deur d'une prime ne p eu t ren o n cer au marche.
s i t i o n de 1 'a c h e te u r , m m tw i l

~

0ft'S-

rrc*ir~»A>#®'

II

Le ven -

e s t h l a d is p o ­

i n i m f a i t pa yw

ij arrg18

^

ift.

La ven te a prime i s o l e e c o n v ie n t a un QttpifraJbAaHfre d e s ir e u x
de p r o f i t e r de 1 ' e c a r t qu’ i l y a e n tre l e s

cou is du f e m e e t le s

cours des o p e ra tio n s a prime pour mieux v e n d r e .
fe m e

sur une v a le u r e s t a 100, l e

P ie r r e vend 100 t i t r e s a 120/5.

Exemple : Le

cours des prim es e s t 120/5

Si 1 ’ achat e s t l e v e pai* l 'a c h e -

t e u r , P i e r r e , en somme, a b ie n v&ndra p u lq q u 'il a vendu ses t i t r e s
fe m e
a 120, a lo r s q u ’ i l s v a l a i e n t 100.
b i 1 *achat e s t abandonne, P i e i ’re consei*ve ses t i t h e s , p a is le s 500 fr a n c s de prime

q u’ i 1 to u ­

che a tte n u e n t, a d o u c is s ^ n t, a m o rtis s e n t l a p e r te q u ’ i l

eprouve

sur l a v a le u r q u ' i l possed e.
L * o p e r a t io n a prime n ' e s t done pas,

comme des e s p r it s su p er-

f i c i e l s l ' o n t d i t j a d i s , une o p e r a tio n de je u .
Le jo u e u r e s t te m e r a ir e .
v e quand i l
lui,

Au c o n t r a ir o ,

c e lu i qui se r e s e r ­

a c h e te , c e lu i qui l i m i t e d 'a v a n ce sa p e r t e ,

comme ce­

q u i, vendant ^s’ assui'e c o n tre l e dan ger, g e ro n t le u r a v o ir

e t se com portent avec p m d e n c e .
28-




O peration s a prime co n tre fei*m e.- On a vu, dans 1 ’ exemple qui p r e ­
cede, un ach eteu r a prim e qui a vendu f e m e quelque temps apres
son a c h a t.

La com binaison pout b tr e congue e t execu tee dans un

temps tr b s rapproche, f a i t r
l i e e en quelque s o r t e .
3 imu11anemen t .

l e m£me jo u r , prosque au mSme moment

L ’ o p era teu r c o n g o it le s o p e ra tio n s




31 .

Qu? 1 on im agine done que P ie r r e acheto cen t t i t r e s an 15
courant a 120/5, e t qu’ i l venae simultanemont form e a 100 Pros.
P ie r r e a i n s c r i t immediatoment, sur l e p a p ie r , une p e r t e :
l a d if f e r e n c e e n tr e 120 e t 100,
tre .

e 'e s t - a - d i r e

Mais s i line grande b a is s e s u r v ie n t,

20 fra n c s p a r t i -

e t s i l a prime a ch etee

e s t abandonnee, l e jo u r de la reponse des prim es, P ie r r e sera'
dans la p o s it io n d'u n s p e c u la te u r
a tte n d u ’

a l a b a is s e qu i v o i t so p r o -

qui a

aa p e r t e e v e n tu e lle en

V o i c i le s hypotheses e t de l a le v e e e t de 1 'abandon de la
prime a c h e te e .

6* W i fu

v

Au J ou r de rpponse des prim es, 1 ' o p e r a tio n a prime e s t l e vee»

^e compte s 'e t a b l i r a comine s u i t :
P ie r r e ;

son

compte de liq u id a t io n au 15 cou ran t.

Achats

D o it

t

100 t i o r e s a 120/5.......... ]L2.000 I

V^ntes

A v o ir

j

100 t i t r o s a 100 P . . . . 10.000
Solde d e b it e u r .............. 2.000

12.000 j

12.000

P*aC ft * i h
Av: co n tra ire. la b a is o e s t - e l l e survenuo, a t e l l e

en seign e que

P i e r f e a eu in t e r ^ t a ren on cer a son marche al20/5 e t a r a c h e te r
fei-me? Qu'on im agine a lo r s un oours de ra ch a t de 80 fr a n c s .

Le

oompte de P ie r r e sera e t a b l i comme s u it :
P i o r lie ; son compte de liq u id a t io n au 15 cou ran t.
Achats

D o it

V °n tes

100 t i t r e s a 120/5
Neant
Prim es abandonnees
500
100 t i t r e s a 80 f r . . 8.000
Solde c r e d it o u r
1.500

100 t i t r e s a 100 f r

loTooo

E>

10.000

10.000

f

L

Avo i i’

if

c

32

La com blnaison prime con tr e f e m e , pour l e
b a is s e , a pour but do l i m i t e r sa p e r t e ,
hausse, sans l i m i t e r son b e n e fic e .

s p e c u la to u r a l a

on l'a s s u r a n t . con tre la

Pom l e

o a p lia l,i& t e , l a com-

b in a is o n perm et a c e lu i qu i a vendu. e t qui peut & tre amene a r e g r e t t e r sa v e n te en r a is o n d'uno hausse tr b s grande u l t e r ie u r e a
c o n s e n tir une p e rte ,ip a is a g a r d e r ses t i t r e s pour l e s mieux ven d re , l e

cas ech ean t.

O peration s f^rm e co n tre p r im e .- C o tte o p e r a tio n a pour but do
c o u v r ir , d a m o r tir l o r is q u e d *un achat fo n n e.
Un a c h e te u r f e m e e s t ,

en e f f e t ,

^ o r r e a a ch ete cen t t i t r e s
Si




oxpode a l a b a is s e , a l ' i n

a 100 fra n c s pour 10.000 fr a n c

ses t i t r e s b a is s e n t a 90, 8o, 70, e t c ,

I I perd su r ses t i t r e s

'

1

~

j

1000, 2000, 3000 fr a n c s , e t c .
Pour dim inu cr sa p e r te e v e n tu e lle ou parce que c e t a ch eteu r
ostim e que l a hausse, s i o l l e

survienfc

, no s a u r a it a l l e r

b ie n

loin,

c e t a ch eteu r f e m e - qui aura a ch ete cen t t i t r e s 100 fr a n c °
p a r exem ple
a
~/
a v^ndu 100 t i t r e s a primr *120/5. V o ic i comment se p re s e n te ra
on oompto^au cas de le v e e de l a p i’ime.
P ie r r e ;

son compte de liq u i d a t i o n aul5 co u ra n t.

Achats

-- —

L

D o it j

— —j

100 t i t r e s a 100 f r . . * . 1 0 . 0 0 0
Solde c r e d it e u r
2.000

!
!

T s .o o c T !
____________!

V en tes
100 t i t r e s

a 120/5 . . . .

A v o ir
12.000
12.000

B itu f
At., c o n t r a il’ ^, 1 op ei’a t io n b, p i’ime e s t —e l l e abandonnee ?
P i e r i ’e e s t en fa c e d'une o p e r a tio n d ’ achat f e m e .
Et s ' i l l a l i P1us ta rd
‘
quide au moyen d ’ une v e n te , a 90 fr a n c s , p a r exem ple, l e compte

33.

so p r e s e n t e r a comme s u i t :
P i e r r e ; son compto de l i q u i d a t i o n au. 15 c o u r a n t •
A c h a ts

D o it

;

t i t r e s a 100 P r ----- 1 0 .0 0 0

V e n te s
100 t i t r e s a 1 2 0 /5
P rim es a b an d o n n e es
100 t i t r e s a 90 P r e s
S o ld e d e b i t o u r

i
!

i o . ooo

A v o ir
N eant
500
9 .000
500
10.000

P i *r r e a dons a t t e n u e s a p o r t e de 500 f r a n c s ^
En G ttG o, 3*11 a v a i t a c h e t e f e m e a, 100 f r a n c s s a n s so
c o u v r i r p a r uno p r im e , l o r s q u ' i l e £ .t re v e n d u a 9 0 , i l oftt p e r 1000 f r a n c s .

Au c o n t r a i r o , s ' e t a n t c o u v e r t , p a r uno v e n t e a

pi-ime, i l a s a u v i 500 f r a n c s s u r l a p o i'te q u ’i l e p r o u v a i t .
30-




O p e r a t i o n s a prim e c o n t r e p r i m e . - S i 1 'o n se r a p p e l l e cue
l e s o o u rs d e s o p e r a t i o n s a p rim e s a n t d ' a u t a n t p l u s e l ev es quo
l o s p rim e s s o n t p e t i t e s , uno c o m b in a iso n p o u t u t i l i s e r e e t t e
d i f f e r e n c e de p r i x .

Qu ’on s 'i m a g i n e done un a c h o t e u r de c e n t

t i t r e s a 1 2 0 /5 a u 15 c o u r a n t , q u i l o s re v e n d a 1 2 5 /2 f 5 0 a l a
m^me e c h e a n c e .

On v e n a l e compte q u i en r e s u l t e r a , au cas ou

l e s p rim e s s o n t l e v e e s ^ e t au c a s ou l o s p r im e s s o n t a b an d o n n e r,s
Los p rim e s s o n t - e l l e s l e v e e s ? V o ic i l o compto :
P i e r r e ; s o n compto de l i q u i d a t i o n au 15 c o u r a n t .
A c h a ts
100 t i t r e s a 1 2 0 /5
S o ld o c r e d i t o u r

D o it
12.000

500

!

V onteq
100 t i t r e s a 125 P r

12 . 500

1 2 .5 0 0
1 2 .5 0 0

f t t^Lesji'u. 5 oo ^

34

Los p rim e s s o n t - e l l e s ab an d o n n e es ? v o i c i l o com pte:
P i e r r e ; son compte de l i q u i d a t i o n au 15 c o u r a n t :
D o it

A c h ats
100 t i t r e s a 1 2 0 /5
P rim e s abandonnees

N eant
500

100 t i t r e s a 1 2 5 /2 , 50
P rim es a b an d o n n e es
Soldo d e b i t e u r

N eant
250
250
500

500

Cr t t o

A v o ir

V e n te s

•2 i 6 /
c o m b in a iso n a p o u r b u t de l i m i t e r ^ s o i t l o b e n e f i c e f

s o it la p e rte .
I I p o u t a r r i v e r q u 'u n e p rim e s o i t a b andonnee e t q u 'u n e a u ­
t r e soit^T l e v e e .
121 f r a n c s .

P a r exemple^ l e c o u rs de r e p o n s e d e s p rim e s e s t

1 / o p e r a t i o n a prim e a c h e te e s e r a l e v e e , t a n d i s quo

1*o p e r a t i o n a p rim e vendue s e r a a b a n d o n n e e .

En ce c a s , P i e r r e

d e v i e n t a c h e t e u r f e n n e de c e n t t i t r e s a 120 f r a n c s , e t son p r i x
d ' a c h a t e s t a t t e n u e du m o n ta n t d e s p rim e s d o n t i l a e t e c r e d i t e .
31-




A i n s i done:
1 ° - L ' o p e r a t i o n a prim e i s o l e e , c o n v i e n t a l ' a c h e t e u r d e s i ro u x de l i m i t e r s a p e r t e , e t au c a p i t a l i s t e , d e t e n t e u r de t i t r e s ,
d e s i r o u x d ' a t t e n u e r , en d e v e n a n t v e n d e u r a p r i m e , l a m o in s - v a lu e
d o n t i l p o u t £ t r e amene a s o u f f r i r .
2 ° - L ' o p e r a t i o n prim e c o n t r e f e m e , c o n v i e n t au c a p i t a l i s t e
d e t e n t e u r de t i t r e s , q u i , l e s a y a n t v e n d u s , so r e s o u t a p a y e r li­
ne d i f f e r e n c e p o u r mieux v e n d r e p l u s t a r d .

E lle c o n v ie n t a u s s i

au v e n d e u r a d e c o u v e r t , d e s i r o u x de s ' a s s u r o r c o n t r e une h a u s s e
e x c e ssiv e .

E l l e l i m i t e s a p e r t e s a n s l i m i t e r son b e n e f i c e evei^-

tu e l.
3 ° - L ' o p e r a t i o n form e c o n t r e prime^ c o n v i e n t a l ' a c h e t e u r d e s i r e u x d ' a m o r t i r s a p e r t e e v e n tr u e lle .

E l l e a r r f t t e un b e n e f i c e

s a n s l i m i t e r l a p e r t e , m ais en a t t e n u a n t c o t t e d e r n i e r e du m o n ta n t
de l a p r im e .

35

E n f i n , 4° 1 ’o p e r a t i o n a prim e c o n t r e p i ’ime c o n v i e n t au
sp e c u la te s.i* d e s i r e u x de l i m i t e r o t l e b e n e f i c e e t l a p e r t e even-

'

tu e ls .
Sans d o u t o , i l e x i s t e d ’a u t r e s c o m b i n a i s o n s , t e l l e s que l a
ven^e d une q u a n t i t e ferine c o n t r e a c h a t d *une d o u b le q u a n t i t e q,
piim o ( o p e r a u i o n d i t o a c h e v a l)

j t u l l e s que l e s a c h a t s e t v e n t e s

d r p r i m e s a e ch e an c e3 d i f f e r o n t e s , l ’ e c h o l l e notam m ent, o p e r a t io n
p a r l a que l i e un a c h e t e u r

v^nd a prim e a l a l i q u i d a t i o n c o u r a n t e

o t , en meme tem p s, a c h e t e une a u t r e p rim e a l a l i q u i d a t i o n s u i v a n to .

T o u tc s l e s c o m b in a is o n s s o n t l e f r u i t de l a r e f l e x i o n , e t

s o n t s u g g e r e o s p a r l e s e v e n e m e n ts .
I I e s t c e p e n d a n t une o p e r a t i o n a p rim e s p e c i a l s ^ q u ’ i l im p o rto de d e f i n i r e t d o n t i l y a l i e u d ’e x p l i q u e r l e m ecanism e.
le s te lla g e .
3^

C’ e s t

C e p en d a n t o l l e e s t p e u p r a t i q u e e .

Le s t e l l a g e e s t une o p e r a t i o n p a r l a q u e l l e une p e r s o n n e , d i t o a c h e t e u r de s t e l l a g e , , d o i t , a une c e r t a i n e e c h e a n c k , so d e c l a ­
r e r a c h e t e u r ou v e n d e u r d ’une c e r t a i n e q u a n t i t e de t i t r e s au r e ­
g a r d d ’une a u t r e p e rs o n n e c o n t r a c t a n t e , v e n d e u r de s t e l l a g e .
C e t t e o p e r a t i o n n ’o s t a u t r e que l a s y n t h e s e d*une o p e i’a t i o n
au r e g a r d de 1 ’a c h e t e u r de s t e l l a g e , ; d ’a c h a t d ’uno q u a n t i t e a
V

prim e d o u b le d ’une q u a n t i t e f e m e v e n d u e .

A l ' e g a r d du v e n d e u r

de s t e l l a g e , 1 ' o p e r a t i o n se p r e s e n t e comme une q u a n t i t e de f o r ­
me a c h e t e e c o n t r e v e n t e d ’une d o u b le q u a n t i t e a p r im e .
E xem ple: Une v a l e u r e s t c o t e e , au 15 c o u r a n t , 100 f r a n c s ,
t a n d i s q u ’a prinre d o n t 5 f r a n c s , e t a m$me e c h e a n c e , o l l e e s t
c o te e IPO f r a n c s .

S i P i e r r e achfete a p rim e c e n t t i t r e s d o n t c in q

a l 2 0 f r a n c s ^ c o n t r ^ v e n t e do c in q u a n t e t i t r e s a 100 f r a n c s , i l
r e s s o r t i i ’a a c h e t e u r au c a s ou i l l e v o r a i t ,

en r e p o n s e d e s p r i ­

m es, a un p r i x d r r e v i e n t q u i s e r a 140 f r a n c s .

)

/ for FRASER
Digitized


.

Mais au. c a 3 ou




i l a b a n d o n n e r a i t I 03 prim e 3 , l e p r i x de v e n t e , di.minue d e s p r i mes de 5 f r a n c s p a r P i t r e a b a n d c n n e du c 3 te de 1 ' a c h a t , r e s s o r t i r a i t a 90 f r a n c a .
En e f f e t , im a g in o n s un compte d ans i e q u e l P i e r r e e s t a c h e ­
t e u r de 100 P i t r e s a 120 d o n t 5 e t v e n d e u r de 50 t i t r e 3 a 100.
I I l e v e 1 ' o p e r a t i o n a p r im e .

I I r e s s o r t a c h e t e u r de 50 t i t r e 3 .

En c a p i t a u x i l r e s s c r t d e b i t e u r de 7000 f r a n c s .
I n i r e v i e n d r o n t done a 140 f r .

Les 50 t i t r e 3

(7 .0 0 0 : 50 - 1 4 0 ) .

S ' i l abandonne l a p r im e , i l r e s s o r t v e n d e u r de 50 t & t r e s .
Le p r i x d e s a v e n t e
q u 'i l d o it.

(5000) e s t d im in u e de l a p rim e de 500 f r 3

I l s e r a done v e n d e u r a 90 f r s

(4500 : 50 - 9 0 ) .

S i done au l i e u d* ache t e r 100 t i t r e 3 a p rim e a 1 2 0 /5 c o n t r e a c h a t de 50 ferm e a 100 P i e r r e a c h e t e un 3 t . e l l ag.e au p r i x
> \

*

l i b e l l e comine s u i t : 1 4 0 /9 0 , i l a u r a f a c u l t e d ' e t r e a c h e t e u r
d 'u n e q u a n t i t y de t i t r e s a 140 f r a n c s m ais i l d e v r a au p l u s t a r d
l e j o u r de l a r e p o n s e d es p r i m e s , s e d e c l a r e r a c h e t e u r ou v e n ­
d eu r.
En c a s d e g ra n d e h a u 3 s e ou de g ra n d e b a i s s e , P i e r r e a c h e t e u r de s t e l l a g e ,

e s t sftr d ' e t r e en b e n e f i c e .

de 140 f r a n c s , i l

se d e c l a r e r a a c h e t e u r .

A p a r t i r du c o u r s

A p a r t i r du c o u r s de

90 f r a n c 3 , i l s e d e c l a r e r a vendeur,.,
Mais l a s t a g n a t i o n d e s c o u r s , l e u r o s c i l l a t i o n s e f i x a n t
a un c h i f f r e i n te ju m e d ia ir e e n t r e 140 f r a n c s e t 90 f r a n c 3 m e t t r a

P i e r r e en p e r t e .

C ependant c e t t e p e r t e s e r a , d a n s 1 'e s p e c e

a c t u e l l e , a u maximum, de 25 f r a n c s p a r t i t r e .

La p e r t e , en e f f e t

ne p e u t £ t r e s u p e r i e u r e p a r t i t r e a l a m c i t i e de I ' ^ c a r t e n t r e
l e s deux te r & e s du s t e l l a g e

(140 - 90 - 50 : 2

- 25).

En e f f e t :
S i l ’ on c o t e , l e j o u r de l a r e p o n s e d e s p rim e s 90 , P i e r r e




37

q u i c s t o b l i g e de r e p o n d r e , ne se d e c l a r e r a c e r t a i n e m e n t p a s
a c h e t e u r , a 140 f r a n c s , de t i t r e s q u ' i l ne p e n t r e v e n d r e q u 'a u x
e n v i r o n s de 90 f r a n c s .

I I se d e c l a r e r a done v e n d e u r e t l e s c o u r s

de r e p o n s e ne l e m e t t r o n t n i en g a i n n i en p e r t e .

V endeur a 90 ,

a c h e t e u r a 90, son comp t o se b a la n c e ,, sa n s g a i n n i p e r t e .
Mais s i l ' o n c o te

9.1 f r a n c s , i l se d e c l a r e r a v e n d e u r e t
p erd ra

1 f r e s . 00 p a r t i t r o

92 . i l - perdjfiP f r e s . 00

e t a i n s i de s u i t e .

93

3 f r e s . 00

94

4 f r e s . 00

95

5 f I’CS . 00

Au f u r e t a m esure que l e c a u l’s de re p o n s e

d e s p rim e s s 'e l e V e a u - d e s s u s de 90 f r a n c s , P i e r r e a u r a i n t e r s t
a se d e c l a r e r v e n d e u r a ce c o u r s p l u .t 6 t q i ' a u h e t e u r , e t i l sBra
c e p e n d a n t en p e r t e .

C ' e s t a i n s i qu.’ au c o u r s de re p o n s e d e s p r i ­

mes de 115, P ie fcre , se d e c l a r a n t v e n d e u r a 9 0 , p e r d r a une d i f f e ­
r e n c e de 25 f r a n c s p a r t i t r e .
C e p en d a n t i l e s t a r e m a r q u e r q u 'a 115 f r a n c s , c o u r s de r e ponse d e s p r i m e s , P i e r r e p e u t t o u t a u s s i b i e n se p o r t e r a c h e t e u r
a 140 f i ’a n c s que v e n d e u r a 90 .

En e f f e t ,

s ' i l se p o r t e a c h e t e u r

a 140 e t a ' i l r e v e n d au c o u r s de l a r e p o n s e d e s p r i m e s , 9 0 , i l
p e r d r a 25 f i ’a n c s p a r t i t r e

comme d ans 1* a u t r e c a s .

A p a r t i r de 115 f i ’a n c s , P i e r r e a u r a i n t e r ^ t ^ non p l u s a so
p o r t e r v e n d e u r , m ais a se p o r t e r a c h e t e u r p l u t & t que v e n d e u r :




En e f f e t s i l ’on c o t e F r c s . 1 1 6 ,1 5 , on se p o r t a n t a c h e t e u r a 140
i l p e r d r a 24 f r . p a r t i t r e
_ par titr e

23

117
..

118

____

119
120

22 ___ p a r t i t r e
_ par titr e

21

20 —_

-

par t it r e

P lu s l e c o u rs de r e p o n s e s ' e l e v e r a v e r s 140, p l u s l a p e r t e
ir a s 'a f f a ib lis s a n t

.

A 140 P i e r r e n 'e p r o u v o r a p l u s de p e r t e

A p a r t i r de ce c o u r s cbmmencera l e b e n e f i c e .
M ikM m*VMIM m k u ,

» »v.v^ ki

•

•.if

•

A i n s i l c s deux t e n u e s d , un s t e l l a g e p r e s e n t e n t une e c h e l e
m o n ta n te e t d e s c e n d a n t e de p e r t e s d o n t l e sommet s e r a l e coui s
moyen e n t r e c e s deux t e n u e s . Ce c o u r s moyen d e u e r m in e ia l a pei —
t e maxima que p o u r r a s u b i r l ' a c h e t e u r de s t e l l a g e . ,
I I r e s t e a e x a m in e r l a s i t u a t i o n de P a u l , v e n d e u r de s t e l ­
lag e .
A t o u s l e s c o u r s i n t o m e d i a l r e s e n t r e 140 e t 9 0 , i l s e r a
en b e n e f i c e d ans l a p r o p o r t i o n ou P i e r r e s e r a en p e r t e .

M a is,

au c a s de h a u s s e ou de b a i s s e c o n s i d e r a b l e , s a p e r t e ne p e u t £ t r e l i m i t e e que p a r l a l i m i t c du mouvement.
e s t e x p o s e h s e v o i r dem ander d e s t i t r e s

A p a r t i r de 1 40,11

a* ce c o u r s ; i l r,so

a u s s i e x p o s e , s i l e t i t r e b a i s s e a u - d e s s o u s de 90 a s ’ en v o i r l i v r e r a ce d e r n i e r p r i x .

P i r r r e a c h e t e u r du s t e l l a g e ^ a done p o u r
/
l u i l e s g r a n d s mouvements de b o u r s e e t c o n t r e l u i l e u r o s c i l l a ­
t i o n m o d e r e e ; t a n d i s que P a u l , v e n d e u r de s t e l l a g e a p o u r l u i l a
s ta g n a tio n r e la tiv e

d es c o u r s , e t c o n t r e l u i ^ l e s g r a n d s mouvements( 1)

Comment s ' e f f e c t u e n t l e s l i q u i d a t i o n s ? ^ L i q u i d e r , e ' e s t a p u r e r ,
re g lo r.

L * a c h e te u r qui le v e ses t i t r e s , l iq u id ^ r « r l a le v ^ e .
J

■" ....MW.-

•»

"*

(1) Yv^s Ouyot e t R a f f a l o v i c h , D i c t i o n n a i r ^ du Commerce, de 1 ' I n ­
d u s t r i e e t de l a Banque, au mot s t e l l a g e , p a r Emmanuel V i d a l .




De m&me l e v e n d e r r q u i l i v r e . ^H L 'acheteur q u i a r e v e n d u a l i q u i de son o p e r a t i o n , M ais c e t t e o p e r a t i o n , comme c e l l e du v e n d e u r
q u i a r a c h e t e , no p r e s e n t e l i q u i d a t i o n que p a r 1 ’ e t a b l i s s e m e n t
d e s o o m p te s.

De m£me p o u r l e r e p o r t e u r ; de m§me p o u r l e r e p o r t s

Los p e r s o n n e s q u i t r a i t e n t e n t r e e l l e s a l a b o u r s e - a g e n t s
de change e n t r e e u x , b a n q u i e r s e n t r e e u x , - f i x e n t un moment, a p p e l e re p o n s e d es p r i m e s , ou e l l e s d e c l a r e n t l e p a r t i q u * e l l e s o n t
p ris.

Un j o u r a p r e s , commence l a l i q u i d a t i o n p i ’o p rem e n t d i t e .

Les a c h e t e u r s q u i ne v e u l e n t p a s

l e v e r ,r e v e n d e n t ou se f o n t r e ­

p o r t e r ; l e s v e n d e u r s q u i ne v e u le n u p a s l i v r e r r a c h e t e n t ou r e p o r J

te n t.
A pres q u o i commence, au s e i n d 'u n b u r e a u conunun, l e t r a v a i l
de l a l i q u i d a t i o n c e n t r a l e .
P o u r cn f a i r e s a i s i r l e m e c a n is m e ^ il im p o r te do r a p p e l e r que l e
cou.rs de c o m p e n sa tio n e s t un p r i x c o n v e n t i o n n e l yd e s t i n e a f a c i l i t e r l e s l i v r a i s o n s r t l e s r e g le m e n ts d ans l e s B o u rs e s e t l e s
M arches.
C e la p o s e , en f a i s a n t f o n c t i o n n e r h y p o t h e t i q u e m e n t un mar­
ch©, on su p p o se c in q p e r s o n n e s ; P i e r r e , P a u l ,J a c q u e s , G u i l l a u ­
me , E r n e s t .
J
P i e r r e a v e n d u .e n B o u r s e ,100 t i t r e s a P a u l a 100 f r a n c s , < W
p o u r 1 0 .0 0 0 f r a n c s .
P a u l l e s a r e v e n d u a J a c q u e s ^ a 101 f r a n c s , p o u r 1 0 .1 0 0 F rs
J a c q u e s l e s a r e v e n d u s a Guillaum e^ a l 02 f r a n c s , p o u r 10^102
fran cs.
G uillaum e l e s re v e n d a E r n e s t a 103 f r a n c s p o u r 1 0 .1 0 3
fran cs.
Que se p a s s ^ - t - i l au moment de l 'e c h e a n c e , d ans l e c a s ou
l a c o m p e n sa tio n ne s ’o p e re p a s ?

40

>




P i o i re l i v r e l e s 100 l i t r e s a P aul , ce d e r n i e r l u i donne
1 0 .0 0 0 f r a n c s .
P a u l n a n t i d ^ s 100 t i t r e s ,

l o s a p p o r t e a J a c q u e s , ciui l o s

p a l e 1 0 .1 0 0 f r a n c s .
J a c q u e s v a chez G u illa u m e , l u i rem e t l e s 100 t i t r e s

e t en-

c a i s s e 1 0 .2 0 0 f r a n c s .
E n f i n G u illa u m e se re n d chez E r n e s t , q u i d e c a i s s e 1 0 .3 0 0
f r a n c s e t conserve l e s t i t r e s .
I I y a l a un d e ra n g e m e n t c o n s id e i- a b lo de p e r s o n n e s , d e s e c i i o u i e s nomb r e u s e s , d e s mouvements de f o n d s , des mouvements de
titre s .
Le s y s te m e o o m p e n s a te u r, a u tr e m e n t d i t l e s e r v i c e c e n t r a l de
l i q u i d a o i o n ^ a p o u r b u t de p a r e r a c e s d i v e r s i n c o n v e n i e n t s .
V o ic i so n f o n c t i o n n e m e n t :
P i e r r e , P a u l , J a c q u e s , G u illa u m e , E r n e s t , s o n t i n v i t e s p a r
un c h e f de s e r v i c e commun, s e i ’v i c e a p p e l e l i q u i d a t i o n c e n t r a l e
a l i q u i d e r t o u s l e u r s en g ag em en ts a un c o u rs a p p e l e c o u r s de com­
p e n s a t i o n f i x e p a r exem ple a 1 0 1 ,5 0 .
...............

)

)

/

1

Gr&oo a ce s e i v i c e i l n ’y a u r a p a s de l i v r a i s o n s s u c c e s s i v e s
de t i t r e s

a Pau" , J a c q u e s G u illa u m e . La l i v r a i s o n de t i t r e s se
J
f e r a entire P i e r r e t B ine t e x c l u s i v e m e n t^ e n p a s s a n t , p o u r a i n s i
d ire p ar-d essu s

la t^ te

de P a u l , J a c q u e s e t G u illa u m e .

ItBT ■

-.P1.fr,J

jBfec Ehmawo-t- •a j &oAw-ai -

La l i q u i d a t i o n c e n t r a l i s e done l e s l i v r a i s o n s de t i t r e s
o n tre l e s v endeurs e t l e s a c h e te u rs .

E l l e p e n t r o c e v o i r ;e n ou—

^1^*3 d i f f e r e n c e s dues p a r l o s d e b i t e u r s e t payoi* l e s c r e d i t e u r s
on f a i s a n t elle-m 5m e l e s e r v i c e d e s t i t r e s .




41

L - s comptos de ohaoun a ’ e t a b l i s s o n t de l a f a Son a u i v a n t c :
P i e r r e a vendu 100 t i t r e s a P a u l e t l e a U v r e a E r n e s t s u r
l e s I n d i c a t i o n s de l a l i q u i d a t i o n c e n t r a l e , au c o u rs do componsat i o n do 1 0 1 ,5 0 .

\
v
I I o s t c r e d i t e d * 1 0 .0 0 0 F r a n c s p r i x do v e n t e a P a u l e t d e , ,
J
/
l t e de 1 0 .1 5 0 f r a n c s , c o u rs do c o m p e n s a tio n , s o i t une b a la n c e

a sofa d e b i t do 1 5 0 f r a n c s .
Los com ptes de B a u l , do J a c q u e s , de G u illa u m e , s ' e t a b l i r o n t
commo s u i t :
Compto d e • P a u l .
D o it
Ac h o t e u r de P i e r r e
a 1 00 ......................... 1 0 . 0 0 0
C o m p en satio n a
1 0 1 ,5 0
1 0 .1 5 0
101,
2 0 .1 5 0

!
I
1
j
i
J
>

A v o ir
C om pensation a 1 0 1 , 5 0 _____ 1 0 . 1 5 0
V ente a J a c q u e s a 101 ......... 1 0 .1 0 0

20.250

R e s u .l ta t : une b a la n c e au c r e d i t de P aul de 100 f r c 3 . (1)
Compte do J a c q u e s .
Doi-

A v o ir

A o h e te u r de P aul
a 101.............

10.100

C o m p en satio n a
1 0 1 ,5 0 ...................

1 0 .1 5 0
20 .2 5 0

M ip ltq t

C om pensation a 1 0 1 , 5 0 ......... 1 0 .1 5 0
V sn te a G u illa u m e a 102
1 0 .2 0 0

2 0 .3 5 0

: une b a l a n c e au c r e d i t de J a c q u e s de 100 f r a n c s .

. ^ P ^ a a t i o n s k 101 f r 50 f i p - u r - n t au com pte. Commo
a ? eb^ t 2° au c r e f i i t deux sommea
e g a l e 3 , e l l e s p o u r r a i ent.
d l e o d e v r a i e n c meme, en bonne c o m p t a b i l i t e , 6 t r e su p p rim eo s du
com pte, m ais nous l e s y l a i s s o n s p o u r m o n tr ^ r t o u t c* q u i se
t r r s CD our8l o nnnn
l l q u i d t t l o n o e n t r a l e - P aul a a c h o t e d e s t i dnn
F rancs q u 'i l d o i t; i l le s l i v r e r a a l a l i q u i d a ­
t i o n c e n t r a l e e o en r e c e v r a 1 0 . 1 5 0 f r a n c s . _ I 1 en e a t c r e d i t e
k 1 0 1 f r a n c s P ° u r 1 0 . 1 0 0 f r a n c s . .....I I l e s
vrn i n u c i
c e n t r a l e au c o u r s de c o m p e n sa tio n e t d e c o m p t° ’1 5 0 ’ ^
955td9bitf^
o b se rv atio n pour le s a u tre s

42

N




Compto de G uillau m e .
D o it
A c h o te u r de J a c q u e s
102

A v o ir

,

...............................

a

C om pensation a 1 0 1 ,5 0

C o m p en satio n a 1 0 1 ,5 0
V ente a E r n e s t a 103

S

10.200

1 0 .1 5 0
~ 2 0 .350

!

j
;

1 0 .1 5 0
1 0 .3 0 0
20T45O

unc b a la n c e au c r e d i t de G u illa u m e de 10 0 FR.

R e su lta t:

E r n e s t , e n f i n d e c a i s s e 1 0 .1 5 0 f r a n c s on p r e n a n t l i v r a i s o n
dr 3 t i t l e s de P i e r r e .
I I a a c h e t e a G u illau m e a 103 f r a n c s , s o i t 1 0 .3 0 0 F r a n c s e t
l a com pensation a l i e u a 1 0 1 ,5 0 , s o i t 10 J.50.

I I d o i t done

n c o ie

150 f r a n c s s u r so n p r i x d*a c h a t .
v e st
au 3 eirL_d£
V o i c i done l a 3 i t u a t i o r . q u iT ^ ta b l 1a / f a l i q u i d a t i o n c ' n t r a l e :
Deb i t o u r s

,

C re a n c ie rs

j P a u l .............................................100
J a c q u e s .........................................100
! G u illa u m e ............................... 100
300
300 F s .

P i e r r e ............................... 150 Fs
Erne a t ............................
150 Fs

Pros
P res.
F rcs .
F rcs.

Avoc l e s 300 f r a n c s quo P i e r r e e t E r n e s t l u i v e r s e n t l a L i q u i d a ­
t i o n C e n tra le p a ie P a u l,

Jacques

& G u i l la u m e .

Le coux's de c o m p e n s a tio n a done eu p o u r x’e s u l t a t s : 1° d r f a o i l i t e r : p a r P s s o i n s de l a L i q u i d a t i o n C e n t r a l e . l e s l i v i ’a i s o n s
V
e n t r e l e s n e g o c i a n t s dans u n m arche p u b l i c ; 2° de p e n n e o u re a ce
s e r v i c e commun de r e m p l i r s a f o n c t i o n de r e c e v e u r e t de p a y e u r
d * a rg e n t.
Vtui m
i } a.
1 ti p 0-*1.

Eili .effet r

jicnia- e if*ifltn
^

-*3-1

f t r - t f t fit—
oldfr "L flftQ 'd 'u ’ C o d * 'T j t 1# I f

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»Ja»qu&*i .et ai.nAl.4ie




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0V r T^..i t.am- it:. ~ , J u . i l l . . a f l T ^

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*1

on out**?

Ij9 l c o u r s do o o m p en b a tio n s e r v a n t ^ p o u r l o s r e j o r t s ;

11 ls T a c t

l i t e n t o.uBbi lo o reg le m e n tB d e e o p ^ r ^ t i o n o do d o n n e n r t d 'o r d r o o
q u i o n t o p d r e d a n s plus!e u ro L,n.lsono d i i ' f e r o n t o s .
A lo. B o u rse d r- P e r 1 b , l o c o u r s do com].e n a c t i o n e o t f i x d on
l i q u i d r t i o n ^ r r l o o y n d ic
O x P ic

l o l l orient c o t

B y n d lc r lo
du

ju-ir c h e

j b

,

qob

o t A,a r

dco B a a q u ie r o on
i 1 br e .

a g e n t s do ch an g e p o u r l e o t i t r o r
u n

n o n b re

d e

se rv ic e a

I

f

Chrmbre

v a lo u rs a t o m s , pour lo s v a lo u rs

44

E5—


1


P our d o n n e r aux c o n s i d e r a t i o n s q u i p r e c e d e n t une p o r t e e
p r a t i q u e , i l im p o rte m a i n t e n a n t de s u i v r e l e s o p e r a t i o n s en
se p l a g a n t au p o i n t de vue du d o n n e u r d ' o r d r e s .
l ^ s o r d r es
V
Comment s o n t - i l s d o m e s Q u e l l e en e s t l a d u r e e .
Comment l e s c o n t r 5 l e - t - o n a l a c o te ? A q u e l l e s c o n d i t i o n s
l e s o r d r e s s o n t i l s donnes dans l a p l u p a r t des c a s ,

Coimnent
l
c e r t a i n s o r d r e s s p e c i a u x aux n e t i t e s p r imes s o n t i l s s u i v i s .
~
l
Quels s o n t l e s j o u r s c o n s a c r e s aux l i q u i d a t i o n s .
Q uels s o n t
l e s f r a i s que l e d o n n e u r d o r d r e d o i t s u p p o r t e r .

Q u 'a d v i e n t -

i l au c a s de d e f a i l l a n c e s o i t du r e c e v e u r d ' o r d r e s , s o i t du
do n n eu r d ' o r d r e s ?
P our l e s v a l e u r s se t r a i t a n # au m arche o f f i c i e l , l e s
a c h a t s e t l e s v e n t e s p e u v e n t § t r e f a i t s , s o i t au p r e m i e r cours
s o i t au d e r n i e r , s o i t a un c o u rs l i m i t s , s o i t au m ieux.

On

ne t r a i t e p a s a u c o u rs moyen, s a u f c o n d i t i o n s p r e a l a b l e s e t
s p e c i a l e s , comme au c o m p ta n t.
M ais^de mfme que^au m arche au c o m p ta n t, l e s a g e n t s de
change t r a i t e n t a v a n t b o u r s e au c o u r s moyen c ' e s t a d i r e a urn
c o u rs in c o n n u au moment ou i l s

t r a i t e n t , q u i s e r a d e te r m in e

p a r le s cours i n s c r i t s a la c o te , c e s o f f i c t e r s m i n i s t e r i e l s
t r a i t e n t a term e au p r e m i e r c o u r s , s a n s l e c o n n a i t r e .

P u is

quand i l s s o n t e n t r e s e n s e a n c e , le p r e m i e r c o u r s p o rt© a l a
c o te o f f i c i e l l e d e te r m in e l e p r i x de l e u r n e g o c i a t i o n .
p r o c e d u r e n ' e s t p o i n t p r a t i q u e e au m arche en b a n q u e .
, W i liw•
^ ..qours

*v- done p a s s e s au x a o a n t s d e
mJLaux,

p a rfo iB tau

C e tte
&P&W"

art ‘P r e m ie r courau.
.

En b a n q u e ^ l e s o r d r e s s o n t p a s s e s k c o u rs f i x e , au m ieux.
On p e u t a u s s i i n d i q u e r l e moment ou un o r d r e d o i t £ t r e e x e c u ­
t e , c ' e s t - ^ . - d i r e a u d e b u t- de l a s e a n c e e , en <.1 ot u r e de l a
seance.

45.

c6 -

I»es o r d r e s o nt s u i v a n t c o n v e n t io n d u r e e d 'u n J o u r , d 'u n e
sem aine ou s o n t v a l a b l e s J u s q u 'a l a l i q u i d a t i o n i n c l u s i v e m e n t .
Dans l a p r a t i q u e l e s a g e n t s de change e t l e s b a n q u i e r s d is e n t.
dans l e u r s l e t t r e s d ' a v i s que leB o r d r e s a r e v o c a t i o n s o n t
v a l a b l e s d u r a n t l a seinaine e t d o i v e n t £ t r e r e n o u v e l e s l e lilind i , f a u t e de q u o i i l s s o n t c o n s i d e r e s comme p e r i m e s .

157 -




Dans b i e n d e s c a s 1 ' a c c e p t a t i o n d e s o r d r e s e s t s u b o r donnee au d e p 5 t d 'u n e c o u v e r t u r e ,
hwi.i; >11-*+*!&**a----•

•

.

La c c u v e r t u r e e s t une sorame deposee en p a ie m e n t a n t i c i p e
s o i t p o u r l a l e v e e des t i t r e s a a c h e t e r , s o i t p o u r l a d i f f e r e n
ce q u i p o u r r a r e s u l t e r d ’une r e v e n t e , s o i t p a r l e v e n d e u r p o u r
a s s u r e r s a l i v r a i s o n ou p a y e r l a d i f f e r e n c e en c a s de r a c h a t .
Quand e l l e

e s 1 r e m is e en

i tr e 3 a u p o r t e u r , l e donneur d 'o r d r e

d o i t s i g n e r en l a d e p o s a n t un o r d r e de v e n t e de c e s t i t r e s l e
cas e ch e an t.
s9

c

Jk& f i m W

ie

l a ca u v e r t u r e ,

pa^r la, p ro d u ctio n des o i r -

aa

vem t s e .

L ' a g e n t de c hange ou b a n q u i e r p e u t s e r e s e r v e r l a f a c u l ­
t y de demander un s u p p le m e n t de c o u v e r t u r e au c a s ou l e s
e venem ents l ' a u r a i e n t re n d u e i n s u f f i s a n t e ,

e t f a u t e de ce f a i p e

de l i q u i d e r 1 ' o p e r a t i o n a term e e n g a g e e ,

^ise•

Mais i l f a u t p o u r c e l a une s t i p u l a t i o n e x p r e s s e .
S p e c ia le t n e n t pour l e s a c h a t s a p r im e , 1 ' i n t e r m e d i a i r e a
l e d r o i t d ' e x i g e r q u ’ i l l u i s o i t re m is au J o u r de l a r e p o n s e
p o u r l e c a s ou 1 'o p e r a t i o n d e v i e n t f e r in e , un s u p p le m e n t de
c o u v e r t u r e , e t que f a u t e p a r le d o n n e u r d * o r d r e s de s a t i s f a i r e
h c e t t e dem ande, 1 ' o p e r a t i o n p e u t £ t r e l i q u i d e e h. 1 ' e x p i r a t i o n
du d e l a i q u i l u i a e t e donn6 *

46

%

£8 -

Lea q u a n ti t ie s minima de n e g o t i a t i o n \a term e s o n t d e t e r ­
m i n e s p a r le ty p e de r e n t e .

A i n s i p o u r l e s r e n t e s 5 Jo% p r a y -

1 , iflumcto &1 S t a t , c ' e s t 5000 f r s de r e n t e ou l a m o i t i e s o i t
1500, p o u r l e s r e n t e s 4 /$» 4000 f r s de r e n t e ou m o i t i e .

P our

l e s a u t r e s v a l e u r s ^ l a q u a n t i t e minima e s t 25 T i t r e s .
59 -

L 'a c h e t e u r a term e a f a c u l t e de dem ander s e s t i t r e s &y.&n..t
1 9e c h e a n c e « en o f f r a n t l ' a r g e n t .
f a c u l t e d 'e a c o m n t e .

C ' e s t ce q u 'o n a p p e l l e l a

Mais i l e s t a r ^ a r q u e r q u ' i l n ’ en e s t p a s

de m^rne lo r n q u e l e v e n d e u r a paye un d e p a r t en l i q u i d a t i o n p r e c ’ e s t a d i r e une sonrnie
*
cedente* p o u r ne p a s l i v r e r
r*eculer 1 *e c h e a n c e de l a l i v r a i '
pour
s o n . ( V o ir N° 24)
40 -

On t r a i t e

frequem m ent i.

. en c o u l i s s e

des r e n t e s

d e s o p e r a t i o n s a p rim e d o n t 10 c e n tim e s p a r 5 f r s de r e n t e e t
d o n t 0 ; 0 5 c . p a r 5 f r . de r e n t e p o u r l e le n d e m a in , c ' e s t - a - d i r e en
exposant p a r a ch a t
.
50 f r p o u r 1500 de r e n t e 5
au c a s d*o p e r a t i o n d o n t 0 ,1 0 c*
e t 25 p o u r 1500 de r e n t e 5

au c a s d * o p e r a t i o n d o n t 0 , 0 5 .

On

d i t v u l g a i r e m e n t de c e 3 o p e r a t i o n s : d o n t deux s o us p o u r d emain
pa
a lie u
d o n t un s o u p o u r dem ain ( r e p onse des p r im es
2 h eu res)
41 -




La C ote o f f i c i e l l e d e s a g e n t s de change ne c o n s t a t e p o u r
l e te r m e que q u a t r e c o u r s : l e p r e m i e r , l e p l u s h a u t ,

le p lu s

b a s e t le d e r n i e r ; m ais on n ' e n t r a i t e p a s m oins a d e s c o u rs
in te rm e d ia ire s .

Les c o u r s d es p rim e s f i g u r e n t dans l e s c o lo

n e s r e s e r v e e B aux c o u r s du ferm e e t a u - d e s s o u s de c e s c o u r s ,
m ais l e u r i n s c r i p t i o n s u r t e l l e ou t e l l e

c o lo n n e n ’ i n d i q u e p o i n 4

l e moment ou e l l e s s o n t t r a i t e e s . / L e s c o t e s en banque p o r t e n t
l e s c o u r s du ferine dans 1 * -'rd re s u i v a n t : d e b u t ^plus b a s , p l u s
h a u t, d e r n ie r .

On t r a i t e

a u s s i aux c o u rs i n t e r m e d i a i r e s .

l e s p r i m e s , deux c o u r s s o n t p u b l i e s ,

Pour

le p l u s b e s e t l e p l u s h a u t

s a n s i n d i c a t i o n de temps e g a le m e n t.

/

47.

, 42

■

Au m arche de P a r i s l e s n e g o c i a t i o n s a te n n e s o n t p r a t i q u e e s

a q u i n z a i n e ou a f i n de m o is.
Au m arche des a g e n t s de change on n e g o c ie a q u i n z a i n e , s a u f
le s re n te s fra n g a ise s ,

l e s a c t i o n s du C r e d i t F o n c i e r , de l a

Banque de F ra n c e e t d e s chem ins de f e r que 1 ’ on n e g o c ie a f i n de
m o is .

Les o p e r a t i o n s a prim e s o n t f a i t e s a q u i n z a i n e , a f i n cfe

m ois, a 1*e x tre m e d e l a i a l a t r o i s i e m e l i q u i d a t i o n .

Pour le s

v a l e u r s d o n t l e s n e g o c i a t i o n s s o n t so u m ise s a une s e u l e l i q u i ­
d a t i o n p a r m o is ^ le s o p e r a t i o n s a p rim e ne p e u v e n t d e p a s s e r ,
q u a n t a 1 *echeance^ l a deuxieme l i q u i d a t i o n .

On t r a i t e s o u v e n t

At v

des o p e r a t i o n s a p rim e d o n t 10 c e n tim e s p a r 3 f r s de r e n t e

\f7 t>

p o u r l e le n d e tn a in ( s o i t 50 f r s p o u r 1500 f r s de r e n t e ) .

I

La

r e p o n s e d e s p rim e s p o u r l e le n d e m a in s ' e f f e c t u e l e j o u r f i x e

i< r

a 2 h eu res.
(*'«'**-

Au m arche en b a n q u e, en c o u l i s s e ,

to u te s le s o p e ra tio n s a

term e s o n t a I ’ e ch e a n c e de f i n de m o is .

L es o p e r a t i o n s a prim e

U '*




s o n t f a i t e s a un m o is, a d eu x ou a t r o i s m o is.
se p r o d u i t ra re m e n t* J C o tltf

& JL

( ■ 14014*

Ce d e r n i e r c a s
iM

* > c U . ^ * /■■■i ♦ t'i-4V
“A- ^^
'/■■( ( ft t ( 7, t ^
(■ ( fa ^
La l i q u i d a t i o n de q u i n z a i n e se p o u r s u i t a i n s i :

( ffa
if }

Le 14, r e p o n s e des p rim e s (ou l e l b s i l e 14 e s t un j o u r
fe rie ) a 1 h 1 / 2.
Le 15 (ou l e j o u r q u i s u i t , s i l e 15 e s t un j o u r f e r i e ) ,
l i q u i d a t i o n des o p e ra tio n s ;
Le le n d e m a in , c o n f e c t i o n d e s com ptes e t l e u r e n v o i;
Le j o u r q u i su-»t, l e s d e b i t e u r s d o i v e n t r e g l e r ;
Le s u r l e n d e m a i n de ce j o u r ; l e s com ptes c r e d i t e u r s s o n t
payes.

4a

v.




La l i q u i d a t i o n s e flin de mois s e p o u r s u i t a i n s i
•

:

La v e i l l e du d e r n i e r j o u r du m ois (ou 1 ' a v a n t - v e i l l e en

c a s de j o u r f e r i e ) , re p o n s e des p r im e s a 1 h . 1 / 2 .
Le d e r n i e r j o u r du mois (ou s i c e j o u r e s t f e r i e , a l a
p r e m ie r e b o u r s e du mois s u i v a n t ) l i q u i d a t i o n , v e n t e s , a c h a t s ,
re p o rts;
Le le n d e m a in , c o n f e c t i o n e t e n v o i d e s com ptes;
Le j o u r q u i s u i t , p a ie m e n t des com ptes d e b i t e u r s ;
Le s u r l e n d e m a i n de ce j o u r , p a ie m e n t aux com ptes c r e d i te u rs.
I I y a l i e u de r e m a r q u e r que s i l a r e p o n s e des p r im e s quL
precede l a l iq u i d a t i o n e s t e ff e c tu e e a 1 h . 1 / 2 , l e s o p e ra tio n s
a prim e p o u r l e le n d e m a in f o n t l ' o b j e t d 'u n e r e p o n s e q u i e s t
e ffe c tu e e a 2 h eu res.

Or t o u t s p e c i a l e m e n t l e j o u r de l a r e ­

ponse des p r im e s q u i p r e c e d e l a l i q u i d a t i o n , l a r e p o n s e s 'e f f e f e
t u e a 1 h . 1 / 2 p o u r t o u t e s l e s o p e r a t i o n s & p rim e s u r v e n u e s a
e c h e a n c e ^ y c o m p ris l e s o p e r a t i o n s f a i t e s l a v e i l l e .
Le j o u r de l a l i q u i d a t i o n , i l e s t p r a t i q u e des n e g o c i a t i o n s
en l i q u i d a t i o n c o u r a n t e , e t en l i q u i d a t i o n p r o c h a i n e ; l e s c o u r s
des a f f a i r e s t r a i t e e s p o u r l a l i q u i d a t i o n p r o c h a i n e

/a *X i)v X if.rv-

QAfr t l.js.r

p-ri-g p^,y«

nnn«L^

C v ^ jA L + V * \ M < f

*■ W 1-

MQiapx&a- dar-a
d o i t done p r e c i s e r s i

son o r d r e p a s s e un j o u r de l i q u i d a t i o n d o i t £ t r e e x e c u t e en
l i q u i d a t i o n c o u r a n t e ou en l i q u i d a t i o n p r o c h a i n e .
c a tio n p re c is e ,

F a u te d * i n d i ­

1 ' o r d r e e s t e x e c u te en l i q u i d a t i o n c o u r a n t e .

A u ta n t que p o s s i b l e ,

l e s d o n n e u rs d ' o r d r e s d o i v e n t f a i r e

p a rv e n ir le u rs in s tr u c tio n s pour la liq u id a tio n a v an t le jo u r
des r e p o r t s .
__ ,,,_^

Les r e p o r t s a y a n t l i e u l e d e r n i e r j o u r de B ourse




49.

du m o is , c es i n s t r u c t i o n s d o i v e n t p a r v e n i r ce j o u r l a a v a n t
m idi a u p l u s t a r d .
donner la v e i l l e .

I I e s t m§me de b e au c o u p p r e f e r a b l e de l e s
Bn c a s de l i v r a i s o n de t i t r e s , l e s v a l e u r s d o i —

v e n t p a r v e n i r a 1 ' i n t e r m e d i a i r e , au p l u s t a r d l e q u a tr ie m e
j o u r de b o u r s e du m ois s u i v a n t .

T oute p o s i t i o n a t e n n e , a c h e -

t e u r .ou v e n d e u r , p o u r l a q u e l l e l e s i n s t r u c t i o n s ( l e v e r ou f a i r e
r e p o r t e r p o u r a c h a t ; l i v r e r ou r e p o r t e r p o u r v e n te ou compensa­
t i o n s ) f o n t d e f a u t l e m a tin a v a n t b o u r s e du j o u r des r e p o r t s
p e u t £ tr e p ro ro g ee d 'o f f i c e s u r la p ro ch ain e l i q u i d a t i o n .
Les o b s e r v a t i o n s que nous avons e x p o s e e s au s u j e t de 1 ye t a t m a t e r i e l d e s t i t r e s a l i v r e r a p ro p o s d e s o p e r a t i o n s au c o n s ­
t a n t s o n t - c e l a v a de s o i - a p p l i c a b l e s aux o p e r a t i o n s a te rm e .
Nous a l l o n s e x p o s e r ce q u i s e p r o d u i t au c a s de d e f a i l l a n c e d 'u n
i n t e r m e d i a i r e ou d ’ un d o n n e u r d ’ o r d r e .
des f r a i s ,o c c a s i o n n e s

Nous p a r l e r o n s e n s u i t e

p a r l e s o p e r a t i o n s a te r m e .

Au c a s ou un i n t e r m e d i a i r e e s t d e f a i l l a n t l a Chambre s y n d i c a l e de l a compagnie ou du s y n d i c a t a u q u e l i l a p p a r t i e n t p re n d
iuunediatem ent l e s m e s u re s n e c e s s i t i e s p a r l e s c i r c o n s t a n c e s . B ile
r a c h e t e l e s t i t r e s q u ' i l a v e n d u s , e l l e re v e n d l e s t i t r e s q u ' i l
a a c h e te s e t le s c re a n c ie rs ont a lo r s a f a i r e v a l o i r le u rs
d r o i t s s u r des c re an c e s l i q u i d e s .
5 Utiori__.

C ' e s t ce q u ’ on a p p e l l e l ’ e x e -

L es d o n n e u rs d ' o r d r e s se tr o u v O n t a i n s i l i q u i d e s

o n t k f a i r e v a l o i r l e u r s d r o i t s , j Le don n e u r d ’ o r d r e l u i a u s s i
quand i l manque k s e s engagem ents p e u t i t r e e x e c u t e .

La f a i l -

lite

d 'u n comm^rQant a p o u r e f f e t de l u i f a i r e p e r d r e l e b e n e f i I I on e s t
ce du te r m e . De m%me s i , p a r un a c t e q u e lc o n q u e i l d im in u e l e s
s & r e te s q u ' i l a d o n n e es a son i n t e r m e d i a i r e .

I l en e s t de m&me

s i l s e d e c l a r e i n s o l v a b l e e t demande a i n s i s a p r o p r e e x e c u t i o n .
T o u t e f o i s l e r e t a r d que m et un s p e c u l a t e u r k p a y e r son compte

50.

*

de l i q u i d a t i o n ne l u i f a i t p e r d r e l e b e n e f i c e du te rm s , ( en p r i n c i p e
inais s i

le d e r n i e r j o u r de l a l i q u i d a t i o n ,

iwutwte

un

s p e c u l a t e u r r e p o r t e n ' a p o i n t e f f e c t u e l e r e g l e m e n t de son compt e , 1 'a g e n t de change e s t en d r o i t de l e l i q u i d e r .

Passe c e tte

d a t e , 1 *a g e n t de change n ' a p l u s l e d r o i t de p r o c e d e r a l ' e x e c u t i o n a m oins q u ' i l n ' a i t s t i p u l e a u p r e s de son d o n n e u r d ' o r d r e s
q u ' i l ne le r e p o r t a i t q u 'a l a c o n d i t i o n du r e g l e m e n t dans un
d e la i q u ’i l au ra f i x e .
Comme l e d r o i t d ’ e x e c u t e r eh l i q u i d a t i o n e s t a c c o r d e a
1 9agent de change p a r l ' a r t .

69 du D e c r e t du 7 O c to b re 1870yon

c o n t e s t s au c o u l i s s i e r 1 ' e x i s t e n c e de ce d r o i t .

Mais r i e n

n* einp^che l e b a n q u i e r de s t i p u l e r de so n d o n n e u r d ' o r d r e s q u ' i l
e f f e c t u e l e r e p o r t so u s c o n d i t i o n du p a ie m e n t im inediat du compte
de l i q u i d a t i o n des o p e r a t i o n s a n t e r i e u r e s .
45 -




Les f r a i s de t r a n s f e r t des t i t r e s n o m i n a t i f s l e v e s en l i ­
q u i d a t i o n s e n t a l a c h a rg e d e s a c h e t e u r s .

I l s s o n t . comme i l a

e t e e x p l i q u e l o r s q u e nous a v o n s p a r l e d es o p e r a t i o n s au cornpt a n t de 0 , 7 5 °

du m o n ta n t de l a n e g o c i a t i o n .

Les n e g o c i a t i o n s d o n n e n t l i e u a des f r a i s de c o u r t a g e ou
de com m ission d o n t v o i c i l e s t a r i f s .

Le t a r i f a c t u e l des c o u r ­

t a g e s des a g e n ts n d e change de P a r i s d a t e du 22 J u i l l e t 1901;
i l a £ t e e t a b l i p a r a r r & t e du m i n i s t r e d e s f i n a n c e s d a n s l e s
a t t r i b u t i o n s duquel s o n t p l a c e s l e s a g e n t s de change p r e s l e s
B o u rse s p o u rv u e s d 'u n p a r q u e t .

V o i c i ce t a r i f .

%




51

R ente F r a n g a i s e .......................................... (12 f r , 50 p a r 1 .5 0 0 f r .
(de r e n t e Z Jo p e r p e t u e l l e
(ou a m o r t i s s a b l e .
(25 f r . p o u r l a p l u s p e t i t e
Ponds d ' E t a t s e t r a n g e r s :
( c o u p u r e n e g o c l a b l e a term e
Se n e g o c l a n t en c a p i t a l ou en r e n - ( e t s u c c e 3 s iv e m e n t dans l a
t e s .........................................................................(mSme p r o p o r t i o n .
A c tio n s e t O b l i g a t i o n s :
Pour le s a c tio n s e t o b lig a tio n
lo rsQ u e l e c o u r 3 e s t i n f e r ! e u r a
250 f r .............................................................
Pour le s a c tio n e t o b lig a tio n
l o r s q u e le c o u r s e s t com pris
e n t r e 250 e t 500 f r .
Pour le s a c tio n e t o b lig a tio n dont
l e c o u r s d e p a s s e 500 f r a n c s ..............

O p e r a t i o n s de R e p o r t s :
R e n te f r a n g a i s e ............................

j O f r . 2 5 p a r a c t . ou O b l i g .
(
( O f r .5 0
”
”
(
( 0 . 1 0 Jo du m o n ta n t de l e
(n e g o c ia tio n .
$ 1 2 .5 0 p a r 1500 f r . de
( r e n t e Z Jo p e r p e t u e l l e ou
( a m o r t i s s . e t 1750 f r . de
( r e n t e 5 1 / 2 Jo*

Sur to u te s a u tre s v a le u rs:
Pour le s v a le u rs s o u lis e s a la
d o u b le l i q u i d a t i o n ............................

( 1 / 2 0 % du m o n ta n t de It
(n e g o c ia tio n .
p o u r l e s v a l e u r s s o u m is e s a l a
(
l i q u i d a t i o n m e n s u e l l e .....................
( 1 / 1 2 1 du m o n ta n t de l a
(n e g o c ia tio n .
A t i t r e e x c e p tio n n e l s u r l e s fonds
(
e tr a n g e r s dont l e c o u rs e s t c u p e ri e u r
a 60 f r .
(15 f r p o u r l a p l u s p e tite
(c o u p u re n e g o c l a b l e a t e r (ine e t s u c c e s s i v e m e n t d ans
( l a in^me p r o p o r t i o n .
Pour l a p l u s p e t i t e q u a n t i t e s e n e g o c l a n t a term e s u r l e s
f o n d s d ’E t a t s e t r a n g e r s 25 f r .
Pour l e s v a le u r s dont le cours e s t
i n f e r i e u r a 200 f r ......................................( o f r 25 p a r t i t r e .
P our l e s t i t r e s v a l a n t de 200
a 400 f r ...............................................

(0fr50 p a r t i t r e .

P our l e s t i t r e s a u - d e s s u s de
( 1 / 8 ° 3 (O fr 125 p a r 100
400 f r s .................................................................. ( ( f r . du m o n ta n t de l a
(n e g o c ia tio n .

52.

*

Les t a r i f s

c i-d e ssu s so n t a p p lic a b le s a to u te s le s c e r t i ­

f i c a t i o n s de s i g n a t u r e s d o n n e es p a r l e s A gents de Change, ] o r s q u ' e l l e s ne s e r a p p o r t e n t n i a un a c h a t n i a une v e n t e .
Pour l e s v a l e u r s non e n t i e r e m e n t l i b e r e e s , l e s d r o i t s i n d i q u e s c i - d e s s u s ne s o n t c a l c u l e s que s u r l e m o n ta n t n e t de l a
n e g o t i a t i o n , d e d u c t i o n f a i t e de. l a p a r t i e non v e r s e e .
Deux o p e r a t i o n s dans une m£me B o u r s e , l ' u n e d ' a c h a t , l ' a u ' r e de v e n t e , ne do n n en t l i e u q u , a une s e u l e com m ission a p p l i ­
c a b l e a l a v a l e u r q u i donne l e c h i f f r e l e p l u s e l e v e .

T o u te f o is

l e f r a n c o n ' a p a s l i e u e n t r e l e term e e t l e c o m p ta n t.
Au m arche en banque l e s com m issio n s u s u e l l e s s o n t l e 3 s u i vantes :
P our l a r e n t e f r a n g a i s e : 1 2 ,5 0 p a r 1 .5 0 0 de r e n t e 5
P o u r l a p l u q p e t i t e q u a n t i t e se n e g o c i a n t a term e s u r l e s
f o n d s d ' E t a t s s t r a n g e r s , 25 f r .
Pour l e s v a l e u r s d o n t l e c o u r s e s t i n f e r i e u r a 50 f r .............................................................(0 f r 25 p a r t i t r e .
P o u r l e s t i t r e s v a l a n t de 50 a 400 f r .

(0 f r 50 p a r t i t r e .

_
_
Pour l e s t i t r e s a u - d e s s u s de 400 f r .

( 1 /8 f> (O f. 125 p a r c e n t
( f r a n c s ) d u m o n ta n t de
(la n e g o c ia tio n .

La com m ission e s t r e d u i t e de m o i t i e p o u r l e s p rim e s d o n t
0 f r 10 a b an d o n n e es s u r l a r e n t e f r a n g a i s e .
Tous l e s r e p o r t s s o n t sournis aux com m issions p l e i n e 3 e t non
aux com m issions s p e c i a l e s de r e p o r t du p a r q u e t .

t o onvsn t i ons - s pe c i

c1 mAmmfiv» .




e s t aasw^e t t i e - ^ u x ts ^ A fs




Qua t r i e me P iv i a ± o n .

Du C h an ge.

De l a n e g o e l a t i o n d e s

L e t t r e s de change e t d e s m etaux p r e c i e u x .
L ' a r t i c l e 76 donne a u x a g e n t s de change l e p r i v i l e g e de
n e g o c i e r s e u l s p o u r cotnpte d ' a u t r u i l e s l e t t r e s de c h a n g e .

II

y a lo n g te m p s que l e s a g e n t s o n t re n o n c e a c e t t e p r e r o g a t i v e ,
e t , en f a i t ,

i l s n e n e g o c i e n t p a s une s e u l e l e t t r e de c h an g e ;

c e t t e b r a n c h e du commerce e s t e x e r c e e l i b r e m e n t p a r un g roupe
de c o u r t i e r s s p e c i a u x d o n t l e s t r a n s a c t i o n s e t a b l i s s e n t l e s
c o u r s , l e s a g e n t s n ’ i n t e r v e n a n t que p o u r l e u r d o n n e r l ' e s t a m p i l le o f f i c i e l l e .
■fia-lfl-AsWttt se r e n d r e compte de ce q u ' e s t

commerce;

i l f a u t i n d i q u e r ^ e n q u e lq u e s mots* ce q u ' e s t l a l e t t r e de change
e t , p u i s q u ' on l a t r a i t e

comme une m a r c h a n d is e so u m ise aux f l u c ­

t u a t i o n s de l ' o f f r e e t de l a demande, r e c h e r c h e r p o u r l a s a t i s ­
f a c t i o n de q u e l s b e s o i n s on l ' a

tran sfo rm ee j u s q u 'a l a lim ite

du p o s s i b l e , e n une c h o se f o n g i b l e .
Nous n *avons p a s a a n a l y s e r i c i l e c o n t r a t de change au
p o i n t de v u e t h e o r i q u e .

I I nous s u f f i r a de d i r e q u e , c r e e e p o u r

le r e g l e m e n t de c r e a n c e s p a r t i c u l i e r e s , l a l e t t r e

de change a r ­

r i v e en c i r c u l a h t , k a v o i r p o u r f o n c t i o n s d*a s s u r e r l e s p a i e m e n t s
i n t e m a t i o n a u x d an s a c c e p t i o n de p e r s o n n e s .

D 'o u l a r e c h e r c h e

p l u s ou m oins a c t i v e de c e t t e monnaie^ d o n n a n t l i e u k l a h a u s s e
ou k l a b a i s s e de son p r i x d*a c h a t e n t r e des l i m i t e s que nous
a u ro n s k d e t e r m i n e r .
Comment l a l e t r e de c h a n g e , n£e de r e l a t i o n j p r i v e ^ , a r r i v e - t - e l l e a £ t r e une m a t i e r e de m arche ?
Supposons P i e r r e de P a r i s , d e b i t e u r de L o u is de L o n d r e s .
V a - t - i l l e p a y e r en n u m e r a ir e ou en b i l l e t s de b a n q u e , en a s s u -

54.

*

mant d e s f r a i s coCiteux de t r a n s p o r t e t d 'a s s u r a n c e ? I ] e s t
p l u s s im p le q u ' i l a c q u i e r e une l e t t r e de change t i r e e p a r exemp l e p a r P a u l de P a r i s s u r L u c ie n de L o n d r e s .
L o u is q u i l a r e c o u v r e r a

I I l'e n d o s s e r a a

L u c i e n , de s o r t e q u e . s a n s d e p l a c e ­

ment de n u m e r a i r e , P i e r r e se s e r a a c q u i t t e e n v e r s L o u i s , t a n d i s
que L u c ie n s e s e r a a c q u i t t e e n v e r s P a u l .
Remarquons q u 'a P a r i s , P i e r r e P a u l a u r o n t t r o u v e to u s
deux a v a n ta g e a 1 ' o p e r a t i o n , l ' u n

en p a y a n t s a d e t t e ,

I 'a u tr e

en r e c o u v r a n t s a c r e a n c e s a n s vo y ag e de n u m e r a i r e .
Done v e n d e u r etafc£i£teur de l e t t r e s de change o n t i n t e r & t
a se r e n c o n t r e r .

C' e s t l ' o f f i c e d es c o u r t i e r s de f a i r e c o i n c i ­

d e r l e u r o f f r e e t l e u r demande.
48 -

Le d e b a t de c e t t e o f f r e e t de c e t t e demande f i x e l a
c o te .

S i P a r i s a f a i t de g r o s a c h a t s a L o n d res e t que L o n d r e s ,

au c o n t r a i r e ne s o i t que f a i b l e m e n t d e b i t e u r de P a r i s , 1es
l e t t r e s de change s u r L o n d re s v a u d r o n t c h e r ; dans l e c a s c o n t r a i r e ; e l l e s a e r o n t o f f e r t e s e t l e u r cours b a i s s e r a .

M ais a

l a h a u s s e comine a l a b a i s s e ,le c o u r s du change a une l i m i t e : c '
est-^a l a h a u s s e , le p o i n t ou l e d e b i t e u r a u r a i t p l u s d ' i n t e r ^ t
a a s s u r e r le p a ie m e n t en e s p e c e s q u 'a ache t e r du p a p i e r a un
c o u r s t r o p e l e v e ; e ' e s t ^ a l a b a i s s e , l e p o i n t ou l e c r e a n c i e r ,
p l u t $ t que de n e g o c i e r son p a p i e r a b a s p r i x ,

tro u v e ra .it a v an tg

ge a f a i r e f a i r e s o n e n c a i s s e m e n t dans l e p a y s de son d e b i t e u r ;
dans l e s deux c a s , c e t t e

] i m i t e e s t ce q u 'o n noinme l e g o ld

EQ.iL!.? p o i n t de s o r t i e du n u m e r a i r e , d a n s l e p r e m i e r c a s , e t
p o i n t e d ' e n t r e e 'd a n s l e s e c o n d .
49 - T e ls s o n t l e s p r i n c i p e s q u i r e g i s s e n t l e c o u rs du ch an g e .




Nous l a i s s o n s de * o t e l e s c o n s i d e r a t i o n s q u i o n t t r a i t aux
du
r a p p o r t s e n t r e l a c o te change e t l a s i t u a t i o n econom ique g e n e -




r a l e ou l a s i t u a t i o n m o n e t a i r e d ’un pays d e t e r m i n e .

Les p r i n -

c i p e s e t a b l i s j n o u s n o u s p o s e r o n s une s e u l e q u e s t i o n : comment
a r r i v e - t - o n a ra m e n e r a d e s v a l e u r s d ’ e q u i v a l e n c e des v a ] e n r s
q u i se d i f f e r e n c i e n t s o i t p a r l e s s i g n a t u r e s q u i l e u r d o n n e n t
1 ' e x i s t e n c e , s o i t p a r l ’ i n t e r v a l l e q u i s e p a r e l ’ epoque de l a
n e g o c i a t i o n de c e l l e du p a ie m e n t; a u tr e in e n t d i t , comment a r r i v e - t- o n a fo n g i b i l i s e r le s t i t r e s ,

comment se f a i t l a c o t e des

c h an g e s ?
Qu’ e s t - c e q u ’ a e h e t e c e l u i q u i a c q u i e t t une l e t t r e de
change ? I I a c h e t e le d r o i t d ' e t r e paye du m o n te n t nom inal de
1 *e f f e t , m ais dans un c e r t a i n d e l a i .

I I y a l i e u d ’ o b s e r v e r , de

plus^ que l a c e r t i t u d e du p a ie m e n t e s t su b o rd o n n e e a l a s o l v a b i l i
te des s i g n a t a i r e s g a r a n t s .
..
,
,
% jiteu iK w a jUi
Vo.*..
" S4
B f ou ce^tw r..dative consequence^ : (T®-~1 ' ache t e u r en r e p r e ­
s e n t a t i o n de l ’ escom pte j u s q u ’a e n c a is s e m e n t, a u r a d r o i t a une
b o n i f i c a t i o n s u r le m o n ta n t n o m in a l; 2° - deux e f f e t s d ’un m£me
m o n ta n t n o m in a l, e t e t a b l i s a un m&me d e l a i , d e v r a i e n t S t r e
c o t e s a deux c o u r s d i f f e r e n t s s e l o n l a v a l e u r des s i g n a t u r e s .
Nous v e r r o n s q u 'e n f a i t , au m arche de P a r i s , c e t t e seco n d e
c o n seq u e n ce ne s e p r o d u i t p a s .
Ces o b s e r v a t i o n s n o u s p e r m e t t e n t d ’ e x p l i q u e r l a c o t e d e s
c h anges t e l l e q u ' e l l e e s t p u b l i e e p a r 1 ’Union d e s B a n c u i e r s .
V o i c i l a c o t e du 17 O c to b re 1908 •

»

56.

Cheque V e rse m e n t
P a p ier c o u rt.

L ondres

25 0 8 /
122

5 /4

B e lg iq u e

99

1/2

Espagne

446

H o lla n d s

207

A llem agne

Ita lie

99

New-York

515

P o rtu g a l

451

V ien n e

25 1 1 /

a 125

a
\
a
\
1 5 /1 6 a
%
1 1 /1 6 a
\
5 /4
a

S a i n t P e t e r s b o u r g 265 1 / 8
S u isse

a

99 5 /8

P a p i e r a t r o i s m ois

25 10 1 /2
122

99 5 /8

451

444

208 7 /1 6

208

99 1 5 /1 6
516 5 / 4

a 461
%
a 265 1 / 8

1 5 /1 6

a

Escompte
a
1 *e t r a n g e r

25 15 1 / 2

a 125

5 /1 6

a 99 5 / 4
N
a 449
%
a 208 1 / 2

2 1/2
4
n j6
4 1/2
Y
If
KfJ f"

a 100
\
a 515 1 / 2

5 rt0

449

a 459

6 •f0

262 1 / 2

a 264 1 / 2
a 100

5 1/2
cY// 1 / 2

a 104 1 5/16

4

99 5 / 4
512 1 / 2

99 1 5 /1 6 a 99 1 5 /1 6 99 7 /8
\
104 9 /1 6 a 104 1 5 /1 6 104 9 /1 6

Escom pte Hot© Banque - P a r i s 2 1 / 8 L o n d re s 1 7 / 8

6 0

]B r u x e l l e s 2 1 /8

Banque de P ra n c e - Escompte • . i • rj rj;0 .I n t e r S t s des a v a n c e s . . . 5 1 / 2 rf0
Bons du T r e s o r - dei 1 a 5 m o is . » j- 0 - de 5 a 1 ia n • . e 1 1 / 2 1

Lea c o u r s s o n t e t a b l i s a v u e f c ' e s t - a - d i r e comine s i l e
p a ie m e n t e t a i t iinm ediatem ent e x i g i b l e ; s e u le m e n t s u r c e s c o u rs
on t i e n t co m p te^ p o u r chaque e f f e t k l ' a c h e t e u r du d e l a i d ' a t t e n t e , en l e b o n i f i a n t d ’un i n t e r s t c a l c u l e p o u r ce d e l a i j ^ d ' a p r e s
l e t a u x de l 'e s c o m p t e du p a y s ou 1 ' e n c e is s e m e n t d o i t S t r e e f f e c ­
tual ce ta u x e a t i n d i q u e p o u r chaque p l a c e d a n s l a c o lo n n e de d r o i t e
(1) La c o t a t i o n a vue e s t p r a t i q u e e d e p u is l e l e r Mai 1907; a n t e r i e u r e m e n t
on d i s t i n g u a i t s e l o n que l e s e f f e t e s e n e g o c i a i e n t a vue ou a t r o i s m o is.
Dans l e p r e m i e r c a s , on p r o c e d a i t comme a u j o u r d ' h u i , p a r une b o n i f i c a t i o n
a u p r o f i t de l ' a c h e t e u r p o u r le d e l a i q u i p o u v a i t l u i £ t r e im pose; au c o n t r a i r e , d a n s l e se c o n d c a s , comme l e s c o u r s e t a i e n t e t a b l i s en t e n a n t
coinpte d 'u n d e l a i de t r o i s m o is, s i l e tem ps r e s t a n t a , c o u r i r J u s q u 'a
l 'e c h e a n c e e t a i t m o in d re , c ' e t a i t l e v e n d e u r q u i e t a i t b o n i f i e d 'u n escomp
t e p o u r l a d i f f e r e n c e ; d ans l e p r e m i e r c a s on c o t a i t t e l c o u r s mb i n s
1 *e sco m p te; dans l e se c o n d c a s on c o t a i t t e l c o u r s g_t 1 *e sc o m p te .



57.

On p e u t v o i r que l e a i n d i c a t i o n s de c o u r s s o n t p o r t e e s
e n t r e deux l i m i t e s e x tr e m e s ; p a r exemple l e p a p i e r a t r o i s mois
s u r L o n d re s e a t i n d i q u e e n t r e 25 10 1 /2 e t 25 15 1 / 2 l a l i v .
ste rlin g ,

Cea i n d i c a t i o n s ne c o r r e s p o n d e n t p a s coniine l e a c o u rs

c o t e s s u r l e s t i t r e s de b o u r s e , a des c o u r s e f f e c t i v e m e n t p r a ­
t i q u e s au c o u rs de l a s e a n c e ; inais a d e s

l i m i t e s e x tre m e s

e n t r e l e a q u e l l e s se f i x e l e c o u r s tnoyen.

C e rta in s a u te u rs in -

d i q u e n t en o u t r e que l e s c o u r s v a r i e n t e n t r e c e s l i m i t e s s e l o n
l a v a l e u r d es s i g n a t u r e s ; m ais en f a i t ,
on t r a i t e
-

s u r l e rnarche de P a r i s ,

comme s i l e s s i g n a t u r e s e t a i e n t e q u i v a l e n t e s .

La c o t e de change com porte deux c o m p a r tim e n ts so u s deux
s e r i e s de c o u r s d i f f e r e n t e s

; 1 *un e s t c o n s a c r e au p a p i e r c o u r t

1 ' a u t r e au p a p i e r l o n g .
Le p a p i e r c o u r t e s t c e l u i q u i e s t p a y a b le d ans un d e l a i
i n f e r i e u r a 1 m o is, l e p a p i e r lo n g e s t c e l u i q u i e s t p a y a b le
dans un d e l a i s u p e r i e u r a un m o is.
E t a n t donne que s u r l e p r i x du change on f a i t p o u r chaque
e g f e t l e decom pte de l ' i n t e r ^ t a d e d u i r e p o u r l e d e l a i de p a i e rnent, on c o n c e v r a i t une c o t a t i o n u n i q u e , p u is q u e l e d e l a i e s t
compense, j o u r p o u r j o u r , p a r une r e d u c t i o n de p r i x .

C ependant

l a n e c e s s i t y de l a d o u b le c o t a t i o n a p o u r c a u s e une v e r i t a b l e
d u a l i t e d e s m arches p o u r l e p a p i e r lo n g e t p o u r l e p a p i e r
c o u rt.
Au p o i n t de vue econoinique en e f f e t l e s deux
d * e f f e t e ne j o u e n t p a s l e u&me r 6 1 e .

c a te g o rie s

La f o n c t i o n du papdser

c o u r t e s t r e s t r e i n t e a c e l l e d 'u n i n s t r u m e n t de p a ie m e n t; s a
v a l e u r e s t done r e g l e e




e x c l u s i v e m e n t p a r l a s i t u a t i o n de p l a c e .

58.

P a r i s e s t - i l en s o l d e , d e b i t e u r de L o n d r e s , l e p a p i e r s u r Lond r e s s e r a r e c h e r c h e ; au c o n t r a i r e l a p l a c e de L o n d res r e s s o r t e l l e d e b i t r i c e , l e s c o u r s s u r L o ndres b a i s s e r o n t .

Dans l e p r e ­

m ie r caSj l e change e s t d i t d e f a v o r a b l e: d ans le s e c o n d c a s i l
e s t d i t favorabl e .
52 —




L*offre et la demande de papier long sent influencees,
non s e u l e m e n t p a r l a s i t u a t i o n de p l a c e , m ais e n c o r e p a r d ' a u tre s causes•
T out d 'a b o r d , i l e s t des a c h e t e u r s q u i Jl* ach e t e n t du p a ­
p i e r p o u r p l a c e r l e u r s f o n d s . "C’ e s t done au t a u x de l ' i n t e r & t
q u 'i l s ont s u h to u t egard.

h* e l e v a t i o n du ta u x de l ’ escoinpte

s u r une p l a c e a u - d e s s u s du t a u x p r a t i q u e s u r l e s a u t r e s p l a c e s
de m&me o r d r e provoque une demande p l u s a c t i v e d ' e f f e t s lo n g s
e t te n d a e n f a i r e h a u s s e r l e p r i x ” ( 1 ) .

Les com pagnies de

chem ins de f e r notarament p l a c e n t s o u v e n t l e u r s d i s p o n i b i l i t e s
en a d i e t a n t du change*
En s e c o n d l i e u ^ l e p a p i e r lo n g com porte un e le m e n t de s p e ­
c u l a t i o n q u i f a i t d e f a u t a u p a p i e r c o u r t : c e t e le m e n t e ' e s t l e
b e n e f i c e que p o u r r a r e a l i s e r 1 'a c q u e r e u r en f a i s a n t e s c o m p te r
son p a p i e r h o r s banque a un ta ix i n f e r i e u r au t a u x o f f i c i e l
dans l e p a y s ou d o i t a v o i r l i e u le p a ie m e n t .

D 'ou un b e n e f i c e

q u i s e c h i f f r e r a p a r l a d i f f e r e n c e e n t r e l e t a u x de l 'e s c o m p t e
q u i s e r a venu en d e d u c t i o n de so n p r i x ( t a u x o f f i c i e l ) , e t le
ta u x r e e l a u q u e l i l f e r a e s c o m p te r h o r s banque so n e f f e t ;

le

b e n e f i c e s e r a n a t u r e l l e m e n t d ’a u t a n t p l u s g ra n d q u 'o n s e r a p l u s
l o i n de l 'e c h e a n c e *
(1) V. A r t i c l e
s u r l e change de M. Aug* A m a u n e , d ans
D i c t i o n na i r e v E conom ie po1i t i q u e de Leon Say.

59 o

I

Dans le inline o r d r e d ’ i d e e s , des b a n q u l e r s p r a t i q u e n t l a
" tii.s e en p e n s i o n " du p a p i e r l o n g .
change s u r L o n d re s a 2$ 1 / 8 ,

I l s a c h e t e n t p a r exetnple du

e t i l s l e m e t t e n t "en p e n s i o n " J ib ^

q u ’a l 'e c h e a n c e dans une g ra n d e banque q u i l e u r r e t i e n t 2 1 / 2 .
I l s b e n e f i c i e n t de 1 / 8 ^ q u i e s t l ’ e c a r t e n t r e l e ta u x de l ’ escomp
t e p r a t i q u e a u m arche e t l e t a u x de p e n s i o n .

Quant aux g r a n d e s
si
b a n q u e s chez l e s q u e l l e s l e p a p i e r e s t m is en p e n s i o n , e l l e s ne
l e p r e n n e n t p a s d i r e c t e m e n t a l e u r com pte, c ’ e s t q u ’ e l l e s p e u v e n t
a v o i r i n t e r ® t a d i v i s e r l e u r s r i s q u e s , e t a a v o i r , inoyennant un
f a i b l e e c a r t , d e s r e p o n d a n ts d i s s e m i n e s .

B i l e s o n t , de plus^ 1 *

a v a n t a g e de ne p a s c o u r i r l e r i s q u e du change : l ’ e f f e t ne l e u r
e s t p a s e n d o s s e ; e l l e s l e t i e n n e n t du d e p 5 t e t l e r e n d e n t a
l ’ e ch e an c e a u d e p o s a n t ^qui p r e c e d e a 1 ’ e n c a is s e m e n t ou a l a n e g o c ia tio n .
A in si,

e f f e t s c o u r t s e t e f f e t s l o n g s J s e n t deux s o r t e s de

m a r c h a n d is e s d i s t i n c t e s , r e p o n d a n t a d e s b e s o i n s d i s t i n c t s ,
l e s p r i x v a r i e n t so u s d e s i n f l u e n c e s d i s t i n c t e s ;

dont

d 'o u l e s deux s e

r i e s de c o t a t i o n s .
53 -




Nous a u ro n s f i n i a v e c c e s c o u r t e s n o t e s s u r l a c o t a t i o n du
change quand n ous a u ro n s d i t q u ’a P a r i s on c o t e l^incerl& il?U .
e ' e s t - ^ - d i r e que 1 ’ on c o t e en inonnaie n a t i o n a l e l e s c o u r s d ’une
q u a n t i t e f i x e de m onnaie e t r a n g e r e .

C e tte r e g l e e s t g e n e r a le , e t

parm i l e s p l a c e s e t r a n g e r e 3 i l n ’y a g u e r e que L o n d re s e t P e t e r s b o u rg q u i c o t e n t l e c e r t a i n , e ’ e s t - a - d i r e q u i i n d i q u e n t en monn a i e e t r a n g e r e l e p r i x d ’une somme f i x e en monnaie n a t i o n a l e .
A p a r t L o n d re s ou l e c o u r s c o t e e s t c e l u i de l a L i v r e
s t e r l i n g e t l ’Bspagne ou 1 ’ on c o t e l e c o u r s de 500 p e s e t a s , l a

60

#

p l a c e de P a r i s c o t e l e p r i x de 100 W M ti, de monnaie e t r a n g e r e

:

100 f l o r i n s , p o u r l a H o l l a n d e , 100 m ark s, p o u r l 'A l l e m a g n e , 100
c o u ro n n e a p o u r V ie n n e , 100 r o u b l e s p o u r P e t e r s b o u r g , 100 d o l l a r s
p o u r New-York, 100 f r a n c s p o u r l a B e l g i q u e , l a S u i s s e e t l ’ l t a lie .
54 -

Chaque j o u r l a cote^ ^

a r r ^ t e e p a r un c o m ite de b e n q u i e r s

e t de c o u r t i e r s , (#& eat. communiquee a l a compagnie d es a g e n t s
de change q u i l a p u b l i e a l a s u i t e de l a c o te o f f i c i e l l e .
Comme nous l e d i s i o n s au d e b u t en e f f e t ,

l e s a g e n t s de c h a n ­

ge o n t d e p u is lo n g te m p s r e n o n c e non s e u le m e n t a e x e r c e r l e u r mo­
n o p o le en c e t t e m a t i e r e , m ais m^me a n e g o c i e r des l e t t r e s de c h a n ­
ge concurrem inent av ec l e s c o u r t i e r s l i b r e s . Les n e g o c i a t i o n s se
f o n t a l a B ourse des v a l e u r s , s o i t d i r e c t e m e n t e n t r e b a n q u ie j^
s o i t p a r 1 *i n t e r m e d i a i r e d es c o u r t i e r s de c h an g e.
55 - Comment s e f o n t l e s n e g o c i a t i o n s ?
Tous l e s j o u r s j a l ' h e u r e de l a B o u r s e ^ l e s c o u r t i e r s e t r e p r e s e n t a n t B des b a n q u i e r s se r e u n i s s e n t dans un l o c a l q u i l e u r
e s t sp e c ia le m e n t a f f e c t e .

Les a f f a i r e s q u i n ' o n t pu se t r a i t e r

dans l e p a r t i c u l i e r s o n t p o r t e e s au g r o u p e , d ' a i l l e u r s r e s t r e i n t ,
ou l e s c o u r s s *e t a b l i s s e n t a l a c r i e e comme dans l e s g r a n d s geW
g ro u p e s des v a l e u r s i n o b i l i e r e s .
Les c o u r t i e r s q u i v e n d e n t du p a p i e r p e u v e n t d e c l a r e r l e nom
de l e u r m an d an t, o u ^ s i ce d e r n i e r a i n t e r ^ t a ne p a s de d e c o u v r i r ,
ne le d e s i g n e / a l e u r c o - c o n t r a c t a n t q u 'e n f i n de s e a n c e .

Ici

e n c o r e i n t e r v i e n d r a . i t une d i f f i c u l t y t e n a n t a l a s p e c i f i c a t i o n de
l a m e rc h a n d is e v e n d u e , s i l a p r a t i q u e ne l a r e s o l v a . i t d 'u n e man ie r e c o u ra n te : i l s e p e u t,

en e f f e t , que t e l l e m aison ne v e u i l l e

p a s ou ne v e u i l l e p l u s a c c e p t e r t e l l e s i g n a t u r e , q u i ne l u i i n s -




*

61.

p i r e p a s c o n f i a n c e ou d o n t son p o r t e f e u i l l e e s t s u f f is a m m e n t p o u r vu ; inais a l o r s ou b i e n l e c o u r t i e r s a l t a l 'a v a n c e que son p a p i e r
ne 3 e r a p as a g r e e p a r t e l c o n f r e r e q u i dem ands, ou b i e n s i 1 ' a f f a i ­
r e s e c o n c l u t e t que le papiefc ne s o i t p a s a c c e p t e , on p r o c e d e p a r
v o i e de c o m p e n sa tio n chez un c o n f r e r e , p a r v o i e de " p a s s a g e de
nom3 " /
En g e n e r a l l e c o u r t i e r f a i t s i e n n e 1 *a f f a i r e q u ' i l t r a i t e ,
e t i l 1 ’a p p l i q u e e n s u i t e a son c l i e n t au c o u r s rnoyen, en p r e n a n t
son b e n e f i c e d a n s l e c o u r s ; c e r t a i n e s m a iso n s c e p e n d a n t se b o m e n t
a a p p l i q u e r p u rem e n t e t sim p le m e n t 1 *a f f a i r e au c o u r s p r a t i q u e ,

en

s e r e s e r v a n t a l o r s un c o u r t a g e q u i s a n s I t r e o f f i c i e l l e m e n t f i x e ,
e s t e t a b l i p a r 1 'u s a g e ( p a r exeinple de 1 / 2 c e n tim e s a 1 / 4 de c e n ­
tim e p o u r l e change s u r L o n d r e s , de

1/16

a

1/32

de c e n tim e p o u r

l e change s u r B e r l i n J «
Dans s e s r a p p o r t s a v ec s e s c o - c o n t r a c t a n t s ,

l e c o u r t i e r ne

rep o n d que de l a l i v r a i s o n du p a p i e r : s i so n m andant ne l i v r e
p a s , i l d o i t s e p r o c u r e r l e p a p i e r , en p e r d a n t ]e cas e c h e a n t l e
/
»
l ' e c a r t du c h a n g e , Mais i l ne r e p o n d p a s du non p a ie m e n t a l ' e c h e arice, n ' a y a n t p a s e n d o s s e l ' e f f e t .

La p e r t e e s t a] o r s p o u r l e man­

d an t qui a ag ree l a s ig n a tu r e ,
Le commerce du change c o n n a i t l e s m arches a d e c o u v e r t .

On

p e u t r e n d r e p o u r d a n s h u i t j o u r s 1000 l i v r e s a t e l c o u r s ; ou a
a l o r s h u i t j o u r s p o u r se p r o c u r e r l e p a p i e r .

Les a f f a i r e s a terifce

s o n t c o n e l u e s p o u r des d e l a i s a s s e z r a p p r o c h e s , a h u i t j o u r s , a
q u in z e j o u r s ;

on t r a i t e a u s s i a un term e p l u s lo n g q u e l q u e f o i s ,

m ais r a r e m e n t a t r o i s m o is,
Les m arches s o n t t o u j o u r s |# s u i v i s de l i v r a i s o n ,
p a r d i f f e r e n c e ne s o n t p a s p r a t i q u e s .




l e s m arches

I

L ' o r e t 1 ’a r g e n t s e t r a i t e n t en b a r r e a u t i t r e

56 -

de 1000/ 1 0 0 0 ,

c ' e s t - a - d i r e a b s o lu m e n t p u r s de t o u t a l l i a g e .
OR - L es c o u r s s e c o t e n t en t a n t p o u r m i l l e de p rim e ou de
p e r t e e t s o n t b a s e s s u r l a v a l e u r en inonnaie d 'u n kilogram m e d ' o r ,
d e d u c t i o n f a i t e des f r a i s de f r a p p e , s o i t n e t 5.4K7 f r a n c s p o u r
un k ilo g ra m m e .
AROENTP - D epuis l e 2 J a n v i e r 1901, l e s c o u rs s e c o t e n t en
f r a n c s , c ' e s t a d i r e que l a Cote o f f i c i e l l e exprim e en f r a n c s e t
c e n tim e s l e p r i x du kilogram m e d 'a r g e n t- f i n .
C inq u ieme D ivi s i on 57 -

Des b o u r s e s d e p a r t e m e n t a l e s .

Qunnd on examine l e regim e de l a b o u r s e , on a en v u e p r i n c i p a l e m e n t , p r e s q u e e x c lu s iv e m e n t. ce q u i a t r a i t a l a b o u r s e de
P a ris,

C e p en d a n t l e m arche f i n a n c i e r f r a n g a i s comprend a u s s i

l e s b o u r s e s de p r o v i n c e , d o n t l 9Im p o r ta n c e a d im in u e c o n s i d e r a b le m e n t a rnesure que l e s a f f a i r e s c o n v e r g e a i e n t s u r l a p l a c e de
l a c a p i t a l e , m ais d o n t l ’a c t i v i t e e s t e n c o re s u f f is a m m e n t a lim e n te e p o u rta n t p a r le s n e g o c ia tio n s s u r v a le u rs lo c a le s .
I/a c c a p a r e m e n t- des t r a n s a c t i o n s p a r l e m arche de P a r i s a
donne l i e u a d e s r e c r i m i n a t i o n s d o n t l a p r e s s e s ' e s t f a i t l ' e v h o ;
d i v e r s moyens o n t eye p r e c o n i s e s p o u r d o n n e r un r e g a i n d e v i t a l i ­
t y au x b o u r s e s de p r o v i n c ^ q u i s e p l a i g n e n t de v e g e t e r p e n ib le m e n t
Ce n ' e s t p a s c e t a s p e c t de l a q u e s t i o n
ger ic i;

que nous avons a e n v i s a -

Of. n o u s v o u lo n s s e u le m e n t d o n n e r q u e lq u e s i n d i c a t i o n s

genfcales s u r l e s r e g i e s d ’ o r d r e i n t e r i e u r , p a r l e s q u e l l e s c es
b o u r s e s s e d i f f e r e n c i e n t de c e l l e




de P a r i s .

65.

58

”

Les b o u r s e s de p r o v i n c e s e d i s t i n g u e n t en deux c a t e g o r i e s :
c e l l e d e s b o u r s e s & p a r q u e t , e t c e l l e d es b o u r s e s d e p o u rv u e s de
p a rq u e t.

On a p p e l l e p a r q u e t un em placem ent le g e r e m e n t e x h a u s s e ,

e n t o u r 6 de o a r r i e r q j e t r e s e r v e aux a g e n t s de ch an g e , p o u r p e r —
m e t t r e au p u b l i c de l e s t r o u v e r e t p o u r l e s i s o l e r t a n t q u ’ i l s
procedent a le u rs n e g o c ia tio n s .
Les b o u r s e s de p r o v i n c e p o u rv u e s de p a r q u e t s o n t c e l l e s de
Lyon, B o rd eau x , M a r s e i l l e , N a n t e s , T o u lo u s e , L i l l e .
de N ic e a e t e su p p rim e en 1887.

Le p a r q u e t

Aux te r m e s de 1 ' a r t i c l e

14 du d e ­

cree de 1890, l e s b o u r s e s c o m p o rta n t au mo i n s s i x o f f i c e s p e u v e n t
§ t r e m unies d 'u n p a r q u e t p a r d e c r e t , a p r e s o b t e n t i o n de c e r t a i n s
a v is.
fa it,

A c t u e l le m e n t l a p l a c e de Dunkerque e s t l a s e u l e q u i , en
a i t p l u s de 6 a g e n t s de change s a n s £ t r e munie d 'u n p a r q u e t ;

i l est v r a i qe l e s 1 1 a g e n t s q u i y n e g o c i e n t s o n t en mSme temps
c o u r t i e r s d 'a s s u r a n c e s e t i n t e r p r S t e s e t c o n d u c te u r s de n a v i r e s .
Les d i f f e r e n c e s e n t r e l e s b o u r s e s a p a r q u e t e t l e s b o u r s e s
d e p o u rv u e s de p a r q u e t ne s o n t p a s c o n s i d e r a b l e s .
T out d a b o r d , d a n s c e l l e de l a p r e m i e r e c a t e g o r i e ,

le s

a g e n t s de change d e p e n d e n t du m i n i s t e r e d e s f i n a n c e s ( d e c r e t du
2 J u i l l e t 38 6 2 ) , a l o r s que dans c e l l e s de l a s e c o n d e s a t e g o r i e
i l s d e p e n d e n t du m i n i s t e r e du commerce (ou du m i n i s t e r e d es c o l o ­
n i e s quand i l s
du

3

e i e r c e n t d ans une p o s s e s s i o n f r a n g a i s e ) .

(V. O rdce

J u i l l e t 1816 e t du 6 A v r i l 1 8 5 4 ) .
Dans 3 es b o u r s e s a p a r q u e t , une chambre s y r i d i c a l e d o i t

fctre e lu e chaque a n n e e ; l e nombre d e s membres v a r i e a v ec c e l u i
des membres de l a c o r p o r a t i o n ( a r t . 17 du d e c r e t de 1890, mo­
di*'1® p a r l e d e c r e t du 29 J u i n 1 8 9 8 ).
Dans l e s b o u r s e s d e p o u rv u e s de p a r q u e t , c ' e s t a l 'a s s e m b l e e g e n e r a l e des a g e n t s de change e t au t r i b u n a l de commerce




4

64.

que r e s s o r t i s s e n t l e a a t t r i b u t i o n s c o r p o r a t i v e s , q u i d a n s l e a
b o u r s e s a p a r q u e t s o n t e x e r c e e s p a r l a Chambre s y n d i c a l e ,
,
Ki: 1^0Ul O'
( p r e s e n t a t i o n de s u c c e s s e u r s , honor.i r e s e t c . )
On s ’ e s t demar.de s i 1 ’a p p r o b a t i o n donnee p a r ur.e chambre
s y n d i c a l e a l a n o m in a t io n d ’un a g e n t de change i n d i u n e p e u t e n ­
g ag er s a r e s p o n s a b i l i t e v i s a v i s des t i e r s l e s e s .

I I v a de s « i

que l a mSme q u e s t i o n n e s e p o se p a s er. c e q u i o o n c e m e l ’Assem..]ee g e n e r a ] e q u i dans l e s b o u r s e s s a n s p a r q u e t e x e r c e n t l e s
inSmes a t t r i b u t i o n s .

Er. c e q u i o o n c e m e l e s cham bres s y n d i c a l e s ,

c e t t e q u e s t i o n nous p a r a i t d e v o i r S t r e tr a r .c h e e d a n s l e s e n s de
la re s p o n s a b ilite .

(1 )

Ces cham bres s y n d i c a l e s o n t , de p l u s , des p o u v o i r s d i s c i ­
p lin e d r e s .
1890

T o u te s l e s cham bres s y n d i c s ] e s , d e p u i s l e d e c r e t de

or.t l e p o u v o i r de p ro r.o n c e r d e s p e i n e s .

A v e r t ce d e c r e t ,

l a chambre s y n d i c a l e de P a r i s a v a i t s e u l e ce p o u v o i r , que l u i
a v a i t c o n f e r e u n e o rd o n n a n c e du 29 Mai 1816.
Aux te n n e s de 1 ' a r t i c l e

22 du d e c r e t d e -1 8 9 0 , l e s p e i n e s

que p e u t p r o r .o n c e r l a chambre s y n d i c a l e s o n t l e blfeme, l a cer.s u r e , 1 ' i n t e r d i c t i o n de 1 ’ e n t r e e de l a b o u r s e p e n d a n t u h in o is.
E l l e d .n n e a -r. a v i s o u r leB p e i n e s p l u s g r a v e s ( s u s p e n s i o n e t r e
v o c a tio n ) .
Au p o i n t de vue d i s c i p l i r . a i r e ,

le s a g en ts des b o urses depour

v u e s de p a rq u e t, s o n t p l a c e s so u s l ’ a u t o r i t e de cham bres s y n d i c a l e s
m ix te s e t a b l i e s s u iv B r.t l e d e c r e t du 5 J a n v i e r 1867, e t q u i s o n t 1

(1) Lyon Caen e t R e n a u l t .
N° 882 b i s .




J r a i t e de d r o i t comm ercte l , t . 4 .