View original document

The full text on this page is automatically extracted from the file linked above and may contain errors and inconsistencies.

12/30/2015

Printer Version ­ Board of Governors of the Federal Reserve System

Press Release

Release Date: October 6, 2008
For release at 8:15 a.m. EDT
The Federal Reserve Board on Monday announced that it will begin to pay interest on depository
institutions' required and excess reserve balances. The payment of interest on excess reserve
balances will give the Federal Reserve greater scope to use its lending programs to address
conditions in credit markets while also maintaining the federal funds rate close to the target
established by the Federal Open Market Committee.
Consistent with this increased scope, the Federal Reserve also announced today additional actions to
strengthen its support of term lending markets. Specifically, the Federal Reserve is substantially
increasing the size of the Term Auction Facility (TAF) auctions, beginning with today's auction of
84­day funds. These auctions allow depository institutions to borrow from the Federal Reserve for a
fixed term against the same collateral that is accepted at the discount window; the rate is established
in the auction, subject to a minimum set by the Federal Reserve.
In addition, the Federal Reserve and the Treasury Department are consulting with market
participants on ways to provide additional support for term unsecured funding markets.
Together these actions should encourage term lending across a range of financial markets in a
manner that eases pressures and promotes the ability of firms and households to obtain credit. The
Federal Reserve stands ready to take additional measures as necessary to foster liquid money market
conditions.
Interest on Reserves
The Financial Services Regulatory Relief Act of 2006 originally authorized the Federal Reserve to
begin paying interest on balances held by or on behalf of depository institutions beginning October
1, 2011. The recently enacted Emergency Economic Stabilization Act of 2008 accelerated the
effective date to October 1, 2008. 
Employing the accelerated authority, the Board has approved a rule to amend its Regulation D
(Reserve Requirements of Depository Institutions) to direct the Federal Reserve Banks to pay
interest on required reserve balances (that is, balances held to satisfy depository institutions' reserve
requirements) and on excess balances (balances held in excess of required reserve balances and
clearing balances). 
The interest rate paid on required reserve balances will be the average targeted federal funds rate
established by the Federal Open Market Committee over each reserve maintenance period less 10
basis points. Paying interest on required reserve balances should essentially eliminate the
opportunity cost of holding required reserves, promoting efficiency in the banking sector. 
1/3

12/30/2015

Printer Version ­ Board of Governors of the Federal Reserve System

The rate paid on excess balances will be set initially as the lowest targeted federal funds rate for
each reserve maintenance period less 75 basis points. Paying interest on excess balances should help
to establish a lower bound on the federal funds rate. The formula for the interest rate on excess
balances may be adjusted subsequently in light of experience and evolving market conditions. The
payment of interest on excess reserves will permit the Federal Reserve to expand its balance sheet as
necessary to provide the liquidity necessary to support financial stability while implementing the
monetary policy that is appropriate in light of the System's macroeconomic objectives of maximum
employment and price stability.
The Board also approved other related revisions to Regulation D to prescribe the treatment of
balances maintained by pass­through correspondents under the new rule and to eliminate transitional
adjustments for reserve requirements in the event of a merger or consolidation. In addition, the
Board approved associated minor changes to the method for calculating earnings credits under its
clearing balance policy and the method for recovering float costs.
The revisions to Regulation D and the other changes will take effect on Thursday, October 9,
2008. The Board recognizes that depository institutions may choose to adjust their typical liquidity
management practices in light of the payment of interest on required reserve balances and excess
balances; the primary credit program and other Federal Reserve liquidity facilities are available to
help institutions meet temporary funding requirements.
The Board’s notice of its actions regarding the amendments to Regulation D and associated changes
is attached. While the action is effective immediately, the Board will accept public comments until
November 21, 2008, and the proposal will be published in the Federal Register shortly. The Board
will adjust the rule as appropriate in light of comments.
Substantial Further Increases in Term Auction Facility Auctions
The sizes of both 28­day and 84­day Term Auction Facility (TAF) auctions will be boosted to $150
billion each, effective with the 84­day auction to be conducted Monday.  These increases will
eventually bring the amounts outstanding under the regular TAF program to $600 billion. In
addition, the sizes of the two forward TAF auctions to be conducted in November to extend credit
over year end have been increased to $150 billion each, so that $900 billion of TAF credit will
potentially be outstanding over year end.
Exemption to Allow Limited Bank Purchases of Assets from Money Market Mutual Funds
The Board on Monday published a letter granting a request by a depository institution for an
exemption from the limits on transactions with affiliates under section 23A of the Federal Reserve
Act and the Board's Regulation W to allow the institution to purchase assets from affiliated money
market mutual funds under certain circumstances. The Board is open to considering similar requests
from depository institutions under similar circumstances.
Federal Register notice:  62 KB PDF | HTML
Submit comment on this proposal
View comments on this proposal
Federal Reserve System Reporting and Reserves website
        Contact information
    Examples
    Interest on Reserve's page
2/3

12/30/2015

Printer Version ­ Board of Governors of the Federal Reserve System

Interest on reserves and the implementation of monetary policy FAQs
Legal interpretation, exemption from section 23A of the Federal Reserve Act, letter dated October 6,
2008 (39 KB PDF)
Related Information
Statement by the President’s Working Group on Financial Markets

3/3